直播【黑色早评】铁矿降库，煤炭保供，黑色原料走势分化
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黑色早评 | 2025年11月19日
品种：铁矿石、双焦 、钢材、玻璃纯碱
铁矿石
铁矿
一、市场点评
供应端，上周全球铁矿发运再度大幅回升，澳巴及非主流发运均有增长。不过，因前期发运有回落，同期国内港口铁矿到货量仍继续下降，周一铁矿港口库存也略有回落。国内矿方面，近期铁精粉产量有小幅回升，但仍低于去年同期水平，统计局10月原矿产量同比下降2.9%。
需求端，上周钢联高炉开工率略有下降，但日均铁水回升2.66万吨至236.88万吨，同期钢厂盈利率继续小幅下滑至38.96%。此外，钢厂铁矿库存延续增长，但因进口矿日耗有所回升，钢厂进口矿库销比再度走弱。随着钢厂盈利率持续下滑，叠加北方部分地区仍受到环保影响，预计近期钢厂对铁矿仍将维持按需采购。昨日铁矿港口现货成交继续下滑，但远期美元货成交有小幅上升，目前PB粉落地亏损略有收窄，当前国外需求仍相对强于国内。
综合而言，尽管近期铁矿发运再度回升，但因短期到港继续下降，港口库存小幅回落，叠加10月国内原矿产量同比继续下降，短期矿价震荡略偏强运行。
二、消息及数据
1.截至11月17日，中国47港进口铁矿石港口库存总量15799.45万吨，较上周一降20.04万吨；45港库存总量15114.45万吨，环比降13.74万吨。周期内铁矿石到港量下滑，港口卸货及入库量减少，导致港口库存整体小幅回落。分区域看，华东、华南及沿江地区库存均有小幅下降，东北地区稳中趋增，而华北地区港口库存延续累库趋势不变。
2.11月10日-11月16日，澳大利亚、巴西七个主要港口铁矿石库存总量1285.3万吨，环比增加22.7万吨，呈持续累库趋势，当前库存水平处于四季度以来的最高点。
3.国家统计局数据显示，10月国内原矿产量8403.3万吨，同比下降2.9%；1-10月累计原矿产量85173.6 万吨，同比下降3.2%。
4.近日，澳大利亚矿业公司Genmin Limited宣布，已通过两轮配售成功获得约2570万澳元融资资金（约合1700美元）。此次融资将用于推动其旗舰项目——非洲加蓬巴尼亚卡铁矿项目（Baniaka）的开发进程。Baniaka铁矿项目位于非洲加蓬东南部，是Genmin在非洲布局的核心资产之一。公司于今年3月份签署Baniaka铁矿项目的采矿协议，目前已获得为期20年的大型采矿许可证。该项目JORC资源量高达7.6亿吨，平均铁品位为36.7%，项目主要产品为块矿、粉矿以及造球精粉。Genmin此前表示，项目初期年产能约为500万吨，未来计划将产能扩至每年1000万吨以上，预计将在2026年底前实现首次商业化出口。
5.11月18日远期现货市场整体活跃度一般，公开平台仅有一笔巴混以固定价106.6成交。矿山私下议标有特卡粉、57%印粉等资源。二级市场上卖家报盘积极性尚可，主流品种报价水平持稳；买家询盘活跃度一般，部分出于性价比考虑在关注麦克粉，但当前价格相对偏强，需求未见明显改善，有市场参与者认为当前价格上涨或缺乏支撑，整体市场情绪较为谨慎。港口现货市场成交不多，主流品种价格小幅上涨。
双焦
双焦
一、市场点评
中长期矛盾：国内基础建设基本完成，房地产和基建需求弱，未来经济转向高质量发展，对基础钢材需求将持续走弱，钢材整体供需过剩，市场陷入内卷通缩螺旋，而当前反内卷政策可能改变双焦长期预期。
当前矛盾：中央安全生产巡查工作正在进行，煤炭产量持续受到影响，动力煤和焦煤产量维持较低位，煤矿库存持续下降，市场成交较好，现货价格持续上涨，动力煤港口价格上涨至830元/吨以上，到了高位区间。近日国家发改委会议要求煤炭保供，释放明确信号要保供稳价，也印证了我们对煤炭价格合理区间的判断：煤价仍是政策主导，政府更倾向于煤价稳定，我们预期动力煤价格合理区间在700-800元/吨，焦煤区间可能在1100-1400元/吨，煤炭保供信号出现，产量或有增加，焦煤供需或逐步宽松，建议逢高空，重点关注煤炭产量变化。
