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双焦破位下行
一、行情回顾
本周双焦市场震荡下行，钢铁行业进入季节性淡季，且钢厂因利润持续恶化而加大检修力度，同时，多数焦化企业也处于亏损状态，生产积极性低，导致对双焦的实际需求在减弱，短期双焦承压，有望继续偏弱运行。
图1 焦煤焦炭行情走势
二、焦炭供需分析
2.1 焦炭需求
根据钢联数据，本周螺纹钢高炉利润-24.2元/吨，前值-34.4元/吨，本周铁水产量236.28万吨，前值236.88万吨，产量降低0.60 万吨，环比降低0.25%，本周铁水产量环比小幅下降，下游钢材消费进入淡季，对焦炭的刚需支撑减弱。
图 2 铁水产量
来源：钢联
2.2 焦炭供给
根据钢联数据，本周焦炭产量108.89万吨，前值109.17万吨，其中247家钢厂焦炭日均产量46.22万吨，前值46.17万吨，产量环比提高0.11%，独立焦化企业焦炭日均产量62.67万吨，前值63万吨，环比降低0.52%，多数焦化企业处于亏损状态，生产积极性低，供应继续收窄。
图 3焦炭产量
来源：钢联
2.3 焦炭库存
根据钢联数据，本周焦炭库存880.63万吨，上周879.35万吨，其中247家钢厂焦炭库存622.34万吨，前值622.4万吨，环比降低0.01%，钢铁行业进入季节性淡季，终端需求疲软，焦炭库存继续去库。
图 4焦炭库存
来源：钢联
三、焦煤供需分析
3.1 焦煤供给
来源：钢联
根据钢联数据，本周523家样本矿山日均产量75.8万吨，上周75.74万吨，产量增加0.06万吨，环比提高0.08%。本周矿山开工率86.94%，上周86.28%，环比提高0.76%，本周产量和开工率环比提高，国内煤矿在逐步复产，产量回升，蒙古等海外资源的进口量也维持在较高水平，补充了市场供给。
3.2 焦煤库存
根据钢联数据，本周炼焦煤库存2312.69万吨，前值2322.7万吨，其中247家钢厂炼焦煤库存797.08万吨，环比提高0.87%，独立焦化企业炼焦煤库存1038.19万吨，环比降低2.88%，精煤库存185.92万吨，环比提高12.64%，本周精煤库存出现拐点，大幅累库。钢厂焦煤库存环比小幅增加，整体库存小幅去库。
图5炼焦煤库存
来源：钢联
四、行情展望
本周钢厂日均铁水产量环比下降，随着冬季来临，钢材消费进入淡季，钢厂亏损减产，短期内受需求疲软和成本支撑减弱的影响，焦炭有望延续弱势，焦煤供应端，国内煤矿复产，产量回升，进口煤通关维持高位，供应逐渐宽松，在供强需弱的背景下，短期双焦有望承压继续下行，操作方面，建议偏空思路，注意做好风险控制。
作者：张国军（投资咨询号：Z0019540）
审核：王莹（投资咨询号：Z0017889）
报告制作日期：2025-11-23
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