直播【黑色早评】焦煤多空博弈加剧，盘面继续暴涨
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黑色早评 | 2025年7月24日
品种：铁矿石、双焦 、钢材
铁矿石
铁矿
一、市场点评
供应端，上周全球铁矿发运小幅回升，主要是巴西发运有所增加，但澳洲发运减量。不过，由于前期发运水平较低，国内铁矿到港量明显减少，但因压港部分释放，周一铁矿港口库存仍有小幅增加。国内矿方面，随着前期检修矿山陆续恢复，近日国内铁精粉产量有小幅增加。
需求端，SMM最新调研显示本周高炉检修环比减少，但日均铁水环比也略有下降。上周钢联数据显示高炉开工率有所回升，日均铁水增加2.63万吨至242.44万吨，且钢厂盈利率小幅回升至60.17%。同期，钢厂铁矿库存减少，叠加进口矿日耗明显回升，钢厂库销比再度下降。在钢厂盈利尚可且铁水再度回升至高位的情况下，钢厂库存依然不高，预计钢厂对铁矿仍将维持一定的补库节奏。昨日铁矿港口现货成交有所回落，但远期美元货成交有所回升，目前PB粉落地利润依然为负，显示国外需求仍相对强于国内。
综合而言，近期铁矿市场呈现供需双弱格局，但因钢厂盈利尚可，短期大幅减产意愿不强，尽管宏观氛围依然向好，但受现货成交走弱影响，短期矿价走势也小幅震荡偏弱运行。
二、消息及数据
1.2025年第二季度，淡水河谷各项业务均表现稳健。铁矿石业务方面，新资产逐步增产， 运营可靠性不断提升，这些将支持公司更顺利地完成2025年生产计划。2025年第二季度，铁矿石产量总计为8360万吨，同比增长300万吨，增幅为4%。主要驱动因素为布鲁库图（Brucutu）运营区随着第四条选矿生产线启动试运行而取得强劲业绩，以及S11D矿区创下第二季度产量新纪录。球团产量总计为790万吨，同比减少100 万吨，减幅为12%，符合修订后的2025年产量指导目标。铁矿石销量总计为7730万 吨，同比减少240万吨，减幅为3%，系因公司实施了产品组合优化战略而优先供应中品位产品所致。
2.本周，唐山主流样本钢厂平均钢坯含税成本2808元/吨，周环比上调33元/吨，与7月23日普方坯出厂价格3110元/吨相比，钢厂平均盈利302元/吨。
3.7月23日，据悉加拿大矿业公司冠军铁（Champion Iron Limited）正式与日本新日铁公司（Nippon Steel）以及双日株式会社（Sojitz）达成协议，共同开发位于加拿大纽芬兰和拉布拉多省（Newfoundland & Labrador）的Kami铁矿项目。根据协议，新日铁和双日株式会社将共同出资2.45亿美元，双方分别持有Kami铁矿项目30%和19%的股份，Champion则持有剩余51%的项目股份。此次出资旨在推动项目走向中期投资决策和完成最终可行性研究（DFS），该项目的最终可行性研究预计将在2026年底前完成，基础建设计划在完成最终可行性研究以及做好积极中期投资决策之后的48个月内完成。
4.据悉，位于非洲刚果（布）和喀麦隆之间的跨境铁矿石—姆巴拉姆-纳贝巴铁矿项目（Mbalam-Nabeba Iron Ore）预计将于2025年12月投产，届时铁路建设也将同步启动。姆巴拉姆（Mbalam）矿区位于喀麦隆，纳贝巴（Nabeba）矿区位于刚果境内，整个项目铁矿石总资源量超64.4亿吨。其中，刚果（布）境内的矿区涵盖纳贝巴（Nabeba）铁矿、阿维玛（Avima）铁矿和巴东多（Badondo）铁矿三个矿床，其铁矿石储量预计分别为15亿吨、14亿吨和6.79亿吨。此前，该铁矿项目由澳大利亚小型矿业公司圣丹斯资源有限公（Sundance Resources）负责开发，并计划将该铁矿项目将分为两个阶段进行，第一阶段：以每年4000万吨的速度生产平均品位超过62%的直运铁矿（DSO），开采周期约为12年。第二阶段：生产高品位赤铁矿精粉，使得整个矿山运营寿命延长至15年以上。 然而在2020年，该公司的采矿和开采许可证被撤销，并重新颁发给了中国桑哈矿业开发公司（Sangha Mining Development），2022年，喀麦隆矿业公司（Cameroon Mining Company）获得姆巴拉姆矿区的开采许可证。
