期货日报网

1月至今，万得全A指数累计涨幅约6%，逼近2015年牛市最高点，且呈现偏陡峭的上涨斜率。本轮行情驱动逻辑来自于，经济运行的稳健、政策支持的有效及新发展格局的构建，这些因素共同强化了市场对A股慢牛的一致性预期，进而推动了市场风险偏好升温和多层次资金共振涌入。1月沪深两市日均成交金额高达1.8万亿元，较2025年12月日均成交金额增长58%，显示增量资金正在加速入场。 从市场结构来看，A股四大指数分化明显，呈现“中证1000>中证500>沪深300>上证50”的强弱特征，这与指数成分股中的科技成长、传统产业、经济复苏、物价回升等相关概念股的权重占比直接相关，新兴产业占比更高的指数上涨弹性也更大，但同时也带来了更高的估值水平和隐含的高成长预期兑现风险，而自2024年9月以来，科创50指数累计涨幅达150%，静态市盈率高达179，远超纳斯达克100指数（约30倍）的估值水平。 本轮市场上涨存在现实边际回暖的基本面支撑。从国内GDP数据看，2025年呈现从高到低逐级走弱态势，四季度GDP增速低至4.5%，连续两个季度低于5%目标值，但受益于上半年政策集中发力对GDP增速的强力维稳，最终仍实现了年

全面突破需进一步驱动

进入2026年，碳酸锂市场波动加大，主力2605合约在经历短暂回调后再度大幅上涨，年初至今累计涨幅超过30%。截至1月22日收盘，碳酸锂期货市场沉淀资金已突破300亿元。 矿端扰动频发 近期碳酸锂市场的核心定价逻辑在于供给端的不确定性。江西地区锂云母矿生产环节环保政策持续收紧。近日，国务院印发的《固体废物综合治理行动计划》明确要求，原则上不再批准建设无自建矿山、无配套尾矿利用处置设施的选矿项目。该政策凸显了江西在产矿山面临的环保约束，加剧了市场对未来锂云母矿供应稳定性的担忧。同时，宁德时代旗下枧下窝锂矿、国轩电子等虽然已进入采矿证变更与延续申请公示阶段，但新证办理需完成环保评估、安全评估等一系列审批。即使进程顺利，矿山复产也至少需要两个月时间。而且，当前宜春地区多家瓷土矿也面临类似的停产换证风险。 成本方面，相关数据显示，截至1月22日，锂辉石精矿（CIF中国）指数为2130美元/吨，较年初上涨582美元/吨，处于阶段性高位。在供应预期偏紧背景下，锂辉石精矿价格持续走强，从成本端对碳酸锂期货价格形成支撑。 需求“淡季不淡” 近期，碳酸锂需求呈现明显的“淡季不淡”特征，整体维持较强韧性，

碳酸锂 高位震荡

进入1月下旬之后，支撑生猪价格上行的逻辑开始发生变化。生猪出栏量显著增加，尤其是二次育肥户在效益可观的情况下套现意愿增强，市场供应压力加大。生猪期货主力2603合约自1月中旬以来连续下跌，目前已跌破11500元/吨整数关口。在市场对3月生猪消费的预期偏弱，以及相关数据不及预期的情况下，生猪市场情绪从乐观转为谨慎。 磨底周期被拉长 1月19日，国家统计局发布的经济数据显示，生猪市场供应宽松格局延续。5938万吨的猪肉产量对生猪市场价格形成明显压制。能繁母猪存栏量下降速度偏慢，叠加生产效率大幅提升，生猪有效产能去化幅度远小于能繁母猪数量的降幅。这也是当前生猪市场的主要矛盾，从表面上看，能繁母猪存栏量在下降，但实际供应能力依然较强劲，导致整个行业的磨底周期被拉长。 笔者认为，生猪市场供需平衡需要看到能繁母猪存栏量出现更大幅度的下降，或者需求端出现超预期增长。国家统计局公布的数据不只是描述现状，而是通过确认供应过剩，促使养殖端加速出栏、延缓扩张。同时该数据也显示，生猪供应端的调整虽然已经体现在数量上，但还未达到理想的效果。因此，每次生猪价格的阶段性反弹都可能被市场理解为减亏出栏的机会，而非新一

