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EIA：美国上周原油库存减少2696千桶至440,408千桶

EIA：截至04月25日当周美国原油库存440,408千桶，较上周减少2696千桶

申银万国期货

当日主要新闻关注 1）国际新闻 美国商务部长卢特尼克表示，10%的关税实际上不会改变商品价格；不会透露几乎达成贸易协议的国家的名字；库克希望在美国生产iPhone，他需要机器人；市场对关税影响的解读存在误读。美国制造的汽车制造商将在进口零部件时，按照这些汽车的价值获得15%的抵扣额度；所有在美国完成组装且含有85%本土零部件含量的汽车将免征关税；这将帮助国内汽车制造商将供应链迁移到美国。 2）国内新闻 为确保“五一”假期前后市场流动性充裕，央行近日加大资金投放力度，4月27日至29日连续三日净投放共计3130亿元，上周公开市场全口径净投放8640亿元，其中包括6000亿元MLF操作。专家认为，此举旨在对冲政府债供给高峰对流动性的压力，维护资金面稳定。预计5月流动性将持续宽松，央行将继续通过MLF、逆回购等工具提供中长期流动性支持，不排除降准降息的可能性，以配合财政政策支持实体经济。 3）行业新闻 国家发改委、能源局发布通知，2025年底前基本实现电力现货市场全覆盖，全面开展连续结算运行。国家发改委印发电力辅助服务规则提出，在电力现货市场连续运行的地区，适当放宽市场限价，引导实现调峰功能

油价再度走弱-2025年4月30日申银万国期货每日收盘评论

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上海期货交易所2025年04月30日石油沥青仓单日报

上海期货交易所2025年04月30日原油仓单日报

期货日报网

上周四以来，PTA期货2509合约价格重心小幅推升，周一收于4400元/吨一线，较4月16日的低位修复200元/吨，修复幅度达4.76%。PX期货2509合约价格从6000元/吨附近升至6200元/吨以上，涨幅3.33%。值得注意的是，PX和PTA相对原油的价差也出现显著修复：PX期货2509合约相对SC原油的价差从低位回升近200元/吨，PTA加工费从150元/吨反弹至250元/吨，产业链利润分配格局边际改善。 在业内人士看来，这一修复过程反映出市场对前期极端悲观情绪的修正。 4月7日，受美国加征关税事件影响，PTA期货价格一度跌停，但随着特朗普态度的缓和及油价企稳（布伦特原油价格从55美元/桶回升至60美元/桶），市场开始转向产业逻辑。 当前，PX—PTA—聚酯产业链呈现“上游检修、中游挺价、下游承压”的分化格局。 “就二季度的市场来讲，聚酯板块内部分化显著，检修节奏成为核心变量。”中信建投期货分析师李思进介绍说，二季度PTA因大规模集中检修加速去库，去库速度较PX明显扩大。上周四，部分PTA供应商减少合约货比例，加上5月PTA检修计划增多，PTA去库力度加大，市场的核心矛盾是合约

分析人士：二季度检修节奏是核心变量

随着美国关税政策带来的利空影响逐渐消化，PX期货2509合约重回由基本面主导的走势中，期价一度回升至6300元/吨一线上方运行。不过受油价回调拖累，昨日PX期价重新回落至6180元/吨附近。目前原油供需结构偏弱，反弹动力不足，对PX成本支撑有限。近期国内PX周度产量和产能利用率小幅回落，但下游需求维持刚性，基本面尚可，或支撑“五一”假期后PX期货2509合约维持震荡运行。 据统计，2025年美国政府面临总计9.2万亿美元美债到期兑付，其规模前所未有，给美国财政带来巨大压力。其中，6月将有6.5万亿美元美债集中到期，规模等同于全球第三大经济体GDP总量，而其他月份约有2.7万亿美元陆续到期。目前距离6月仅有一个半月时间，美债“灰犀牛”迫近。美债收益率暴涨将引发美元资产的信用崩溃，美债无人购买，美国“借新还旧”的剧本将无法进行下去。如果美国政府借不到新债，或者新债利率过高，料将加重美国财政负担。据统计，2024年，美国财政赤字超过了1.8万亿美元，预计美国财政赤字将进一步增至2万亿美元。面对这么大的“窟窿”，6月美国财政可能面临较大风险，对大宗商品期货价格或带来不利影响，“五一”假期后潜在

