【农产品早评】苹果走货一般，交割博弈仍较激烈lg...

棕榈油：

昨日棕榈油主力收盘8528元/吨，上涨146元/吨，涨幅1.74%；基差：天津72（-28），山东42（-28），江苏12（-28），广东-58（-28）。

供给端：印尼棕榈油协会（GAPKI）发布的数据显示，印尼9月出口了220万吨棕榈油，低于去年同期的226万吨，亦低于今年8月所出口的348万吨；9月印尼毛棕榈油产量393万吨，印尼9月期末库存259.2万吨，高于8月的254.3万吨，增幅1.93%；MPOA发布数据，马来西亚11月1-20日棕榈油产量预估增加3.24%，其中马来半岛增加3.3%，婆罗洲增加3.17%，沙巴增加2.65%，沙捞越增加4.49%；SPPOMA数据显示，2025年11月1-25日马来西亚棕榈油单产环比上月同期增加3.34%，出油率环比上月同期增加0.41%，产量环比上月同期增加5.49%；据AmSpec，马来西亚11月1-25日棕榈油出口量为987978吨，较上月同期出口的1182216吨减少16.4%；ITS数据显示，马来西亚11月1-25日棕榈油出口量为1041935吨，较上月同期出口的1283814吨减少18.8%；印尼政府正在考虑从明年起建立总计60万公顷（约148万英亩）的新棕榈油种植园，以提高产量；马来西亚贸易和行业官员：在有利的天气条件、改善的劳动力供应以及高产量的新种植园的支持下，马来西亚的毛棕榈油产量预计将在2025年首次超过2000万吨，同比增长3.4%；受有利天气影响，GAPKI预计印尼2025年棕榈油产量将增长10%；印尼林业小组计划从9月1日起，对约427万公顷(1.055万英亩)林区内未获得许可运营的矿山进行打击，工作小组已经于3月启动了所谓的“纪律行动”，打击非法棕榈油生产，并派遣军方人员接管了逾330万公顷种植园。

需求端：欧洲议会支持将《欧盟零毁林法案》实施推迟一年；近日美国能源部宣布重组，将石油和核能资源置于优先地位，取代此前致力于可再生能源和能效的部门；EPA提议削减美国为进口生物燃料提供的可再生燃料信用额度；中国10月棕榈油进口量为22万吨，同比下滑11.7%，1-10月棕榈油进口量为196万吨，同比下滑15.3%；印尼能源部官员表示，截至11月10日，该国今年生物柴油消费量已达1225万千升，这些生物柴油采用棕榈油制成的脂肪酸甲酯(FAME)为原料，印尼政府已为2025年生物柴油消费分配了1560万千升的FAME用量；SEA发布的贸易预估数据显示，印度10月棕榈油进口降至五年低位，印度10月份棕榈油进口量为60万吨，而9月份为83万吨；多个矿业协会正在请求印度尼西亚政府取消在2026年实施50%混合生物柴油（B50）的计划，引发市场对B50计划的顺利实施和棕榈油未来需求的担忧；马来年底前启动可持续航空燃料生产、国内消费预期增加；据巴西国家能源政策委员会(CNPE)官员，巴西将生物柴油在柴油中的强制掺混比例从14%上调至15%；昨日新增买船0条，本周累计买船0条，上周国内棕榈油库存环比增加2.1%。

观点：EUDR推迟一年执行，印尼9月产量下滑明显，同时出口下滑，累库不明显，数据偏利多；马来西亚进入雨季，产量增幅有所下降；美国生柴政策预期反复，美豆油冲高回落，国内继续累库，短期企稳震荡，关注马来产销数据和印尼生柴政策情况。

