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当前价格在低位徘徊 展望2026年，国内外糖价大概率呈现“前低后高”走势。上半年，在全球增产周期和国内进口压力的共同作用下，市场将持续消化过剩供应，糖价将以震荡寻底为主。进入下半年，随着低价对供需结构的深层调节、主产国政策及天气的明朗，糖价有望逐步企稳并走强，但上行空间和节奏取决于利空因素的缓解程度。 表为我国主产区糖产量（单位：万吨） A国内市场情况 糖料播种面积料扩大 农业农村部2025年11月报告预估，2025/2026年度国内糖料播种面积为143.9万公顷（2158.5万亩），较上年度增加3.2%。 泛糖科技的调研显示，2025/2026年度广西糖料种植面积增幅约5%，在1185万~1190万亩；云南糖料种植面积增长3%~7%，总规模在432万~440万亩。此外，境外甘蔗入境量预计延续恢复态势。 根据沐甜科技的数据，虽然2025/2026年度内蒙古甜菜收购价下调40~80元/吨，但与其他农作物相比仍有竞争力，预计2025/2026年度内蒙古甜菜种植面积同比增长20万亩，至200万亩；2025/2026年度新疆甜菜收购价下调40~50元/吨，但甜菜种植面积同比预计持平，总规模在1

2026年糖市是延续熊市还是迎来新局面？

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当日主要新闻关注 1）国际新闻 美国总统特朗普表示，他计划在2026年初公布下一任美联储主席人选。有“新美联储通讯社”之称的财经记者Nick Timiraos表示，尽管美联储主席候选人面试仍在进行中，但特朗普已“内定”白宫国家经济委员会主任哈塞特担任这一职位。据知情人士透露，哈塞特已向白宫和其他政府官员表示希望获得这一职位，并认为自己是最佳候选人。 2）国内新闻 福建发布12条惠台政策措施，推进两岸融合发展示范区建设。其中提出，加大台资企业用地用海保障，鼓励闽台（南靖）精密机械产业园台资企业项目建设，支持台胞开设沙县小吃门店。 3）行业新闻 工信部电子信息司组织召开座谈会，就筹备中国人工智能终端行业协会听取意见。与会相关负责人一致认为，需加快推动协会的筹备工作，助力我国人工智能终端产业高质量发展。 品种日度观点汇总 主要品种收盘评论 1）金融期货 【股指】 股指：股指明显回落，交通运输板块领涨，传媒板块领跌，市场成交额1.68万亿元。资金方面，12月02日融资余额增加21.94亿元至24689.03亿元。2025年12月，全球金融市场将迎来两大“政策风向标”：美联储12月议息会议与中国

纸浆续涨，黑色走弱—2025年12月03日申银万国期货每日收盘评论

当日主要新闻关注 1）国际新闻 新版中俄双边投资协定12月1日正式生效实施。协定案文共20个条款，包含投资保护、投资促进、投资便利化及争端解决等方面。 2）国内新闻 公募基金产品审批启动逆周期调节机制，业绩基准“估值高”新产品审批更审慎。11月以来，除了宽基指数基金、全市场选股的主动权益基金之外，获批的行业主题基金主要集中在医疗、食品、消费电子等目前估值相对较低的领域。 3）行业新闻 证监会、沪深交易所等正在抓紧做好商业不动产REITs系列准备工作，预计很快就可以提交申报材料。另外，国家发改委印发基础设施REITs项目行业范围2025版清单，燃煤掺氢/掺氨发电、人工智能基础设施，以及超甲级、甲级商务楼宇等项目纳入其中。 品种日度观点汇总 主要品种收盘评论 1）金融期货 【股指】 股指：股指震荡回落，石油石化板块领涨，传媒板块领跌，市场成交额1.61万亿元。资金方面，12月01日融资余额增加102.08亿元至24667.08亿元。2025年12月，全球金融市场将迎来两大“政策风向标”：美联储12月议息会议与中国中央经济工作会议，其中美联储议息策直接影响全球资本流向与风险偏好，而中央经济工

