申银万国期货

当日主要新闻关注 1）国际新闻 原 当地时间8月5日，美国国防部下属的防务安全合作局发布通告称，美国国务院批准向乌克兰出售一批M777榴弹炮及相关设备，并提供对这款武器的维修服务和维护支持，预计价值1.04亿美元。此外，美国国务院当天还批准了向乌克兰出售预计价值为9950万美元的运输和集装箱服务及相关设备。 2）国内新闻 最新统计数据显示，今年上半年，与“两新”密切相关的消费品制造业、装备制造业等投资都实现了快速增长。截至7月25日，以旧换新政策实施以来累计带动相关商品销售额超3万亿元，惠及超4.3亿人次。大件家电越来越受青睐，这是多地家电以旧换新消费中出现的新趋势。 3）行业新闻 财政部消息，近日，财政部会同农业农村部、水利部下达中央财政农业防灾减灾和水利救灾资金10.15亿元，支持受灾地区积极应对洪涝、干旱等灾害影响，加快恢复农业生产。一是支持北京、河北、内蒙古、广东等地做好洪涝灾后救灾工作，重点对农作物改种补种、农田积水抢排、农牧渔业生产设施及水利工程设施修复等救灾措施给予适当补助。二是支持山东、河南、湖北等地做好干旱救灾工作，重点对增肥保苗、灌水补墒、调水运水、增打机井等救灾措

供给收缩预期，焦煤引领商品-2025年8月6日申银万国期货每日收盘评论

混沌天成期货

农产品早评 | 2025年8月7日 品种：油脂油料、橡胶、生猪、苹果、纸浆、红枣 油 脂 棕榈油： 昨日棕榈油主力收盘8970元/吨，上涨24元/吨，涨幅0.27%；基差：天津130（104），山东90（104），江苏50（104），广东10（104）。 供给端：南部半岛棕榈油压榨商协会（SPPOMA）数据显示，2025年8月1-5日马来西亚棕榈油单产环比上月同期减少19.32%，出油率环比上月同期增加0.39%，产量环比上月同期减少17.27%；据马来西亚棕榈油协会（MPOA）发布的数据，马来西亚7月1-31日棕榈油产量预估增加9.01%，其中马来半岛增加17.18%，沙巴减少3.13%，沙捞越减少0.69%，婆罗洲减少2.58%，预估7月马来西亚棕榈油总产量为184万吨；据船运调查机构ITS数据显示，印尼2025年6月份的棕榈油出口量环比大幅增长30.5%，从5月份的198.3万吨增至258.8万吨；印尼棕榈油协会(GAPKI)会长Eddy Martono周四称，印尼2025年棕榈油出口量或从去年的2950万吨降至2800万吨，Martono称印尼2025年毛棕榈油产量料增至500

【农产品早评】橡胶：供需驱动较弱，去库周期开启

期货日报网

8月4日上证综指回踩20日均线后，A股自发反弹，当日反弹力度较大，但沪深两市成交额收窄至1.5万亿元下方。不过，这一状况随后改善。随着市场的回升，8月5日成交额放大至1.6万亿元，8月6日进一步增至1.7万亿元。若后续成交额能维持这一水平，在活跃资金的带动下，A股有望延续上行趋势。 美国宏观不确定性增加 但微观支撑下美股表现平稳 美国宏观层面不确定性有所上升。7月31日，特朗普签署行政令，对多个国家和地区征收“对等关税”，税率区间为10%~41%。8月5日，特朗普宣布对进口药品征收“小额关税”（后续税率将升至250%），并表示未来24小时内将“大幅”提高印度输美商品关税。 经济数据方面，8月1日美国劳工部公布的数据显示，7月美国非农新增就业仅7.3万，低于预期，失业率小幅升至4.2%。此外，5月、6月新增非农就业数据被大幅下修，6月从14.7万下修至1.4万，5月从14.4万下修至1.9万。数据公布后，市场对美国经济衰退的担忧加剧，8月1日美股大幅下跌。但8月4日，受衰退担忧引发的降息预期升温推动，美股迅速反弹。旧金山联储主席戴利表示，鉴于就业市场疲软迹象增多，且关税未引发持续通胀，降

