Elaine

CFTC：截止11月10日当周洲际交易所(欧洲)原油期货持仓报告

99qh

大连商品交易所2025-12-10原木仓单日报

上海期货交易所2025年12月10日原油仓单日报

期货日报网

A 短期基本面有支撑 供应方面，11月我国碳酸锂产量为95350吨，环比增加3090吨，同比增长49%。12月碳酸锂排产量预计继续增加，或升至98210吨的高位。前期检修的锂辉石和云母提锂生产线部分恢复，部分小型代工厂提供主要增量。受天气影响，盐湖端仍有小幅减量预期。另外，回收端小幅下降。 宁德时代枧下窝锂矿复产预期已经部分兑现，虽然目前市场对实际复产节点仍有分歧，但是近期复产流程已有所推进，复产实际落地后，短期碳酸锂供应或得到一定补充。 图为碳酸锂月度产量及同比变化 近期锂矿价格与锂盐价格联动比较紧密。由于长协锁定货源较多，市场流通精矿有所减少，矿端维持偏紧状态，报价相对坚挺。 根据中联金统计，11—12月，澳大利亚锂精矿月到货量均值预计在38万吨左右，锂精矿库存整体或维持低位。若考虑集装箱精矿到货量增加，库存可能小幅增加。综合来看，短期供应端的确定性比较强，年内有望维持小幅增加态势。 图为不同原料提锂产量 在今年9—10月的需求旺季，需求超预期增长成为推动本轮碳酸锂价格上行的重要驱动因素。 动力电池市场方面，在充电桩配套建设加速和新能源汽车购置税优惠政策即将到期引发“抢购潮”等因素

碳酸锂 明年价格中枢有望上移

目前，PTA行业整体加工利润尚未得到实质性修复，开工负荷大概率延续低位运行态势。在此背景下，供应端约束有望继续为价格提供支撑，PTA短期反弹行情将延续。 开工负荷持续下降 PTA行业长期处于供大于求格局。11月初，新凤鸣年产300万吨装置投产，国内PTA产能进一步上升。截至11月底，国内PTA产能已达9470万吨，而需求量不足7000万吨，产能过剩态势明显。在此背景下，行业竞争激烈，长期处于亏损状态，近期加工费甚至跌至90元/吨的历史低位。 10月下旬以来，PTA价格有所反弹，加工费得到一定修复，但仍处于较低水平。当前，国内PTA原料成本约为4500元/吨，行业平均亏损约280元/吨，加工费约175元/吨。面对持续亏损、现金流偏紧的局面，化纤行业开始“反内卷”，通过限产保价支撑产品价格。 截至12月5日，国内PTA开工负荷为74.1%，较去年同期下降11.26个百分点，较10月底下降5.19个百分点，周产量约141万吨，已出现阶段性供需缺口。目前行业利润尚未恢复，开工负荷大概率维持在偏低水平，甚至可能进一步下降。这有助于形成短期供需缺口，加快行业去库存进程。 随着PTA开工负荷持续下降

PTA 反弹行情有望延续

[指数运行分析] 11月，中证商品期货指数（下称中证商品指数）上涨1.41%，中证商品期货价格指数（下称中证商品价格指数）上涨1.20%。整体来看，11月中证商品指数呈窄幅震荡特征，全月振幅仅为2.46%，较10月收窄0.47%。 图为中证商品指数、中证商品价格指数走势 回顾11月商品市场的驱动因素，国际方面，美联储降息路径分歧加剧，例如波士顿联储主席柯林斯明确表态“无继续降息必要”，强调需以温和限制性政策压制通胀；纽约联储主席威廉姆斯则暗示“不久后降息可能合理”，导致市场对12月降息的概率预期在40%至71%间剧烈波动。而政府“停摆”导致11月CPI、就业等核心数据延迟至12月议息会议后公布，进一步放大政策不确定性。 国内方面，2025年11月中国制造业PMI为49.2%，较10月回升0.2个百分点，其中生产、新订单、新出口订单等较10月均有所提升；非制造业商务活动指数为49.5%，较10月下降0.6个百分点，过去一年来首次进入收缩区间，主要是受到10月消费旺季高基数的影响。当前商品市场的逻辑主线依然是“反内卷”，但同时也面临季节性淡季的制约。整体来看，指数尚缺乏明确的方向性指引。 

11月中证商品期货指数窄幅上行

1 背后逻辑 2022年以来，螺矿比持续走低。截至2025年11月底，该比值接近历史低点。本文通过复盘螺矿比的历史走势，以及这两个品种的基本面情况，梳理背后的逻辑，以便更好地把握当前的行情。 图为螺矿比走势 历史上螺矿比上升趋势可以分两类：一种是在历史波动中枢中（4~6），螺矿比从中枢下沿上涨至上沿；第二种是螺矿比向上突破中枢上沿，也就是从6向上突破的阶段。本文重点选取2014—2015年和2017—2018年螺矿比的上涨行情进行复盘。 2014—2015年螺矿比从中枢下沿上涨到中枢上沿 2014年1月—2015年3月，螺矿比从3.7上涨至6.2，当时螺纹钢和铁矿石价格延续下跌走势，铁矿石价格跌幅大于螺纹钢，导致价差走强。其间有三次明显的上升行情：分别是2014年1—6月、2014年9—11月及2015年3月三个时间段。 图为2014—2015年螺矿比上升 2014年，铁矿石供应增幅高于需求增幅，港口库存在6月创历史新高，螺矿比从3向上修复至5。2014—2015年是铁矿石新增产能集中释放期，供应能力大幅增加。在需求增速（粗钢产量）大幅降低的情况下，供应增速还在攀升。2013年8月—2

复盘螺矿比历史走势

CFTC：截止11月4日当周洲际交易所(欧洲)原油期货和期权持仓报告

CFTC：截止11月4日当周洲际交易所(欧洲)原油期货持仓报告

市场焦点

国际大宗商品巨头Trafigura发出罕见预警：随着巴西、圭亚那等新项目大量投产叠加全球经济放缓，2026年油市或迎来“超级过剩”。与此同时，中国石油需求增长正逼近峰值，印度则将首次成为全球需求增量的最大来源，重塑能源市场格局。

24小时热点