白银冲高，纸浆底部异动—2025年12月02日申银万国期货每日收盘评论

当日主要新闻关注 1）国际新闻 韩国央行维持基准利率2.5%不变，为连续第四次按兵不动，因汇市和楼市正处于不稳定状态。同时，韩国央行将今明两年实际GDP增长预期分别上调至1%和1.8%，通胀预期均上调至2.1%。 2）国内新闻 国家统计局公布数据显示，1-10月份，全国规模以上工业企业利润总额同比增长1.9%，累计增速连续三个月保持增长。10月份，受上年同期基数有所抬高、财务费用增长较快等因素影响，规模以上工业企业利润同比下降5.5%。 3）行业新闻 日本半导体制造设备协会最新统计显示，10月份日本制芯片设备销售额为4138.8亿日元，同比增加7.3%，连续第22个月呈现增长，并创下历年同期历史新高纪录。 品种日度观点汇总 主要品种收盘评论 1）金融期货 【股指】 股指：股指上涨为主，农林牧渔板块领涨，银行板块领跌，市场成交额1.60万亿元。资金方面，11月27日融资余额增加27.51亿元至24550.16亿元。十五五规划仍然聚焦科技自立，预计科技板块是长期方向。11月以来“权重走强、成长走弱”主要是短线交易节奏、事件扰动与资金防御需求共同作用的结果。若后续海外科技业绩落地、小盘股完成

商品涨多跌少，集运涨幅居前—2025年11月28日申银万国期货每日收盘评论

图为易盛农期综指日K线 上周易盛农期综指整体呈震荡下跌走势，截至上周五，报收于1150.23点。 棉花主力合约持续震荡。截至10月15日，2024/2025年度全国棉花公证检验量为49.15万吨。目前新疆棉花采摘进度已过半，北疆采摘进入后期，南疆采摘进度相对缓慢。当前新疆机采棉收购价多在6.05~6.3元/公斤，南疆收购价格略高于北疆。南疆部分产区单产不及预期，新棉衣分偏低，但整体产量仍较为乐观。10月中下旬，新棉将集中上市，供应放量预计对棉价构成压力。同时，下游旺季转淡，国庆假期期间企业放假较多，成品库存累积，市场信心明显不足。尽管纱厂纺纱利润有所修复，但对原料仍以刚需补库为主。近日新疆机采棉进入集中收购阶段，虽然收购价略有回升，但在下游转弱、新棉供应压力逐步显现的背景下，丰产预期仍使棉价面临较大套保压力。后续建议关注新疆棉花实际产量，策略上可考虑逢反弹沽空。 菜粕主力合约震荡下跌。受进口加拿大油菜籽反倾销调查影响，我国油菜籽进口量明显减少，预计10—11月无进口到港，国内油厂压榨量也维持低位。展望后市，一方面，菜粕将继续跟随豆粕行情波动；另一方面，新季菜籽上市令国际菜籽价格继续承压

震荡下跌

当日主要新闻关注 1）国际新闻 美联储保尔森表示，她支持今年再降息两次，每次25个基点。保尔森称，货币政策应忽略关税对消费者价格上涨的影响，因为她认为不存在能使关税引发的价格上涨演变为持续通胀的条件。 2）国内新闻 据海关统计，今年9月，我国货物贸易进出口4.04万亿元，同比增长8%。其中，出口2.34万亿元，增长8.4%；进口1.7万亿元，增长7.5%，连续4个月同比双增长。第三季度，我国货物贸易进出口同比增长6%，已连续8个季度实现同比增长。 3）行业新闻 中国船舶工业行业协会发布最新数据，截止到2025年6月底，“十四五”期间中国造船业共计承接64.2%的全球新船订单，比“十三五”期间高出15.1个百分点，市场份额连续16年位居世界第一。 品种日度观点汇总 主要品种收盘评论 1）金融期货 【股指】 股指冲高回落，板块上通信电子行业领跌，银行行业领涨，市场成交额2.60万亿元。资金方面，10月13日融资余额增加22.40亿元至24278.99亿元。经过9月的高位震荡，我们认为股指将再次进入方向选择阶段，从当前走势来看，大概率维持多头趋势。短期受中美贸易影响，市场避险情绪可能加剧，股

集运领涨-2025年10月14日申银万国期货每日收盘评论

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2025年第三届欧洲锂电池峰会即将拉开帷幕，届时我们将汇聚来自欧洲锂电产业全链条的决策者，及欧盟政府的权威代表，共同探讨并解读当前欧洲电池行业面临的关键议题。

