申银万国期货

当日主要新闻关注 1）国际新闻 6月20日，法国6月INSEE制造业信心指数96，预期97，前值97。法国6月INSEE商业信心指数96，预期96，前值96。 2）国内新闻 6月20日，外交部发言人郭嘉昆主持例行记者会。郭嘉昆表示，面对复杂的外部环境，中国经济顶压前行，稳中有进，向优向新，展现出强大韧性和发展潜力，成为推进世界经济的“稳定源”，共享发展机遇的“引力场”。 3）行业新闻 据农业农村部监测，6月20日，“农产品批发价格200指数”为112.55，创2024年6月以来新低，较上日下降0.03个点，连降3日；“菜篮子”产品批发价格指数为112.55，创2024年7月以来新低，较上日下降0.02个点。 品种日度观点汇总 主要品种收盘评论 01 金融期货 【股指】 股指：股指分化，小盘股走弱。资金方面，6月19日融资余额减少74.79亿元至18091.80亿元。当前我国主要指数的估值水平仍然处于较低水平，中长期资金入市配置的性价比仍然较高。6月11日中国商务部表示中方与美方已经在原则上达成了一个协议框架。当前市场整体表现震荡偏多，股指期权隐含波动率也处于历史较低水平，若有新的刺激因

欧线续跌-2025年6月20日申银万国期货每日收盘评论

当日主要新闻关注 1）国际新闻 6月19日，瑞士央行下调政策利率25个基点至0%，符合市场预期。瑞士央行表示，如有需要，准备干预外汇市场；预计2025年GDP增长1%至1.5%；预计2026年GDP增长1%至1.5%；失业率可能继续“小幅”上升。 2）国内新闻 2025年6月18日，中国驻美国大使谢锋应邀出席美中贸易全国委员会2025年度庆典晚宴并发表演讲。谢锋说，中国的发展是世界的机遇，相信中国就是相信明天，投资中国就是投资未来。我们的信心源自发展态势。 3）行业新闻 6月19日，商务部消费促进司负责人谈2025年5月我国消费市场情况，5月份，消费市场总体呈现平稳发展态势。据国家统计局数据，当月社会消费品零售总额4.13万亿元，同比增长6.4%，增速比上月加快1.3个百分点，为2024年以来月度最快增速。1-5月，社会消费品零售总额20.32万亿元，同比增长5.0%；服务零售额同比增长5.2%，增速比1-4月加快0.1个百分点。 品种日度观点汇总 主要品种收盘评论 01 金融期货 【国债】 国债：涨跌不一，10年期国债活跃券收益率升至1.641%。央行公开市场操作净投放842亿元，S

商品多数飘红-2025年6月19日申银万国期货每日收盘评论

期货日报网

近期股指窄幅震荡，波动不大，两市成交额维持在12000亿元左右。截至6月18日，A股市场融资余额达18166亿元，有所回升。 当前国内宏观经济保持总体平稳、稳中有进发展态势，充分展现了我国经济的韧性和活力，这是股指长期向好的主要逻辑。同时，外部环境相对平稳，也有助于增强市场信心，提振市场风险偏好。预计股指将在震荡中蓄积向上的动能，等待宏观经济复苏动能增强、企业盈利上升和市场情绪回暖共振。当前股指下行风险不大，投资者可长期配置或逢低吸筹。 图为中国固定资产投资和社零增速 具体来看，目前国内工业生产整体保持平稳较快增长，以旧换新带动消费增速回升，固定资产投资继续扩大，制造业投资增长较快，但房地产销售增速有所回落。 数据显示，5月份，全国规模以上工业增加值同比增长5.8%，环比增长0.61%。社会消费品零售总额41326亿元，同比增长6.4%，比上月加快1.3个百分点。消费品以旧换新政策持续显效，限额以上单位家用电器和音像器材类、通信器材类、文化办公用品类、家具类商品零售额分别增长53.0%、33.0%、30.5%、25.6%。1—5月份，全国固定资产投资（不含农户）191947亿元，同比增

