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上海期货交易所2026年01月30日白银仓单日报

郑州商品交易所2026年01月30日苹果仓单日报

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2026年以来，沥青市场走出一波筑底反弹行情，价格从2900元/吨涨至3400元/吨附近。笔者认为，本轮上涨是由地缘事件和行业自身逻辑共同推动的。 图为沥青社会库存 本轮沥青价格上涨的核心动力是，美国对委内瑞拉发动的空袭与抓捕行动引发原油供应担忧。委内瑞拉原油主要分布在马拉开波湖地区和奥里诺科重油带，开采和提炼成本高。美国墨西哥湾区域炼厂装置设计之初就是以中质原油为主，而页岩油偏轻，委内瑞拉原油是美国炼厂原料的重要补充。特朗普多次表示要获得委内瑞拉的石油资源。之前委内瑞拉原油主要出口至我国，其中马瑞原油生产的沥青品质优良，且贴水偏低，为地方炼厂重要的沥青生产原料。据相关机构统计，2025年国内沥青总产量为2870万吨，同比增长9.1%，其中以马瑞原油为主要原料或掺炼的炼厂产量约1513万吨，同比增长13.7%。1月5日，受美国与委内瑞拉的地缘冲突影响，沥青期货价格大幅上涨。事件冲击释放后，以维多集团为主的国际贸易商开始在市场上出售马瑞原油，市场焦点逐步转向重油升贴水变化及国内销售量。 目前看，国内炼厂原料问题仍在博弈中，且后期重油升贴水变化将成为关键变量。预计2026年炼厂仍维持当前供

沥青 或继续上移

国内商业库存减少 1月下旬以来，豆油期货价格持续震荡上行。从供需面看，南美大豆丰产预期较强，国内一季度供应偏紧压力有所缓解。油厂开机率逐步回升，但豆粕胀库及春节前停机预期限制供应增量。原油价格上涨、美国生物柴油掺混义务量提升预期带动豆油工业消费预期，为油料价格提供支撑。不过国内豆油库存处于高位，下游接货意愿不强，或制约豆油价格涨幅。 原油价格走强提供支撑 2026年1月下旬，全球油脂板块主要受原油价格上涨与美国生物燃料政策调整双重驱动。全球通胀预期升温，叠加能源需求边际改善，为油脂板块提供支撑。原油价格上行带动油脂板块工业需求增加。 另外，美国生物燃料政策成为关键变量。美国政府计划3月初敲定2026年配额，拟将生物柴油目标微调至52亿~56亿加仑，较2025年的33.5亿加仑增长超55%，且其大概率放弃进口生物燃料的RIN惩罚性提案，将显著提振豆油工业需求。受此影响，CBOT豆油价格反弹，国内豆油价格跟涨。? 全球大豆供应宽松 美国农业部（USDA）1月供需报告维持美豆丰产及南美大豆供应量增加预期。2025/2026年度美国大豆种植面积、收获面积预期环比均增加10万英亩，单产预期维持5

豆油 维持偏强走势

三因素角力 铝价再创历史新高，不仅巩固了其战略资源属性地位和多头配置价值，还打开了上方空间。但产业端库存高企、春节前需求疲弱，以及监管层风控措施加强，或使市场情绪逐渐回归理性。 2026年以来，铝价在较短时间内连续攻克关键阻力位，并在1月28日再次增仓放量，触及25640元/吨的历史新高，日内涨幅5.75%。同日，LME三月期铝价亦同步攀升至3295.5美元/吨的历史峰值。铝价的高位震荡与突然拉升体现出的不再是简单的基本面供需矛盾定价，而是全球对铝作为关键战略物资的长期价值重估。未来铝价将在风险溢价波动、市场情绪博弈与产业基本面现实三重因素作用下，呈持续拉锯格局。 地缘扰动，供应风险进一步增加 当前，资源禀赋的稀缺性叠加地缘冲突频发引发的供应链脆弱性，正深刻重塑铜、铝等工业金属的定价逻辑。本轮铝价行情的直接引爆点，正是元旦假期期间美国与委内瑞拉地缘冲突的升级。尽管该事件并未对全球铝产业的实物供应链造成直接冲击，但其释放的风险信号却再度为金融市场敲响警钟。南美作为铜、锂等关键矿产的核心产区，该地区的地缘稳定性俨然成为悬在大宗商品市场上方的 “达摩克利斯之剑”。市场为这种不确定性定价，助推

铝价 料进入拉锯模式

产业上下游联动 近期，板块轮动引发市场关注，其中有色、化工和科技板块表现亮眼。春节过后“金三银四”开工旺季便将到来，指数重心有望在周期板块的轮动下缓慢抬升。 昨日，从A股市场表现看，白酒股掀涨停潮，贵州茅台涨逾8%；黄金股延续强势，多股续创新高；AI应用题材活跃，短剧游戏方向领涨；地产、保险、银行涨幅靠前。半导体、算力硬件、商业航天、人形机器人概念股回调明显。 近期A 股在宽基 ETF 持续流出的情况下，整体表现偏强。宽基ETF中微盘和中证500指数领涨市场，而沪深300、上证50、创业板指则表现偏弱。此外，板块轮动引发市场关注，其中有色、化工和科技板块表现亮眼。看似无序的板块轮动背后存在较强的产业链相关性，产业链上下游深度传导和联动的特征明显。 图为申万一级行业月度涨跌幅（单位：%） 有色板块的快速上涨，应从宏观及产业两个方面来理解。宏观上，大致可以分为三个要点：抗通胀、新工业及御风险。当前全球资本市场对2026年的流动性宽松形成共识，国内方面，继续实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策。近期，央行实施了一系列结构性货币政策工具的优化改革，包括下调支农支小再贷款、科技创新再贷款等

涨价主线清晰 股指三大板块领跑

债务周期促使贵金属价格上涨，科技周期推动有色金属价格上涨 当下，有色金属和贵金属市场迎来涨价潮。金、银、铜等商品价格“涨”声不断，屡创新高。 金属市场为何集体大涨？ 对于金属品种价格集体大涨，有人认为是大国博弈的结果——各国都在囤积金属资源，有的国家甚至发布金属出口禁令。其中，不乏一些“阴谋论”。在笔者看来，用大国博弈来解释金属市场大涨过于牵强，其实并不复杂，主要原因是周期波动，类似情况在2007年也出现过。 若只有一种金属价格上涨，可能是供需问题。但若几乎所有金属价格都在上涨，原因只能是周期波动。历史不会重复，可经济总是“押韵”，周而复始，总给人似曾相识的感觉。2007年，有色金属价格就曾有过巨大涨幅。 全球经济出现过许多周期，如债务周期、科技周期等。如今，世界正处于债务周期的下行阶段和科技周期的上行阶段。 观察债务周期的工具是美林时钟，其将债务周期划分为复苏、过热、滞胀、萧条4个阶段。其中，金属涨价是过热和滞胀阶段的表现，这两个阶段的区别是：过热是在涨价时经济增速快于物价上涨；滞胀则是在涨价时经济增速慢于物价上涨。理论上看，当前欧美经济已经进入滞胀期——常年宽松的货币政策导致其债台

金属涨价潮背后的周期逻辑

USDA：截至1月22日当周美国糙米出口销售报告

USDA：截至1月22日当周美国棉花出口销售报告

USDA：截至1月22日当周美国豆油出口销售报告

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