二、消息与数据
1.国家发改委近日召开的2025—2026年供暖季能源保供视频会议 。虽然当前能源保供基础扎实，但受极端天气、国际形势等影响，市场对煤炭保供的担忧仍存，而此次会议也针对性出台了多项煤炭保供举措。
2.中国煤炭资源网冶金部11月18日重点关注：焦炭部分，焦炭落实四轮涨价后暂稳运行，随着原料煤价格走跌，焦企即时成本小幅下移，亏损得到一定缓解，多维持前期生产负荷运行，焦炭产量基本稳定。需求方面，近日成材价格小幅上涨，钢厂盈利能力略有回升，生产积极性尚可，除中西部部分成本倒挂以及常规设备检修的钢厂外多维持正常生产，日耗偏高，对原料继续按需采购为主。整体看，焦炭供需暂无明显矛盾，短期市场或进入平稳过渡期。焦煤方面，近日产地部分煤矿受检查及井下因素影响产量仍偏低，供应端恢复缓慢。焦炭落实四轮涨价后焦企利润依旧不佳，叠加煤价高位，接货意愿不足，中间环节出货增多，煤矿新签单较少，部分小幅累库但暂无明显压力，另外部分煤矿仍有前期订单尚在执行，价格多数持稳，竞拍市场延续偏弱，成交价格跌多涨少，短期煤价弱稳运行。进口蒙煤方面，下游询盘问价偏低，口岸成交较为清淡，蒙煤价格窄幅震荡，蒙5原煤在1100元/吨左右。
3.Mysteel煤焦：18日吕梁离石市场炼焦煤线上竞拍价格有降。低硫主焦煤A11、S0.6、G90起拍价1600元/吨，本期全流拍，上期11月11日成交价1650元/吨；高硫瘦煤A10.5、S1.85、G72起拍价1250元/吨，底价成交0.6万吨，流拍0.6万吨，成交价较上期11月11日降92元/吨。
钢 材
钢材
一、市场点评
供应端，上周机构数据均显示钢材产量继续减少，富宝电炉日耗也微降0.3%，整体钢材供应依然趋减。昨日国内钢坯价格略有上涨，独联体钢坯价格小幅回落，国外其它地区钢坯价格依然持平，目前国内外钢坯价差略有收窄，国内钢坯出口空间趋减。
需求端，周一钢银城市钢材库存继续下降，且降幅有所扩大。上周机构数据均显示钢材厂库、社库延续下降，且总库存降幅有所扩大，但钢联五大材表需有小幅回落，而找钢的钢材表需变动不大。另据百年建筑调研，上周全国水泥出库量286.25万吨，环比上升0.5%，基建水泥直供量环比下降1.2%；混凝土发运量为155.99万方，环比增加0.09%；样本建筑工地资金到位率59.76%，周环比下降0.06个百分点，显示建筑下游需求依然喜忧参半。海外方面，虽然美国政府停摆结束，但停摆期间的数据缺失叠加美联储官员的鹰派发言导致市场对经济前景担忧，近期外盘商品多有回落。国内方面，上周央行货币报告释放适度宽松货币政策预期，17日央行又开展8000亿元买断式逆回购给市场注入流动性，国内政策预期依然向好。进出口方面，昨日国外主要地区钢价普遍持稳，因近日国内钢价有小幅上扬，目前国内外冷热卷价差略有收窄，但国内钢材仍有一定出口空间。
综合而言，当前钢材市场依然供需双弱，但总库存降幅有所扩大，尽管本周开始生态环境部对部分钢企和钢铁大省开展环保督察，但因近日部分原料价格大幅走弱，短期钢价走势震荡略偏弱运行。
二、消息及数据
1.据央视新闻报道，日本外务省亚洲大洋洲局局长金井正彰17日起访华。18日，外交部亚洲司司长刘劲松与其会面。14时左右，金井正彰一行离开中国外交部。面对媒体提问，他并未给出任何表态。
2.海关总署数据显示，10月中国出口钢铁板材597万吨，同比下降22.6%；1-10月累计出口6045万吨，同比下降3.5%。10月中国出口钢铁棒材162万吨，同比增长28.1%；1-10月累计出口1555万吨，同比增长45.9%。10月中国出口汽车83万辆，同比增长41.8%；1-10月累计出口651万辆，同比增长23.3%。