在震荡中蓄积向上动能

6月中旬以来，股指期货各品种震荡调整，未能走出明显趋势。分析人士认为，股指目前上有压力、下有支撑，突破震荡区间难度较大，“破局”仍需“催化剂”。 对此，浙商期货股指高级分析师周志超认为，一方面，5月国内降准、降息落地后，目前处于政策效果验证期。5月国内经济数据显示，社零回升，但投资端及工业增加值等指标回落。投资者对后续增量政策的推出节奏和力度存在分歧，市场走势分化。另一方面，中美经贸磋商机制首次会议“达成原则一致”，未发布具体细节。另外，中东地缘冲突升级，原油价格快速抬升令全球通胀隐忧再起，美联储年内降息概率再度下降。 中长期来看，南华期货权益与固收研究分析师王映表示，自5月中旬开始，股市即开始区间震荡，价格中枢没有明显变化。股指上方有压力，下方有支撑。其中，上方压力主要来自两个方面：一是中美贸易磋商不确定性仍存，关税政策的调整对经济基本面的影响不容忽视，市场风险偏好持续低迷。二是中东地缘冲突升级，避险情绪升温。 王映认为，美国经济状态偏弱，叠加其政策面掣肘明显，美元指数回落，人民币升值，助力外资流入，对A股走势形成支撑。此外，国内政策层面引导积极，市场对后续政策加码存在预期。多空因素

分析人士：股指“破局”仍需“催化剂”

2025年6月，以色列对伊朗核设施发动了代号为“狮子的力量”的空袭行动。历史数据显示，中东地区爆发直接军事对抗时，黄金价格往往显著上涨——1973年中东冲突期间黄金价格近乎翻倍，2023年巴以冲突时黄金价格涨幅达14%，平均涨幅约为15%。 从政治层面分析，伊朗政府当前面临国内舆论压力，需通过有力报复行动巩固政权，短期内通过谈判缓和局势的可能性较低。与此同时，美国参战风险持续升温。若美国直接介入冲突，短期黄金价格或刷新历史高点。 全球央行购金热潮持续发酵。数据显示，央行年度购金量已连续三年突破1000吨，2024年四季度购金量更飙升至365.1吨，环比增速显著加快；2025年一季度延续增持态势，购金量达243.7吨。世界黄金协会《2025 年全球央行黄金储备调查》显示，近43%的央行计划在未来一年内增加黄金储备。尽管金价屡创新高，但全球央行已连续15年维持净购入态势，各央行对黄金的配置热情仍未降温。 从储备结构看，若按各经济体黄金占总储备资产的平均值计算，预计全球央行仍需增持7049吨黄金。随着纳米比亚、卢旺达、乌干达等非洲央行加入购金行列，未来购金需求或进一步扩大。欧洲中央银行报告认

黄金 长期配置价值凸显

备受瞩目的2025陆家嘴论坛昨日在上海顺利开幕。中国证监会主席吴清出席论坛，并围绕科技创新与产业创新融合进行主旨演讲。他表示，中国证监会将推出包括进一步深化科创板改革“1+6”政策措施、设置科创板科创成长层、重启未盈利企业适用科创板第五套上市标准等一系列提振科创板的措施。当天下午，中国证监会印发《关于在科创板设置科创成长层增强制度包容性适应性的意见》，上海证券交易所同步制定两项配套业务规则，并公开征求意见。在当前的经济和股市形势下，推出多项资本市场助推科技创新的举措有哪些意义？ “科技创新是我国经济转型的重要抓手和发展新动力，而科技创新离不开资本市场强有力的支持。”广州金控期货研究中心副总经理程小勇表示，资本市场在有力服务科技创新和产业转型升级的过程中，也优化了自身结构、提升了市场效率和投资价值，为强本固基、高质量发展注入了源头活水。科技创新、产业创新、资本市场发展相辅相成、相互成就。 光大期货金融工程分析师王东瀛表示，科创板承担了资本市场制度改革“试验田”的初心使命，除了率先试点注册制之外，科创板还允许未盈利企业上市，这有效提升了中小微企业的融资便利性，是资本市场助力新质生产力发展的

分析人士：科技创新、产业创新、资本市场发展相辅相成

混沌天成期货

有色早评 | 2025年6月18日 品种：铜、铝、锌、镍、不锈钢、碳酸锂 铜 铜价出现震荡偏弱的走势，美元指数的回升以及地缘环境引发的风险偏好仍对其有一定制约，叠加上供需面上矛盾尚未升级，铜价走势仍缺乏驱动。 海外方面，地缘带来的金融市场偏好对宏观环境预期的影响较大，而关税端的消息尚未出现进一步的进展。关税，地缘，油价回升导致海外宏观情景仍不明朗。国内方面，5月社零同比大幅增长6.4%，环比增长0.9%，均创2024年以来新高，国补资金加持仍是主要推动，但随着“抢出口”放缓，5月出口、发电量、工业增加值同比同步回落。现实数据仍需期待政策预期推动。 供需面有所缓解：供给端，冶炼环境仍较差，铜精矿TC价格延续下行趋势至-43美金，部分冶炼厂仍面临亏损状态，现阶段，供应受限仍未体现在现实数据上，，5月电解铜产量创国内单月产量新高，冶炼企业检修的影响量降至近年来低位；需求端，国内市场电解铜现货库存14.38万吨，较5日降1.37万吨，较9日降0.51万吨；下游企业采购情绪稍显一般，仍处于逢低采购，但整体进口货源相对有限形成一定去库。伴随着不确定的宏观环境，终端消费需求仍存在一定的不确定性。 全

