直播【宏观早评】关税政策仍在极限施压，贵金属呈现V型反转
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宏观&金工早评 | 2025年7月8日
品种：股指、贵金属、基差、金工日报、资金日报
股 指
股指因避险情绪回调，继续关注反内卷政策进展
昨日股指整体回落，沪深300最弱。两市成交量小幅缩量到1.23万亿。地产板块反弹，煤炭医药TMT板块领跌。
基本面上，避险情绪来自对美国新一轮关税和7月重要会议的不确定性，目前结果显示美国和欧洲避免了关税升级，但是对东亚和东南亚加关税较多，避免了最坏情况，但也确实对全球贸易带来新一轮压力。目前国内的通缩压力仍在，但随着“反内卷”开始获得最高层次会议的关注，市场预期有扭转迹象。尽管当前未看到足够力度的政策，需求端能否配合供给侧改革也存在争论，但相关资产在底部已经长期盘整，估值够低，“反内卷”政策的层次又够高，所以预期先行也很合理。后续主要关注7月重要会议在反内卷和需求刺激基调上能否有新一轮加强，若加强，由于各行业龙头主要集中于沪深300，“反内卷”成为主线将显著利好沪深300股指。
资金面上，无风险利率持续走低加强了资金宽松格局，外围弱美元带来的风偏改善助力股指向上突破，公募基金发行向好，指数增强策略热门。后市资金面仍然偏乐观。
结论：股指当前主要驱动是基于资金面宽松和政策托底下的风险偏好，外围美元走弱带来的风偏进一步向上，目前哑铃配置两端的银行和科技股已经涨幅较高，哑铃中间的顺周期行业被基本面弱预期压制，市场需要看到政策在”反内卷"和需求刺激上进一步发力，股指才有进一步上行动力。
贵金属
亚盘开盘受到美元指数大幅回升的影响，贵金属呈现压制走势，美盘时间，伴随着特朗普发出的14国关税信函以及关税延期，贵金属走势与美元指数和美债利率呈现同步回升，日内走势呈现V型反转。
关税方面，特朗普接连在社媒上公布其对多个国家发出的关税信函，日本、韩国、哈萨克斯坦、马来西亚和突尼斯面临25%的关税税率；南非、波斯尼亚税率为30%；印尼税率为32%；孟加拉国和塞尔维亚为35%；泰国和柬埔寨税率为36%；老挝和缅甸税率为40%。上述关税将于8月1日生效。这将是一次谈判的极限施压，特给到了特定国家谈判的期限。根据Politico消息，美国提出贸易协议方案，对欧盟加征10%的关税、附带限制性条款。欧盟委员会主席冯德莱恩表示欧洲在与美国的贸易谈判中必须展现出实力。市场对于美欧谈判的预期仍持有乐观心态，这一定程度上缓解了关税信函的冲击，且8月1号前仍维持谈判的不确定性阶段，贵金属伴随美元指数和美债利率回升而同步上升。
美债利率在昨日日内出现了显著回升，十年期美债利率重回4.38%。美国众议院以218-214的票数通过“大而美”法案。所有民主党议员都投了反对票，2名共和党议员投下反对票。这一法案将使美国债务上限上调5万亿美元，债务不断扩张仍是主要问题。能观察到美债利率在美元指数前期不断贬值的情况下仍维持高位震荡，一定程度上体现了其供应压力和需求偏好减弱，即便稳定币试图一定程度上缓解债市压力，在利率仍具备韧性的情况下，长期债市情绪仍不乐观，债务的累加仍使得贵金属具备价值。
美债利率和美元指数回升，而美股小幅走弱，市场短线呈现出避险交易，贵金属走出V型走势，美债受到市场对于长期政策的不看好影响未能受到避险资金的青睐。对中长期全球货币信用，公共债务，以及大国对抗的担忧并未缓解的当下，黄金的长期走牛格局仍在继续。
基 差
金工日报
资金日报
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