豆油：

昨日豆油收盘8224元/吨，上涨0.91%；基差：福建292（-18），广东302（2），江苏272（-8），山东202（-8），天津182（2）。

供给端：截至11月22日，巴西大豆播种率为78%，上周为69%，去年同期为83.3%，五年均值为75.8%；美农11月USDA报告显示，2025年美国大豆单产预计为每英亩53蒲，大豆产量预期为42.53亿蒲，单产和产量均有小幅下调；中国表示将恢复三家美国公司对华出口大豆的资格，中国已同意在未来三年内每年至少购买2500万吨大豆，本季购买1200万吨大豆；预计11月至12月到货量分别维持在900万吨和750万吨，明年1月500万吨，明年2月450万吨，明年3月200万吨，根据油厂压榨情况监测，10月全国主要油厂大豆压榨量在860万吨左右，较9月下降较多，主要因为国庆假期油厂停机，当前油厂开机率有所恢复，大豆周度压榨量保持在200万吨左右，预计11月全月国内主要油厂大豆压榨量在870万吨左右。

需求端：近日美国能源部宣布重组，将石油和核能资源置于优先地位，取代此前致力于可再生能源和能效的部门；EPA提议削减美国为进口生物燃料提供的可再生燃料信用额度；据巴西国家能源政策委员会(CNPE)官员，巴西将生物柴油在柴油中的强制掺混比例从14%上调至15%；上周国内库存环比增加2.7%。

观点：USDA下调美豆单产，国内买船增加支撑美豆反弹；巴西和阿根廷种植偏慢，美国生柴政策仍有反复，维持震荡，关注生柴政策和美豆采购情况。

菜油：

昨日菜油OI主力报收于9772元/吨，涨11元/吨，涨幅0.11%；基差：广东558（-23），广西428（-3），江苏298（-23），福建418（-3）。

供给端：澳大利亚菜籽陆续到港；2025年10月菜油进口量为14万吨，环比下降12.50%，同比减少12.50%；澳大利亚油菜2025/26年度菜籽产量预计为630万吨（预估区间590-600万吨），与上次预估持；中国与澳大利亚签署关于实施和审议中澳自贸协定的谅解备忘录，对远月供应紧张预期有所改善。

需求端：近日美国能源部宣布重组，将石油和核能资源置于优先地位，取代此前致力于可再生能源和能效的部门；EPA提议削减美国为进口生物燃料提供的可再生燃料信用额度；加拿大最新生物燃料激励计划已明确将菜籽油列为核心原料；据巴西国家能源政策委员会(CNPE)官员，巴西将生物柴油在柴油中的强制掺混比例从14%上调至15%；上周国内库存环比下降10.5%。

观点：澳大利亚菜籽到港，加拿大生柴政策利多菜油，中加关系反复，国内菜油继续去库，菜油宽幅震荡，后续关注中加关系以及美国生柴政策。

本期主题：豆粕供应仍然宽松 美豆政策博弈仍存

豆粕：

现货基差，广东-45，江苏-35，山东-15，天津45。

宏观消息：美国财政部长斯科特·贝森特此前宣布中国将在今年底前购买1200万吨美国大豆，这是自中美贸易战以来最大规模的采购承诺。

供需数据：根据钢联统计，2025 年第45周，全国油厂大豆库存为761.95万吨，环比增加7.20%。大豆到港量远超大豆压榨量水平，带动油厂大豆进一步累库。

菜粕：

现货基差，华东-11，福建179，广东99，广西89。

供需消息：菜粕现货价格较为稳定，国内进口菜籽供给严重短缺，但季节性需求淡季削弱低库存影响。因此菜粕短期价格波动有限。

观点汇总：近期粕市震荡运行下重回弱势，主要原因是近月大豆到港仍然充裕，供需缺口较小，油厂开机稳定增加国内豆粕库存，使得粕价格偏弱运行。中远期角度看，目前美豆仍然存在出口中国的预期，而南美和巴豆供应充裕，豆粕远月紧缺预期较弱，策略上建议观望等待政策进一步指引为主。

本期主题：供给压制下现货持续弱势 近月盘面减仓反弹行情继续

一.市场观点

现货方面，昨日现货报价11.23元/kg，环比-0.53%；LH2601主力合约报价11585元/吨，环比+0.39%。

供应端，本周均重继续累积，供给矛盾持续后移，关注12月是否会发生踩踏供应的情况。据涌益数据，本周出栏均重129.22元/kg，较上周增加0.41kg，其中集团体重微增，散户体重增幅较大。