5.7月23日铁矿石远期市场活跃度尚可，平台上4笔PB粉分别以61%计价101.19、101.3、101.6和101.35成交，两笔PB块分别以62%计价115.73和9月固定块矿溢价0.18成交；矿山私下议标方面，有一钢资源和54%印粉的议标，结标价格暂未可知。二级市场上卖家报盘积极性尚可；买家询盘活跃度一般。港口现货市场活跃度一般，主流品种价格下跌8-10元附近。
双焦
双焦
一、市场点评
中长期矛盾：国内基础建设基本完成，房地产和基建需求弱，未来经济转向高质量发展，对基础钢材需求将持续走弱，钢材整体供需过剩，市场走势类似2014-2015年的情况，双焦中长期偏空。
当前矛盾：近期工信部推动重点行业淘汰落后产能，雅鲁藏布江下游水电工程开工，基本确认反内卷政策要从供需两端发力解决当前市场内卷通缩的问题，近期消息，国家能源局发布核查通知，超能力生产煤矿一律责令停产整改，进一步加强了反内卷的预期，或让煤炭产量继续下降，当前焦煤供需处于略偏紧状态，如果焦煤进一步减产，将加大供需缺口，加强市场正反馈力度，双焦盘面涨停，带动下游黑链集体上涨。当前市场行情基本由政策预期主导，从7月初中央财经委开会强调反内卷以来，预期一步步加强，后市政治局会议或进一步加强预期，黑色链建议逢低买入，市场情绪波动较大，注意控制风险。
观点：偏多。
二、消息与数据
1.【钢厂调价】Mysteel煤焦：23日山东市场主流钢厂对焦炭采购价湿熄上调50元/吨，干熄上调55元/吨，调整后具体情况如下：
1、准一级（湿熄）冶金焦：A≤13，S≤0.75，CSR≥60，CRI≤30，MT≤7，调整后执行1190元/吨，不分省内外；2、准一级（干熄）冶金焦：A≤13，S≤0.75，CSR≥60，CRI≤30，MT0，调整后执行1420元/吨，不分省内外；3、二级冶金焦：A≤13.5，S≤0.8，CSR≥58，MT≤7，调整后执行1130元/吨；以上均为基价，到厂承兑含税价，2025年7月23日0时起执行。
2.Mysteel煤焦：23日吕梁市场炼焦煤表现强劲，今日上午竞拍成交价多数上涨，据统计，今日累计挂牌煤矿9家，挂牌量10.8万吨，截至目前暂未出现流拍，成交价较上期上涨113-338元/吨之间，平均涨幅182元/吨。其中离石某高硫主焦因上期竞拍时间较早，故本期上涨幅度高达338元/吨；柳林高硫主焦成交均价1073元/吨涨113元/吨；孝义高硫肥煤成交均价1152元/吨涨119元/吨；岚县低硫1/3焦煤成交均价935元/吨涨220元/吨。另离石地区低硫主焦报价涨至1440元/吨，短期市场以上涨为主，以上均为出厂价现金含税。
3.中国煤炭资源网冶金部7月23日重点关注：焦炭市场落实两轮涨价，部分焦企针对投机需求等有超涨现象，供应端部分受环保、亏损以及检修供应有收紧，当前焦企场内多有排队装车现象，部分焦化存惜售情况，下游钢厂到货表现一般，整体看高刚需以及原料强成本支撑下，焦炭短期延续偏强格局。后期关注宏观消息以及政策方面得扰动。焦煤方面，国家能源局组织开展煤矿生产情况核查，政策刺激下期货盘面持续大幅拉涨，从而带动现货情绪再度升温。供应端产地部分煤矿因检修及换工作面有新增停产现象，整体供给恢复缓慢。下游积极补库，产地焦煤去库明显，煤矿多供不应求，价格快速上涨，目前多煤种累计涨幅达130-250元/吨左右。近几日钢坯价格强势上涨，市场继续看涨预期较浓，短期煤价仍有上行空间。进口蒙煤方面，昨日甘其毛都口岸通关941车，受期货盘面大涨及焦炭第二轮涨价提振，贸易商心态乐观，蒙煤价格高位持续攀升，蒙5原煤报价涨至950元/吨。
钢 材
钢材
一、市场点评
供应端，昨日找钢数据显示钢材产量有所回升，富宝电炉日耗也继续增加5%，整体钢材供应有小幅趋增。进出口方面，昨日国内钢坯价格继续上涨，东南亚和独联体钢坯价格也有所上涨，国外其它地区钢坯价格依然持平，目前国内外钢坯价差有所收窄，国内钢坯出口空间趋减。
