直播【黑色早评】假期减产煤矿复产，焦煤产量回升
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黑色早评 | 2025年10月16日
品种：铁矿石、双焦 、钢材、玻璃纯碱
铁矿石
铁矿
一、市场点评
供应端，上周全球铁矿发运继续小幅回落，澳巴发运均有减量，非主流发运小增。不过，因节后压港释放，国内港口铁矿到货量有明显上升，周一港口铁矿库存也有小幅增长。此外，假期国内矿企业多维持正常生产，近期国内铁精粉产量变动不大。
需求端，SMM最新调研显示本周高炉检修环比小增，铁水产量略有下降。上周钢联数据显示高炉开工率微降，日均铁水仅略减0.27万吨至241.54万吨，同期钢厂盈利率延续小幅下降至56.28%。不过，节后钢厂铁矿库存大幅减少，叠加进口矿日耗略有增长，钢厂进口矿库销比有明显回落，再度低于去年同期水平。由于当前钢厂铁水仍维持高位，预计钢厂对铁矿仍有一定的采购补库需求。昨日铁矿港口现货成交有所回落，但远期美元货成交大幅增长，目前PB粉落地亏损再度扩大，当前国外需求仍显著强于国内。
综合而言，尽管近期铁矿市场供减需稳，但受钢材高库存带来的负反馈预期影响，短期矿价延续弱势运行。
二、消息及数据
1.本周，唐山主流样本钢厂平均钢坯含税成本3006元/吨，周环比上调27元/吨，与10月15日当前普方坯出厂价格2920元/吨相比，钢厂平均亏损86元/吨，周环比增加47元/吨。
2. 据SMM调研，10月15日，SMM统计的242家钢厂高炉开工率87.14%环比下降0.15个百分比。高炉产能利用率为89.22%，环比下降0.17%。样本钢厂日均铁水产量为241.72万吨，环比下降0.41万吨。
3.10月14日最新消息，安赛乐米塔尔（ArcelorMittal）位于法国南部Fos-sur-Mer钢厂因火灾导致的停产事件持续发酵，公司表示该工厂的2号高炉将至少停产一个月，远超过10月10日事故发生后公布的“停产至少两天”的初步预估。此前，该钢厂于10月8日因输送原料的传送带上的物料起火引发火灾，波及传送带支撑结构及变电站，导致2号高炉紧急停运。工厂最初预计进行短暂检修。然而，经过深入检查，公司表示，不仅2号高炉将长期停产，还计划同步组织炼钢车间进行为期一个月的停产检修工作。Fos-sur-Mer钢厂共配备两座高炉，两座高炉合计铁水产能约为550万吨/年。
4.乌克兰矿业集团SukhaBalka在Yuvileina铁矿中，完成Block34-40与Block65-69两处新铁矿矿区的准备，并启动运营。两处矿区合计储量超15.8万吨、平均铁品位59%以上。其中，Block34-40储量约12.47万吨、品位约60.15%，已于9月初投产；Block65-69储量约3.4万吨、品位约59.29%。公司2024年原矿产量约100万吨，2025年目标为93万吨原矿、85万吨商品矿。
5.10月15日铁矿石远期现货市场流动性尚可。公开平台上未见报盘出现；矿山私下招标方面有PFIT、高硅巴粗以及纽曼未筛分块等资源招标，其中纽曼未筛分块以11月指数-3.1结标。二级市场贸易商报盘积极性较好，部分PB粉资源报价有所上调；买家询盘态度较为谨慎，关注点集中在PB粉及印粉等中低品资源。港口现货市场活跃度较昨日有所转弱，主流品种价格小幅波动。
双焦
双焦
一、市场点评
中长期矛盾：国内基础建设基本完成，房地产和基建需求弱，未来经济转向高质量发展，对基础钢材需求将持续走弱，钢材整体供需过剩，市场陷入内卷通缩螺旋，而当前反内卷政策可能改变双焦长期预期。
当前矛盾：中央安全生产巡查工作将逐步展开，或对焦煤产量有所影响，利多焦煤，而当前宏观情绪波动较大，焦煤盘面震荡。煤价仍是政策主导，政府更倾向于煤价稳定，我们预期煤价将区间运行，焦煤区间可能在1100-1400，建议根据政策和供给变化区间操作。
观点：1100-1400区间操作。
二、消息与数据
1.国务院总理李强主持召开经济形势专家和企业家座谈会，听取对当前经济形势和下一步经济工作的意见建议。李强强调，要加力提效实施逆周期调节。持续用力扩大内需、做强国内大循环。要多措并举营造一流产业生态，综合治理行业无序、非理性竞争。
