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扫二维码加中衍期货客服，免费领取由中衍期货有限公司汇富期学院独家研发的富一代指标，该指标可以安装到文化财经、博易大师、同花顺等软件上。 双焦延续跌势 一、行情回顾 本周双焦延续跌势，行情继续创出新低，钢厂检修增加，高炉日均铁水产量持续下滑，冬季淡季来临，下游钢厂冬季需求季节性转弱，由于供需矛盾持续，市场整体交投氛围冷清，短期内双焦价格预计震荡偏弱。 图1 焦煤焦炭行情走势 二、焦炭供需分析 2.1 焦炭需求 根据钢联数据，本周螺纹钢高炉利润17元/吨，前值20.2元/吨，本周铁水产量229.2万吨，前值232.3万吨，产量降低3.10万吨，环比降低1.33%，本周钢厂检修增加，高炉日均铁水产量持续下滑，铁水产量跌破230万吨，对焦炭刚需支撑减弱。 图 2 铁水产量 来源：钢联 2.2 焦炭供给 根据钢联数据，本周焦炭产量110.59万吨，前值111.15万吨，其中247家钢厂焦炭日均产量46.61万吨，前值46.62万吨，产量环比降低0.02%，独立焦化企业焦炭日均产量63.98万吨，前值64.53万吨，环比降低0.85%，焦煤价格持续下跌，焦炭生产成本降低，开工率环比持平，供应小幅收

双焦延续跌势

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政策释放积极信号 12月10日至11日，中央经济工作会议在北京举行。中央经济工作会议对明年的政策总基调是“稳中求进、提质增效，发挥存量政策和增量政策集成效应”，这意味着明年政策将继续积极发力。随着政策协同发力，经济企稳回升态势明确，叠加全球宽松共振，市场风险偏好回升，股指有望延续上行趋势。 上周市场走势分化，主要指数涨跌不一。创业板指领涨，涨幅达2.74%，科创50、中证500涨幅均超1%，上证指数、上证50以及沪深300小幅下跌。从风格来看，成长风格表现较好，消费风格表现较差。上周中央经济工作会议召开，政策延续积极取向，有助于明年经济进一步企稳修复。 政策延续积极定调 物价修复动能增强。11月CPI同比上涨0.7%，涨幅较上月扩大0.5个百分点，达到2024年3月以来最高水平，这一回升态势主要由食品类价格回暖驱动。食品价格由上月同比下降2.9%转为上涨0.2%，其中鲜菜价格因部分地区降雨、降温影响生产运输，同比大幅转正，是主要贡献项。核心CPI稳定运行，同比上涨1.2%，连续3个月保持在1%以上，环比下降0.1%。PPI环比上涨0.1%，连续两个月环比改善，主要是受煤炭、燃气等季节性

内外利好共振 股指上行可期

扫二维码加中衍期货客服，免费领取由中衍期货有限公司汇富期学院独家研发的富一代指标，该指标可以安装到文化财经、博易大师、同花顺等软件上。 01. 甲醇主力合约：短线震荡 截至前一个交易日收盘，甲醇震荡，主力收十字星线。 策略建议：当前甲醇短线震荡，短线支撑2000附近，上方压力2200附近。 02. LPG主力合约：短线下跌 截至前一个交易日收盘，LPG下跌。收阴线。 策略建议：PG短期下跌。上方压力4600附近，下方支撑4000附近，跌破支撑位或转势。 03. 纯碱主力合约：震荡下行 截至前一个交易日收盘，纯碱主力合约震荡下行，日线级别方向处于下跌趋势，后续底部震荡概率较大。 策略建议：纯碱今日偏弱运行，建议短线偏空，上方压力位下移至1125附近，策略于11月25日收盘首次推荐。 04. 沪深300主力合约：小幅上涨 截至前一个交易日收盘，沪深300主力合约日内小幅上涨，反弹趋缓。 策略建议：A股估值修复后，后续上涨将更依赖企业盈利的实质性改善，但当前宏观环境对此构成挑战。同时临近年底，市场情绪相对较弱，股指期货或有回调。操作上可尝试高空。策略于12月9日收盘首次推荐。 05. 跨品种

不确定性增强 股指期货震荡

2025年股指行情整体呈现N形走势，截至12月11日，万得全A指数年涨幅达25%，表现为6年来最佳。 国内的强政策预期、科技股突破成势、高经济韧性，与外部的政策高波动性与强流动性预期，共同触发了2025年“东强西弱”的格局变化。国内市场长期风险偏好出现转折点，A股呈现慢牛行情已渐成共识，阶段性调整或带来布局良机。 若以2024年9月13日、2025年4月7日两个行情低点为基准，截至11日，万得全A指数涨幅分别为63%和26%，在慢牛走势之下，受限于现实修复节奏滞后于政策强度，预计股指将进入阶段性震荡蓄势期，等待方向指引。 与2022—2024年不同，2025年引发市场波动的不确定因素更多来自外部，中美贸易谈判、美联储决策动向是两个关键变量。目前来看，外部贸易政策的高波动风险已不再是影响市场风险偏好的不可控变量，这利于2026年市场行情更趋于理性和稳定。因此，2026年外部变量将集中于美联储政策的决策导向，以及依据分析和数据观察，其中最为关键的是，2026年新一任美联储主席会否实施更为激进的宽松政策。 2025年至今，在贸易战引发美国经济衰退风险的巨大压力之下，美联储依然坚守“依数据而定

