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3月中旬，美铜价格强势攀升，一举创下历史新高，沪铜也稳健突破80000元/吨大关，强劲的市场表现极大地激发了投资者的热情。回溯本轮行情，驱动因素众多且复杂。今年年初以来，铜矿及原料供应持续紧张，这一状况逐步向下游传导，引发冶炼厂初步减产。美国关税政策风险引发的“囤货”热潮，推动美铜价格持续刷新高位，进而带动伦铜和沪铜价格上扬。虽然海外宏观环境走弱限制了铜价上方想象空间，但短期基本面的韧性足以推动铜价继续上涨。不过若关税政策落地力度不及预期，则铜价可能回归基本面定价，价格或高位回调，投资者应关注风险。 在3月的美联储议息会议上，美联储宣布维持联邦基金利率目标区间在4.25%~4.50%之间，这一决策与市场预期高度契合。美联储放缓缩表节奏，不断改善了市场的流动性预期，使得美股、比特币等风险资产纷纷止跌企稳，美元指数也持续徘徊在低位，货币宽松趋势得以延续。与此同时，特朗普宣布拟对进口铜加征25%关税，这一消息引发市场对未来进口成本大幅攀升的强烈担忧。全球供应商为规避潜在风险，纷纷加速铜材运输入境，美国市场的需求预期也因此大幅上扬，美铜价格随之迅速上涨。 国内方面，前3个月需求端表现积极，铜市

基本面仍然具有韧性

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随着科技的迅猛发展，特别是在人工智能（AI）、区块链和加密货币领域，我们正面临着一个前所未有的财富增长新机遇。本文旨在深入探讨这些技术如何推动金融交易的可持续发展，并为投资者提供创新的服务模式以优化交易体验。

科技引领未来：探索2025年金融交易与财富管理的新机遇

春节假期期间，随着特朗普政府新关税政策落地，欧美股市冲高回落，亚太股市和国际油价大幅下跌，但是黄金价格走势一枝独秀，大幅上涨。 我们认为，受美国关税政策、美联储货币政策和全球债务问题等因素影响，风险资产未来可能再次经历剧烈波动，避险资产将继续受到市场青睐，黄金值得继续配置。此外，规避风险和“去美元化”两大底层逻辑更加稳固，黄金牛市短期不会结束。 避险情绪增加推升国际金价 春节假期期间，美元指数冲高回落，对黄金的压制作用较弱。美元走强，一方面受海外避险情绪影响，尤其是特朗普关税政策的不确定性引发市场担忧，有“恐慌指数”之称的VIX指数大幅反弹。另一方面，美国经济好于预期，导致美元继续升值。数据显示，去年四季度美国实际国内生产总值（GDP）按年率计算环比增长2.3%，低于去年三季度的3.1%，但美国个人消费支出（PCE）环比增长4.2%。 黄金价格上涨，主要原因是市场避险情绪增加。特朗普2月1日签署行政令，正式开启新一轮“关税战”。特朗普政府的关税政策可能长期主导市场情绪走向，以下几点值得投资者关注：一是特朗普多次提到用关税增加联邦预算，这需要对更多经济体征收更高的关税；二是特朗普警告制造

黄金短期牛市不会结束

混沌天成期货

宏观&金工早评 | 2024年12月31日 品种：股指、贵金属、基差、金工 股 指 1、人民币汇率下跌，美债利率维持高位，中国10年债利率跌破1.7%的情况下，中国资产普遍面临较大的空头压力，结构上顺周期资产普遍下跌，市场回到避嫌的交易中，银行、高股息表现得相对抗跌。近一周美元兑离岸人民币基本稳定在7.3，代价是央行逆周期调节因子不断走扩，在汇率承压的情况下，降准降息的预期或转弱，股指依然缺乏做多的驱动。此外，如果后续人民币汇率放宽到7.5甚至更低的话，股指将迎来较大的调整压力。 2、除了宏观流动性外，股市微观流动性也在收缩，假期结束外资回归A股后，市场总体成交依然偏低，今日全A成交量不足1.3万亿，过去小票疯涨的时候资金愿意把市场成交量作为衡量市场活跃度的重要指标，现在回归缩量环境，期权隐含波动率走低的情况下，小盘股仍然面临较大的调整压力。 贵金属 对于近期持续高企的美债利率和美元指数，市场终于给到的反应，在压制的宏观环境下，全球市场显示相对偏弱趋势，美股，贵金属和比特币都出现了不同程度的走低。这一短线的下行也让美债利率从4.63%的高位震荡走低至4.53%，从而带动贵金属小幅收复跌

【宏观早评】美指和美债利率高企引发市场集体下跌

宏观&金工早评 | 2024年12月19日 品种：股指、贵金属、基差、金工 股 指 股指缩量上涨，全天成交回落至1.37万亿，指数波动率小幅下降，小盘反弹。 今天市场上涨的动力来自于：一方面国资委出台的关于加强央企控股上市公司市值管理的意见带动开盘中字头冲高；另一方面中午央行对本轮债市行情中激进的金融机构进行约谈并提出要求，带动债市大幅回落，债走弱削弱高股息的逻辑，小盘股、TMT午后走高。融资余额昨日回落，成交量也有所降温，但本轮不像年初有量化DMA疯狂加杠杆，大小盘再平衡的过程可能相对漫长。 当前迎来财政验证的真空期，宽松+通缩的预期仍将推动国债行情，国债利率对明年宽松的预期交易充分前股指还是震荡行情下，底部中枢逐步抬高的过程，对应股债收益差处在偏高位置。国债利率逐步见底后，将会有配置型资金逐步向股市转移形成增量。 贵金属 美联储12月议息如预期降息25基点的决定，点阵图显示明年降息幅度预测从4次调整为2次；后续表态超预期鹰派，鲍威尔表示如果通胀不能持续地向2%移动，可以更缓慢地取消政策限制性，明年不太可能加息，还表示美联储无意持有比特币。美元指数和美债利率直接拉升，美元指数上冲突破