需求端，周一钢银城市钢材库存继续上升，且库存增幅有所扩大。昨日找钢数据显示钢材厂库下降，社库上升，总库存变化不大，但钢材表需多有回升，仅中板表需有小幅回落。另据百年建筑调研，本周全国水泥出库量272.48万吨，环比上升2.08%，基建水泥直供量环比下降2.38%；混凝土发运量为140.95万方，环比减少3.13%；但样本建筑工地资金到位率为58.97%，周环比上升0.08个百分点，建筑下游需求指标依然喜忧参半。海外方面，因近日美元指数持续走弱，外盘商品价格多有上涨。国内方面，一方面受益反内卷带来的供给侧政策预期，另一方面，近日中央城市工作会议的召开及雅鲁藏布江下游水电工程的开工均显示需求侧政策预期也在增强，国内商品氛围依然偏暖。进出口方面，昨日美国钢价有部分上涨，印度钢价略有下降，国外其它地区钢价依然持平，但因国内钢价持续上涨，目前国内外冷热卷价差均有收窄，国内钢材出口空间依然趋减。
综合而言，近期钢材市场供需双增且库存变化不大，但原料价格持续走强带来成本支撑上移，虽国内宏观政策预期依然向好，不过昨日现货成交有明显下滑，短期钢价走势小幅震荡偏弱运行。
二、消息及数据
1.7月23日，国家发改委主任郑栅洁主持召开企业座谈会。郑栅洁表示，推动整治内卷式竞争、拓展产业链供应链合作、促进科技创新、完善公司治理和国际化经营服务。7月23日，国家发改革副主任王昌林表示，2025年12月18日海南自贸港全岛封关正式启动。海南自贸港全岛封关运作将实施以“‘一线’放开、‘二线’管住、岛内自由”为基本特征的自由化便利化政策制度。
2.据百年建筑调研，截至7月22日，样本建筑工地资金到位率为58.97%，周环比上升0.08个百分点。其中，非房建项目资金到位率为60.38%，周环比上升0.01个百分点；房建项目资金到位率为52.1%，周环比上升0.43个百分点。7月16日-7月22日，百年建筑调研国内506家混凝土搅拌站产能利用率为7.04%，周环比下降0.22个百分点；同比下降0.13个百分点。506家混凝土搅拌站发运量为140.95万方，周环比减少3.13%，同比减少1.84%。7月16日-7月22日，本周全国水泥出库量272.48万吨，环比下降2.08%，年同比下降18.48%；基建水泥直供量164万吨，环比下降2.38%，年同比上升1.86%。
3.7月23日富宝资讯调研的全国104家电炉厂产能利用率为35.8%，较上周上升1.2个百分点，废钢日耗21.87万吨，较上期增1.05万吨，增幅5%。目前104家电炉厂中，停产25家，较上周减少3家。本周电炉日耗明显回升，主要原因是广东有3家电炉复产，且广东、安徽、福建等部分电炉开始小幅延长生产时间。利润方面：根据调研华南电炉螺纹吨钢利润-30~30元/吨左右，利润修复。西部电炉螺纹利润盈利50~100元/吨；华东电炉厂多处于保本和微利状态，电炉利润逐步改善。
4.国家能源局：截至6月底，全国累计发电装机容量36.5亿千瓦，同比增长18.7%。其中，太阳能发电装机容量11.0亿千瓦，同比增长54.2%；风电装机容量5.7亿千瓦，同比增长22.7%。
5.住建部：1-6月，全国新开工改造城镇老旧小区1.65万个，河北、辽宁、重庆、黑龙江、上海、福建等6个地区开工率超过80%。2025年，全国计划新开工改造城镇老旧小区2.5万个。
6.23日全国建材成交偏弱，市场情绪回落，刚需采购一般，期现投机也不多，全天整体成交量较前一日有明显下滑。
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我们关于商品研究提升的三点结论：
第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。
第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。
第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
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