期货日报网

1月15日至27日，美元指数出现一波流畅的下跌行情，从99.49点一路跌至近四年低位95.56点，但在月底出现触底反弹迹象，1月30日收于97.11点，也是当日最高点。 金瑞期货分析师吴梓杰告诉期货日报记者，前期一路下行的美元指数在低位企稳反弹，主要体现出市场从“美元走弱—资产重估”的单边叙事，切换到“利差与政策可信度再定价”的逻辑框架。他表示，此前美元走软与贵金属走强相伴，更多由避险溢价抬升与市场对美联储继续宽松的预期共同驱动。 国贸期货分析师白素娜表示，在美元持续走弱期间，美联储主席鲍威尔遭遇刑事调查，市场对美联储独立性及美元信用的担忧加剧；同时，格陵兰岛问题和美国总统特朗普再度挥舞关税大棒，进一步引发市场“抛售美国”交易；此外，在日债崩盘背景下，美日联合干预汇市的预期升温。 吴梓杰表示，美元跌至阶段性低位后，边际变化有两点：一是美联储在1月议息会议上暂停降息，并强调将依据数据评估后续调整，市场对“更长时间维持现状”的预期有所升温，从而对美元形成支撑。二是特朗普提名凯文·沃什为美联储新一任主席，缓解了市场对美联储独立性丧失的担忧，提振美元指数反弹。 白素娜表示，美联储新任主席提名的

分析人士：市场逻辑切换

当下，贵金属、有色、化工等大宗商品市场轮番上演价格波动大戏。本专题分别聚焦珠宝加工、电线电缆制造、化工行业，通过鲜活的企业案例，拆解不同场景下的避险路径——从金价剧烈震荡中的实值期权应用，到铜价高位时的阶梯式期权套保，再到化工“期现共振”下的“锁原料、锁成品”策略与精细化风控，市场涨跌无常，唯有理性应对、善用期货期权等金融工具，建立科学的风险管理体系，才能让企业在不确定性中筑牢安全防线。希望这些实践经验，能为身处市场浪潮中的实体企业提供借鉴，助力企业行稳致远。 来源：期货日报网

大宗商品市场玩的就是心跳？别慌！期货及衍生品来救场！

碳酸锂 加速下行 碳酸锂2605合约在上周五出现跌停后，周一再度跌停。K线呈现5连阴，且加速下行，说明空头力量极为强劲，多头几乎无力组织有效抵抗。5日均线下穿10日均线后，即将下穿20日均线。短期趋势转弱，下方关注60日均线是否存在支撑。MACD和KDJ形成死叉后向下发散，指标偏空。量仓方面，成交量逐级增加，持仓量持续下降。这表明下跌得到市场认同，有大量的多头撤离。综合来看，碳酸锂指标全面走弱，下跌惯性巨大。 多晶硅 空头主导 多晶硅2605合约近期破位下跌后，形成高点与低点同步下移的下行趋势。K线在经历实体较大的3连阴后，昨日出现上下影线较长、实体较小的十字星。这说明空头力量已经得到一定程度释放。考虑到当前多晶硅的成交量和持仓量均处于极度缩量的状态，价格仍存在不确定性。均线呈现空头排列，趋势向下。MACD在零轴下方，开口有向下扩张的迹象，空头动能仍在。综合来看，多晶硅处于空头主导格局，关注后续是否从单边下跌转为低位震荡。（福能期货 张煜） 来源：期货日报网

技术解盘20260203

近日，PTA价格冲高回落，主力2605合约涨至5500元/吨以后快速下行。周一，2605合约下跌5%左右，报收5092元/吨。我们认为，短期市场风险偏好回落和基本面偏弱是PTA价格下跌的主要因素，但长期PTA价格重心仍将上移。 贵金属调整波及化工 1月30日，特朗普提名沃什为下一任美联储主席。市场普遍将其视为“通胀鹰派”人物。这一提名动摇了市场对贵金属的看涨逻辑，即美联储独立性可能削弱、美元将长期贬值的叙事。受此影响，美元指数走强，直接压制了以美元计价的贵金属。贵金属大跌也对大宗商品整体走势产生了较大影响，有色金属、原油等资源品纷纷下跌。这一市场变动也影响了PTA价格走势。 产业链价格传导不畅 除去市场系统性因素以外，PTA基本面也有所承压。近期，在原料价格大幅上涨以后，从产业链各环节的传导情况来看，上下游矛盾较大，并不支持原料价格连续上涨。 具体来看，随着春节临近，聚酯环节有明确的降负预期。1月中旬开始，聚酯开工率明显下滑。与此同时，终端织造业逐步开启放假模式。截至1月30日，江浙织机开工率下滑至34%，加弹机开工率下滑至53%。据了解，部分企业计划在1月底放假，另有少部分企业计划在