2.中国煤炭资源网冶金部10月15日重点关注：焦炭方面，金九银十已经过半，终端需求恢复仍较为缓慢，成材整体库存偏高，企业有一定销售压力，不过当前钢厂仍保有一定利润，铁水产量维持在较高水平，多数钢厂原料采购以按需为主，部分库存偏低或结构不合理的企业存在催货行为，影响焦企出货顺畅，场内多保持低库存运行，另外，节后部分原料煤价格再次探涨，成本进一步得到支撑。整体来看，焦炭自身供需矛盾不突出，后期需关注原料煤价格走势及铁水产量情况。焦煤方面，产地供应逐步恢复，除个别煤矿因井下原因产量受限，其余煤矿多开工正常。下游焦企多数按需补库，中间环节适当采购，焦煤市场成交氛围较好，近两日竞拍成交涨多跌少，坑口个别报价小幅有涨。目前煤矿基本无库存压力，多数报价以稳为主，焦钢企业开工高位下短期刚需仍有支撑。进口蒙煤方面，昨日甘其毛都口岸通关恢复正常，通关1262车，另外受今日会议影响，监管区昨日下午暂停外调。近日口岸可售现货较少，贸易商报价高位，蒙5原煤昨日部分成交涨至1040-1045元/吨左右。
钢 材
钢材
一、市场点评
供应端，昨日找钢数据显示钢材产量小幅上升，富宝电炉日耗也增长3.7%，整体钢材供应有所回升。昨日国内钢坯价格继续小幅下降，中东钢坯价格也有回落，但独联体钢坯价格小幅上扬，国外其它地区钢坯价格依然持平，目前国内外钢坯价差继续走扩，国内钢坯出口空间趋增。
需求端，昨日找钢数据显示钢材厂库、社库延续增长，但总库存增幅有所放缓，而钢材表需有明显回升。另据百年建筑调研，本周全国水泥出库量252.85万吨，环比上升7.7%，基建水泥直供量环比上升4%；混凝土发运量为149.68万方，环比增加3.04%；样本建筑工地资金到位率59.44%，周环比减0.1个点，显示当前建筑下游需求依然喜忧参半。海外方面，假期美政府停摆，美债规模继续上升，美元信用减弱，叠加当前中美贸易博弈不确定性增大，近日贵金属及有色等外盘商品走势大幅波动。国内方面，近日发改委印发《节能降碳中央预算内投资专项管理办法》，支持钢铁等行业节能降碳改造，国内政策预期依然向好，但受中美博弈升级影响，短期国内商品氛围依然偏弱。进出口方面，昨日国外主要地区钢价普遍持稳，目前国内外冷热卷价差变动不大，国内钢材仍有一定出口空间。
综合而言，当前国内钢材市场供需双增，但因节后钢材库存大幅上升叠加中美博弈带来的宏观不确定性，尽管成本仍有部分支撑，短期钢价走势依然偏弱。
二、消息及数据
1.六部门印发《电动汽车充电设施服务能力“三年倍增”行动方案（2025—2027年）》。其中提出，到2027年底，在全国范围内建成2800万个充电设施，提供超3亿千瓦的公共充电容量，满足超过8000万辆电动汽车充电需求，实现充电服务能力的翻倍增长。
2.10月15日富宝资讯调研的全国104家电炉厂产能利用率为34.4%，废钢日耗21.42万吨，较上周增0.76万吨，增幅3.7%。目前104家电炉厂中76家在产，停产28家(较上周减4家)。本周电炉日耗上升原因:节后部分电炉厂复产，其中广东广西各新增2家电炉厂复产，福建、江西各新增1家电炉厂复产，河北、湖北各1家电炉厂停产。利润方面:根据调研华南电炉螺纹吨钢利润亏损-130~-80元/吨左右，整体亏损。西部电炉螺纹利润-80~40元/吨；华东电炉厂吨钢利润普遍亏损-90~-30元/吨左右。
3.据百年建筑调研，截至10月14日，样本建筑工地资金到位率为59.44%，周环比减0.1个点。其中，非房建项目资金到位率为61%，周环比减0.33个点;房建项目资金到位率为51.99%，周环比增1个点。10月8日-10月14日，百年建筑调研国内506家混凝土搅拌站产能利用率为7.47%，周环比提升0.22个百分点;同比提升0.32个百分点。506家混凝土搅拌站发运量为149.68万方，周环比增加3.04%，同比增加4.45%。10月8日-10月14日，本周全国水泥出库量252.85万吨，环比上升7.7%，年同比下降22.3%;基建水泥直供量155万吨，环比上升4.0%，年同比下降12.4%。
