直播【有色早评】镍铁价格下行，不锈钢偏弱震荡
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有色早评 | 2025年6月10日
品种：铜、铝、锌、镍、不锈钢、碳酸锂
铜
铜价处于震荡偏强的走势，向上基于宏观环境的相对乐观，向下受到现实的供需尚不突出，美债利率的高位震荡仍对商品有一定抑制。
海外方面，美国纽约通胀预期回落，美股仍延续涨势，“衰退”和流动性风险持续走低；中美谈判仍在进行，贝森特表示，进行了一次“良好的会谈”，卢特尼克则称讨论“富有成果”，从美方表态来看仍以乐观的预期为主；马斯克公开支持特朗普派兵，这一举动被解读为与主动与特朗普的缓和；海外宏观氛围相对稳定且宽松，所以铜价维持偏强。国内方面，据海关总署数据显示，今年前5个月货物贸易进出口同比增长2.5%，与美国的贸易数据出现回落，出口以非耐用品和机电产品的同比回落为主； 国家统计局数据显示5月份CPI环比下降0.2%，同比下降0.1%；PPI环比下降0.4%，同比下降3.3%，现实数据仍需期待政策预期推动。
供需面有所缓解：供给端，冶炼环境仍较差，铜精矿TC价格延续下行趋势至-43美金，部分冶炼厂仍面临亏损状态，现阶段，供应受限仍未体现在现实数据上，精铜生产和废料供应仍保持，4月精炼铜产量125.4万吨，同比增长9.0%；1-4月累计产量478.1万吨，同比增长5.6%，国内铜冶炼厂检修减少，供应有所增加；需求端，国内社会库存再次累库，6月5日国内市场电解铜现货 库存15.75万吨，较29日增1.82万吨，较3日增0.21万吨；主要周内到货量有所增加，且铜价高位震荡，下游企业采购情绪稍显一般。伴随着不确定的宏观环境，终端消费需求仍存在一定的不确定性。
全球原料趋紧格局缓解，供给端压力尚未实际体现；需求端韧性需求开始小幅减弱，库存出现回升，终端消费伴随宏观环境仍存在不确定性。这一轮上行仍缺乏主要驱动，实际关税影响尚未完全体现，延续突破走高的趋势尚未形成。
铝
铝 2025.6.10
一、市场观点
中美联合公告超预期公布之后，市场乐观预期显著释放，随着中美元首进行通话，中美经贸磋商机制首次会议在英国伦敦举行，中美新一轮会谈乐观预期发酵，宏观情绪回暖。
供给端，国务院发文推进有色金属行业节能降碳改造，供给端长期受限，国内电解铝供应增量有限。因原料价格下行利润走扩，国内电解铝逐步复产，周产量持稳上行。生态环境部发文，碳排放权交易市场首次扩围工作进入操作实施阶段，整体是按照2024年上报的碳排放情况设定总体排放配额，2025-2026年度基于碳排放强度控制思路分配配额（理解为逐步缩减发放的配额），按照产能产出去分配，单产排放高的缴费，单产排放低的收费，2027年以后对标行业先进水平优化配额分配方法，理解为给企业三年时间把碳排放降下来，降不下来成本会越来越高。
需求端，下游开工率环比下行，周度表需环比-5.3至90.2万吨，铝锭+铝棒社库环比-2.8至62.4万吨，继续低位去库。电改政策刺激光伏抢装需求，进入6月，430和531抢装结束，光伏用铝需求边际有下行压力。全国房地产首付比例最低降至15%，不再区分首套房和二套房，收储或加速落地，存量房贷利率下调，楼市成交回暖，房地产需求企稳。白色家电7-8月排产环比大幅下行，终端需求下行压力增大。
原料端，国内现货价格持稳上行。顺达矿业宣布员工技术性休假，长期停产概率加大，现阶段从原料平衡来看铝土矿供应仍够年内生产所需，短期影响更多在于进口矿价止跌回升。国内氧化铝现货价格上涨给出冶炼利润，周度开工环比上行，复产压力增大，供需回归过剩。
整体来看，随着中美元首通话，中美经贸磋商机制首次会议在英国伦敦举行，中美新一轮会谈乐观预期发酵，宏观情绪回暖。国内光伏抢装结束，家电排产环比大幅下行，汽车传出暴雷风险，房地产仍在下行趋势，国内用铝需求有边际下滑的压力，同时铝材出口退税取消导致出口压力增大，一季度铝材出口验证下行，需求端是有下行压力的，等待需求下滑逐步验证加强，重点关注库存和升贴水。顺达矿业宣布员工技术性休假，长期停产概率加大，现阶段从原料平衡来看铝土矿供应仍够年内生产所需，短期影响在于进口矿价止跌回升。国内氧化铝现货价格上涨给出冶炼利润，周度开工环比上行，复产压力增大，供需回归过剩，库存开始累库，以逢高空配思路为主。
