直播【黑色早评】焦煤产量继续下降，夜盘双焦走强
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黑色早评 | 2025年11月6日
品种：铁矿石、双焦 、钢材、玻璃纯碱
铁矿石
铁矿
一、市场点评
供应端，上周全球铁矿发运有所回落，澳巴及非主流发运均有不同程度减量，但因前期外矿发运水平较高，上周国内港口铁矿到货量有大幅增长，周一铁矿港口库存也有明显上升。国内矿方面，近期铁精粉产量略有增长，但仍低于去年同期水平。
需求端，SMM最新调研显示本周高炉开工及铁水产量略有回升。受北方环保限产影响，上周钢联高炉开工率有所下降，日均铁水大降3.54万吨至236.36万吨，同期钢厂盈利率也继续回落至45.02%。不过，钢厂铁矿库存有所减少，尽管进口矿日耗也有下降，但钢厂进口矿库销比再度降至同期最低。随着钢厂盈利率持续下滑叠加近期北方环保再度趋严，预计近期钢厂对铁矿仍将维持按需采购。昨日铁矿港口现货成交小幅回落，但远期美元货成交有明显回升，目前PB粉落地亏损再度走扩，显示当前国外需求仍强于国内。
综合而言，近期铁矿市场供需双弱且港口库存大幅上升，但因昨日SMM调研显示本周铁水略增，短期矿价走势偏震荡运行。
二、消息及数据
1.本周，唐山主流样本钢厂平均钢坯含税成本3081元/吨，周环比上调48元/吨，与11月5日当前普方坯出厂价格2910元/吨相比，钢厂平均亏损171元/吨。
2.据SMM调研，11月5日，SMM统计的242家钢厂高炉开工率86.40%㦤餵浃籔水比上升0.19个百分比。高炉产能利用率为88.32%，环比上升0.03%样本钢厂日均铁水产量为239.28万吨，环比上升0.08万吨。本周全国共有5座高炉进入检修，6座高炉顺利复产。检修高炉主要集中在山西、陕西、新疆等地；复产高炉则多位于河北地区。尽管部分高炉在本周复产过程中仍受检修影响加之近期钢厂利润下滑趋势显著，企业检修意愿普遍较强，整体铁水产量因此保持相对平稳。
3.按照《晋城市重污染天气应急预案》有关要求，为切实保障人民群众身心健康，经研究，决定在确保安全的前提下，自2025年11月5日0时00分起，启动重污染天气橙色预警（Ⅱ级）。
4.红星中源集团在非洲尼日利亚建钢厂，在非洲市场的产业布局迈出关键一步。恒星钢厂项目总投资约4.5亿美元（约合32亿元人民币），该项目引入1450mm热轧卷板生产线技术。
5.11月5日远期现货市场活跃度多集中在一级市场，公开平台上连续三日有卡粉报盘出现，均未成交。矿山私下议标较为活跃，有PB粉、印粉、P2FG、LONS、SFMU以及Assmang粉等资源的动态。二级市场上卖家报盘较为积极，买家询盘活跃度一般，多关注中品资源以及精粉资源。港口现货市场活跃度较昨日明显转弱，主流品种价格小幅下跌，高品粉矿跌幅则更为明显。
双焦
双焦
一、市场点评
中长期矛盾：国内基础建设基本完成，房地产和基建需求弱，未来经济转向高质量发展，对基础钢材需求将持续走弱，钢材整体供需过剩，市场陷入内卷通缩螺旋，而当前反内卷政策可能改变双焦长期预期。
当前矛盾：中央安全生产巡查工作即将开展，煤炭产量或将持续受到影响，动力煤和焦煤产量维持较低位，煤矿库存持续下降，市场成交较好，现货价格持续上涨，盘面上涨至前高。煤炭是反内卷政策落实最好的行业，煤价仍是政策主导，政府更倾向于煤价稳定，我们预期煤价将在一个合理区间运行，焦煤区间可能在1100-1350，目前焦煤主力合约已上涨至前高，远月突破1400元/吨，继续上涨可能让控产政策放松，建议逢高空，重点关注政策和焦煤产量变化，根据实际情况操作。焦煤交割质量标准调整，开始向社会公开征求意见，修改后的标准将增加仓单成本，但大概率从新合约开始执行，对当前合约没有影响。
观点：1100-1350区间操作。
二、消息与数据
