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2026年以来，CBOT大豆期货价格上涨超过100美分/蒲式耳，主要上涨驱动力是需求端向好以及宏观因素的外溢效应。支撑因素包括：美国生物燃料政策有望出台，利好美豆油需求，进而提振美豆表现；美豆出口预期改善；受天气因素影响，巴西大豆收获进度偏慢，巴西南部及阿根廷有减产预期；美国最高法院裁定特朗普政府全面关税政策违法，但随后特朗普宣布重新加征关税，盘面已经对贸易摩擦的长期影响进行计价；中东局势紧张，伊朗关闭霍尔木兹海峡，原油价格飙升，对油脂市场亦有带动。 图为CBOT大豆期货主力合约走势 图为CBOT豆油期货主力合约走势 国内方面，豆粕缺乏新增边际驱动，主要受成本带动而偏强运行，春节假期后储备大豆拍卖尚未启动，豆粕价格在短期内难以出现流畅的单边下跌行情。虽然天气不佳使得南美产量可能下调，但量级有限，巴西丰产前景相对明朗。据Mysteel最新预估，3—5月进口大豆到港量分别为672.75万吨、950万吨、1100万吨。3月及4月上旬国内豆粕供应偏紧，4月下旬以后供应压力可能逐渐显现。在南美产量逐步兑现的背景下，短暂的通关延期难以改变国内大豆及豆粕供应充裕的事实，豆粕价格整体难有较大上行空间，

多因素共振 美豆节节攀升

受去年国内玉米南北品质分化影响，今年一季度玉米市场定价仍将延续优质粮主导的逻辑。节前企业补库虽尚未完全结束，但已进入收尾阶段。预计政策粮源投放将持续，叠加持粮主体售粮意愿逐步提升，后续供应有望稳步增加，前期偏紧的供需格局将得到缓解。 自去年12月以来，国内玉米市场呈现“越拍越涨”的现象，主要原因包括以下几点： 一是进口玉米拍卖投放量有限，远未达到实际需求水平。单次拍卖规模多为几万吨至几十万吨，与全国月均约2500万吨的消费量相比，实属杯水车薪，难以扭转整体供需偏紧格局。 二是东北产区新粮呈现优质优价特征，加之2026年新季租地成本明显上升，为覆盖种植成本上升带来压力，产区农户惜售情绪较浓。同时，囤粮主体增加，中小贸易商也多持粮观望，导致基层上量缓慢。 三是此前下游饲料及深加工企业普遍对后市持谨慎态度，维持低库存水平，加之2025年玉米进口量显著下滑，小麦、大麦等其他谷物进口亦大幅减少，进一步加剧了市场对粮源供应的担忧。 总体来看，近期粮食拍卖的高成交率、高溢价，让市场一致认定当前粮食供给趋紧，看涨预期愈发浓厚，粮源持有者的惜售心理也随之升温。贸易商和收储主体为抢粮纷纷上调报价，反过来又

玉米 短线重心有望上移

大豆和玉米比价影响农户种植意愿 美国作为全球最大的玉米生产国，其玉米种植结构调整围绕作物收益预期动态变化。美国大豆和玉米比价作为关键指引，直接影响农户的种植选择，推动玉米种植面积在不同周期出现波动。在全球玉米出口市场中，美国长期稳居核心地位，但其出口格局近年来发生了显著的结构性调整，主要驱动为中国进口需求的变化。2025年，美国玉米产量有望突破4.25亿吨，刷新历史纪录；出口量将增加至7811万吨，创历史新高。 全球玉米主要种植区域和产量 图为全球玉米种植面积 全球玉米主产区横跨南北半球，北美洲、南美洲和亚洲为三大核心种植区域，各国因气候差异而呈现不同的生产周期。目前南半球正值玉米生长阶段，巴西玉米分为两茬种植，一茬玉米约占24%，播种期为10月至12月，收获期为次年2月至6月；二茬玉米占比为76%，播种期为1月至2月，收获期为5月至9月。阿根廷玉米播种期为9月中旬至次年1月，收获期为次年4月中旬至8月中旬。在北半球，中国玉米种植存在南北差异，北方地区播种期为4月至6月，收获期为8月至10月；南方地区气候温暖，播种期为2月至5月，收获期从7月开始。美国玉米集中在4月至5月播种，9月至1

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