4.中国工程机械工业协会：9月，我国工程机械主要产品月开工率为55.2%，同比下降9.08个百分点，环比增长0.06个百分点。其中，挖掘机当月开工率54.5%。
5.10月14日，从国家铁路局获悉，今年1-9月，全国铁路完成固定资产投资5937亿元，同比增长5.8%。
6.15日全国建材成交依然偏弱，市场活跃度不高，终端按需采购，期现投机也较少，全天整体成交量较前一日略有下降。
玻璃纯碱
1、市场情况
玻璃：今日浮法玻璃现货价格1249元/吨，环比上一交易日-7元/吨。华北市场工厂价格仍持稳为主，中下游采购积极性不高，整体出货一般，市场价格灵活，部分规格价格重心小幅下移。华东市场商谈重心走跌，山东、江苏个别企业价格下移，企业多围绕出货为主，价格操作灵活，实盘略有松动，下游操作偏弱，接盘维持刚需。华中市场今日湖北、湖南、江西地区小部分企业价格下调40元/吨，其余企业价格暂稳。西北区域浮法玻璃价格维持平稳，当前市场气氛较为谨慎，后续价格预估承压。广东区域浮法玻璃价格涨跌互现，本地优质加工级商谈1300-1340元/吨集中，普通1200-1240元/吨。今日川南区域玻璃价格略有补跌，目前成都区域地销价格1240-1260元/吨集中，贵州区域部分可适度商谈，主流1240-1280元/吨，云南1200元/吨左右。
纯碱：今日，国内纯碱市场走势淡稳，价格窄幅调整。装置运行稳定，暂无调整。企业订单支撑，产销维持。下游需求一般，低价成交居多，适量补库。
2、市场日评
玻璃：
中长期矛盾：根据房地产建设周期计算，当前房地产竣工仍处于下行周期，新房玻璃需求仍在持续下滑，而二手房成交较好，汽车、家电、电子产品产量仍在增加，对玻璃需求有一定支撑，预期今年玻璃整体供给和需求都下降7%左右，供需基本平衡。但新房销售持续下降，房企资金紧张，部分项目持续推迟，新房玻璃需求超预期下降，玻璃供给和库存压力较大。
当前矛盾：玻璃需求改善较缓慢，供给处于较低位，供需基本平衡。近期工信部引发《建材行业稳增长工作方案（2025-2026）》，推动玻璃行业淘汰落后产能，利好市场情绪，玻璃现货价格上涨，利润有所修复，部分产线将复产，增加供给压力，市场在现实和预期影响下情绪波动较大，盘面大幅震荡。我们认为后市走势主要取决于政策执行的时间和力度，本月下旬或将有玻璃行业重要会议召开，大概率和稳增长工作方案的具体执行政策相关，等待会议内容，如果有当前控产政策，则可能打破供需平衡，利多，如果没有控产或者推迟到明年，则玻璃库存压力大，悲观情绪延续。
观点：观望。
纯碱：
中长期矛盾：纯碱近两年产能增长30%左右，并且需求开始走弱，供需明显过剩，中长期偏空。
当前矛盾：工信部等六部门出了玻璃行情淘汰落后产能的指导方案，利多玻璃，情绪上可能利好纯碱，纯碱过剩较严重，在没有淘汰产能的政策预期下，不建议做多。玻璃基本面和预期都强于纯碱，建议多玻璃空纯碱。
观点：观望。
混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。
在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。
中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。
中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。
我们关于商品研究提升的三点结论：
第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。
第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。
第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
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