二、消息面
1.【5月中国未锻轧铝及铝材出口量环比增至54.7万吨】海关总署最新数据显示，2025年5月中国未锻轧铝及铝材出口量为54.7万吨，4月份为51.8万吨；1-5月累计出口量为243.0万吨，同比下降5.1%。（海关总署）
锌
锌 2025.6.10
一、市场观点
中美联合公告超预期公布之后，市场乐观预期显著释放，随着中美元首进行通话，中美经贸磋商机制首次会议在英国伦敦举行，中美新一轮会谈乐观预期发酵，宏观情绪回暖。
供给端，国产锌精矿TC持稳上行至3600元，CZSPT也发布了2025年三季度末前进口锌精矿采购美元加工费指导价区间：80-100美元（平均值）/干吨，冶炼厂锌精矿库存已补至同期中位水平以上，冶炼利润环比上行，供给有增量预期。Nyrstar因亏损将澳大利亚霍巴特锌冶炼项目产量削减25%，年产能26万吨，约降低全球总供给的0.5%。Boliden挪威的Odda冶炼厂落成，锌产能增加15万吨，约占全球总供给1%。据安泰科，5月锌冶炼厂检修增多，预期产量环比下行2万吨。全球最大铜矿之一秘鲁安塔米纳（Antamina）发生事故，2023年该矿年产锌46.4万吨，现已恢复生产，影响量级小。广西正加快推进涉重金属环境安全隐患排查整治工作，涉及当地锌冶炼产能，需关注是否有停产扰动。华南某锌炼厂因故延长检修，现称已恢复生产，影响有限。据百川盈孚排产调研，6月锌产量预估环比+2.3万吨，供应压力回升。
需求端，2024年万亿级特别国债蓄势待发，电网建设投资总规模超5000亿元，特高压工程仍是重中之重，基建有望拉动锌需求。全国房地产首付比例最低降至15%，不再区分首套房和二套房，收储或加速落地，存量房贷利率下调，楼市成交回暖，房地产需求企稳，国内库存环比+0.3至6.1万吨，社库小幅累库。
总体来说，随着中美元首进行通话，中美经贸磋商机制首次会议在英国伦敦举行，中美新一轮会谈乐观预期发酵，宏观情绪回暖。6月锌冶炼厂排产大幅增加，供应压力加大，库存小幅累库，锌价偏弱震荡，短期建议观望为主。
二、消息面
1.【中美经贸磋商机制首次会议在英国伦敦开始举行】当地时间6月9日，中共中央政治局委员、国务院副总理何立峰与美方在英国伦敦开始举行中美经贸磋商机制首次会议。（新华社）
镍
镍 2025.06.10
一、市场观点
昨日沪镍主力合约收盘价122710元/吨，涨幅0.47%，夜盘收盘价121950，涨幅-0.60%。金川镍升贴水-50至2400元/吨，进口镍升贴水-150至100元/吨，镍豆升贴水维持-450元/吨。伦镍3M升贴水-8.93至-188.90美元/吨。
供应端，镍矿价格维持高位，原料成本支撑较强。中间品环节，镍铁价格又有走弱迹象。国内精炼镍开工排产维持高位。镍供应压力并未有效缓解。
需求端，不锈钢近期减产动作频发。新能源汽车销量增速放缓，加之磷酸铁锂市场份额上涨，电池端三元电池对镍的需求同比走弱。整体来看，镍短期需求有所走弱。
库存端，国内精炼镍库存持续下降，海外LME库存维持在19万吨附近，整体显现库存维持震荡趋势。
综合来看，当前宏观因素不确定性仍偏高，美国降息预期反复，有色整体震荡。基本面层面，原料端印尼当地镍矿价格持续位于高位，镍原料成本持续坚挺。供需层面，短期一二级镍现货整体供需过剩压力仍较大，精炼镍产量维持高位，需求端电池端需求持续走弱，LME镍维持高库存，镍供需过剩格局未扭转，预计价格偏弱震荡。由于镍矿价格坚挺而中下游产品价格随伦镍价格下跌而低位震荡，冶炼端利润持续压缩，减产风险逐渐上升。后续关注印尼产业政策方向，当地镍矿价格，冶炼端产能开工情况以及宏观环境走向。
二、消息与数据
1、【2025年5月中国镍生铁实际产量金属量环比增加9.44%】2025年5月中国镍生铁实际产量金属量2.4万吨，环比增加9.44%，同比增加2.34%。中高镍生铁产量1.74万吨，环比增加10.29%，同比增加2.12%；低镍生铁产量0.66万吨，环比增加7.27%，同比增加2.93%。2025年1-4月中国镍生铁总金属产量11.46万吨，同比减少4.58%，其中中高镍生铁镍金属产量8.42万吨，同比减少8.11%。（Mysteel）
