【农产品早评】油脂：地缘缓和预期，盘面跟随原油下行lg...

棕榈油：

昨日棕榈油主力收盘8326元/吨，下跌182元/吨，跌幅2.14%；基差：天津364（114），山东334（54），江苏234（54），广东154（54）。

供给端：印尼棕榈油协会（GAPKI）数据显示，2025年4月份印尼毛棕榈油产量448万吨，上月为439万吨；棕榈油（含精炼棕榈油产品）出口178万吨，低于去年同期的218万吨；4月底棕榈油库存304万吨，上月为204万吨；马来西亚棕榈油压榨商协会（SPPOMA）最新数据显示，2025年6月1-20日马来西亚棕榈鲜果串单产增加2.67%，出油率下调0.03%，棕榈油产量增加2.5%；船运调查机构SGS公布的数据显示，马来西亚2025年6月1-15日棕榈油产品出口量为513213吨，较上月出口量增加64241吨，增幅14.31%；ITS数据显示：印尼棕榈油5月出口量环比大增43.3%，增加了59.9万吨，5月毛棕榈油出口量环比增长超四倍；德国分析机构Oilworld预计，印度尼西亚将在2025年大幅增加棕榈油出口量，达到2500万吨，比去年增加100万吨。

需求端：EPA美国环保局提议2026年生物质基柴油（BBD）的强制掺混要求为56.1亿加仑，相较于2025年的33.5亿加仑有显著增加，也高于近期市场预期的46.5亿到52.5亿加仑；印度政府对一议会委员会称，过去10年，国内豆类和食用油的产量增速超过了之前10年，一些国会议员提出了相对便宜食用油相关的健康危害，与此同时，国会议员们对印度依赖进口来满足需求表示担忧；受马来西亚基准棕榈油价格突然飙升影响，印度炼厂接连取消了原定于7-9月交付毛棕榈油（CPO）订单；贸易机构数据显示，印度5月棕榈油进口量为592888吨，4月为321446吨，环比大增84.44%，印度5月植物油进口总量为1187068吨，4月为891558吨，环比增加33.15%；据欧盟委员会，截至6月22日，欧盟2024/25年棕榈油进口量为276万吨，而去年同期为341万吨；昨日新增1条买船，船期为3月，本周累计买船1条，本周国内库存环比上升6%。

观点：地缘冲突缓解，原油大幅下跌，油脂板块均有所回调；目前棕榈油处于季节性增产阶段，后续仍有累库预期，美国生柴政策超预期，下方有一定支撑，关注生柴政策和宏观驱动。

豆油：

昨日豆油主力合约收盘7950元/吨，下跌2.17%；基差：福建278（14），广东268（24），江苏238（-6），山东218（44），天津188（-26）。

供给端：6月23日讯，美国农业部发布的出口检验周报显示，截至2025年6月19日当周，美国对中国（大陆地区）装运0吨大豆；路透公布对USDA6月供需报告中南美农作物产量的数据预测，分析师平均预计巴西2024/25年度大豆产量为1.6927亿吨，阿根廷2024/25年度大豆产量为4904万吨；据国家粮油信息中心，5月底主要油厂大豆商业库存已经回升至近700万吨高位，预计6月份进口大豆到港1200万吨，7月950万吨，8月850万吨，后续国内大豆供给充足。

需求端：美生柴政策高于市场预期，强掺要求56.1亿加仑，同比2025年的33.5亿加仑显著增加，亦高于市场预期46.5-52.5亿加仑，同时提议根据生柴来源于国内或国外修改RIN，将迫使炼油商更多依赖美国本土豆油，或刺激豆油消费增长20%以上；油厂压榨继续放量，市场供应增量而需求表现较弱，本周国内库存环比上升4.6%。

观点：地缘冲突缓解，原油大幅下跌，油脂板块均有所回调；美国生柴政策超预期，国内大豆到港压榨增加，宽幅震荡，关注生柴政策和宏观驱动。

菜油：

昨日菜油OI主力报收于9572元/吨，跌149元/吨，跌幅1.53%；基差：广东28（-1），广西48（-1），江苏178（-1），福建48（-1）。

供给端：国产新菜籽正大量上市，市场丰产预期较高，导致供应端压力偏大；6月18日讯，据外媒报道，德国农业合作社预测，该国2025年冬季油菜籽产量将同比增加8.1%，至392万吨，高于该组织在5月所预估的382万吨；6月17日讯，据外媒报道，法国农业部周二预测，该国2025年冬季大麦和油菜籽产量较去年受降雨冲击的产量相比将强势反弹，法国农业部在对今年收成的首份预估中表示，该国2025年冬季油菜籽产量将达到420万吨，较2024年增加9.4%；据外媒报道，一机构发布的大宗商品研究报告显示，受近期有利的降雨影响，2025/26年度欧盟27国和英国的油菜籽产量预估维持在2040万吨不变，但在波兰干旱风险犹存；船期监测显示，近月我国菜籽进口买船仍较多，预期6月到港量20万吨，7月份13万吨，8月份后进口菜籽将明显减少，尽管国内菜油库存高企，但企业采购俄罗斯、阿联酋等地菜油积极性依然较高，预期6月份菜油进口量20万吨，7月份18万吨。

需求端：EPA美国环保局提议2026年生物质基柴油（BBD）的强制掺混要求为56.1亿加仑，相较于2025年的33.5亿加仑有显著增加，也高于近期市场预期的46.5亿到52.5亿加仑；本周国内库存环比上升1.8%。