1.焦炭第三轮提涨落地。11月5日河北市场钢厂对焦炭采购价上调50/55元/吨，调整后：一级湿熄焦（A≤12.5，S≤0.7，CSR≥65，MT≤7），报1710元/吨；一级干熄焦（A≤12.5，S≤0.7，CSR≥65，MT≤0），报2085元/吨（顶装焦）；以上均为到厂承兑含税价，5日0时起执行。
2.中国煤炭资源网冶金部11月5日重点关注：焦炭方面，河北、天津部分钢厂已接受焦炭第三轮提涨，涨幅为50-55元/吨，将于今日正式落地执行。近期焦煤受到井下等因素影响，供应持续偏紧，价格保持涨势，导致焦炭成本偏高，压缩焦炭利润，焦企检修增多，供应呈现下移趋势；需求方面，钢材价格重新进入下行通道，利润有所收缩，钢厂有一定减产预期，焦炭后续需求或将受限，但目前钢厂多对焦炭保持正常采购，焦企出货较为顺畅。整体来看，焦炭市场略有矛盾，但在原料支撑下市场偏强运行，后期需关注焦煤价格及钢材利润情况。焦煤方面，产地部分前期因换工作面等井下因素停减产的煤矿有所恢复，但整体供应恢复仍偏缓慢。煤价高位下，近日焦企多以按需补库为主，少数高价资源成交略有承压，多数成交表现良好，竞拍依旧涨多跌少，煤矿库存持续低位，少数煤矿预售订单较多已暂停接单，短期煤价支撑偏强。进口蒙煤方面，随着期货盘面下跌，口岸蒙煤价格有所松动，蒙5原煤成交降至1150-1180元/吨左右。
钢 材
钢材
一、市场点评
供应端，昨日找钢及钢谷数据均显示钢材产量有所减少，但富宝电炉日耗增6%，预计本周钢材供应或小幅趋减。昨日国内钢坯价格继续回落，中东钢坯价格也有小幅下滑，国外其它地区钢坯价格依然持平，目前国内外钢坯价差略有扩大，国内钢坯出口空间趋增。
需求端，周一钢银城市钢材库存继续下降，各品种库存均有不同程度减量。昨日找钢及钢谷数据显示钢材厂库、社库延续下降，但总库存降幅趋缓，钢材表需均有不同程度回落。另据百年建筑调研，本周全国水泥出库量284.9万吨，环比上升0.8%，基建水泥直供量环比上升0.6%；混凝土发运量为155.84万方，环比减少2.48%；样本建筑工地资金到位率59.82%，周环比上升0.12个百分点，显示近期建筑下游需求喜忧参半。海外方面，当前美国政府停摆延续，但美联储10月如期降息25BP，随着中美领导会面宏观利好兑现，叠加近期海外流动性担忧趋增，外盘商品波动增大。国内方面，尽管10月制造业PMI表现不及预期，但近期国内货币及财政政策均有向好预期，国内宏观氛围依然偏暖。进出口方面，昨日欧盟钢价小幅回落，国外其它地区钢价依然持稳，目前国内外冷热卷价差变动不大，国内钢材仍有部分出口空间。
综合而言，当前钢材市场供需双弱，总库存去化放缓，受益昨日原料价格小幅企稳走强，短期钢价走势偏震荡运行。
二、消息及数据
1.中钢协：2025年10月下旬，重点统计钢铁企业共生产粗钢1999万吨，平均日产181.7万吨，日产环比下降9.8%；钢材库存量1463万吨，环比上一旬减少195万吨，下降11.8%。
2.据百年建筑调研，截至11月4日，样本建筑工地资金到位率为59.82%，周环比上升0.12个百分点。其中，非房建项目资金到位率为61.22%，周环比上升0.07个百分点;房建项目资金到位率为53.19%，周环比上升0.38个百分点。10月29日-11月4日，百年建筑调研国内506家混凝土揽拌站产能利用率为7.78%，周环比下降0.20个百分点;同比提升0.77个百分点。506家混凝土搅拌站发运量为155.84万方，周环比减少2.48%，同比增加11.06%。10月29日-11月4日，本周全国水泥出库量284.9万吨，环比上升0.8%，年同比下降17.4%;基建水泥直供量168万吨，环比上升0.6%，年同比下降12.5%。