A股 有望延续上行趋势

当日主要新闻关注 1）国际新闻 原 当地时间8月4日，美国海关与边境保护局（CBP）已接获指令，暂停依据美总统特朗普的庇护禁令进行的快速遣返措施。特朗普1月20日发布行政令，旨在阻止越境移民在美寻求庇护或申请暂缓遣返。美国哥伦比亚特区地区法院法官7月2日作出裁决，认为特朗普1月20日发布的行政令违法。日前，一联邦上诉法院对此做出裁定，特朗普政府不得完全中止对移民的人道保护。 2）国内新闻 青岛市政府办公厅日前印发《2025年青岛市跨境贸易便利化专项行动方案》。《方案》提到，在农食产品通关、能矿产品进口、带电货物航空运输等领域出台便利化措施，让企业享受更多政策红利。拓展对外贸小微企业的金融服务，对符合条件的企业加大保险保障力度；落实互免、单免、240小时过境免签等举措，优化边检查验流程；深入落实有效降低全社会物流成本行动和整治涉企乱收费专项行动，严厉查处进出口环节收费中的价格违法违规行为，降低跨境物流成本。 3）行业新闻 中国期货业协会最新统计资料表明，以单边计算， 7月全国期货市场成交量为10.59亿手，成交额为71.31万亿元，同比分别增长48.89%和36.03%。1—7月全国期货

股指续涨，黑色接力-2025年8月5日申银万国期货每日收盘评论

能化早评 | 2025年8月6日 品种：原油、PTA/MEG、纯碱玻璃、甲醇、硅链 原油 供应端：特朗普将在8月8日决定是否制裁俄罗斯，并威胁对中国，印度，巴西加征二级关税，引发了市场对供应中断的担忧。但昨日特朗普表示希望通过油价下跌来结束战争，美俄将在今天会晤俄罗斯或软化态度接受空中停战，因此市场不太相信二级制裁会引发供应冲击。美国批准雪佛龙在委内瑞拉开采石油。EIA美国原油产量再度下行10万桶/日，也即原油短期的供应冲击担忧消除。其它方面中东地缘冲击告一段落，加沙停战仍未达成，美国特使将面见俄罗斯领导人。OPEC+决定在9月继续增产54万桶，将220万桶/日额外减产产能完全恢复，12月之后再考虑另外166万桶/日自愿减产是否回归。 需求：EIA数据显示美国汽柴油表需不强，美国服务业PMI呈现滞胀迹象。美日美欧贸易协议达成，中美关税存在不确定性。 库存：截至7月26日，EIA原油库存上升770万桶/日，汽油库存下降272万桶/日，馏分油库存上升364万桶/日，累库超预期。 观点：OPEC+增产落地，且美国就业和表需均疲软使需求预期偏弱，原油供需面指向熊市，但短期面临特朗普对俄制裁不确

【能化早评】二级制裁风险被淡化，油价继续下跌

8月1日，财政部、国家税务总局联合发布公告称，自2025年8月8日起，对在该日期之后（含当日）新发行的国债、地方政府债券、金融债券的利息收入，恢复征收增值税。公告发布于国债期货收盘后，而当日现券市场多空博弈剧烈。本周以来，国债期货整体表现偏强。 南华期货权益与固收研究分析师高翔认为，现券市场多空博弈剧烈反映出投资者对公告的理解存在分歧，最终利率小幅冲高后快速回落，表明多头仍占主导。公告落地后，存量老券的需求有所提升，但对短期内利率下行幅度不宜过度期待。基于增值税率测算，新老债券利差可能扩大10个基点，但其中存在不确定因素。 “一方面，不同机构的计税依据存在差异，若利差过大，明显的套利机会可能推动利差收窄。”高翔补充道，“另一方面，趋势最终取决于资产与负债的比价效应。随着老券利率的回落，其与资金价格之间的差额（即持有期息差carry）逐渐缩小，配置价值随之降低，这才是决定趋势的核心逻辑。因此，在流动性和资金面出现增量变化前，做多空间并不比8月1日之前更大。” 谈到恢复征收增值税对债市的影响，中信建投期货国债研究员孙玉龙表示，主要体现在三个方面：其一，信用债与利率债利差或收窄。由于利率债免

分析人士：重点关注新发行国债的招标情况

近几个交易日，债市情绪有所修复，整体震荡偏强运行。截至8月5日收盘，TL主力合约日内涨0.06%，T主力合约涨0.05%，TF主力合约涨0.04%，TS主力合约跌0.01%。 7月PMI有所回落，“反内卷”效果初现 上周公布的7月官方制造业PMI录得49.3%，较上月回落0.4个百分点。分项上，产需两端双双回落，“产强需弱”格局延续。其中，生产指数录得50.5%，虽较上月回落0.5个百分点，但仍处于扩张区间；新订单指数下降0.8个百分点至49.4%，重回收缩区间；库存指标同样回落，产成品库存、原材料库存指数分别录得47.4%、47.7%，分别下行0.7和0.3个百分点，呈现出一定的主动去库特征。 分项指标的亮点在于“反内卷”政策预期发酵带动价格明显回升。7月主要原材料购进价格、出厂价格指数分别录得51.5%、48.3%，较上月分别回升3.1和2.1个百分点。 资金面均衡偏松，税制调整引发市场波动 8月初市场资金面整体呈现均衡偏松态势，非银资金利差维持相对低位。截至8月4日收盘，DR001、DR007分别位于1.31%、1.45%附近。与此同时，隔夜、7天期非银资金利差分别为3.66和2

