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上海期货交易所2026年01月30日白银仓单日报

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产业上下游联动 近期，板块轮动引发市场关注，其中有色、化工和科技板块表现亮眼。春节过后“金三银四”开工旺季便将到来，指数重心有望在周期板块的轮动下缓慢抬升。 昨日，从A股市场表现看，白酒股掀涨停潮，贵州茅台涨逾8%；黄金股延续强势，多股续创新高；AI应用题材活跃，短剧游戏方向领涨；地产、保险、银行涨幅靠前。半导体、算力硬件、商业航天、人形机器人概念股回调明显。 近期A 股在宽基 ETF 持续流出的情况下，整体表现偏强。宽基ETF中微盘和中证500指数领涨市场，而沪深300、上证50、创业板指则表现偏弱。此外，板块轮动引发市场关注，其中有色、化工和科技板块表现亮眼。看似无序的板块轮动背后存在较强的产业链相关性，产业链上下游深度传导和联动的特征明显。 图为申万一级行业月度涨跌幅（单位：%） 有色板块的快速上涨，应从宏观及产业两个方面来理解。宏观上，大致可以分为三个要点：抗通胀、新工业及御风险。当前全球资本市场对2026年的流动性宽松形成共识，国内方面，继续实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策。近期，央行实施了一系列结构性货币政策工具的优化改革，包括下调支农支小再贷款、科技创新再贷款等

涨价主线清晰 股指三大板块领跑

债务周期促使贵金属价格上涨，科技周期推动有色金属价格上涨 当下，有色金属和贵金属市场迎来涨价潮。金、银、铜等商品价格“涨”声不断，屡创新高。 金属市场为何集体大涨？ 对于金属品种价格集体大涨，有人认为是大国博弈的结果——各国都在囤积金属资源，有的国家甚至发布金属出口禁令。其中，不乏一些“阴谋论”。在笔者看来，用大国博弈来解释金属市场大涨过于牵强，其实并不复杂，主要原因是周期波动，类似情况在2007年也出现过。 若只有一种金属价格上涨，可能是供需问题。但若几乎所有金属价格都在上涨，原因只能是周期波动。历史不会重复，可经济总是“押韵”，周而复始，总给人似曾相识的感觉。2007年，有色金属价格就曾有过巨大涨幅。 全球经济出现过许多周期，如债务周期、科技周期等。如今，世界正处于债务周期的下行阶段和科技周期的上行阶段。 观察债务周期的工具是美林时钟，其将债务周期划分为复苏、过热、滞胀、萧条4个阶段。其中，金属涨价是过热和滞胀阶段的表现，这两个阶段的区别是：过热是在涨价时经济增速快于物价上涨；滞胀则是在涨价时经济增速慢于物价上涨。理论上看，当前欧美经济已经进入滞胀期——常年宽松的货币政策导致其债台

金属涨价潮背后的周期逻辑

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美联储按兵不动 黄金再创新高

上海期货交易所2026年01月29日白银仓单日报

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美元破位下跌 黄金再创新高

上海期货交易所2026年01月28日白银仓单日报

弱现实与强预期交织 后期铁矿石价格预计呈现高位震荡格局。一方面，市场整体乐观的氛围以及“十五五”开局之年稳投资政策带来需求改善预期，另一方面，现实的供需基本面构成主要压力，供应处于历史同期高位，且仍有不小的增量预期，港口库存持续累积至历史高位。 今年以来，铁矿石期货表现强势，顺利突破前期震荡区间上沿，主力合约最高触及831.5元/吨。但好景不长，盘面在快速上冲后上涨动力不足，随即震荡走低并回吐前期涨幅。截至1月23日收盘，铁矿石主力合约本年累计上涨0.32%，价格振幅在6.78%。宽幅震荡之后铁矿石价格走势将如何演绎？笔者将从以下几个方面展开分析。 市场乐观氛围持续 今年以来，国内金融市场延续了自去年12月中旬以来的偏强态势。目前，上证指数年内累计涨幅在4.22%，科创等中小指数表现更加亮眼，年内涨幅已超10%。商品方面，金属板块整体表现强势，黄金、白银期货价格不断刷新历史高点，年内分别累计上涨14.26%、42.21%，有色金属代表性品种铜、铝年内分别上涨4.18%、6.93%。在金融市场以及金属板块表现强势的背景之下，铁矿石等黑色金属在淡季整体跟随小幅探涨。 此外，稳投资已成为“十

铁矿石 维持高位整理

多重因素共振 2025年，商品市场呈现震荡上行、结构分化的特征。中证商品期货指数上涨13.89%，中证商品期货价格指数上涨13.21%，展期收益为0.68%。从中证商品期货板块指数来看，化工、黑色板块走势较弱，农产品板块则以震荡运行为主。从品种维度来看，白银、黄金、铜对指数的正收益贡献较为突出；而原油、甲醇、螺纹钢对指数的负收益拖累效应则相对明显。 [行情走势回顾] 2025年中证商品期货指数涨幅显著，且于四季度进入加速上行通道，年末接近历史高点，反映出2025年商品市场呈现探底回升、前低后高的走势。具体来看，指数上半年以震荡筑底为主，4月展开回调，5—8月稳步抬升，9月后加速上涨，年末则维持在高位区间运行。 从宏观驱动角度看，2025年商品行情走势是全球流动性宽松、财政政策发力、关税政策扰动及国内产业“反内卷”等多重因素共振的结果。从流动性层面看，市场呈现“价降量稳”格局：“价降”体现为全球整体利率水平有所下行；“量稳”则体现为主要经济体央行资产负债表结束收缩态势并维持稳定。从财政层面看，2025年财政政策靠前发力，尤其是前三季度力度显著。美国财政除二季度有所收缩外，其余季度均呈扩张

2025年中证商品期货指数震荡上行

1月27日，受隔夜外盘市场剧烈波动影响，广期所铂、钯期价盘初大幅下挫，其中铂期货主力2606合约一度跌超8%。随后市场情绪有所修复，铂、钯期价跌幅收窄。截至当日下午收盘，广期所铂期货主力2606合约下跌4.6%，报705.7元/克；钯期货主力2606合约下跌2.08%，报523元/克。 业内人士认为，铂、钯价格走势主要受金属板块情绪带动，价格波动较大，表明市场分歧较大。 值得注意的是，1月26日，针对部分品种价格近期波动较大的情况，广期所发布风险提示称，期货公司应切实履行风险管理职责，强化客户交易行为合规监管和风险防范，提醒投资者依规、谨慎、理性参与交易，确保市场平稳运行。同时，广期所将坚持严监严管主基调，持续强化市场监管，严肃查处各类违规行为，加强实际控制关系账户调查、认定，发挥“五位一体”监管协作合力，依法严厉打击市场操纵行为，维护市场秩序。 国投期货分析师孙芳芳认为，铂、钯期价上行的主要原因是海外避险情绪升温。“虽然美国不再对关键资源国加征关税，缓解了铂、钯市场的结构性矛盾，但当前伊朗局势升温，同时格陵兰岛事件加速美国与其昔日盟友分裂，国际形势并不明朗。”孙芳芳解释称，在海外避险

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