【有色早评】LME现货升水走高，多头持仓高集中度下挤仓风险增加，铝价逆势走强

黑色早评 | 2025年6月18日 品种：铁矿石、双焦 、钢材 铁矿石 铁矿 一、市场点评 供应端，上周全球铁矿发运有所回落，主要是澳洲及非主流发运减量，巴西发运仍略有增加。同期，国内铁矿到港量也有部分减少，周一铁矿港口库存略有下降。国内矿方面，受部分地区矿企停产检修影响，近期国内铁精粉产量仍处同期低位。 需求端，SMM最新调研显示本周高炉检修环比减少，预计本周铁水产量降幅趋缓。上周钢联数据显示高炉开工率继续小幅下降，日均铁水降0.19万吨至241.61万吨，钢厂盈利率略有回落至58.44%的水平。同期，钢厂铁矿库存也有所增加，且进口矿日耗下降，库销比小幅上升。考虑到当前铁水虽有减量但仍处高位，且钢厂库存依然偏低，预计近期钢厂对铁矿仍将维持按需补库。昨日铁矿港口现货成交微增，但远期美元货成交有明显增长，目前PB粉落地亏损继续收窄，但国外需求仍相对强于国内。 综合而言，近期铁矿供需格局趋于转弱，但受海外地缘经济等不确定性影响，短期矿价延续弱势震荡。 二、消息及数据 1.6月17日Mysteel统计中国47港进口铁矿石库存总量14402.34万吨，较上周一下降24.99万吨。具体来看，本期

【黑色早评】内需淡季特征渐显，黑链商品表现偏弱

近期，中东地区伊朗与以色列的冲突升级，市场不确定性加剧。伊以冲突对原油等市场影响显著，市场较为关心航运市场是否会受风险外溢影响。 在海通期货研究所航运组负责人雷悦看来，伊以冲突对集装箱运输的影响主要从两个层面传导：一是直接影响，主要针对中东航线。短期地缘冲突爆发可能会带来相应的风险溢价，但考虑到中东航线本身属于次要航线，相比前期红海冲突对东西向航线的影响来说，中东航线独立的上涨行情外溢至其他航线的可能性较小。二是间接影响，主要是燃油成本增加。从部分船公司附加费征收项来看，基本在大柜300美元左右。原油价格的上涨可能会推动船公司提涨相应的燃油附加费，但实际能否被下游接受仍需看该航线真实的供需情况。另外，船公司在油品期货上一般会有套期保值头寸，可以覆盖油价波动和成本变化的风险。 方正中期期货高级海运和宏观分析师陈臻认为，伊以冲突对集运指数（欧线）期货更多是情绪面的扰动，对亚欧集装箱航线现货运输的影响有限。 不过，他表示，伊以冲突可能会从其他方面影响亚欧航线：其一是船舶效率。伊朗支持的胡塞武装可能会加大对红海上以色列籍商船的袭击，同时可能通过威胁袭击其他国家（比如欧美）商船，要求这些国家谴责

分析人士：伊以冲突对航运市场影响有限

6月份以来，焦煤和焦炭价格双双震荡上行，本轮上涨行情是阶段性反弹还是反转？对此，期货日报记者采访了业内人士。 “焦煤价格近期延续反弹节奏。此次反弹主要分为两个阶段，第一阶段为基差修复诉求，焦煤期货价格大幅下跌后，盘面贴水较深，空头头寸较为拥挤，市场各方情绪也较为敏感，在市场传闻的影响下，盘面反弹明显。第二阶段的反弹主要由原油价格上涨带动，上周末伊以冲突引发原油价格上涨，焦煤价格跟涨。”东证期货黑色研究员王心彤说。 海通期货黑色研究员魏亚茹告诉记者，二季度蒙5原煤最优惠长协价折算关口成本在690元/吨左右，蒙5原煤最新成交价已经跌至700元/吨附近，在三季度蒙煤长协价格公布之前，蒙煤进口量减少是必然的。近期双焦价格的上涨是对前期超跌的修复性反弹，而不是行情反转。 据记者了解，近期煤矿停产、减产情况较前期有所增加，但整体影响不大，多数煤矿维持正常生产，短期的减量不足以改变当前上游累库的局面。数据显示，截至6月13日，全国矿山原煤库存为684.89万吨，较上期数据增加14万吨，较去年同期增加350万吨，增幅达105%。 目前铁水产量维持高位，但按照季节性来看，6—7月份为铁水产量下行阶段，下

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