PX 国内需求维持刚性

4月PTA价格先抑后扬，整体重心下移，节奏跟随原料PX及油价。4月初美国宣布新的关税政策，部分美国订单被取消，产业链终端需求承压。另外，叠加OPEC+5月计划超预期增产，国际油价大跌，拖累PTA走势。 4月中旬以来，特朗普宣布对大部分经济体暂停实施“对等关税”政策90天，市场情绪有所修复，叠加美国对伊朗制裁升级及OPEC+补偿性减产，油价有所反弹，带动PTA价格重心修复。另外，因4—5月PTA装置检修较为集中，且终端需求负反馈向上传导仍需一段时间，4月以来下游聚酯负荷持续创新高，使得PTA4—5月存大幅去库预期。原料PX长短流程制工艺均处于亏损状态，PTA自身加工费也不高。4月底PTA价格驱动转强，盘面加工费修复明显。 从成本端来看，5—6月OPEC+原油增产预期，以及美国关税政策下原油需求下滑预期，对油价压制明显，但美国对伊朗制裁及OPEC+补偿性减产计划，叠加原油短期自身供需压力不大，以及美国关税政策存边际缓和预期，油价低位或受到支撑。预计5月原油价格上下驱动均有限，布伦特原油价格或围绕65美元/桶上下震荡。 从原料端看，尽管4月下游PTA工厂检修较多，但亚洲PX装置检修集中，其中

PTA 短期现货流通偏紧

A 金油比变化的历史规律 金油比的动态变化，本质上是市场风险偏好、宏观经济预期以及地缘政治环境演变的直观体现。鉴于此，金油比被视作宏观经济的领先指标，同时也是系统性风险的前瞻预警工具。 通常情况下，在经济处于稳定增长阶段时，金油比往往会维持在一个相对稳定的区间。当金油比出现大幅上升时，可能预示着经济增长放缓或衰退预期增强。黄金具备避险特性，在经济形势不稳定或面临风险之际，投资者会倾向于增加黄金配置，由此推动黄金价格上扬。 原油需求与经济活动紧密相连，一旦经济增长放缓，原油需求会随之下降，进而导致原油价格下跌，这一系列变化共同促使金油比上升。 反之，若金油比大幅下降，则可能预示着经济正走向复苏或扩张。在此阶段，经济活动的增多会带动原油需求上升，推动原油价格上涨；与此同时，市场对黄金的避险需求则会相应减少。 从历史数据来看，1970年以来，金油比在大部分时间维持在10~25这一区间。一旦金油比攀升至25以上，后续往往会爆发重大的金融事件或者地缘政治事件。与此同时，市场通常会呈现出黄金价格大幅上涨、原油价格大幅下跌的态势。 基于这样的历史经验，当金油比升至25以上时，往往被视作经济危机或地缘

金油比高位预警 国际油价下行风险加剧

当日主要新闻关注 1）国际新闻 美国财政部表示，预计第二季将净举债5140亿美元，较2月预估高出3910亿美元，主要因当季初现金结余较低，且净现金流预估较低。 2）国内新闻 我国将出台实施稳就业稳经济推动高质量发展的若干举措。在支持就业方面，主要包括鼓励企业积极稳定就业、加大职业技能培训力度、扩大以工代赈等支持、加强就业公共服务等举措；在稳定外贸发展方面，主要包括“一业一策”“一企一策”加大支持力度、帮助出口企业规避风险、扩大服务产品出海、鼓励外资企业境内再投资等；在促进消费方面，主要包括扩大服务消费、强化失能老年人照护、推动汽车消费扩容、构建技能导向的薪酬分配制度等；在积极扩大有效投资方面，主要包括完善消费基础设施、大力提振民间投资积极性、设立新型政策性金融工具等；在营造稳定发展的良好环境方面，主要包括持续稳定和活跃资本市场、持续巩固房地产市场稳定态势、加大对实体经济的金融支持等。这些若干举措将成熟一项、出台一项。 3）行业新闻 工信部发布2025年汽车标准化工作要点，其中提出，强化智能网联汽车标准供给。推动自动驾驶设计运行条件、自动泊车、自动驾驶仿真测试等标准批准发布及实施，加快自

运价再度大幅回调-2025年4月29日申银万国期货每日收盘评论

混沌天成期货

能化 节前风险提示： 原油 原油当前的主要驱动逻辑在于关税冲击全球总需求，同时OPEC+在这种情况下表现出了加速增产的倾向。原油大的格局仍然处于供需双方共同驱动的下跌趋势中，干扰因素在于贸易谈判预期和地缘政治风险。 节日期间，原油的上行风险来自于美国伊朗地缘博弈的不确定性，双方将在5月3日进行新一轮谈判，若谈判破裂可能导致局势升级。原油的下行风险主要来自衰替预期发酵，美国关税冲击产生的现实影响将逐渐体现。 聚酯 当前逻辑：PX二季度去库格局暂不变，有收窄预期；PTA检修5月增多，有加工费修复逻辑，但定价核心还看PX。短期盘面在弱需求预期与强成本间反复，但考虑到原油与需求整体趋势仍向下，下跌趋势未改。原油及关税对芳烃两头影响较大，建议轻仓过节或者做好对冲。 五一假期关注：原油；宏观情况、关税。 乙二醇 当前逻辑：短期关税豁免涉及乙二醇及乙烷，同时到港仍在高位，去库可能将不及预期，乙二醇短期仍偏弱。中期关注乙二醇国内外检修是否继续兑现，以及需求负反馈的程度，5月仍偏多配观点。受关税影响大于原油。 五一假期关注：原油；关税变化；宏观情况 甲醇 当前逻辑：当前甲醇处于利空出尽累库待验证阶段；因

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