直播【农产品早评】橡胶：供需驱动较弱，去库周期开启
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农产品早评 | 2025年8月7日
品种：油脂油料、橡胶、生猪、苹果、纸浆、红枣
油 脂
棕榈油：
昨日棕榈油主力收盘8970元/吨，上涨24元/吨，涨幅0.27%；基差：天津130（104），山东90（104），江苏50（104），广东10（104）。
供给端：南部半岛棕榈油压榨商协会（SPPOMA）数据显示，2025年8月1-5日马来西亚棕榈油单产环比上月同期减少19.32%，出油率环比上月同期增加0.39%，产量环比上月同期减少17.27%；据马来西亚棕榈油协会（MPOA）发布的数据，马来西亚7月1-31日棕榈油产量预估增加9.01%，其中马来半岛增加17.18%，沙巴减少3.13%，沙捞越减少0.69%，婆罗洲减少2.58%，预估7月马来西亚棕榈油总产量为184万吨；据船运调查机构ITS数据显示，印尼2025年6月份的棕榈油出口量环比大幅增长30.5%，从5月份的198.3万吨增至258.8万吨；印尼棕榈油协会(GAPKI)会长Eddy Martono周四称，印尼2025年棕榈油出口量或从去年的2950万吨降至2800万吨，Martono称印尼2025年毛棕榈油产量料增至5000万吨，高于去年的4820万吨；马来西亚棕榈油局（MPOB）：预计2025年毛棕榈油产量将达到1950万吨，相较于去年的1930万吨有所增加；2025年棕榈油出口量将达到1700万吨，相较于去年的1690万吨有所增加。
需求端：交易商预估，印度7月棕榈油进口量下滑10%至85.8万吨，豆油进口量则较前月激增38%至49.5万吨；马来西亚投资、贸易和工业部部长扎夫尔8月1日宣布，已与美国达成协议，美国对马来西亚征收的“对等关税”将从25%下调到19%；欧盟或允许印尼棕榈油以零关税进入其市场，并实施配额制；印尼联昌国际证券（CIMB Securities）在一份报告中称，如果印尼政府实施B50生物燃料法规，则该国国内棕榈油消费需求料因此增加300万吨，相当于2024年该国毛棕榈油产量4820万吨的6.2%；马来西亚棕榈油局（MPOB）预计，由于主要市场节日需求增强，今年下半年棕榈油出口将复苏，MPOB总干事Ahmad Parveez Ghulam Kadir表示：需求增长主要来自印度，原因是节日补库需求、棕榈油价格具有吸引力，以及植物油进口关税下调；印尼能源部数据显示，截至7月16日，印尼今年生物柴油消费量已达742万千升，全球最大棕榈油生产国今年将生物柴油强制掺混比例从35%上调至40%，以降低对进口柴油的依赖，印尼能源部高级官员Eniya Listiani Dewi周四在生物柴油研讨会上表示，印尼正在研究如何将生物柴油掺混比例提高至50%，相关研究预计年底完成；据巴西国家能源政策委员会(CNPE)官员，巴西将生物柴油在柴油中的强制掺混比例从14%上调至15%；EPA美国环保局提议2026年生物质基柴油（BBD）的强制掺混要求为56.1亿加仑，相较于2025年的33.5亿加仑有显著增加，也高于近期市场预期的46.5亿到52.5亿加仑；昨日无新增买船，本周累计买船0条，本周国内棕榈油库存环比下降5.4%。
观点：马来7月高频产量环比继续增加，出口减弱，国内棕榈油库存小幅下降，印度买盘形成支撑，棕榈油维持高位震荡，关注生柴政策和宏观驱动。
豆油：
昨日豆油主力合约收盘8406元/吨，上涨0.74%；基差：福建210（-8），广东200（-38），江苏280（-8），山东20（-58），天津120（-28）。
供给端：截至8月3日当周，美国大豆优良率为69%，符合市场预期的69%，前一周为70%，上年同期为68%。大豆开花率为85%，上一周为76%，上年同期为85%， 五年均值为86%；美国大豆产区天气条件整体良好，提升大豆单产潜力；据国家粮油信息中心监测显示，7月份全国主要油厂开机率处于历史高位，预期8月份开机率将延续较高水平，大豆压榨量在900万吨左右。
需求端：传闻中国向印度出口10万吨豆油，上周向印度出口15万吨豆油，比南美报价便宜20美元/吨；根据美国政府的估计，美国生物燃料生产商明年将消耗美国一半以上的豆油产量；有消息称美国参议院最新税收法案提出，禁止使用北美以外原料生产的生物燃料申请45Z税收抵免，原提案允许使用进口原料的燃料生产商申请80%的税收抵免，如该法案获得通过，将显著利好美豆油；据巴西国家能源政策委员会(CNPE)官员，巴西将生物柴油在柴油中的强制掺混比例从14%上调至15%；市场现货交投清淡，终端消费乏力，油厂压榨量有所降低，本周国内库存环比上升2.7%。
观点：美豆天气整体良好，中美贸易政策预期转弱，印度采买国内豆油，豆油有一定补涨动力，维持偏强震荡，关注生柴政策和宏观驱动。
菜油：
