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A 全球经济延续低速增长 今年以来，全球经济整体维持低速增长，在部分国家与美国达成关税协议后，经济衰退预期有所弱化，但近期中美贸易摩擦预期再度升温，市场避险情绪增强。在美国关税政策影响下，全球经济增速预计进一步放缓，且受贸易摩擦及地缘政治等因素影响，经济走势充满不确定性。 根据国际货币基金组织（IMF）的最新预测，2025 年和2026年，全球经济将分别增长3.2%和3.1%；美国经济将分别增长2.0%和2.1%；欧元区经济将分别增长0.7%和1.7%；中国经济增速维持在4.8%不变。 9月，美联储议息会议宣布降息25个基点，利率降至 4.00%～4.25%区间。这是美联储今年首次降息，也是其继2024年3次降息后的再次降息。美联储表示，美国经济活动增长已经放缓，新增就业岗位减少，就业面临的下行风险增大。市场对美联储政策的预测显示，到年底美联储还将再降息50个基点，未来两年每年再降息25个基点。 B OPEC+进入新的增产阶段 2025年，全球原油供给维持增长态势。EIA预估，2025年，全球原油产量将增长268万桶/日，创下历史新高。一方面，OPEC+自4月起逐步恢复产能；另一方面，

中长期油价仍面临下行压力

10月28日，A股经历冲高回落走势，上证指数盘中一度突破4000点整数关口，最高触及4010.73点。分析人士认为，政策面、外部环境以及资金面均对股市构成支撑。 时隔10年，上证指数再度突破4000点，浙商期货股指分析师金辉认为，这主要得益于“十五五”蓝图定调、外部风险暂时缓和以及国内流动性叙事延续。 具体来看，“十五五”规划建议把科技创新放在核心地位。“‘十五五’规划建议明确了人工智能、量子科技、生物制造、氢能与核聚变等前沿方向。”金辉表示，政策进展与资本市场科技股主线形成强烈共振，为指数上行提供了坚实基础。近期，中美经贸磋商就多项重要经贸议题达成初步共识。外部风险暂时缓和，直接提振市场风险偏好，进而推动指数上涨。今年以来机构、个人开户数明显回升，融资余额快速增长，股票型ETF规模增长，险资加大权益市场配置力度，均为A股市场注入增量流动性。 此外，10月27日2025金融街论坛年会开幕式上，央行、金融监管总局、中国证监会领导发表演讲，释放了多项有关股市的积极信号。分析人士表示，其影响深远。 金辉认为，2025金融街论坛年会上的演讲可以重点关注以下三个方面：其一，启动创业板改革，择机推

分析人士：中长期健康发展具备坚实基础

IF 处于上涨通道 IF主力连续合约4月初止跌之后开启单边上涨走势。近期，价格创出4719点的近4年新高，上涨趋势保持良好。均线方面，呈现标准的多头排列。指标方面，MACD指标高位金叉，而KDJ指标、RSI指标出现黏合迹象，短期存在回调需求。量仓方面，近期上涨过程中量仓变化不大。综合分析，IF仍处于上涨通道，但指标有走弱迹象，短期恐面临技术性回调。 IH 突破箱体上沿 近期，IH主力连续合约向上突破3000点的整数关口和箱体上沿，上涨空间被打开。均线方面，呈现多头排列，说明整体上涨趋势保持良好。指标方面，MACD指标高位金叉，而KDJ指标、RSI指标拐头有死叉迹象。量仓方面，价格向上突破箱体的过程中伴随着增仓放量。综合分析，IH向上形成突破，但部分指标走弱，后续可能回踩3000点，以检验支撑有效性。 IC 检验前高压力 IC主力连续合约盘中创出上市以来7469.6点的新高后转头回调，但在黄金分割0.809对应的6800点的支撑位止跌反弹，再次检验前高压力。均线方面，5日均线上穿10日、20日均线。指标方面，MACD指标金叉；KDJ指标、RSI指标出现高位黏合迹象。量仓方面，近期上涨过程