有利于完善债券市场价格形成机制

进入8月，国际市场铜交易逻辑出现显著变化。在关税扰动减弱后，市场关注点又将转向哪里？ 美国白宫7月30日表示，美国总统特朗普签署了一项命令，宣布对几类进口铜产品征收关税，自8月1日起生效。不过，铜输入材料（例如铜矿石、精矿、锍铜、阴极铜和阳极铜）和铜废料不受“232条款”或对等关税约束。 此项关税政策落地后，COMEX期铜应声大跌逾18%。此前，美国总统特朗普在7月9日宣布，将从8月1日起对所有进口到美国的铜征收50%的关税，受该消息影响，当天COMEX期铜拉涨17%。 国贸期货有色金属分析师方富强告诉期货日报记者，此次美国政府宣布不对进口精炼铜等输入材料加征关税，主要带来的影响有两方面。一是市场价差方面，由于期货盘面的交易标的物为精炼铜，该举措缓解了美国国内精炼铜的挤仓担忧，COMEX期铜也难以保持对其他地区的溢价。消息公布后，COMEX与LME期铜价差由2700美元/吨快速缩减到300美元/吨以下。二是精炼铜贸易，前期市场对美国加征关税的预期，推升了COMEX与LME铜市场溢价，导致大量精炼铜流入美国。今年上半年美国铜进口量同比增129%，达到86万吨，COMEX铜库存持续累积。在

分析人士：逐步回归基本面定价

受益于“反内卷”带来政策利好预期提振，7月以来黑色金属集体上行，锰硅期现价格同样跟涨。然而，月末政治局会议结束，强预期兑现，市场运行逻辑回归产业端，当前锰硅供需格局表现偏弱，且成本推涨难续，锰硅上行趋弱，价格开启高位震荡调整。 利多因素发酵，锰硅低位回升 7月权益市场与商品市场均迎来上涨，主要是受益于“反内卷”政策利好预期，国内工业品集体上行，尤以光伏相关品种最为明显，黑色金属表现同样亮眼，全品种期价均录得显著上涨。不过，“反内卷”仅是黑色上涨的触发因素，本轮上行存有产业和宏观基础。具体来看，淡季黑色产业矛盾累积有限，而部分品种跌至边际成本附近，叠加“反内卷”引发市场对供给侧改革预期，为此，品种低价与政策预期共同引燃市场看多情绪，黑色金属触底回升。 图1：国内商品指数走势 锰硅价格同样跟涨。截至8月4日，锰硅主力期价收于5972元/吨，7月以来累计上涨5.18%，期间最高更是涨至6414元/吨，刷新自3月中旬主力合约价格新高。期价强势带动现货上行，但涨幅相对偏低，基差有所走弱。截至8月4日，内蒙古、宁夏、天津等地价格分别为5720元/吨、5700元/吨、5850元/吨，同期分别上涨17

回归现实逻辑 锰硅高位调整

上周五国家发展改革委在宏观经济形势分析会上定调，上半年中国经济实现“稳中有进、好于预期”，GDP同比增长5.3%。事实上，在政策暖风频吹的背景下，今年以来，A股及股指市场明显回暖，不过近期股指市场出现一定调整。 一德期货股指分析师陈畅表示，7月我国制造业PMI降至49.3%，不过上半年GDP累计同比增速录得5.3%，因此7月30日中共中央政治局会议并未就增量政策进行表态，对“反内卷”的表述也较前期温和，导致7月领涨的周期股在7月30日至8月1日出现较大幅度调整，并对指数形成拖累。海外方面，美国总统特朗普7月31日签署行政令，确定了对多个国家和地区征收的“对等关税”税率。此外，美国劳工部8月1日公布的数据显示，7月美国非农部门新增就业人数低于预期，失业率小幅上升，5月、6月的新增非农就业数据被大幅下修，市场对美国经济滞胀的担忧上升，引发美股调整。 在徽商期货股指研究员周杨看来，在政策从落地到生效的过程中，市场需不断消化与修正，这要求政策具有明确性和连续性。中共中央政治局会议强调“保持政策连续性稳定性，增强灵活性预见性”，同时要求“强化宏观政策取向一致性”。虽然近期A股主要指数有所承压，但

24小时热点