成本推力见顶 亟待需求“接棒”lg...

自1月以来，BR橡胶市场脱离此前偏弱格局，开启了一轮由上游成本刚性驱动、供应结构缺乏弹性、市场预期持续强化共同主导的强势上行周期。截至1月末，BR橡胶2603合约价格当月累计涨幅超过15%，领涨整个橡胶板块。然而，进入2月，BR橡胶盘面开始下跌，驱动逻辑正面临切换。

成本驱动减弱

丁二烯价格的大幅走强，对1月BR橡胶价格形成了较强的成本支撑。据统计，1月份江苏地区丁二烯现货价格从8400元/吨大幅上涨至10450元/吨，月涨幅24.4%，其核心驱动力是前期部分装置的检修导致的供应阶段性紧张。然而，这种上涨势头在2月份恐难持续。随着检修装置的陆续重启及后续检修计划稀少，丁二烯的供应预计将转向宽松，其对BR橡胶的成本推升作用将显著减弱。这一变化反映出，当前BR橡胶的强势行情主要由短期、外生的成本脉冲驱动。当2月份成本支撑逻辑消退后，市场的定价核心将不可避免地转向BR橡胶自身的基本面，特别是下游需求的承接力。

而原油市场也面临着基本面因素的压制，全球库存持续累积构成了价格上行的现实阻力。地缘政治风险带来的供应中断忧虑，与疲弱基本面形成的看空压力相互交织，导致原油市场缺乏明确单一方向。在这种“宏观风险溢价”与“微观累库现实”的多空博弈下，国际油价预计将进入一个高波动阶段，难以形成稳定、强劲的上行趋势，因而对BR橡胶等下游产品的成本支撑和方向性指引相对有限。

高产量、高库存制约上行空间

1月，国内BR橡胶行业呈现?高产量、高库存的“双高”局面。当月产量14.99万吨，环比增长4.41%，同比增长15.45%。与此同时，行业产能利用率也攀升至75.97%，同比提升8.58个百分点。这一高产态势的直接动因是前期的成本驱动。然而，高产量的同时，厂内库存水平却远超历年同期，形成了“增产未去库”局面，表明高产出的产品并未被下游实际需求有效消化，反映出上涨行情主要由成本推动，缺乏坚实的终端需求支撑。

进入2月，因为春节假期，这一矛盾将因供需的季节性错配而加剧。下游轮胎等行业普遍停工休假，需求降至冰点，但上游生产装置持续运行。“生产不停、需求停滞”将导致厂家库存进一步被动累积。节后，市场将直面高库存的现实压力，其消化速度将成为核心矛盾。因此，后期来看，高产量、高库存都将成为压制BR橡胶价格上涨的最主要阻力，显著制约盘面的上行空间。

节前补库推高开工

春节前，下游轮胎企业进行补库，带动装置开工率显著回升，对上游BR橡胶市场形成正向反馈。截至1月末，国内全钢胎和半钢胎装置开工率已分别升至62.47%、74.32%，较1月初明显上涨，其中半钢胎开工率已处于近年同期高位，有力提振了市场情绪。此外，出口市场也提供了强劲支撑：2025年全年橡胶轮胎出口量达965万吨，同比增长3.6%，增速超过前两年；2025年12月单月出口82万吨，创下近年同期新高，进一步强化了轮胎市场的利好格局。

综合来看，近期BR橡胶市场的驱动逻辑正面临切换。1月由成本驱动的单边上涨行情，在2月后将转向“需求验证”的博弈阶段。当前市场结构性矛盾突出：BR橡胶市场面临高产量、高库存的供应压力，节后库存消化是首要挑战；而下游则受益于节前补库及出口支撑，开工率维持高位，展现出需求韧性。因此，未来价格走势的核心矛盾在于，下游需求的现实强度能否有效承接并化解中上游积累的库存压力。而市场也将由此进入多空因素激烈博弈的关键验证阶段。（作者单位：国元期货）