直播【有色早评】节后锂矿延续跌势，碳酸锂价格继续下探
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有色早评 | 2025年5月7日
品种：铜、铝、锌、镍、不锈钢、碳酸锂
铜
国际铜、沪铜价格回升，主要受到美元走弱，美债利率走低的推动性影响，自身供需面韧性较强进一步推升了预期。
关税政策方面：据悉若谈判失败，欧盟将对价值1000亿欧元的美国商品征收关税；英媒消息称英美将于本周达成贸易协定，拟降低汽车和钢铁关税 ；特朗普表示可能会重新谈判美墨加协定；中美贸易缓和预期进一步上升，今早中国商务部表示在充分考虑全球期待、中方利益、美国业界和消费者呼吁的基础上，中方决定同意与美方进行接触。关税端为进一步恶化从而支持铜价。
供需方面，冶炼环境仍较差，铜精矿TC价格延续下行趋势，部分冶炼厂仍面临亏损状态，现阶段，供应受限仍未体现在现实数据上，精铜生产和废料供应仍保持，但进口铜元素预期受限，供应下降的预期加强；需求端仍维持韧性，国内社会库存仍维持小幅去库的趋势，5月6日国内市场电解铜现货库13.24万吨，较28日降2.86万吨，节后大企业的补库需求保持，小企业有所考虑，需求端具备一定韧性。
全球原料趋紧格局保持，冶炼环节利润受限，供给端压力上行；需求预期具备一定韧性，仍高度依赖关税政策带来的宏观预期转变，在关税缓和预期下，宏观环境转松。当下铜作为供需数据较为韧性的品种，在宏观环境转变的过程中能有更乐观的预期，但还是需要谨慎市场的多变。
铝
铝 2025.5.7
一、市场观点
特朗普暂缓对等关税，我国商务部称中方决定同意与美方进行接触，贸易战缓和预期边际加强，宏观情绪回暖，等待美国和几大主要经济体关税谈判结果，核心逻辑仍然是美关税政策对全球需求的冲击。美国陆续公布的经济数据对衰退定价不一，从美国一季度GDP数据负增长显示出一定的疲软，而就业数据相对有韧性，市场对美联储今年降息的预期有所降温。
供给端，国务院发文推进有色金属行业节能降碳改造，供给端长期受限，国内电解铝供应增量有限。因原料价格下行利润走扩，国内电解铝逐步复产，后续仍有23.5万吨产能即将复产。生态环境部发文，碳排放权交易市场首次扩围工作进入操作实施阶段，整体是按照2024年上报的碳排放情况设定总体排放配额，2025-2026年度基于碳排放强度控制思路分配配额（理解为逐步缩减发放的配额），按照产能产出去分配，单产排放高的缴费，单产排放低的收费，2027年以后对标行业先进水平优化配额分配方法，理解为给企业三年时间把碳排放降下来，降不下来成本会越来越高。
需求端，下游开工率环比下行，铝锭+铝棒社库环比-0.4至81.6万吨，去库斜率趋缓。光伏2025年1-3月新增装机59.7GW，同比增30.5%，光伏组件产量1-3月同比增2.1%，电改政策刺激光伏抢装需求，进入5月，430抢装结束，光伏用铝需求边际有下行压力。全国房地产首付比例最低降至15%，不再区分首套房和二套房，收储或加速落地，存量房贷利率下调，楼市成交回暖，房地产需求企稳。电解铝表观需求累计同比增6.3%。
原料端，海外氧化铝现货止跌回升，国内现货价格持稳上行。据钢联，按周度高频产量数据测算，国内氧化铝供需过剩转短缺，库存开始去库，随着氧化铝厂陆续压降产能，短期底部出现。
整体来看，我国商务部称中方决定同意与美方进行接触，贸易战缓和预期边际加强，宏观情绪回暖，进入5月，国内430光伏抢装结束，用铝需求有边际下滑的压力，同时铝材出口退税取消导致出口压力增大，一季度铝材出口验证下行，短期建议观望，等待需求下滑数据验证后可轻仓试空。随着氧化铝厂压降产能，供应过剩转短缺，库存开始去库，现货止跌回升，短期底部出现，但向上驱动不足，可离场观望，给出空间后可继续进场做空。
二、消息面