3.国家统计局数据显示，10月中国粗钢产量7199.7万吨，同比下降12.1%；1-10月累计粗钢产量81787.4 万吨，同比下降3.9%。10月中国汽车产量327.9万辆，同比增长11.2%；1-10月份产量2732.5万辆，同比增长11.0%。
4.山西高义计划于11月23日对一座1380m³高炉停产检修，日影响铁水产量约在0.45万吨，届时首先对一条双高线进行停产，日影响线材产量约在0.5万吨。
5.11月18日，国家统计局最新数据显示，2025年10月，我国挖掘机产量30880台，同比增长13%。2025年1-10月，我国挖掘机产量308062台，同比增长16.4%。拖拉机方面，2025年10月，我国大中小型拖拉机产量分别为7017台、14886台、0.9万台，同比分别下降3.6%、增长1.6%、下降25%。2025年1-10月，大中小型拖拉机产量分别为97444台、193567台、10.2万台，同比分别下降2%、下降5.6%、下降14.3%。
6.18日全国建材成交偏弱，市场活跃度有所降低，刚需采购为主，期现、投机较少，全天整体成交量较前一日大幅回落。
玻璃纯碱
1、市场情况
玻璃：今日浮法玻璃现货价格1114，环比上一交易日-7。沙河市场延续下行趋势，大板价格下调10，市场交投不温不火，低价成交为主。东北地区存生产线放水，供应减少，市场成交一般，需求呈缩减趋势。华东市场交投气氛一般，企业为缓解出货压力，部分以价换量刺激出货，而下游入市偏谨慎，多数操作维持刚需。华中市场今日价格暂稳运行，业者对后市信心不佳，操作理性。福建区域浮法玻璃价格向低位靠拢，5mm大板本地优质加工级货源目前主流商谈集中在1120-1160，部分外埠货源低价冲击依旧存在。今日西北区域浮法玻璃价格下滑，目前送到西安及兰州价降至1220-1240，当前外围价格依旧偏低，西北销售依旧承压。西南区域浮法玻璃价格暂稳运行，成都主流1040-1100，云贵本地市场集中在1040-1080，目前成交略有好转，预估短期价格或暂时企稳。
纯碱：今日，国内纯碱市场走势淡稳，个别价格调整。重庆湘渝装置检修，负荷下降，整体供应小幅度下跌。下游需求一般，按需为主，低价补库居多。
2、市场日评
玻璃：
中长期矛盾：根据房地产建设周期计算，当前房地产竣工仍处于下行周期，新房玻璃需求仍在持续下滑，而二手房成交较好，汽车、家电、电子产品产量仍在增加，对玻璃需求有一定支撑，预期今年玻璃整体供给和需求都下降7%左右，供需基本平衡。但新房销售持续下降，房企资金紧张，部分项目持续推迟，新房玻璃需求超预期下降，玻璃供给和库存压力较大。
当前矛盾：沙河煤改气政策落地，仍较难改变玻璃供需偏宽松格局，当前玻璃厂家库存处于高位，后市北方入冬，需求将逐步减弱，如果玻璃带着高库存进入淡季，压力巨大，市场悲观情绪较重，玻璃盘面持续大幅增仓下行。目前玻璃主力合约跌至成本附近，不建议参与，远月仍有一定政策预期和减产预期，如果盘面持续悲观下跌，建议逢低买入远月。
观点：观望。
纯碱：
中长期矛盾：纯碱近两年产能增长30%左右，并且需求开始走弱，供需明显过剩，中长期偏空。
当前矛盾：动力煤价格持续上涨至高位，纯碱成本明显抬升，价格已跌破成本，向下空间有限，但整体供需过剩，没有向上动力，预期短期内价格在小区间内震荡，盘面跟随市场情绪窄幅波动，建议观望。
观点：观望。
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我们关于商品研究提升的三点结论：
第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。
第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。
第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
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