需求端，终端需求无明显起色，市场大猪猪源释放下，肥标差窄调回落为主。

总的来说，近期猪市供过于求的局面在加剧，现货加速下跌，但由于产能去化超预期及消息面的扰动，昨日期现走势再次劈叉，近月合约空头减仓导致午后盘面大幅反弹，其余远月合约小幅上涨。我们总体判断下来行情反弹为主而非反转，首先是近端供应矛盾仍然在，累库+二育滚动入场导致供应释放节点相对模糊，可能是年前逢腌腊高峰时期集中释放掉前期累积的育肥猪，也可能有序出栏使得猪价持续窄幅震荡，策略上，关注近月合约反弹沽空的机会，也可部分仓位布局LH2603，等待供应压力兑现后现货二次探底。

二.消息与数据

1.机构消息：养殖端整体供应充足，各市场反馈屠企采购较顺畅，但近期需求端利好支撑有限，供给端出栏仍相对积极，明日部分地区猪价不排除走低可能。（涌益咨询）

2.机构消息：北方地区标肥价差收窄明显，价格下行期，散户出栏积极性有所提高;南方市场目前仍有标肥价差存在，散户出栏积极性虽然提升，但相对谨慎，仅前期压栏的较大猪开始出栏。（涌益咨询）

3.猪瘟新闻：韩国非洲猪瘟中央事故处理本部25日通报，位于忠清南道唐津市的一家养猪场发生非洲猪瘟疫情。中央事故处理本部从当天开始将韩国全国的非洲猪瘟危机警报级别提升至“严重”级。据了解，发生疫情的养猪场共饲养有463头猪，本月17日至18日有2头猪死亡，23日至24日有4头猪死亡。忠清南道卫生检验所对死亡猪只和养猪场的另外14头猪只进行检查后，判定相关猪只为猪瘟病毒阳性。此次非洲猪瘟疫情是继今年9月在京畿道涟川郡发生非洲猪瘟疫情后，韩国再次发生非洲猪瘟疫情，也是今年第6次发生非洲猪瘟疫情。（经济日报）

阿拉尔地区灰枣已售货源在6-7成附近，11团、14团销售进度较快，价格弱稳，参考原料收购价格5.0-6.00元/公斤，阿克苏地区灰枣多数已签订合同，价格弱稳，参考通货成交价格4.80-5.30元/公斤，喀什地区灰枣下树后期，已下树枣子陆续运至晒场，团场成交少量价格参考6.20-7.20元/公斤，麦盖提地区成交约3-4成，价格参考6.00-6.50元/公斤，部分质量一般货源略低于区间价格，成交维持优质优价原则，关注企业收购进度;河北崔尔庄市场停车区到货少量，交易以新货为主:广东如意坊市场到货4车:陈枣现货抛售压力增大，收购价格预计偏弱，今年产量维持55万吨±5万吨的观点，整体供需过剩比较明确，目前盘面已经大幅下跌，维持反弹逢高空的策略。

纸浆：昨日国内针叶浆现货稳定，银星5400元/吨（0），俄针5170元/吨（0）；阔叶浆现货稳定，金鱼4400元/吨（0）；针阔叶浆价差1000元/吨（0），纸浆市场整体呈现交投清淡、价格持稳；白卡纸市场波动不大，目前市场交投变化不大，业者涨价热情一般；生活用纸市场价格区间盘整，市场交投氛围略显平静；文化用纸市场暂稳观望，成交仍显不旺；本周国内纸浆主流港口样本库存量为217.2万吨，较上期去库0.1万吨，环比持平；本周下游开工，白卡纸环比+6.1%，双胶纸环比+0.2%，铜版纸环比+6.8%，生活纸环比-0.1；供应端压力持续存在，港口库存呈现累库走势，需求端仍显疲软，下游纸厂维持刚需采购策略，成品纸订单释放有限，成品纸继续累库，基本面改善不明显，短期情绪有所下降，仓单逻辑弱化，维持偏弱震荡，关注纸厂补库和宏观影响。