1.【Metro Mining第一季度铝土矿出货量创纪录】外媒5月5日消息，铝土矿勘探公司Metro Mining Limited报告显示，2025年第一季度公司铝土矿出货量创记录，达到18.4万湿公吨（WMT）。2025年公司设定的铝土矿出货目标为650万至700万WMT。 截至目前，该公司正专注于与阿联酋环球铝业签订多货物合同。同时，还与新发铝业集团、沙东 lubbei 企业集团和中国铝业公司就氧化铝运输的多货物协议进行接洽。 根据公司2024年最后两个季度收到的良好现金流，预计2025年的现金流能力将更高。（上海金属网编译）
2.【Lindian获得几内亚Lelouma铝土矿项目100%所有权】外媒5月1日消息，Lindian Resources已获得西非几内亚Lelouma铝土矿项目的100%所有权。该收购于2025年4月宣布，Lindian从少数股东手中收购Bauxite Holding剩余的25%股权。Lelouma拥有符合JORC标准的矿产资源9亿吨，其中氧化铝含量45%，二氧化硅含量2.1%。这包括3.98亿吨的已测和指示资源，铝氧化物含量为48.1%，并且有超过50%铝氧化物含量的区域。Lelouma项目的目标是采用“矿石直运”模式（DSO）。（上海金属网编译）
3.【2025年3月全球氧化铝产量为1292.1万吨】国际铝业协会(IAI)公布的数据显示，2025年3月全球氧化铝产量为1292.1万吨，日均产量为41.68万吨。IAI表示，中国2025年3月氧化铝预估产量为7828万吨。（有色宝）
4.【尽管澳大利亚卷土重来，但2024年美国氧化铝进口量下降】根据美国地质调查局的数据，2024年美国进口了134万吨氧化铝，比2023年的136万吨略有下降。尽管澳大利亚从今年第三季度开始成为美国最大的矿石供应商之一，但同比仍出现了下降。美国的氧化铝进口在2024年第二季度和第三季度连续增长，分别达到32.5万吨和37.8万吨。到了第四季度，进口量下降了7%，达到35.2万吨，这抵消了前两个季度16%的增长。即使按年度计算，第四季度的进口量也从35.9万吨下降了2%至35.2万吨。（上海金属网编译）
锌
锌 2025.5.7
一、市场观点
特朗普暂缓对等关税，我国商务部称中方决定同意与美方进行接触，贸易战缓和预期边际加强，宏观情绪回暖，等待美国和几大主要经济体关税谈判结果，核心逻辑仍然是美关税政策对全球需求的冲击。美国陆续公布的经济数据对衰退定价不一，从美国一季度GDP数据负增长显示出一定的疲软，而就业数据相对有韧性，市场对美联储今年降息的预期有所降温。
供给端，国产锌精矿TC延续上行，周环比持平至3450元，CZSPT也发布了2025年二季度末前进口锌精矿采购美元加工费指导价区间为70美元-90美元/干吨，冶炼厂锌精矿库存已补至同期中位水平以上，冶炼利润环比上行，供给有增量预期。Nyrstar因亏损将澳大利亚霍巴特锌冶炼项目产量削减25%，年产能26万吨，约降低全球总供给的0.5%。Boliden挪威的Odda冶炼厂落成，锌产能增加15万吨，约占全球总供给1%。据百川盈孚，5月锌冶炼厂检修增多，预期产量环比下行1.5万吨。全球最大铜矿之一秘鲁安塔米纳（Antamina）发生事故，2023年该矿年产锌46.4万吨，现已恢复生产，影响量级小。
需求端，2024年万亿级特别国债蓄势待发，电网建设投资总规模超5000亿元，特高压工程仍是重中之重，基建有望拉动锌需求。全国房地产首付比例最低降至15%，不再区分首套房和二套房，收储或加速落地，存量房贷利率下调，楼市成交回暖，房地产需求企稳，国内库存环比+0.3至6.7万吨，社库同期低位小幅上行。
总体来说，我国商务部称中方决定同意与美方进行接触，贸易战缓和预期边际加强，宏观情绪回暖。国内社库小幅上行，但扔处同期低位，5月锌冶炼厂检修增多，近月合约注意挤仓风险，短期建议观望为主。
二、消息面
1.【商务部：中方决定同意与美方进行接触】有记者问：5月7日早，外交部发布消息，何立峰副总理将于5月9日-12日访问瑞士，期间与美方举行会谈。请问商务部能否介绍一下此次会谈的背景和相关考虑？答：中方对美方信息进行了认真评估。在充分考虑全球期待、中方利益、美国业界和消费者呼吁的基础上，中方决定同意与美方进行接触。何立峰副总理作为中美经贸中方牵头人，将在访问瑞士期间，与美方牵头人美国财长贝森特举行会谈。（商务部网站）
