混沌天成期货

有色早评 | 2025年8月6日 品种：铜、铝、锌、镍、不锈钢、碳酸锂 铜 受到宏观环境尚不明朗影响，整体铜价处于震荡局面。伴随PMI开始走弱，整体上行驱动仍不明显。 美国白宫表示，特朗普宣布对进口半成品铜产品和铜密集型衍生产品征收50%的普遍关税，自8月1日起生效。但将精炼铜和阴性铜排除在外，这一决定明显偏离市场预期，美铜出现暴力回调，伦铜也小幅走弱，价差显著收缩，全球铜贸易流恢复正常。搬运逻辑走弱后，对于国内铜供应的驱动影响减弱，更多需要关注需求端走势。 供给端，冶炼环境仍较差，部分冶炼厂仍面临亏损状态，不过含硫酸的冶炼利润有所回升。现阶段，供应受限仍未体现在现实数据上，精铜生产和废料供应仍保持。7月电解铜产量再现高位，即使矿端仍供给受限，电解铜产量仍维持高位。但进口铜元素预期受限，长期供应下降的预期仍保持。 需求端，全球显性库存开始出现回升，LME开始累库；7月31日国内市场电解铜现货库存12.13万吨，较24日降0.05万吨，较28日降0.37万吨，国内电解铜库存小幅回落，主要受到到货量有限的抑制，贸易企业和下游需求仍承压，伴随着不确定的宏观环境，终端消费需求仍存在一定的不确定

【有色早评】关税落地后弱现实担忧发酵，基本金属偏弱震荡

黑色早评 | 2025年8月5日 品种：铁矿石、双焦 、钢材 铁矿石 铁矿 一、市场点评 供应端，上周全球铁矿发运再度回落，澳巴发运均有减量，但非主流发运有所回升。不过，因7月下旬铁矿发运增长，同期国内铁矿到港有明显上升，周一铁矿港口库存也有所增加。国内矿方面，受近期北方降雨天气影响，国内铁精粉产量有小幅回落。 需求端，上周钢联数据显示高炉开工率依然持平，但日均铁水下降1.52万吨至240.71万吨，且钢厂盈利率继续小幅上升至65.37%。同期，钢厂铁矿库存继续增加，叠加进口矿日耗减少，钢厂库销比延续增长。在钢厂盈利尚可且铁水仍处相对高位的情况下，钢厂库存也不高，预计钢厂对铁矿仍将维持按需补库节奏。昨日铁矿港口现货成交有所上升，但远期美元货成交略有下降，目前PB粉落地利润依然为正，显示当前国内需求仍略强于国外。 综合而言，近期铁矿市场供需双弱，且受益钢厂补库积极性尚可，当前铁矿库存压力暂不大，且受海外降息预期上升影响，短期矿价走势小幅震荡略偏强运行。 二、消息及数据 1. 2025年07月28日-08月03日Mysteel全球铁矿石发运总量3061.8万吨，环比减少139.1万吨。澳洲

【黑色早评】焦炭第五轮提涨落地，双焦震荡偏强

有色早评 | 2025年8月1日 品种：铜、铝、锌、镍、不锈钢、碳酸锂 铜 美元指数和美债利率的回升对于高度关联海外宏观的铜价产生明显抑制，受到特朗普铜关税的变动出现了暴力回调仍在持续，整体铜价处于相对弱势的局面。 美国白宫表示，特朗普宣布对进口半成品铜产品和铜密集型衍生产品征收50%的普遍关税，自8月1日起生效。但将精炼铜和阴性铜排除在外，这一决定明显偏离市场预期，美铜出现暴力回调，伦铜也小幅走弱，价差显著收缩，全球铜贸易流恢复正常。搬运逻辑走弱后，对于国内铜供应的驱动影响减弱，更多需要关注需求端走势。美国PCE数据超预期，市场美联储降息预期回调使得美元指数和美债利率回升明显抑制铜价。 供给端，冶炼环境仍较差，部分冶炼厂仍面临亏损状态，不过含硫酸的冶炼利润有所回升。现阶段，供应受限仍未体现在现实数据上，精铜生产和废料供应仍保持。7月电解铜产量再现高位，即使矿端仍供给受限，电解铜产量仍维持高位。但进口铜元素预期受限，长期供应下降的预期仍保持； 需求端，全球显性库存开始出现回升，LME开始累库；7月31日国内市场电解铜现货库存12.13万吨，较24日降0.05万吨，较28日降0.37万吨