昨日菜油OI主力报收于9562元/吨，跌4元/吨，跌幅0.04%；基差：广东58（-7），广西28（-7），江苏108（-7），福建68（-7）。
供给端：加拿大大草原一些地区出现有利降雨，改善作物生长条件；加拿大油籽加工商协会（COPA）发布的油籽压榨数据显示，2025年06月，加拿大油菜籽压榨量为856096.0吨，环比升3.0%；菜籽油产量为364592.0吨，环比升3.22%；AAFC采纳了加拿大统计局最新公布的2024/25年度油菜籽产量数据，将产量预估大幅上调至约1919万吨，此前预测仅为1785万吨；2025/26年度欧盟27国+英国油菜籽产量预计维持在2030万吨；7月16日路透社消息，堪培拉接近与北京达成协议，允许澳大利亚供应商向中国运送五批试用油菜籽，此举旨在结束长达多年的贸易冻结，这一贸易政策的推进可能会在未来对国内菜系商品价格产生一定利空影响。
需求端：美国参议院最新税收法案提出，将禁止使用北美以外原料生产的生物燃料申请45Z税收抵免，利多加菜油；据巴西国家能源政策委员会(CNPE)官员，巴西将生物柴油在柴油中的强制掺混比例从14%上调至15%；EPA美国环保局提议2026年生物质基柴油（BBD）的强制掺混要求为56.1亿加仑，相较于2025年的33.5亿加仑有显著增加，也高于近期市场预期的46.5亿到52.5亿加仑；市场消费疲软，基差小幅回落，本周国内库存环比上升0.5%。
观点：美国生柴政策利多加菜油，国内菜油库存维持高位，国内9月后的远月菜籽买船量较少，欧洲菜籽即将上市，短期有一定压力，维持震荡，后续需要关注中加关系以及美国生柴政策。
豆菜粕
豆粕：
现货基差，广东-116（7），江苏-116（-3），山东-136（-3），天津-46（-23）。
供需分析：据监测，8-9 月我国进口大豆到港量仍然较高，油厂维持较高开机率，预计三季度豆粕现货维持供需宽松局面。长期看，四季度至明年一季度巴西大豆可供出口的数量较为有限，叠加美豆难以进入国内市场、南美大豆价格上涨预期增强等，后期我国进口大豆或将出现供应趋紧、成本上升，预计豆粕价格重心将逐渐上移，呈现“近弱远强”格局。
观点：近期宏观情绪回落后，豆粕价格先跌后震荡反弹，我们整体认为豆粕逢低布多为主，后续美豆进口窗口能否打开将是关键因素，短期国内豆价仍受到港量较大的供应压制，中期关注天气炒作阶段，粕价运行节奏或震荡上行。
菜粕：
现货基差，华东-35（394），福建-45（9），广东-135（-1），广西-145（-1）。
供需分析：菜粕现货震荡上涨，前期菜粕供应充足，由于正值水产需求旺季，菜粕去库存整体好于去年。后市来看，短期跟随豆粕震荡行情，后市关注中加关系以及加拿大菜籽的生产情况。
观点：昨日内盘菜粕与豆粕走势分化，菜粕自身供应相对充足，现货市场处于供需双增状态，短期驱动受限，或维持震荡运行。
橡胶
一.观点总结
原料价格方面，昨日泰国中央市场胶水报价54泰铢/kg，环比未变，胶杯报价51.8泰铢/kg，环比+0.15泰铢/kg；现货价格方面，山东地区SCRWF报价14300元/吨，环比未变。
供给端，近期原料波动收窄，据天气数据来看，未来一周国外主产区降雨较少，对收胶扰动较低，或近期会快速上量使原料承压。
需求端，本周轮胎开工环比有所回升，其中全钢胎同比有增，半钢胎同比仍然较弱，整体看需求端表现维持中性偏弱，矛盾不突出。本周中国半钢胎样本企业产能利用率为68.13%，环比+2.34个百分点，同比-11.96个百分点；中国全钢胎样本企业产能利用率为61.98%，环比+0.87个百分点，同比+3.92个百分点。
库存方面，本周社库去库周期开启，本轮去库周期时间窗口上较窄。
总的来说，近期橡胶供应端天气好转，放量预期增加，需求端相对保持疲弱，胶价整体运行依旧是宏观驱动为主，短期供需上的矛盾不突出，后续主要关注产区上量问题以及宏观环境变化为主。
1.机构消息：部分全钢胎企业缺货 开工稍有增量。以山东地区为基准，某上市企业畅销花纹今日价格为840元/条，环比价格稳定，低于去年同期水平。月初，受季节性消费旺季带动，终端需求表现稍有提振，但整体不及往年同期水平，渠道间多以消化库存为主。月初多数企业开工表现延续平稳运行，部分全钢胎企业受库存短缺影响，开工稍有提升以满足订单需求，目前检修企业尚未复工，仍对整体产能利用率提升形成限制。（隆众资讯）
2.机构消息：截至2025年8月3日，中国天然橡胶社会库存128.9万吨，环比下降0.48万吨，降幅0.4%。中国深色胶社会总库存为80.4万吨，环比降0.13%。其中青岛现货库存降1.35%；云南增4%；越南10#增加3.5%；NR库存小计增5.6%。中国浅色胶社会总库存为48.5万吨，环比降0.8%。其中老全乳胶环比降1%，3L环比增3.8%，RU库存小计降1.1%。（隆众资讯）