镍
镍 2025.05.07
一、市场观点
昨日沪镍主力合约收盘价124630元/吨，涨幅0.48%。夜盘主力合约收盘价124290元/吨，涨幅-0.21%。金川镍升贴水维持2250元/吨，进口镍升贴水-50至100元/吨，镍豆升贴水维持-450元/吨；伦镍升贴水+0.88至-193.01美元/吨。
供应端，由于雨季持续时间偏长，印尼当地镍矿供应紧张的问题缓解速度相对缓慢，价格仍维持高位，节后价格小幅升高。加工端国内精炼镍开工维持高位，一级镍供应压力维持。
需求端，不锈钢产量环比持稳，镍铁端需求稳定增长。电池端三元电池对镍的需求同比走弱。整体来看，镍需求相对稳定。
综合来看，原料端印尼当地镍矿偏紧的格局缓解相对缓慢，镍矿内贸价持续高位，但随着后续雨季逐渐结束，预计镍矿价格仍有回落预期。供需层面，短期一二级镍现货整体供需过剩压力仍较大，印尼中间品出口并未减少，国内镍中间品供应充足，LME镍维持高库存。海外关税政策反复，宏观环境仍有较高不确定性，目前沪镍已回归至关税冲击前价格区间中部位置震荡，而镍供需过剩格局未扭转，成本支撑下移并不顺畅，预计镍价上下空间受限。后续关注印尼产业政策方向，当地镍矿价格，以及宏观环境走向。
二、消息与数据
1、【印尼国家投资管理机构与法国ERAMET集团正计划收购华友钴业旗下镍冶炼厂的股份】根据彭博社2025年5月5日（星期一）的报道，Danantara 和 ERAMET 有意收购华友位于北马鲁古Weda Bay工业园区（IWIP）的高压酸浸（HPAL）镍冶炼厂股份。 该项投资计划甚至被认为可能成为 Danantara 的首笔重大交易。彭博社消息人士透露，相关利益方希望在本月底前签署一份谅解备忘录（MoU）。不过，他们也强调相关讨论仍在进行中，计划可能发生变化。据悉，Danantara 将通过印尼国有矿业控股公司 MIND ID 进行此次投资。（彭博社）
不锈钢
不锈钢 2025.05.07
一、市场观点
昨日不锈钢主力合约收盘价12735元/吨，涨幅0.43%。夜盘不锈钢主力合约收盘价12770元/吨，涨幅0.55%。无锡现货基差升水+35至505元/吨；主力合约持仓-5242至89353手；仓单-300至163992吨。
原料端，昨日印尼高镍生铁到港价-9至963元/镍点，在下游利润不断压缩以及镍矿逐渐宽松的预期压制下，镍铁价格持续回落。
供应端，3月国内43家不锈钢厂粗钢 产量351.21万吨，4月排产353.14万吨。不锈钢的供应仍维持高位。国内维持净出口状态。
需求端，现货市场观望情绪较浓，节后现货市场成交仍相对冷清。
整体而言，供需层面，不锈钢原料端镍铁现货价格逐渐走弱，成本支撑下移。供应端国内不锈钢厂开始出现减产动作，目前幅度仍相对有限。但需求端银四实际需求不佳，后续进入需求淡季，预期相对偏弱，供应端产能未出清，供需过剩压力压制不锈钢价格，预计不锈钢延续偏弱震荡。后续关注供应端减产范围是否有扩大，以及宏观环境走向。
二、消息与数据
1、【俄罗斯第一季度不锈钢产量下降12.1%】2025年5月6日消息，根据俄罗斯联邦国家统计局发布的《关于俄罗斯社会经济形势》报告，2025年3月俄罗斯联邦的冶金生产指数同比为97.9%，高于第一季度的97.2%。3月份，未合金钢锭 / 其他初级形态及半成品的产量同比下降4.4%，至480万吨，环比增长8.6%。年初至今的产量下降了2.6%，至1380万吨。不锈钢钢锭/其他初级形态及半成品的产量为2.36万吨，同比下降15.2%，环比2月增长6.4%。1月至3月，产量下降了12.1%。3月份，其他合金钢钢锭/其他初级形态及由其制成的半成品总产量为130万吨，环比2月增长10.9%，同比下降5.1%。2025年第一季度，其产量下降了10%。（51不锈钢）