股指步入观察窗口期

扫二维码加中衍期货客服，免费领取由中衍期货有限公司汇富期学院独家研发的富一代指标，该指标可以安装到文化财经、博易大师、同花顺等软件上。 01. 烧碱主力合约：小幅下跌 截至前一个交易日收盘，烧碱主力合约小幅下跌，整体延续下行趋势。 策略建议：高供应、弱需求、成本支撑减弱的三重压力下，烧碱表现弱势。操作上可尝试高空。策略于12月4日收盘首次推荐。 02. 焦煤主力合约：小幅下跌 截至前一个交易日收盘，焦煤主力合约小幅下跌，整体维持弱势。 策略建议：传统需求淡季来临，同时市场情绪转弱，焦煤后市或有回调。操作上可尝试高空。策略于11月7日收盘首次推荐。 03. 白银主力合约：延续上涨 截至前一个交易日收盘，白银主力合约日内小幅上涨，盘中再创历史新高。 策略建议：供应收缩需求激增，全球库存大幅降低。叠加美联储降息预期，白银后市或仍有偏强表现。操作上建议低多。策略于12月8日收盘首次推荐。 04. 苹果主力合约：横盘震荡 截至前一个交易日收盘，苹果主力合约日内窄幅震荡。 策略建议：市场的交易逻辑与资金情绪正在发生微妙而关键的转变。随着产区收购结束，市场的焦点已从供应端的减产炒作，逐渐转向对消费端

库存持续压制 玻璃阶段低点

全球棉花期末库存增加 12月9日，美国农业部（USDA）公布的12月供需报告显示，与11月相比，全球棉花期初库存预估调增12万包，产量预估调减29万包，消费量预估调减27万包，最终期末库存预估调增4万包，整体变化不大。 12月USDA供需报告显示，2025/2026年度，全球棉花期初库存预估较上年度增加121万包，至7461万包；产量预估较上年度增加51万包，为近6个年度最高水平；消费量预估较上年度下降32万包，为近6个年度次高水平。受产量增加、消费量下降影响，最终期末库存预估较上年度增加136万包，处于近6个年度平均值下方，整体压力不大。 美国产量调整空间或有限 12月USDA供需报告显示，与11月相比，美棉产量预估调增15万包，消费量预估调减10万包，最终期末库存预估调增20万包，至450万包。与上年度相比，美棉期末库存增加50万包，主要贡献来自期初库存的增加，期末库销比上升3.2个百分点。 根据USDA统计，截至2025年12月5日当周，美棉累计检验量为200.85万吨，占全年美棉产量预估值的65.7%，较去年同期低11个百分点。美棉收获进入尾声，上市检验进入高峰期，上市进度同比

美棉出口进度偏慢 ICE棉花期价震荡走弱

扫二维码加中衍期货客服，免费领取由中衍期货有限公司汇富期学院独家研发的富一代指标，该指标可以安装到文化财经、博易大师、同花顺等软件上。 多空持续博弈 铁矿高位拉锯 从供给端来看，据mysteel数据，本周澳洲发中国1447.3万吨，环比增加9.7万吨；巴西发中国822.8万吨，环比增加110.4万吨。发运总量小幅上升。 从需求端看，据mysteel数据，163家钢厂高炉产能利用率87.08%，环比减少1.02%；日均铁水产量232.3万吨，环比减少2.38万吨，需求端小幅下降。 库存方面，据mysteel数据，进口铁矿港口库存为14556万吨，环比增加111.69万吨。45港口日均疏港量318.45万吨，环比减少12.13万吨。进口铁矿石钢厂库存总量为8984.7万吨，环比增加42.25万吨。整体来看，铁矿库存小幅增加。 当前铁矿石期货的高位宽幅震荡，是多空力量激烈博弈的直接体现。一方面，供应端的扰动为价格提供了支撑。例如，主要产矿区的发运存在不确定性，全球供应链时有波动，而国内港口库存虽处于高位，但其中可自由流通的主流资源却显得相对紧张，这种结构性矛盾强化了市场的抗跌性。与此同时，宏

多空持续博弈 铁矿高位拉锯

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供需严重失衡 白银再创新高

夏洛特

美联储周三宣布下调联邦基金利率25个基点至3.5%—3.75%，为今年以来的第三次降息。尽管符合市场对“鹰派式降息”的预期，但本次会议内部出现自2014年以来最严重的分歧，同时政策声明与主席鲍威尔的讲话都释放出未来降息空间收窄的信号。

鲍威尔讲了什么？金融市场瞬间沸腾：道指狂飙逾600点、黄金急涨近60美元、美元跳水急挫

美联储本周三宣布将基准利率下调 25 个基点，这是今年以来的第三次降息，并预测明年还将进行一次降息。尽管官员们对经济增长的预期有所上调，但由于通胀仍高于 2% 的目标，且就业市场有所走软，此次降息决定是在存在分歧的情况下作出的。美联储的政策声明中重新加入了“程度和时机”（Extent and timing）的措辞，暗示未来降息将更加谨慎。

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