2、【2025年5月中国&印尼镍生铁实际产量金属量总计环比减少0.02%】据调研统计，2025年5月中国&印尼镍生铁实际产量金属量总计18.16万吨，环比降幅0.02%，同比增幅24.17%。中高镍生铁产量17.5万吨，环比降幅0.27%，同比增加25.15%。2025年1-5月中国&印尼镍生铁总金属产量86.59万吨，同比增幅18.73%，其中中高镍生铁镍金属产量83.54万吨，同比增加19.8%。（Mysteel）
3、【印尼拉贾安帕镍矿争议升级】印尼政府正就西巴布亚省拉贾安帕镍矿抗议事件采取行动。环境部已发现多项违规行为。内阁秘书Teddy Indra Wijaya6月5日向记者表示，政府已跟进此事。他透露能源矿产部长Bahlil Lahadalia与环境部长Hanif Faisol已采取特定措施，承诺将尽快解决该矿区问题。环境部正在监管四家拉贾安帕镍矿企业：PT Gag Nikel（PT GN）、PT Kawei Sejahtera Mining（PT KSM）、PT Anugerah Surya Pratama（PT ASP）及PT Mulia Raymond Perkasa（PT MRP）。（要钢网）
4、【Bahlil称Gag岛居民要求继续镍矿开采】在访问Gag岛期间，ESDM部长Bahlil Lahadalia直接与当地居民会面交谈。居民表示，PT Gag Nickel公司的采矿活动为他们带来了积极影响。居民表示，关于海岸附近水质和颜色变化导致渔获减少的报道并不属实。居民希望镍矿开采继续的愿望，被ESDM部长Bahlil Lahadalia在视察PT Gag Nickel矿区时直接听取。陪同人员包括西南巴布亚省长Elisa Kambu称，当地居民支持继续采矿，因该活动已证明对他们有直接或间接的益处。（要钢网）
5、【当升科技：公司成功研发超高镍固态专用大尺寸单晶正极材料】当升科技在互动平台表示，公司成功研发出高电化学活性、超高镍固态专用大尺寸单晶正极材料，目前已实现批量生产并装车应用。固态电池凭借其高能量密度、高安全性等优势，在新能源汽车、低空经济、机器人等领域应用前景广阔。（当升科技）
不锈钢
不锈钢 2025.06.10
一、市场观点
昨日不锈钢主力合约收盘价12640元/吨，涨幅-0.47%。夜盘收盘价12580元/吨，涨幅-0.51%。无锡现货基差升水+50至625元/吨；主力合约持仓-1832至61030手；仓单-1282至121663吨。
原料端，昨日印尼高镍生铁到港价-2.5至951.5元/镍点，镍铁价格又开始有色走弱。
供应端，检修影响尚未体现，市场已传出部分不锈钢厂复产的消息，整体供应压力尚未明显减弱。
需求端，市场对后续抢出口结束的海外需求预期偏悲观，国内维持淡季预期，现货市场情绪仍偏观望，成交冷清。
整体而言，不锈钢原料端镍铁现货价格再次下跌，成本支撑走弱。供应端不锈钢供应压力未有效缓解，需求淡季，加之关税影响下的需求前置，后续预期相对偏弱。库存有累库迹象。整体来看由于原料价格位于低位，不锈钢生产有利润，供应端产能未出清，需求端面临淡季与需求前置双重考验，基本面过剩未缓解情况下预计价格偏弱震荡。后续关注供应端减产范围是否有扩大，以及宏观环境走向。
二、消息与数据
1、【福建武平一不锈钢项目预计8月中旬全面竣工】近日，福建武平工业园区致美不锈钢金属建设项目（二期）经理钟太全在接受采访时介绍：“1号厂房和办公楼已经竣工，2号厂房5月底已经封顶，目前正在进行室内外装修和室外道路绿化，预计8月中旬全面竣工。”据悉，该项目主要生产不锈钢等高端金属制品，达产后，预计年产值1亿元。（武平发布）
2、【嘉兴一年产2000吨高洁净不锈钢管及50万米电子半导体精密不锈钢管建设项目环评获审批】6月9日，嘉兴市生态环境局海盐分局拟对嘉兴汉村合金有限公司年产2000吨高洁净不锈钢管及50万米电子半导体精密不锈钢管建设项目环境影响评价作出审批意见并对外进行公示，公示期为2025年6月9日－2025年6月16日（不少于5个工作日）。（嘉兴市生态环境局海盐分局）
碳酸锂
碳酸锂 2025.06.10
一、市场观点