倒计时开启！第三届欧洲锂电池峰会巴塞罗那相约

当日主要新闻关注 1）国际新闻 哈马斯高级官员、首席谈判代表哈利勒·哈亚发表声明宣布达成停火协议。这是各方证实加沙停火第一阶段协议达成以来，哈马斯谈判代表团首次公开发声。哈利勒·哈亚表示，哈马斯已从包括美国在内的调解方那里获得了保证，“加沙战争已经结束”。 2）国内新闻 工信部最新数据显示，今年前八个月，我国规模以上工业中小企业增加值同比增长7.6%，增速比大型企业高3.3个百分点。8月份，中小企业出口指数为51.9%，连续17个月处于扩张区间。 3）行业新闻 国家医保局办公室、国家中医药局综合司发布通知，遴选15个左右省份或地级市开展中医优势病种按病种付费试点。用2-3年时间先行先试积累一批中医药医保支付方式改革经验，并逐步向全国推广。 品种日度观点汇总 主要品种收盘评论 1）金融期货 【股指】 股指大幅回调，电子板块领跌，建筑材料板块领涨，市场成交额2.53万亿元。资金方面，10月09日融资余额增加508.05亿元至24291.95亿元。经过9月的高位震荡，我们认为股指将再次进入方向选择阶段，从当前走势来看，大概率维持多头趋势。资金面来看，国内流动性环境有望延续宽松，居民有望加大权

黑色板块涨幅居前-2025年10月10日申银万国期货每日收盘评论

当日主要新闻关注 1）国际新闻 美国总统特朗普表示，正在就加沙停火协议相关事宜进行交涉，该协议已经非常接近达成，与巴勒斯坦伊斯兰抵抗运动（哈马斯）的谈判“似乎进展顺利”。特朗普还称，他本周末可能前往中东。 2）国内新闻 中共中央政治局委员、外交部长王毅在罗马同意大利副总理兼外长塔亚尼共同出席中意政府委员会第12次联席会议。王毅在总结发言中高度评价中意各领域合作成果。王毅说，去年以来，中意双方积极落实两国领导人达成的重要共识，以中意建交55周年为契机，推动各领域务实合作稳步拓展，亮点纷呈。 3）行业新闻 携程、同程旅行、去哪儿等多家平台数据显示，假期旅游市场呈现出“小城热力不减、出境入境双热、体验型消费走强”的鲜明特征。携程发布的“2025国庆中秋双节旅游报告”显示，远途旅行与深度体验成为今年国庆、中秋长假旅游的主要趋势，国内长途游订单占比较去年提升3个百分点。出境长线游也受到游客热捧，多个欧洲目的地订单翻倍。假期期间，“夜游”在携程上的搜索热度环比增幅超200%。 品种日度观点汇总 主要品种收盘评论 1）金融期货 【股指】 国庆节后首个交易日股指开门红，有色金属板块领涨，传媒板块领跌，

节后有色板块领涨-2025年10月9日申银万国期货每日收盘评论

当日主要新闻关注 1）国际新闻 美国联邦政府2026财政年度将于10月1日开启，但截至目前，国会在财政拨款上仍未达成任何共识。如果国会在9月30日午夜前仍拿不出临时拨款法案或通过各单项拨款法案，政府非必要部门将因资金中断而“关门”。 2）国内新闻 新华社报道，中共中央政治局9月29日召开会议，研究制定国民经济和社会发展第十五个五年规划重大问题。中共中央总书记习近平主持会议。会议决定，中国共产党第二十届中央委员会第四次全体会议于10月20日至23日在北京召开。 3）行业新闻 中秋国庆假期即将拉开序幕，途牛截至目前最新预订数据显示，本周国庆中秋假期旅游产品预订出游人次周环比继续保持增长。途牛的报告显示，国庆中秋假期出游的酒店、机票预订，也都在本周进入集中预订的又一个高峰。其中，境内游方面，自驾游和自由行产品预订出游人次周环比增长超60%；跟团游产品预订出游人次周环比增长超50%。来自酒店和民宿的预订数据也显示，今年消费者的出行热度持续升温。华住集团数据显示，截至9月23日，今年的双节假期，华住旗下品牌酒店整体预订率比去年增加了3个百分点，并呈现不断攀升势头，各线级城市酒店预订率均超过去年。

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