3.机构消息：越南上半年天胶、混合胶合计出口量同比降3.4%。QinRex最新数据显示，2025年上半年，越南出口天然橡胶合计26.2万吨，较去年的31.6万吨同比下降17%。其中，标胶出口14.4万吨，同比降26%，包括SVR10出口4.6万吨，SVR3L出口5.1万吨，SVRCV60出口2.7万吨；烟片胶出口2.6万吨，同比增8%；乳胶出口9.2万吨，同比降8%。（QinRex）
4.宏观新闻：欧盟暂停对美关税反制措施 保留重启反制选项。欧盟委员会发言人奥洛夫·吉尔当地时间8月5日表示，欧盟决定暂停原定于8月7日生效的对美关税反制措施。另有欧盟高级官员表示，欧盟仍保留重启反制措施的选项。（QinRex）
生 猪
一.市场观点
现货方面，昨日现货报价13.89元/kg，环比-0.29%；LH2511主力合约报价14010元/吨，环比+0.94%。
供给端，月初过后，各端口出栏量环比显著恢复，市场供应相对充裕，猪价近期震荡偏弱运行，整体看后续供压较大。
需求端，天气炎热之下猪肉消费处于淡季，需求端承接有限。
宏观层面，宏观情绪继续降温，整体看对生猪影响有限，猪价回归基本面预期主导的逻辑内。
总的来说，当前生猪市场处于供强需弱状态，短期均重在政策指导下有可能继续快速下行，利空近月合约。思路上，由于近月现货仍然存在受二育和淡旺季转化等因素的扰动而存在不确定性，我们推荐寻找逢高沽空远月合约的机会为主。
策略建议，逢高沽空LH2511、LH2603。
二.消息与数据
1.机构消息：养殖端猪源供应较充足，屠企采购顺畅，多数企业完成计划较快。预计明日猪价或稳中偏弱调整。（涌益咨询）
2.机构消息：月初过后，各区域企业出栏量恢复正常量级，社会猪源同样积极出猪为主。整体供应相对充足，然而需求跟进缓慢，供需略显失衡，近期猪价偏弱震荡运行。（涌益咨询）
3.机构消息：供应端方面，当前生猪出栏节奏基本符合预期，市场供应总量相对充足。华北及华东部分地区养殖企业逐渐调整销售策略，通过控制出栏节奏来试探市场反应，这种惜售情绪在一定程度上对价格形成支撑。然而，由于消费端需求持续疲软，市场对价格上涨的接受度有限，导致价格上行空间受到明显制约。西南区域则因供应压力相对较大，叠加消费需求不足，价格承压明显，呈现温和回落态势。（智农通）
苹 果
苹果：苹果现货行情表现平淡，库存老富士走货一般，客商多压价收购，低价片红货源走货为主，大果需求较差；西部早熟纸袋嘎啦陆续脱袋，陕南产区上色不佳；广东批发市场革果到车量略减，日内槎龙批发市场到车13车左右，苹果终端走货速度不快，好货消化速度尚可，差货消化缓慢，中转库略有积压，叠加应季时令水果对苹果销售的分流，整体消费较慢；近期西部早熟存在上色不佳返青现象存在，库存果表现一般，维持震荡，后期主要关注新季果品质量和早熟价格变动。
红 枣
河北崔尔庄市场停车区到货8车，客商按需采购，成交2-3成；广东如意坊市场到货2车，价格暂稳运行，受天气影响看货采购客商较少，市场成交一般；红枣基本面变动不大，红枣、苹果均为可选消费品，宏观利多刺激有限，且反内卷无法做到去产能；红枣Mysteel初步定产56-62万吨，加上结转预估30万吨，总供应大于2024年，基本面向上动力不足，维持宏观情绪转暖或减产炒作最激烈的时候逢高空。
纸 浆
纸浆：昨日国内针叶浆现货稳定，银星5850元/吨（0），俄针5180元/吨（0）；阔叶浆现货稳定，金鱼4080元/吨（0）；针阔叶浆价差1770元/吨（40），现货市场交投一般；白卡纸市场业者保持观望心态，关注新项目进展；生活用纸市场价格区间盘整，整体氛围仍属平淡；文化用纸市场运行清淡，业者操盘谨慎，预计短期文化用纸市场窄幅整理延续；宏观上“反内卷”退潮，盘面反弹后快速回落，行业基本面没有明显改观，需求改善不显著及处在行业淡季，上方有一定压力，下方有成本支撑，关注纸厂补库和政策影响持续性。
混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。
在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。
中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。
中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。
我们关于商品研究提升的三点结论：
第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。
第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。
第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
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