直播【宏观早评】特朗普关税政策生变，黄金再现V形走势
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宏观&金工早评 | 2025年5月30日
品种：股指、贵金属、国债、基差、金工日报、资金日报
股 指
昨日股指集体上涨，科技板块以及中证1000强势上涨，两市成交量放量到1.19万亿。行情重新钟摆到科技板块，TMT军工医药领涨，银行回调。
消息面上，昨日特朗普对等关税被美国国际贸易法庭判决不合法，同时美国政府扩大了对中国的技术禁运包括EDA、航发等，以及deepseek最新模型发布，使科技自主可控线再次被聚焦。但夜间特朗普关税再度被上诉法院判决生效，后续需要等美国最高法院进行决定性判决。二季度国内仍然面临地产和产能过剩行业的周期下行压力，企业盈利端难有期待，周末PMI将考验抢出口成色。因此昨日股指的走强或缺少持续性。
但在降准降息宽松资金面，以及政策托底和对政策进一步期待下，股指仍然难跌。因此一直处于新质生产力代表的小盘股，和银行央企代表的红利股的钟摆行情中，股指也呈现震荡局面。
结论：股指当前处于前期震荡区间的高位，哑铃策略代表的新质生产力小盘股和红利代表的银行股估值都不低，因此短期预计股指仍然偏震荡，单边只适合出现明显回调后逢低做多，而不是追高。
贵金属
据CNN报道，美国国际贸易法院裁定支持对特朗普解放日关税实施永久禁令，在与大多数其他贸易伙伴达成“协议”之前，就叫停特朗普的全球关税。理论上现阶段司法有权限这么做，即便特朗普现在已经上诉，但在特朗普起诉期间关税可能会面临暂停，而其可能包含了芬太尼关税。基于此市场乐观情绪升温，美债收益率，美元指数和美股期货出现了显著上行，而黄金却短线遭受到大幅回落，市场对该消息现阶段的解读偏利多，也是对不确定性将出现转变的交易趋势。
但夜盘时间，2025年第一季度美国国内生产总值（GDP）环比按年率计算萎缩0.2%，较此前的初次估值上调0.1个百分点。乐观情绪有所缓和，且由于特朗普政府已上诉，不确定性依旧保持，美元指数也在上破100后再次回落，黄金在触及上升趋势线低位后反弹。昨日鲍威尔应邀与特朗普会面，其表示他和联邦公开市场委员会的同事们将依法制定货币政策，以支持最大就业和价格稳定，并将仅基于谨慎、客观且非政治的分析做出这些决策。较为强硬的言论仍对过度乐观的市场形成一定压力。5月FOMC会议纪要显示，观望立场不应改变，强烈暗示美联储不会很快降息，强调了对滞胀的担忧，官员们特别关注通胀上升的风险。货币政策端不确定性仍偏强从而使得资产波动较大。
现阶段，债务的风险上行压过贸易关税带来的风险，我们仍认为短期的关税转向交易不可持续，需要警惕关注市场实际数据和债务风险交易贵金属，市场的波动性仍较大，仍需警惕短期风险。
国 债
美国国际贸易法院昨日判决停止特朗普的关税政策，国内基本面对外需的预期改善，市场风险偏好产生了明显修复，国债计价海外关税的风险得到释放后走低。本周政府债缴款和逆回购到期量较大，对资金面形成一定压力，五月末至六月政府债发行节奏或走缓，供给端压力减弱。
综合来看，国债或走向震荡偏弱行情。海外关税政策依然是国内基本面的主要扰动项，联邦法院的判决对下半年国内外需的预期有所修复，二季度经济数据或企稳增长。但特朗普政府必然会针对这份判决做出反击，仍需关注关税后续是否反复。外需虽有所缓和，但国内仍面临通缩、楼市难以企稳、内需刺激不起来等结构性问题，货币宽松的环境或将持续，财政仍需看到更多政策出台企稳经济。后续关注PMI数据边际变化。
重点消息：
1）美国一家联邦法院（美国国际贸易法院）周三阻止美国总统特朗普的“解放日”关税生效，裁定特朗普以贸易逆差等为由，援引《国际紧急经济权力法》征收全面关税，属于越权行为。总部设在曼哈顿的国际贸易法院称，美国宪法赋予国会专有权管理与其他国家的贸易，而总统用于保护美国经济的国际紧急权力无法凌驾于此。这项诉讼由无党派的自由司法中心（Liberty Justice Center）代表五家从关税目标国家进口商品的美国小企业提起，是对特朗普关税的第一个重大法律挑战。这些企业均表示，关税将损害其业务能力。这起诉讼是针对特朗普关税政策的七个法庭挑战之一，另外还有来自美国13个州和其他小企业团体的挑战。
2）商务部新闻发言人何咏前就“近期中美双方经贸团队是否又进行了磋商”的相关问题回应表示，近期中方围绕美方在半导体领域滥用出口管制措施等做法，多次与美方进行交涉。中方再次敦促美方立即纠正错误做法，停止对华歧视性限制措施，共同维护日内瓦高层会谈共识。
基 差
金工日报
资金日报
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