【有色早评】美对等关税今起实施，基本金属偏弱运行

有色早评 | 2025年7月30日 品种：铜、铝、锌、镍、不锈钢、碳酸锂 铜 整体铜价维持震荡走势，宏观环境尚不明朗，伴随国内会议预期以及美债利率得回落，铜价出现了收复前日的跌幅，但整体趋势仍不明朗。 供给端，冶炼环境仍较差，部分冶炼厂仍面临亏损状态，不过含硫酸的冶炼利润有所回升。现阶段，供应受限仍未体现在现实数据上，精铜生产和废料供应仍保持。6月电解铜产量创国内单月产量新高，即使矿端仍供给受限，电解铜产量仍维持高位。但反内卷的声音不断抬升，针对铜冶炼企业的政策预期不断出现，利润改善的预期一定程度上限制供应预期，且进口铜元素预期受限，供应下降的预期仍保持； 需求端，全球显性库存开始出现回升，LME开始累库；7月28日国内市场电解铜现货库存12.5万吨，较21日降0.05万吨，较24日增0.32万吨；国内电解铜库存止跌回升，下游企业采购情绪稍显降温，贸易企业和下游需求仍承压，库存小幅回升，伴随着不确定的宏观环境，终端消费需求仍存在一定的不确定性。 全球原料趋紧格局缓解，供给端压力尚未实际体现；需求端终端消费伴随宏观环境仍存在不确定性。但整体预期来看，供应预期减弱，而需求预期回升将一定程度

【有色早评】海内外重要会议节点临近，基本金属震荡观望

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近期，随着宏观层面的变动，新能源板块的市场情绪得到提振。同时，碳酸锂期货近月合约仓单量整体处于偏紧状态，为碳酸锂价格提供了支撑，进而吸引资金积极博弈上方空间。 下半年仍有过剩预期 从短期数据来看，近期锂矿价格暂时企稳。前期碳酸锂原料端价格下跌幅度较大，使得加工企业的利润有所改善，矿端采购情况有所好转，部分锂矿贸易商还选择由锂盐企业进行代工生产，上周港口库存出现了降低的情况。 图为各原料碳酸锂产量 图为锂矿港口库存 上游一体化盐厂的开工率保持稳定态势，虽然近期部分产线在淡季进行常态化检修，但整体供应仍较为充足，上周产量略有下降。需求方面，整体表现较为平稳。今年需求的季节性特征淡化，电芯订单整体状况尚可，不同厂家之间存在一定差异，材料排产数据比市场的预期更为乐观。然而，在淡季以及材料产业链库存压力的影响下，实际需求难以实现大幅增长。 此外，锂盐库存仍处于高位，近几周产业链全环节持续累库，上游冶炼厂以及下游环节的库存以高位持稳为主，而其他贸易环节的库存则持续增加。 从中期角度来看，下半年供应项目释放预计仍会加速。 澳矿方面，目前在产的两大主要项目Greenbushes和Pilbara，上半年

碳酸锂涨势能否延续？

2025年7月5日 能化-橡胶 强现实弱预期相博弈，胶价宽幅震荡或将迎拐点 观点概述： 供应端（近月利多中远月利空）：4-6月降雨居多产量不畅 6-8月国内进口增量或有所趋缓 关注雨停后上量速度 整体看主产国4-5月产量同比增幅有所缩减，泰国5月出现产量同比下调，主要原因是北部地区降雨量较大导致割胶工作不顺，全面开割延迟所致。顺延推算7-8月国内进口量增幅可能亦有收窄，但需要注意是否会出现产地库存补充出口的情况。 国内来看，近期云南地区降雨绵绵，胶水表现仍然偏强，周度涨幅对比上周有所收窄（+100元/吨），雨停后上量预期比较强，仍然持有通过后续原料价格下跌修复盘面对原料贴水的观点。 利润端，目前云南胶水加工利润为负的情况不再赘述，泰国地区亦出现STR20加工利润走弱的情况，主要原因仍然是降雨较多导致割胶不畅原料较强，尤其水杯差进一步走弱，胶杯供应偏紧。降雨过去后，仍然持有通过原料价格下跌修复泰标加工利润的观点。 需求端（偏空）：轮胎开工情况进一步恶化 重卡销量受政策影响有回暖 国内轮胎方面，本期半钢胎开工率录得64%，环比上周降幅6%；全钢胎开工率录得61.5%，环比上周降0.8%。整

【橡胶周报】强现实弱预期相博弈，胶价宽幅震荡或将迎拐点

黑色早评 | 2025年7月2日 品种：铁矿石、双焦 、钢材 铁矿石 铁矿 一、市场点评 供应端，上周全球铁矿发运小幅回落，澳巴发运均有减量，非主流发运略有回升。同期，国内铁矿到港量也有明显减量，周一铁矿港口库存有小幅回落。国内矿方面，随着前期停产检修矿山陆续复产，近期国内铁精粉产量持续回升，但仍低于去年同期水平。 需求端，SMM调研显示本周高炉检修影响量环比增加，预计本周铁水产量趋减。上周钢联数据显示高炉开工率持平，但日均铁水增加0.11万吨至242.29万吨，钢厂盈利率仍在59.31%。同期，钢厂铁矿库存有所下降，叠加进口矿日耗继续回升，钢厂库销比也有小幅下滑。考虑到当前铁水仍处同期高位，且钢厂库存依然不高，预计近期钢厂对铁矿仍将维持按需补库。昨日铁矿港口现货及远期美元货成交均有不同程度增长，目前PB粉落地亏损继续收窄，但国外需求仍相对强于国内。 综合而言，近期铁矿市场供需预期双降，叠加市场传闻7月唐山环保限产力度可能加大，短期矿价偏弱震荡运行。 二、消息及数据 1.7月1日Mysteel统计中国47港进口铁矿石库存总量14465.77万吨，较上周一下降28.74万吨。具体来看，除