技术解盘20251029

10月28日早盘，A股再攀新高，上证指数盘中突破4000点大关，为2015年8月以来首次。后市，在利多政策的影响下，A股有望继续攀升，建议逢低布局期指多单。 “十五五”规划建议释放增量政策信号 10月20日至23日，党的二十届四中全会在北京举行，审议通过了《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》，勾画出未来五年的发展蓝图。全会将“高质量发展取得显著成效”置于首位，强调推动经济实现“质的有效提升和量的合理增长”，并且新增“科技自立自强水平大幅提高”的目标，表明科技创新的战略地位进一步提升。全会公报再次强调，到2035年，人均GDP达到中等发达国家水平，预计未来10年GDP年均增速应保持在4.4%以上。 10月27日开幕的2025金融街论坛年会上，央行行长潘功胜重申货币政策“支持性的立场”，并提出“恢复公开市场国债买卖操作”。今年前三季度GDP同比增长率为5.2%，加之外部风险有所缓和，短期央行降准降息的概率较低。央行通过重启国债买卖，可以实现类降准的效果，进而维护流动性充裕。潘功胜表示，“未来，人民银行将进一步优化数字人民币管理体系，研究优化数字人民币在货币层次之中的

“慢牛”逻辑仍在

申银万国期货

当日主要新闻关注 1）国际新闻 外交部长王毅同美国国务卿鲁比奥通电话。王毅表示，希望双方相向而行，为中美高层互动做好准备，为两国关系发展创造条件。另外，外交部发言人郭嘉昆主持例行记者会，回应中美元首可能会晤、中美贸易协议、TikTok最终协议等多个热点问题。郭嘉昆表示，中美双方就两国元首会晤保持着密切沟通。如有进一步消息，中方将及时发布。 2）国内新闻 国务院总理李强出席第五次《区域全面经济伙伴关系协定》领导人会议。李强指出，当前，国际经贸形势发生复杂变化，单边主义、保护主义甚嚣尘上，给本区域带来巨大风险。协定各方应当更加紧密协作，共同应对挑战，合力推动发展。支持中国香港等申请方加入《区域全面经济伙伴关系协定》。 3）行业新闻 国家统计局公布数据显示，9月份，我国规模以上工业企业利润同比增长21.6%，较8月份加快1.2个百分点，连续两个月增速超过20%。高技术制造业、装备制造业等新质生产力较快增长，私营和外资企业利润明显加快。 品种日度观点汇总 主要品种收盘评论 1）金融期货 【股指】 股指：股指回落调整，盘中上证指数破4000点，有色金属行业领跌，市场成交额2.17万亿元。资金方面

上证4000点浅尝辄止-2025年10月28日申银万国期货每日收盘评论

混沌天成期货

农产品早评 | 2025年10月29日 品种：油脂油料、橡胶、生猪、苹果、纸浆、红枣 油 脂 棕榈油： 昨日棕榈油主力收盘8958元/吨，下跌152元/吨，跌幅1.67%；基差：天津122（22），山东62（12），江苏-28（22），广东-98（2）。 供给端：印尼棕榈油协会（GAPKI）周二表示，印尼8月棕榈油出口量为347万吨，环比下降1.8%，毛棕榈油产量为506万吨，印尼8月棕榈油库存小幅下降至254万吨，较上月减少1%，产量下降抵消了出口量的减少，受有利天气影响，GAPKI预计印尼2025年棕榈油产量将增长10%；南部半岛棕榈油压榨商协会（SPPOMA）数据显示，2025年10月1-25日马来西亚棕榈油单产环比上月同期增加1.63%，出油率环比上月同期增加0.22%，产量环比上月同期增加2.78%；Amspec表示，马来西亚10月1-25日的棕榈油出口量为1182216吨，上月同期为1185422吨，环比减少0.27%；2025年9月MPOB供需报告数据显示，马来西亚9月棕榈油产量184.1万吨，较8月减少0.73%，高于市场预期的产量179万吨；棕榈油出口量增长7.69%

【农产品早评】苹果：交割博弈利多发酵，近月合约放量突破

能化早评 | 2025年10月29日 品种：原油、PTA/MEG、甲醇、硅链 原油 供应端：欧美制裁俄罗斯油企和船队，涉及产能达到220万桶/日，短期引发贸易重新定向从而造成现货市场紧张。但随着中印炼厂释放出继续购买俄油信号，制裁冲击被市场逐步，预计实际供应影响或有限。 需求：美国政府停摆继续，但PMI数据好于预期，柴油表需回升汽油偏弱。中美贸易谈判释放乐观信号。 库存价差：截至10月24日，API原油库存下降402万桶/日，汽油库存下降635万桶/日，馏分油库存下降436万桶/日。当前水上原油库存创多年新高，陆上原油累库有限。 观点：前期油价反弹是事件冲击，短期停止采购俄油会造成贸易混乱和现货紧张，但实际冲击影响有限则不足以改变过剩格局。 PTA/MEG PX-PTA： 周一传工信部将于10.29日召开关于PX、PTA及瓶片反内卷会议（已核实会议为真）。 主要逻辑： 1、化工反内卷预期。PTA行业集中度高、利润差，投产周期尾声，存反内卷潜力。 2、原油短期事件冲击偏强。短期受制裁及美国购储影响近一周大幅反弹，但目前中期过剩逻辑不变。 3、供需平衡低库存，即将进入累库期，预期偏弱。PX