【宏观早评】美联储超鹰派表态，美指和美债利率冲高压制市场

黄金 GOLD 回顾2024年的金价走势，黄金延续进一步与美元美债等传统分析框架脱离，在美元指数和美债利率高位的环境下，黄金屡破新高，主要受到全球经济政治格局变迁预期，“黑天鹅“风险预期和美元信用的影响推动。不过自”Trump 2.0”开启之后，黄金却出现了一定上行乏力，主要源于对于特朗普当选后“美国优先”政策不确定性带来的担忧情绪驱动。 展望2025年，黄金受如下三驱动影响仍有配置上升需求： 1）美元信用仍是无法证伪的主要因素：美国债务规模进一步上行，高利息成本和赤字规模进一步负向影响整一套以“美元和美债”为核心的全球经济格局；货币的超发和债务周期的扩张都将加深黄金的货币属性从而带来大周期的黄金作为超主权货币属性的上行趋势。 2）美国“改革经济”增加滞胀风险性：高利率对于政府财政，居民和企业增长的制约性显现，易引发风险事件；特朗普式 “改革经济”易引发滞涨的风险，从而影响全球资金流入美国的持续性。 3）全球政治格局变迁带来需求：长线逻辑来看，全球“右翼”带来的动荡局面加深，尤其是特朗普上台后“美国优先”政治主张将进一步加深“保护主义”的兴起，对黄金来说底部支撑和驱动较强。 4）金银比

【年报】黄金：向上想象空间犹可期

宏观&金工早评 | 2024年12月12日 品种：股指、贵金属、基差、金工 股 指 大小盘风格再次迎来日度级别的极端分化，港股带动沪深300走弱。要说逻辑的话就是大盘的定价权在机构、外资等长线资金手中，基本上还是跟着基本面去定价，现在的矛盾是要看到强有力的财政才会有预期转暖；而小票则是交易流动性的宽松，zzj会议进一步放大了宽松交易。现在宏观逻辑上依然支持小盘跑赢，但还是过度拥挤的问题，中证2000成交占比已经接近今年年初量化抱团、小盘危机的水平。短期重点是看中央工作经济会议的表述，传闻是12.11-12召开，明天盘后或公布召开结果。 贵金属 美国11月CPI录得环比上涨0.3%，为4月份以来的最大涨幅，CPI同比增速符合预期小幅提升至2.7%。即使通胀数据有所反弹，但与峰值相比，绝对数据已经明显放缓。从分项数据来看，食品通胀同比出现上行，核心商品的递减作用明显减弱，服务通胀依旧是主要推动力，住房通胀环比上升了0.3%，占当月所有项目增长的近40%。当前在就业市场降温的背景下，美联储更关注劳动力市场变化，2.7%的同比数据不太可能阻止美联储下周第三次降息。在市场降息预期回升的影响下，贵

【宏观早评】美国CPI数据符合预期，降息预期回升带动黄金走高

2024年12月7日 宏观-贵金属 宏观地缘环境分歧加剧，贵金属仍区间震荡 观点概述： 本周市场走出了相对混乱的走势，即使在美元指数和美债利率回落的情况下，黄金稍显疲软，白银小幅修复金银比，但整体趋势性仍不强，这主要源于市场对于美联储接下来的降息预期存在较大分歧。且在Trump 2.0引领的“比特币”交易，黄金的上行幅度偏弱。美联储本周的表态较为谨慎，美联储主席鲍威尔表示在寻找中性利率时可以保持谨慎，失业率仍处于非常低的水平；美联储戴利表示美联储在12月降息并非不可能，亦不是板上钉钉，需要对降时机持开放态度；美联储主席鲍曼表示，抗通胀进展或已停滞，需谨慎推进降息。美联储的整体表态较为谨慎，这样一定程度限制贵金属的走势。 美国11月非农就业人口增加22.7万人，10月份的数据上修后为增加3.6万人。医疗保健、休闲和招待、政府和社会援助等行业的就业呈上升趋势，零售业就业岗位减少。失业率在连续两个月保持在4.1%之后攀升至4.2%，是在劳动力参与率下降的情况下，就业市场依旧处于走弱趋势。平均时薪与上月持平，为0.4%，仍对通胀形成一定压力。全球制造业PMI再次站上50枯荣线，中美制造业PMI

【贵金属周报】宏观地缘环境分歧加剧，贵金属仍区间震荡

贵金属投资，如黄金、白银、铂金和钯金，历史悠久且在全球市场中备受青睐。这些贵金属长期以来都被视为财富的象征，它们在金融市场中占有重要地位。许多投资者也将贵金属纳入投资组合中，作为一种分散风险的方式。

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