3.11月5日富宝资讯调研的全国104家电炉厂产能利用率为36%（环比+1.2个百分点），废钢日耗22.79万吨，较上周增1.3万吨，增幅6%。目前104家电炉厂中，79家（+3家）在产，停产25家（较上周-3家）。本周电炉日耗上升主要原因：河北新增1家电炉厂复产，另一家电炉厂新开1套炉子，日耗增加较为明显；福建、广西各新增1家电炉厂复产，带动整体电炉日耗水平提高。利润方面：根据调研华南电炉螺纹吨钢利润亏损-100~-80元/吨左右，亏损程度有所减轻。西部电炉螺纹利润-80~50元/吨；华东电炉厂吨钢利润普遍亏损-80~-50元/吨左右。
4.据SMM钢材航运最新数据，10月国内32港口钢材出口总量1216.56万吨，环比下降1.13%。主要港口中，湛江10月钢材出港量34.56万吨，环比增加87.11%；防城港10月钢材出港量49.43万吨，环比增加134.60%；鲅鱼圈10月钢材出港量99.61万吨，环比增加18.01%。曹妃甸港、京唐港、张家港、罗泾港、上海等港口出港量环比均有不同幅度下降。
5.5日全国建材成交仍弱，市场观望情绪浓厚，低价有部分刚需拿货，期现单边投机少，全天整体成交量较前一日变化不大。
玻璃纯碱
1、市场情况
玻璃：今日浮法玻璃现货价格1154，环比上一交易日-9。今日沙河市场部分燃煤生产线集中停产，工厂出货整体较好，小板仍抬价销售，大板小幅上调。东北市场仍稳定为主，下游刚需采购。华东市场淡稳操作，企业多稳价出货为主，部分近期有存涨价意愿，下游拿货积极性一般，刚需操作仍是主流。华中市场今日操作不一，部分企业持稳观市，小部分企业灵活操作试探市场，价格涨降均存。西南出货一般，涨价略显吃力，目前销售仍略显灵活；西北区域今日暂稳整理，但场内部分高价出货略显压力，不排除后续调整可能；华南区域近期售价暂稳，维持低价出货，先保证库存去化为主。
纯碱：今日，国内纯碱市场走势淡稳，个别轻质小幅度上调。装置运行稳定，暂无检修。下游需求一般，按需为主，低价采购居多。企业产销稳定，个别地区库存低，整体处于偏高水平。
2、市场日评
玻璃：
中长期矛盾：根据房地产建设周期计算，当前房地产竣工仍处于下行周期，新房玻璃需求仍在持续下滑，而二手房成交较好，汽车、家电、电子产品产量仍在增加，对玻璃需求有一定支撑，预期今年玻璃整体供给和需求都下降7%左右，供需基本平衡。但新房销售持续下降，房企资金紧张，部分项目持续推迟，新房玻璃需求超预期下降，玻璃供给和库存压力较大。
当前矛盾：工信部召开玻璃座谈会，但未有实质性控产政策，政策预期落空，玻璃盘面冲高回落。玻璃产量高于去年，需求低于去年，供需偏宽松，供给和库存压力较大，预期临近交割月的合约或降跌至1000附近。当前沙河煤改气的消息比较多，存在不确定性，建议观望。
观点：观望。
纯碱：
中长期矛盾：纯碱近两年产能增长30%左右，并且需求开始走弱，供需明显过剩，中长期偏空。
当前矛盾：动力煤价格持续上涨，纯碱成本明显抬升，价格已跌破成本，向下空间有限，但整体供需过剩，没有向上动力，预期短期内价格在小区间内震荡，盘面跟随市场情绪窄幅波动，建议观望。
观点：观望。
混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。
在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。
中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。
中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。
我们关于商品研究提升的三点结论：
第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。
第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。
第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
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