【能化早评】制裁冲击被消化，原油转弱

有色早评 | 2025年10月29日 品种：铜、铝、锌、镍、不锈钢、碳酸锂 铜 铜价本周开盘走势强势，主要受到宏观需求预期向上的推动；内外宏观环境近期均未出现较大的利空因素，伴随降息环境可能带来的复苏和中美贸易乐观预期推动，铜价展现出了震荡偏强的走势；但在初期前期高位后，突破驱动仍不足叠加上贵金属的走弱使得铜价受到抑制。 宏观环境上，受到中美贸易乐观预期和美股的相对走强的影响，市场风险偏好显著上升，铜价同步上涨。美欧10月制造业PMI指数都出现了一定回升，美元指数在避险情绪回落下相对趋弱，美债利率小幅下降共同提供较宽松的环境和需求预期；国内方面，9月GDP数据4.8%符合预期，但是名义GDP仍维持-1%，深度通缩改善较小。9月工增维持高速增长，与PMI数据吻合，其中汽车、食品和石油增长靠前，同时也是库存增速高和利润降低快的行业。投资端数据已经放缓，但是生产端仍然保持高增，经济数据偏弱带来需求预期的抑制。但“十五五”经济增长目标导向相对“十四五”更加明确，重提“以经济建设为中心”，政策预期相对乐观。 供给端，冶炼环境仍较差，部分冶炼厂仍面临亏损状态，含硫酸的冶炼利润再次转弱。现阶段，供应

【有色早评】宏观预期向好，铜价偏强运行

黑色早评 | 2025年10月29日 品种：铁矿石、双焦 、钢材、玻璃纯碱 铁矿石 铁矿 一、市场点评 供应端，上周全球铁矿发运继续小幅回升，主要是巴西发运有所增长，澳洲持平，非主流发运小幅回落。不过，同期国内港口铁矿到货量继续大幅下降，周一铁矿港口库存也有所减少。国内矿方面，近期铁精粉产量变动不大，但低于去年同期水平。 需求端，上周钢联数据显示高炉开工率略有回升，但日均铁水继续下降1.05万吨至239.9万吨，同期钢厂盈利率大幅下降至47.62%。此外，上周钢厂铁矿库存也有所增加，进口矿日耗延续下降，钢厂进口矿库销比有所回升。尽管当前钢厂铁水维持高位，但随着盈利率持续下滑，预计钢厂对铁矿将维持按需采购。尽管本周北方环保限产，但昨日铁矿港口现货成交有小幅回升，远期美元货成交也有明显增长，PB粉落地亏损继续小幅收窄，目前国外需求仍强于国内。 综合而言，近期铁矿市场供增需弱，但因短期到港连续大降，港口库存略有减少，叠加近期国内外宏观氛围持续向好，短期矿价延续震荡偏强运行。 二、消息及数据 1. Mysteel统计中国47港进口铁矿石库存总量15007.05万吨，较上周一下降58.23万吨。

【黑色早评】“十五五”规划建议进一步利好预期，黑色商品延续涨势

宏观&金工早评 | 2025年10月29日 品种：股指、贵金属、国债、基差、金工日报、资金日报 股 指 A股昨日震荡，大盘突破4000点后又回落，四大股指均冲高后回落。板块上热点较为涣散，传统周期消费行业偏弱，但科技行业由于获利盘较大短期分歧也较大，两市成交量缩量到2.15万亿。 中美两国领导会面或敲定协议，美国CPI不及预期，外部宽松预期加强，外部环境对股指偏利好。 国内新一轮经济数据公布，显示投资面临下行压力，但四季度完成GDP目标压力不大。十五五报告发布，显示未来的政策重点仍在新质生产力和科技突破，相关板块相对有确定性，预计科技板块仍将继续表现。 资金面上汇率暂时不构成资金面的约束，国务院促适度宽松政策落地和央行重启买债，使资金面预期更加乐观，随着内外宏观确定性上升风偏也开始提高。 结论：资金面和政策面两大逻辑未发生变化的情况下慢牛不变，短期重要关口前市场面临热点涣散，主线不明的困境，或需震荡后再突破。 贵金属 贵金属延续陷入震荡走弱的趋势，市场避险情绪显著降温。市场预期即将到来的中美贸易谈判结果，美联储的降息决议，菲律宾央行官员表态和高位获利了结盘导致；但是支撑位附近出现了一定

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