【黑色早评】唐山环保减限产力度或加大，夜盘钢材走势偏强

有色早评 | 2025年6月25日 品种：铜、铝、锌、镍、不锈钢、碳酸锂 铜 铜价基本面上矛盾尚未加剧，走势仍跟随宏观调整。伴随着地缘风险的回落，宏观环境风险减弱，铜价在昨日美盘时间走出了较为强势的走势。 海外方面，地缘风险伴随着“停战”出现明显回落，油价大幅走低。美联储主席鲍威尔表示美国自身处于有利位置，可以耐心等待更多关于经济走势的明确信号，再决定是否调整政策立场。如果劳动力市场疲软，也可以提前降息，如果通胀、劳动力市场强劲，可能推迟降息。美联储整体表态鹰鸽参半，以数据依赖为主，美债利率和美元指数都出现了回落，这对铜价形成推动。国内方面，5月社零同比大幅增长6.4%，环比增长0.9%，均创2024年以来新高，国补资金加持仍是主要推动，但随着“抢出口”放缓，5月出口、发电量、工业增加值同比同步回落。央行等六部门联合印发《关于金融支持提振和扩大消费的指导意见》，从支持增强消费能力、扩大消费领域金融供给、挖掘释放居民消费潜力、促进提升消费供给效能、优化消费环境和政策支撑保障等六个方面提出19项重点举措，现实数据仍需期待更多实质政策推动。 供需面有所缓解：供给端，冶炼环境仍较差，铜精矿TC

【有色早评】以伊停火地缘风险释放，美联储7月降息概率增加，基本金属涨跌不一

2025年6月，以色列对伊朗核设施发动了代号为“狮子的力量”的空袭行动。历史数据显示，中东地区爆发直接军事对抗时，黄金价格往往显著上涨——1973年中东冲突期间黄金价格近乎翻倍，2023年巴以冲突时黄金价格涨幅达14%，平均涨幅约为15%。 从政治层面分析，伊朗政府当前面临国内舆论压力，需通过有力报复行动巩固政权，短期内通过谈判缓和局势的可能性较低。与此同时，美国参战风险持续升温。若美国直接介入冲突，短期黄金价格或刷新历史高点。 全球央行购金热潮持续发酵。数据显示，央行年度购金量已连续三年突破1000吨，2024年四季度购金量更飙升至365.1吨，环比增速显著加快；2025年一季度延续增持态势，购金量达243.7吨。世界黄金协会《2025 年全球央行黄金储备调查》显示，近43%的央行计划在未来一年内增加黄金储备。尽管金价屡创新高，但全球央行已连续15年维持净购入态势，各央行对黄金的配置热情仍未降温。 从储备结构看，若按各经济体黄金占总储备资产的平均值计算，预计全球央行仍需增持7049吨黄金。随着纳米比亚、卢旺达、乌干达等非洲央行加入购金行列，未来购金需求或进一步扩大。欧洲中央银行报告认

黄金 长期配置价值凸显

黑色早评 | 2025年6月11日 品种：铁矿石、双焦 、钢材 铁矿石 铁矿 一、市场点评 供应端，上周全球铁矿发运继续小幅增长，主要是澳洲发运有明显回升，但巴西发运有所减少，非主流发运略有增加。同期，国内铁矿到港量也继续小幅增加，周一铁矿港口库存略有上升。国内矿方面，受部分地区矿企停产检修影响，近日国内铁精粉产量继续小幅回落。 需求端，上周钢联数据显示高炉开工率小幅下降，日均铁水微降0.11万吨至241.8万吨，钢厂盈利率仍维持在58.87%的水平。同期，钢厂铁矿库存继续下降，且进口矿日耗有所上升，整体库销比延续下滑。考虑到当前铁水虽有减量但仍处高位，且钢厂库存依然偏低，预计近期钢厂对铁矿仍将维持按需补库。昨日铁矿港口现货成交继续小幅增加，但远期美元货成交有大幅回升，目前PB粉落地亏损有所扩大，显示国外需求仍强于国内。 综合而言，近期外矿发运继续回升但内矿供应仍有减量，铁水持续小幅下降，港口库存略有上升，整体铁矿供需格局趋于宽松，但受中美谈判带来的宏观预期波动影响，短期矿价走势偏震荡。 二、消息及数据 1.6月2日-6月8日，澳大利亚、巴西七个主要港口铁矿石库存总量1252.1万吨，

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