PE 成本支撑强化lg...

在2025年即将结束之际，聚乙烯（PE）期货全年跟随国际油价震荡下行，尤其是在下半年加速下跌。除了成本端支撑减弱外，供需矛盾仍是主要下行驱动——今年国内PE新增产能超过500万吨，产能增速超10%。

图为不同原料聚乙烯利润对比

在供应大幅增长的同时，需求端表现疲软，传统“金九银十”旺季不旺，导致价格持续走弱。四季度，在远期产能压力预期下，PE的“空配”属性进一步凸显。部分参与者将芳烃系产品作为多头配置，而将PE、PP等烯烃品种作为空头配置。价格大幅下跌的同时，行业利润也急剧收缩，尤其是煤制PE，上半年利润一度超过1500元/吨，而下半年则持续亏损。

临近年底，PE在连续大跌并创出新低后，出现止跌反弹迹象。随着后期基本面逐步改善，PE有望暂时脱离底部区间。

上半年PE行业利润整体改善，连亏数年的油制PE一度扭亏为盈，煤制PE也在煤炭价格走弱背景下利润显著提升。然而随着新增产能陆续释放，PE价格持续下跌，行业利润迅速收缩。截至年底，PE加权平均利润已降至-500元/吨，其中外采甲醇制PE亏损最为严重。目前行业已全面陷入亏损，利润进一步压缩空间有限，成本支撑作用逐渐增强。

由于市场供应严重过剩，生产企业被动降低开工负荷以缓解供需矛盾。下半年以来，PE平均开工率维持在85%，低于往年同期水平。在持续亏损背景下，部分企业进一步加大检修力度，供应压力得到阶段性缓解。尽管2026年仍有超过500万吨的新增产能计划，但多数集中于下半年投放，上半年供应压力相对有限。

PE下游需求中，农膜占比较高，季节性特征明显。一般8—11月为棚膜生产旺季，11月至次年1月为需求淡季，而1—3月地膜生产则逐步启动。春节前下游地膜企业通常有提前备货的惯例。2026年春节在2月中旬，预计明年1月中旬前后地膜企业或陆续启动节前原料采购。

近年来，随着国内PE产能持续扩张，市场自给率提升，进口依赖度逐年下降。作为曾经进口依赖度超过50%的品种，目前PE进口占比已降至40%左右。2025年1—11月，国内PE累计进口303.58万吨，同比减少8.96%；累计出口283.36万吨，同比增长28.25%，净进口规模明显收缩。

2026年国内PE产能继续扩张，供需宽松格局将延续。国内价格可能成为全球洼地，预计进口量进一步减少，有助于缓解内部供应压力。

综合来看，今年PE下跌主要受成本下移与供需失衡双重影响。经过连续调整，目前PE价格已处于历史低位区间，估值偏低，成本支撑逐渐强化。加之春节前后下游存在备货预期，PE短期有望脱离底部。不过，2026年全年产能压力依然较大，中长期供需矛盾仍在，或限制价格上行空间。（作者单位：齐盛期货）