昨日碳酸锂主力合约收盘价60700元/吨，涨幅-0.16%，加权指数收盘价60934元/吨，涨幅-0.23%；交易所仓单数量-190至33119手；主力合约持仓量-5727至212628手；电池级碳酸锂现货报价维持60800元/吨，工业级碳酸锂现货报价维持59150元/吨；港口锂辉石现货CIF报价+2至628美元/吨。
供应端，国内碳酸锂冶炼产端各产线产量环比继续回升，总产量超1.7万吨，短期碳酸锂供应端压力维持，5月智利锂盐出口环比明显回落，之后压力或有所缓解。
需求端，乘联会5月新能源汽车销量新能源汽车零售销量102.1万辆，同比增加28.2，新能源汽车销量增速明显放缓，短期需求预期不乐观。
库存方面，碳酸锂社会库存继续累库，维持13万吨以上的高位，仓单约3.3万吨。库存方面仍显示碳酸锂供需过剩的格局。
近期碳酸锂盘面减仓过程中价格波动相对平稳。当前碳酸锂供需层面并未出现好转，现货价格与锂矿价格短期有企稳迹象，加工产量上升，需求端新能源汽车需求增长速度放缓，库存持续累库，过剩格局延续，预计碳酸锂价格依旧承压。在供应端产能出清，或需求端超预期增长的迹象出现前，预计碳酸锂价格难迎反转，建议等待反弹布空机会。后续短期关注宏观方向，二季度的需求实际情况，以及低价环境下供应量变化趋势，中长期关注供需匹配的进展情况。
二、消息与数据
1、【美国4月锂电池进口量增长60%】尽管存在关税，但受储能部署增加的推动，4月美国锂离子电池进口量有所增加。美国海关数据显示，4月美国锂离子电池进口量达到101,967吨，同比增长了60%。大部分进口（91,672吨）用于储能系统，几乎是去年同期的两倍。平均价格为16,511美元/吨。剩余的10,295吨用于电动汽车，同比下降38%，均价为29,690美元/吨。4月份中国是美国最大的储能电池出口国，4月美国从中国进口了80,578吨，其次是韩国（4,835吨）和日本（2,325吨）。缺乏磷酸铁锂（LFP）电池的替代供应商有助于解释尽管有关税，但需求缺乏弹性。（阿格斯金属ArgusMetals）
2、【湖南锂旺科技有限公司循环锂电混合粉项目落地】近日，湖南省衡阳市人民政府发布了《湖南锂旺科技有限公司年产16000吨循环锂电混合粉项目》环境影响报告表环评受理公示。该项目投资4800万元，地点位于湖南衡阳松木经济开发区，主要建设2条循环锂电混合粉生产线和配套公用及环保设施。项目以锂电池电极片废料为原料，通过先进的第6代分级粉碎研磨生产线，采用全密闭式闭环生产工艺流程，回收得到循环锂电混合粉（正、负极混合粉），同时产出副产品铜粒、铝粒。项目分两期建设，每期工程建设1条生产线，建成后预计年产约16000吨循环锂电混合粉，其中一期、二期工程各年产约8000吨。（锂业分会）
3、【四川万邦胜辉200吨高纯硫化锂示范线落地开工建设】近日，由四川万邦胜辉新能源科技有限公司投建的200吨高纯硫化锂示范线落地。项目总投资3亿元，位于四川省眉山市，项目内容包括生产研发租用眉山市新能源新材料融合创新中心露天装置区，基于锂基材料与硫化物制备硫化锂技术建设一条年产 200 吨高纯硫化锂示范线，拟于年底建设完毕。（锂业分会）
混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。
在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。
中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。
中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。
我们关于商品研究提升的三点结论：
第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。
第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。
第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
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