生猪 供应过剩格局延续

2025年12月下旬以来，A股持续上涨，大盘创历史纪录收17连阳，“春季行情”似乎有所提前。值得注意的是，此轮A股价格走高的同时，成交量与期权隐波同时放大，而前一轮“量价波共振”要追溯到2025年6月底，也是前一轮行情的起点。 本轮上涨行情中各指数表现明显分化，与2025年三季度在科技股加持下沪深300与中证500“共舞”不同，本轮行情中中小盘表现亮眼。近1个月以来，中证500、中证1000指数走势明显强于上证50与沪深300指数。值得一提的是，尽管在2025年下半年及本轮两波行情中中证500始终表现强势，其背后的推动成因却并不相同。本轮更偏向资金和市场情绪推动的流动性行情。具体来看，中证500指数权重中科技与原材料占比较高，此前主要受到科技和有色金属板块支撑，前者受先进制造业较好的业绩支持，而后者与全球通胀升温预期息息相关。本轮行情则更多受到资金面推动，具体体现在成交量与换手率快速上涨、小盘股相比大盘股走势更强、融资买入占比走高等方面。本轮行情主要集中在商业航天、AI应用、脑机接口等热门板块上，但从基本面看，这些概念板块仍处于初级阶段，并没有实际的业绩支撑。 1月14日，经中国证监会

中小盘交易已相对拥挤

近期，成长和价值风格表现分化，在周期股、科技股的带动下，中证500和中证1000获得了远高于上证50和沪深300的超额收益，股指期货贴水明显收敛。我们认为，在行情的变动下，机构策略也随之改变，市场多空力量的转换推动了股指期货贴水不断收敛。 2026年以来，截至1月22日午市收盘，中证 500上涨11.84%、中证1000上涨8.93%、沪深300上涨1.54%、上证50上涨0.56%。我们认为，这是产业政策、资金偏好与大宗商品周期共振的结果。 图为申万一级行业涨跌幅 商业航天、AI、半导体、人形机器人等概念持续火热，相关股票价格也出现了快速上涨，这些板块主要分布在中证500和中证1000。上证50和沪深300则以金融、消费、地产等板块为主，经济弱复苏下盈利弹性相对不足。 “十五五”规划以新质生产力为主线，明确 AI、半导体、商业航天、先进制造等为战略方向，政策工具从补贴、贴息向采购倾斜，持续支持新兴企业发展。2026年，中美AI竞赛进入“商业化落地”阶段：算力基础设施、国产替代、AI应用从概念转向收入与利润兑现，如GPU、AI芯片、机器人等领域订单与产能释放加速，成为成长股股价的核心支

股指期货贴水不断收敛

2022年工业硅期货上市后，上下游企业积极参与套期保值，延缓了行业产能出清进程，拉长了价格调整周期。截至2025年年底，全国工业硅名义产能达960万吨，同比增长10.67%；当年行业产量为470万吨，消费量为463万吨，全年开工率仅为48.95%。产能与需求数据均表明，行业尚未走出供需错配的周期。2025年，全国未开工的工业硅产能高达347万吨，占名义产能的36.26%。即便这部分产能在2026年完成市场化出清，叠加当年预计新增的70万吨产能，行业有效产能仍将维持在680万吨的高位，产能过剩格局难以扭转。在供给侧政策尚未明朗的背景下，预计2026年工业硅价格将主要围绕成本定价，整体呈现宽幅震荡格局。 全年需求总量预计缩减 展望2026年，汽车行业有望保持一定景气度，但受成本上升与补贴退坡影响，新能源汽车行业对有机硅材料的需求增速或将放缓。光伏领域，随着海外组件产能持续释放，叠加欧美对华组件加征高额关税，国内新增光伏装机需求预计同比下滑，这将导致国内光伏组件产量收缩，进而拖累有机硅需求。地产、基建、医药等行业景气度难有显著提升，乐观预计，2026年有机硅终端需求同比增速约为5%。 多晶硅

工业硅 围绕成本线波动

2025年12月底以来，受成本重心上移及供应压力阶段性缓解影响，乙二醇期价止跌企稳，但相较于同板块其他品种仍显疲弱，整体维持低位震荡格局。远端供应压力成为制约价格反弹的主要因素，而成本端与供需端的多重博弈，进一步加剧了短期盘面的震荡整理。 地缘风险因素助推 作为能化板块的核心成本锚，原油价格走势直接影响市场情绪与成本支撑。2025年12月下旬以来，美委关系紧张及伊朗局势动荡推升地缘供应风险，国际原油价格企稳反弹，为能化板块提供一定成本支撑。但从中期来看，原油市场仍处于“地缘风险托底”与“供需宽松压顶”的核心博弈之中，整体维持低位震荡格局。一方面，OPEC+产量恢复，叠加非OPEC+国家增产强劲，共同强化了中长期宽松预期。另一方面，俄乌和谈进度及中东局势仍存在不确定性，对油价形成阶段性支撑。不过，如果相关局势后续趋于缓和，潜在供应释放可能进一步加大市场平衡表压力。 供应端阶段性收缩，是近期乙二醇期价止跌企稳的重要原因之一。2025年11月以来，国内煤制与一体化乙二醇装置陆续停车检修，带来一定供应减量。隆众资讯数据显示，2026年1月22日当周，国内乙二醇周度产能利用率降至61.06%，较