PTA 基本面承压

A 短期风险释放 图为黄金ETF累计流入情况 近期，贵金属市场出现明显回调。上周五贵金属遭遇剧烈抛售，金银价格从历史高位大幅回落。上周五夜盘，伦敦黄金现货一度下跌超过12%，跌破4700美元/盎司；伦敦白银现货一度下跌超过35%，跌破75美元/盎司。市场对此讨论激烈，我们认为贵金属短期风险释放。前期大量ETF资金涌入，使得黄金的交易过于拥挤，技术指标也出现显著的超买信号。加之上周五沃什被提名，美伊释放谈判的信号，这些因素在上周五集中释放，导致了贵金属出现大幅下跌。但是从长期来看，贵金属上行的趋势没有发生质的改变，短期下跌不改长期上行趋势。策略方面，建议等待波动率显著降低且出现止跌企稳信号后，逢低做多为主。 COMEX 黄金期货价格1月累计上涨13.28%，且连涨7个月，7个月内累计上涨48.04%。COMEX 白银期货价格1月累计上涨20.10%，连涨9个月，创最长月度连涨纪录，9个月内累计上涨159.75%。中国市场尤为活跃，上期所2025年12月贵金属成交额不断走高，散户热情持续发酵。另外，黄金ETF的流入量也连创新高。在暴跌之前，多个技术指标已发出预警信号。一是近几周的相对强弱指

贵金属 短期风险释放 长期趋势无虞

1月28日，有消息称央行正在探索并可能推出新的货币政策工具，债市情绪偏乐观推动价格上行。但笔者分析认为，新工具的影响整体偏中性，权益、商品等大类资产在宏观层面的预期共振反而可能成为期债价格上行的推动力。 图为最近一周长债市场走势 具体看，一是投放更精准、直达非银的流动性机制以及更窄更有效的利率走廊本身就是央行货币政策体系改革的一部分，并且之前央行已经进行过预期引导。二是即便消息证实，大概率使DR001更加稳定以及在流动性紧张的窗口期银行与非银的利差中枢收窄，并不意味着向市场提供流动性。 而且，随着货币政策工具的精细化，数量型投放工具在政策信号方面的作用逐渐削弱。以国债买卖为例，1月中旬央行在国新办新闻发布会上提到：“下一步，人民银行将综合考虑基础货币投放需要、债券市场供求情况、收益率曲线形态变化等因素，灵活开展国债买卖操作，与其他流动性工具一起，保持流动性充裕，为政府债顺利发行创造适宜的货币金融环境。”这使央行在二级市场购债对市场的影响减弱，逐渐回归流动性工具属性。 笔者认为，随着风险资产的调整以及国内宏观数据的发布，宏观预期可能成为债券市场向上突破的推动力。从地缘视角分析，除加拿大总

期债 可能向上突破

近期股指期货高位回调，随着前期政策利多的消化，多头情绪有所降温。从A股市场表现看，贵金属、有色金属、新能源等前期强势板块集体回调，银行、白酒、农产品等相关行业韧性较强。从基本面看，我国经济发展仍不平衡，生产强、需求弱的特征较为显著，需求不足仍是主要矛盾。宏观政策仍需加强逆周期调节，持续加大对小微企业和薄弱环节的支持。 国家统计局公布的数据显示，2026年1月官方制造业PMI回落0.8个百分点，至49.3%。从企业规模看，大型企业PMI较上月下降0.5个百分点，至50.3%；中、小型企业PMI降至48.7%和47.4%，较上月分别回落1.1和1.2个百分点。从分类指数看，生产指数回落1.1个百分点，至50.6%，但仍处于扩张区间；新订单指数由50.8%降至49.2%；新出口订单指数降至47.8%。相关数据显示，受低温天气、传统淡季等因素影响，我国工业生产有所放缓，需求边际减弱，外需下行压力加大，中、小型企业景气度明显走弱。 2025年我国GDP同比增长5.0%（四个季度GDP增速分别为5.4%、5.2%、4.8%和4.5%）。从分项数据看，2025年1—12月固定资产投资同比下降3.8%