观点：地缘冲突缓解，原油大幅下跌，油脂板块均有所回调；美国生柴政策超预期，国内菜油库存维持高位，宽幅震荡，后续需要关注中加关系以及美国生柴政策。

豆粕：

现货基差，广东-157（0），江苏-187（-10），山东-157（-10），天津-97（0）。

供需分析：国内方面，豆多粕少格局不变，目前主要油厂豆粕库存同比处于低位，而由于生猪存栏较大带来的需增较为稳定，短期豆粕供需格局偏紧。国外方面，美豆出口国内的窗口仍然处于关闭状态。据USDA出口检验报告：截至2025年6月19日当周，美国大豆出口检验量为192,890吨，低于预期。此前市场预估为20-45万吨，前一周修正后为223,441吨，初值为215,803吨。当周，对中国大陆的大豆出口检验量为0吨。

观点：我们认为当前豆粕市场短期供需僵持，油厂豆多粕少格局明确，后续随开机率上升豆粕库存或有回升的预期，整体供增预期较为明确，粕价上下均有所限制，等待后续政策及天气的驱动为主。

菜粕：

现货基差，华东-152（-5），福建-22（-15），广东-132（-5），广西-122（-5）。

宏观层面：关于对加菜籽征税政策暂无最新进展，但缓和预期增加。

供需分析：菜粕现货价格稳定为主，水产养殖旺季来临，菜粕需求增加，不过中加贸易关系缓和预期增加，后期供应或增加，拖累菜粕市场。菜粕将继续震荡调整为主。

观点：我们认为短期受宏观有新变化，菜粕震荡为主。后续重点关注政策上有无最新进展，以及天气转暖后水产饲料需求的启动情况。

一.市场观点

现货方面，昨日全国生猪全国均价为14.46元/kg，环比+0.35%；屠宰量为143382头，环比-0.54%；盘面上，昨日主力合约LH2509收盘报价13940元/吨，环比-0.29%。

供给端，集散均重劈叉，养殖端对后市产生预期差，短期供应倾泻的风险可能加强。

需求端，短期来看需求端表现中性，仍然处于淡季状态，终端走货一般。二育方面，肥猪价格走弱下二育积极性或短期减弱。

总的来说，我们认为目前生猪市场短期供需偏紧的状态，整体供压释放后养殖端重新回归小幅度累库的趋势中，均价短期难跌但也难以大涨，后市来看三季度猪价预期较强，供应后移逻辑或继续到四季度。

策略建议，9-11正套择机止盈，等待供应节奏明朗以及现货指引后考虑再进场。

二.消息与数据

1.机构消息：现阶段消费端表现不佳，宰量暂时缺失大幅增加基础，供给端出栏节奏缩后回升，叠加二次育肥进场积极性转弱，屠企采购难度小幅降低；今日多地屠企暂未表示有计划缺失现象，对于明日行情或有高位回落可能，不过仍需关注月末段供给端出栏节奏变化。（涌益咨询）

2.机构消息：本周国内仔猪价格表现为需求不佳拖累下的企业主动配合调低，多地主流下调10元/头，部分区域高价下跌30元/头。目前市场7公斤主流报价430-440元/头，部分低价区域400-420元/头。现阶段北方多地反馈，整体补栏情绪一般，暂时未见明显增量进场动作，南方区域反馈跌至此价，补栏情绪有所提升。对于仔猪价格预期来看，多数群体反馈短期再降难度或增强，关注下游补栏积极性表现如何。（涌益咨询）

3.机构消息：据上海钢联重点养殖企业样本数据显示，2025年6月24日重点养殖企业全国生猪日度出栏量为266680头，较昨日上涨2.95%。市场看涨情绪浓厚，叠加二育补栏相对积极，短时利好国内行情，今日价格维持上涨趋势。(钢联农产品) 

4.机构消息：6月24日价格监测情况显示，全国生猪均价为14.50元/公斤，较昨日上涨0.03元/公斤。北京市白条猪批发交易量为46.85万公斤，较昨日下跌2.17%。重庆市肉品供给指数显示，今日肉品供给比昨日上涨5.29%。今日生猪市场养殖端二次育肥补栏积极性转强；养殖端挺价惜售，出栏积极性弱；屠企采购难度加大；供需博弈下，短期猪价偏强但仍存冲高回落风险。今日猪价微幅上涨，预计明日猪价稳中上涨。(国家级生猪大数据中心) 

河北崔尔庄市场停车区到货3车，到货等外成品均有，价格上涨0.05元/公斤，客商按需采购；广东如意坊市场到货0车，市场主流价格暂稳运行，冷库及档口适当出货；受新季潜在的减产预期影响，盘面出现反弹，目前处于关键生长期，新季产量的预估较为关键，关注调研团调研情况，鉴于旧季库存高位，并可以在新季合约车板交割，若相较去年减产幅度不是特别大，预计高度有限。

纸浆：昨日国内针叶浆现货小幅下跌，银星6000元/吨（-50），俄针5150元/吨（-150）；阔叶浆现货小幅下跌，金鱼4050元/吨（-50）；针阔叶浆价差1950元/吨（0），现货市场交投一般；白卡纸市场行情延续低迷态势，市场报价低位盘整，市场成交重心下移；生活用纸市场价格弱势整理，业者入市观望为主，市场信心不足；文化用纸市场大稳小调，成交情况未见明显提升，业者操盘谨慎；近期受情绪影响，盘面波动较大，短暂冲高后回归基本面；鉴于需求改善不显著及行业淡季，盘面处于低位震荡，上方有一定压力，下方有成本支撑，关注纸厂补库和宏观变化。