乙二醇 低估值有望修复

2025年红枣行情的核心逻辑始终围绕供给端的现实与预期展开，需求变化仅造成短期波动。上半年，市场总体供给过剩压制价格上行，虽在消费旺季因实际需求支撑出现短暂反弹，但旺季结束后，库存压力再度凸显，盘面延续下跌趋势。下半年，主导逻辑转向新季供给预期。生长期内，风沙、高温等天气扰动引发减产担忧，叠加旧季红枣需求回暖、价格走强，推动盘面快速拉升。此后随着产量前景逐渐明朗，市场认为减产幅度有限，行情转入宽幅震荡。进入新季收购期后，红枣产量基本落定（较正常年份仅小幅减产），同时旧季货源集中上市形成价格冲击，新旧枣价同步走弱。在此过程中，期现联动明显，期价也随之下行。 期现价格走势趋同 2025年红枣收购季，阿克苏、阿拉尔、喀什三大核心产区红枣收购均价呈现“高开—下跌—企稳”的走势。从整体表现来看，三大产区价格联动特征显著，其走势与市场供需变化、期现价格传导等因素高度契合。 具体来看：2025年10月下旬至11月初，阿克苏、阿拉尔、喀什等产区开秤价分别稳定在6.75元/公斤、7.15元/公斤、7.5元/公斤；2025年11月中旬至12月初，受高库存及减产预期落空双重影响，三地价格同步下行，分别跌至5

红枣 天气将成核心影响变量因素

铁矿石 走势转弱 近期，铁矿石2605合约价格最高上涨至831.5点一线后，逐步走弱，并连续跌破短期均线支撑。量能方面，在价格回落过程中，成交量一度放大，持仓量有所下滑。指标方面，短期均线跟随价格走势转弱，20日均线和60日均线处于水平走势。MACD指标快慢线交出死叉后，同样走弱。综合来看，铁矿石2605合约价格冲高回落，走势转弱，下方关注60日均线支撑力度。 苯乙烯 创出新高 近期，苯乙烯2603合约价格沿5日均线加速上行，并突破去年7月高点一线压力，创出新高。量能方面，在价格上涨过程中，成交量有所放大，持仓量明显增加。指标方面，均线系统处于多头排列，MACD指标同样跟随价格走强。综合来看，苯乙烯2603合约价格延续多头强势表现，建议以5日均线为防守偏多思路对待。（中原期货 刘培洋） 来源：期货日报网

技术解盘20260123

国际大豆市场延续供应宽松格局，导致国内豆粕市场持续承压，价格一直处于近6年低位。然而，随着春节假期临近，豆粕基差已经从元旦前的负值逐步修复至平水附近。这反映出豆粕市场的供需格局正在发生转变，库存降低也进一步印证了豆粕市场拐点或已临近。 最新报告显示，USDA预测2025/2026年度全球大豆产量在4.2175亿吨，同比仅减少1.3%，消费量升至4.2154亿吨；库存消费比维持在11.8%附近，并未继续升高。在数据未显示供应进一步过剩的前提下，南美即将收割上市的大豆产量，受到各方关注。虽然巴西、阿根廷大豆丰产预期增强，但进入最后生长阶段，产量能否兑现仍待观察。尤其阿根廷大豆进入关键生长阶段，一旦出现天气灾害，全球大豆供应格局将很容易被改变。 过去一段时间，国内港口地区商检严格，进口大豆等通关时间延长，导致部分油厂原料供应不足。加之部分企业设备检修，国内油厂开机率只维持在55%附近。春节假期将近，我国进口大豆到港也有所减少，油厂开机率处于低位。国内油厂大豆库存降至687.33万吨，豆粕库存亦降至94.72万吨。由于春节期间部分油厂放假停机，国内豆粕库存仍有降低空间。这将在未来一段时间为豆粕

24小时热点