2、【一不锈钢铸件生产线技术改造项目入选中山市制造业企业数字化智能化攻坚第一批项目清单】4月27日，中山市工业和信息化局公布了中山市制造业企业数字化智能化攻坚第一批项目清单。其中包含有泰钢合金（中山）有限公司的不锈钢铸件生产线技术改造项目。（中山市工业和信息化局）
3、【浙江宝丰特材年产14万吨不锈钢钢管建设项目环评获审批意见】4月27日，丽水市生态环境局松阳分局就浙江宝丰特材股份有限公司年产14万吨不锈钢钢管建设项目（重新报批）环评文件作出审批意见并对外进行公告，公告期为：2025年4月27日至2025年5月6日（5个工作日）。（丽水市生态环境局松阳分局）
碳酸锂
碳酸锂 2025.05.07
一、市场观点
昨日碳酸锂主力合约收盘价66260元/吨，涨幅1.51%，加权指数收盘价65644元/吨，涨幅1.51%；交易所仓单数量+1759至35236手；主力合约持仓量+11562至256291手；电池级碳酸锂现货报价-1050至66850元/吨，工业级碳酸锂现货报价-1050至65150元/吨；港口锂辉石现货CIF报价-6至767美元/吨。
供应端，上周国内碳酸锂碳酸锂冶炼产量回落，总产量回落至去年同期水平，但4、5月锂盐进口量预计上升，供应压力维持。
需求端，三元材料4月排产环比上升0.68%，同比下降4.81%，磷酸铁锂环比上升2.62%，同比上升55.73%，2季度需求的预期同比增速降低，碳酸锂需求端增速有所放缓。
库存方面，国内碳酸锂周度库存维持小幅累库，仓单升至3.52万吨。库存方面仍显示碳酸锂供需过剩的格局。
虽然供给端报价扰动以及国内冶炼端持续减产，碳酸锂产量虽出现明显减产，但库存继续累库，供需维持过剩格局，同时节后原料端锂矿价格依旧偏弱，成本支撑走弱。碳酸锂现货价格承压下行。中长期来看，海内外锂资源开发利用的进程不断推进，供给压力无缓解迹象，预计碳酸锂价格仍是震荡探底的趋势，因此仍建议等待减产等扰动带来的反弹后布空的机会。后续短期关注宏观方向，二季度的需求实际情况，以及低价环境下供应量变化趋势，中长期关注供需匹配的进展情况。
二、消息与数据
1、【国内首个底盘式换电载货汽车换电站地方标准发布】近日，山西省发布了国内首个针对新能源重卡底盘式换电站的地方标准——《纯电动底盘式换电载货汽车换电站建设指南》（以下简称“指南”），该标准将于今年7月10日起正式实施。这一标准的出台，首次系统性地解决了底盘式换电站建设与运营缺乏统一规范的难题，为底盘式换电模式走向规模化应用提供了明确的技术依据。这标志着新能源重卡底盘式换电模式步入标准化、规范化发展的新阶段。如今，政策落地、技术创新、生态协同多箭齐发，新能源重卡底盘式换电模式正以前所未有的速度，驶向更加高效、低碳的未来。（高工锂电）
2、【松下关停储能业务】外媒消息，全球电子公司松下宣布，计划关闭其太阳能及储能业务部门。该公司为户用市场生产太阳能组件、逆变器和电池已超过25年，曾是SolarCity/Tesla经销商的主要太阳能供应商。松下在其网站上声明：“我们决定终止太阳能及储能业务线。这一调整使我们能够专注于具有最大战略影响力的领域。我们仍对太阳能及储能技术充满信心，并感谢支持这一旅程的合作伙伴和客户。”此前，松下太阳能业务总监Mukesh Sethi对外透露，终止自主生产是出于财务考量。（鑫椤锂电）
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中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。
我们关于商品研究提升的三点结论：
第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。
第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。
第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
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