股指 春节前或继续震荡调整

烧碱 减仓反弹 烧碱2603合约近期价格最低跌至1900元/吨一线后逐步止跌反弹。量能方面，价格反弹过程中成交量放大，持仓量下滑。指标方面，均线系统整体走势偏弱，MACD指标快慢线在零轴下方交出金叉。综合来看，资金明显流出，建议关注上方20日均线位置的压力表现。 PVC 偏多思路 PVC2605合约近期价格沿短期均线持续上行，创去年10月中旬以来新高。量能方面，成交量有所放大，持仓量保持平稳。指标方面，短期均线跟随价格走强，60日均线处于水平走势，MACD指标红色能量柱温和放大。综合来看，建议偏多思路对待。 工业硅 延续整理 工业硅2605合约近期价格延续震荡整理，波动幅度有限。量能方面，价格整理过程中成交量一度有所放大，持仓量变化不大。指标方面，均线系统处于水平走势，缺乏明确方向，MACD指标快慢线在零轴一线黏合在一起。综合来看，目前缺乏明显方向，建议耐心等待突破信号出现。 玻璃 弱势依旧 玻璃2605合约近期价格陷入低位整理，上方受20日均线压制。量能方面，成交量处于低位，持仓量变化不大。指标方面，短期均线跟随价格陷入震荡整理，MACD指标快慢线在零轴一线黏合在一起运行。综合来看，

当前棕榈油市场的焦点是马来西亚、印度尼西亚两大主产国库存的分化态势，马来西亚棕榈油库存攀升至近5年来高位，而印度尼西亚棕榈油库存则降至低位，这种“劈叉”现象构成了当前市场突出的结构性矛盾。 我们认为，印度尼西亚出口税费的跳跃式调整是造成两大主产国库存分化的核心原因。在第六档税费实施阶段，印度尼西亚棕榈油出口税费为74美元/吨，相较于马来西亚棕榈油FOB价格具备显著的成本优势。2025年仅9月、10月执行第七档税费124美元/吨，其余月份税费标准均低于第七档，生柴需求与出口向好形成共振，造成了印度尼西亚棕榈油库存降至低位、马来西亚棕榈油库存处于高位的极端分化格局。 历史复盘显示，2022年棕榈油市场的演变路径与当前高度相似，均呈现主产国库存分化、去库预期明确的特征。2022年印度尼西亚为管控国内食用油价格，出台了包括DMO（国内市场义务）、DPO（出口配额）在内的一系列出口禁令，不仅导致其国内棕榈油库存快速累积，也造成全球油脂贸易中印度尼西亚棕榈油出口份额的阶段性缺失。随着印度尼西亚后续步入主动去库阶段，其棕榈油凭借价格优势重新抢占全球出口市场，进而形成 “印度尼西亚去库、马来西亚累库”

棕榈油 两大主产国库存走势“劈叉”

铸造铝合金期货主力合约价格于上周五创下24410元/吨高点后，近日深幅下跌。一方面，贵金属市场出现“断崖式”下跌，引发的恐慌情绪迅速蔓延至整个有色金属板块，导致资金流出和多头头寸集中了结。另一方面，因市场对美联储货币政策可能转向“鹰”派的预期升温，美元走强，进而压制了以美元计价的大宗商品价格。 废铝原料：国内回收与进口双增下的紧平衡 在政策与市场的共同推动下，2025年中国废铝市场整体呈现量增价挺的格局，国内回收体系持续壮大，同时进口保持强劲以补充原料供应。 据SMM数据，2025年国内废铝回收量显著增长，全年回收量达859.27万吨，同比增长14.6%，其中12月单月回收量为82.1万吨，同比大幅增长28.08%，这主要得益于国内再生资源回收网络的持续完善、前端分类与拆解技术的进步，以及对“城市矿山”系统性开发力度的加大。然而回收量的增长并未缓解市场整体的紧平衡状态，废铝价格因下游再生铝产能的刚性需求、部分高品质废料的结构性短缺，以及原铝高位的成本支撑而持续坚挺。 为弥补国内供应缺口，中国废铝进口量同步增长。据SMM数据，2025年全年废铝进口量为201万吨，同比增长11.67%。2

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