忆芳

在4200美元附近建立起稳固基础后，黄金终于在周三迎来了市场高度期待的提振因素——美联储降息。即便在随后出现了回调，黄金仍然成功录得又一个强劲的周度表现。

Kitco黄金调查：突然“闪崩”近100美元的原因找到了！看涨情绪爆棚 “非农超级周”恐再引爆大行情

国际贵金属市场周五盘中剧烈波动。现货黄金一度强势突破4300美元关口，但随后快速回吐涨幅，短线急跌近60美元；白银在刷新阶段高位后同样承压回落，价格跌破63美元整数位，市场情绪由追涨迅速转向谨慎，短线波动明显加剧。

突发异动！金价冲破4300美元后突然崩跌80美元，银价大跌3%下破62美元

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12月上旬，股指整体以小幅反弹为主，我们认为，这主要由政策面利好推动。美联储如期降息有望再度提升市场风险偏好，资本市场持续改革将进一步巩固A股慢牛基础。 美联储如期降息 2025年12月11日，美联储在年内最后一次议息会议上如期降息25个基点，将联邦基金利率目标区间下调至3.5%~3.75%。这是美联储年内第三次降息，累计降息幅度达75个基点。尽管美联储内部分歧明显，但声明重申“将视情况进一步调整”，被市场解读为宽松路径尚未闭合，从而打消了市场对政策急转弯的部分疑虑。此次政策利率下调明显提振了投资者风险偏好，资产价格反应积极，标普500指数上扬，美元指数与短端美债收益率同步回落，风险资产获得增量资金流入。若美联储货币政策延续宽松，将强化降息预期，促使资金由现金及短久期工具向股票、公司信用债等风险资产迁移，全球风险资产有望继续受益。其中，科技股因久期较长、现金流折现敏感，估值抬升空间尤为突出。 此次美联储降息对A股整体偏利好，拓宽了央行运用降准、降息等工具的调节空间。历史经验显示，美联储降息后1个月内成长、大盘风格占优。本轮降息被市场定性为“预防式”，叠加年底业绩空窗期，资金更青睐高弹性

股指 市场风险偏好有望提升

近日，沥青期货逐步止跌企稳。12月上旬原油反弹期间，沥青相较其他油系品跟涨乏力；而12月8日原油滞涨回落时，其跌幅又小于其他系油品。笔者认为，中短期来看，原油大概率维持弱势震荡格局。10月以来布伦特原油形成的 61~65美元/桶震荡区间仍具参考意义。当前多头缺乏持续上涨驱动与预期空间，空头则持续主导市场节奏。 冬储政策待定 从逻辑层面看，原油暂未形成突破性驱动。宏观面，整体呈温和中性态势：全球降息路径虽在延续，但缺乏强劲预期支撑；主要国家的调控改革存在后置性，因此当前宏观逻辑更多起到托底情绪、缓和悲观预期的作用。基本面，需求相对偏淡，目前既看不到欧佩克进一步调控产量的明确动机，也未到炒作需求向好的时间窗口，供大于求的负反馈尚未完全传导至价格。地缘方面，俄乌和平计划快速全面兑现的利空预期有所弱化，委内瑞拉相关问题也未引发市场过度关注与交易，整体上市场已再度进入观望阶段。 综合来看，中短期原油市场仍将维持震荡偏弱格局。缺乏成本端驱动，在完成淡季定价后，沥青市场焦点大概率转向结构支撑与冬储行情的博弈。 冬储作为冬季沥青市场的核心变量，当前已有试探性政策陆续释放。进入12月后，新疆、山东等地部

沥青 关注结构性交易机会

近期，上游原料PX偏强提供底部支撑，但12月下旬PTA检修装置有重启预期，供应回升和终端需求回落将限制期价反弹空间。预计短期期价维持区间震荡，关注PTA装置重启进度与出口订单落地情况。 成本支撑仍存 从成本端来看，地缘冲突短期或提振国际原油期价，但在供应过剩下，中期原油期价大概率维持弱势震荡，整体在55~61美元/桶区间波动，对下游影响偏中性。PTA直接原料PX市场供需偏紧格局延续。从PX供应端来看，亚洲检修潮仍在持续。中化泉州80万吨年装置按计划检修至2026年1月底，浙石化明年1月初将有一套常减压及重整装置检修1个月，韩国GS55万吨年装置已于12月中旬停车。需求端，由于印度BIS认证撤销，PTA出口预期改善，叠加国内PTA新装置投产，PX消耗量稳步增加。展望2026年，上半年PX无新增产能投放，在二季度检修高峰期供需缺口预计进一步扩大，PX对PTA的成本支撑将持续强化。 去库格局延续 2026年PTA无新增产能投放计划，后市面临产能扩张尾声带来的供应收缩及库存去化，供需格局改善逻辑稳步兑现。供应方面，在低加工费下，PTA装置检修数量增加，且检修落地节奏超预期。截至12月初，PTA

PTA 箱体波动

市场焦点

受持续五年的全球结构性供应短缺推动，白银价格本周一度飙升至每盎司64美元，刷新历史高点。工业需求强劲、绿色科技扩张以及投资资金不断流入，使白银成为2025年表现最亮眼的大宗商品之一。多家机构预测，在供需失衡持续恶化的背景下，白银未来或具备冲击每盎司100美元的潜力。

白银突破64美元再创新高！供应紧缺五年未解 机构高喊：下一站直指100美元

最新数据显示，尽管金价屡创新高，美国投资者对白金的配置却几乎原地踏步，仅占其金融资产的0.17%。高盛指出，这种罕见的“低持仓悖论”意味着一旦资金开始流入，黄金市场可能迎来指数级别的上涨。

金价大涨60%美国人却几乎没买！高盛：黄金真正的大行情还没开始

白银在过去12个月的涨幅已达到120%。在此之际，MarketGauge首席市场策略师 Michele Schneider 表示，当前白银市场的上行潜力仍远未释放。

大涨120%只是开始？首席策略师：白银明年将继续高歌猛进

美国初请失业金人数意外大幅飙升，引发市场对就业降温与美联储政策前景的重新评估，避险买盘迅速涌向贵金属。黄金价格短线拉升逾70美元，白银更是劲涨约3%，一举突破63美元大关。

又见大行情！美初请传来坏消息 黄金狂飙80美元、白银大涨6%突破64美元

2025年下半年，白银价格出现补涨，使得金银比价得到修复。截至12月9日，COMEX黄金期货价格年内涨幅约为60%，而COMEX白银期货价格在下半年启动补涨，尤其是8月之后加速上涨，年内涨幅超过100%。 金银价格的上涨源于金融属性和商品属性的共振。其中，黄金价格上涨主要是受投资需求和全球央行购金推动，而白银价格上涨除了受投资需求影响外，还受实物供应短缺以及低库存支撑。如果全球货币政策持续宽松，金银价格的涨势就很难结束，但需要警惕美联储降息后利多出尽带来的回调风险。 金价短期震荡 从利空因素来看，地缘紧张局势有望缓和以及黄金投资需求回落导致黄金价格暂无上涨动力。数据显示，截至12月8日，全球最大的黄金ETF——SPDR持有黄金量约为1049.11吨，较10月20日的1058.66吨略有回落，但是较去年同期大幅增长20.5%。世界黄金协会公布的数据显示，2025年三季度，全球黄金总需求同比增长3%，至1313吨，创季度需求总量最高纪录。其中，投资需求仍牢牢占据黄金需求的主导地位，达到537.33吨，同比增长47.3%，环比增长12.5%。 全球央行购金活动对黄金价格有长期支撑。2025年

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