韧性持续增强lg...

10月28日，A股三大指数全部收红，其中上证指数盘中站上4000点。截至收盘，上证50、沪深300、中证500、中证1000股指期货主力合约本周前两个交易日累计涨幅分别为0.25%、0.92%、1.43%和0.93%。近期，党的二十届四中全会、2025金融街论坛年会释放出积极信号，加之中美贸易摩擦暂时降温，市场风险偏好较高。

会议释放积极信号

党的二十届四中全会审议通过《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》（下称《建议》）。《建议》把握“十五五”时期基本定位和阶段性要求，明确了经济社会发展的主要目标；与“十四五”规划一脉相承，继续把推动高质量发展确定为“十五五”时期经济社会发展的主题，要求坚持以经济建设为中心，完整准确全面贯彻新发展理念，实现质的有效提升和量的合理增长，推动经济持续健康发展和社会全面进步；突出做强国内大循环，对建设强大国内市场、加快构建高水平社会主义市场经济体制作出部署。其中，在“加快建设金融强国”段落明确提出“提高资本市场制度包容性、适应性，健全投资和融资相协调的资本市场功能”。对资本市场而言，一是科技与高端制造、数字经济与人工智能、生物医药与健康中国、绿色发展与能源安全等产业发展及升级预计提速，有助于持续夯实市场稳定的内在基础；二是强调资本市场功能发挥的导向有助于继续稳市场、稳预期，推动资本市场保持活跃。

10月27日，在2025金融街论坛年会开幕式上，中国证监会主席吴清发表主题演讲，表示将纵深推进板块改革、增强多层次市场体系的包容性和覆盖面；进一步固本培元，夯实市场稳定内在基础；统筹两个市场、两种资源，稳步扩大高水平制度性对外开放。这预示着上市公司供给将更加契合新质生产力，监管体系将更趋完善，有利于吸引更多中长期资金（如保险、养老金）入市，推动市场走向更成熟、更稳健的“慢牛”格局。

中美贸易摩擦阶段性缓和

10月25日至26日，中美经贸中方牵头人、国务院副总理何立峰与美方牵头人、美国财政部长贝森特和贸易代表格里尔在马来西亚吉隆坡举行中美经贸磋商。双方进行了坦诚、深入、富有建设性的交流磋商，就解决各自关切的安排达成基本共识。后续关注11月1日（美国额外100%关税生效日）、11月8日（我国对稀土等关键物项实施出口管制的生效日）、11月10日（中美“对等关税”暂停期到期日）这3个关键时点。

国民经济运行总体平稳

数据显示，三季度，国内实际GDP增速为4.8%，两年复合增速为4.7%，实现全年预期目标有基础有支撑也有压力。9月，经济运行延续前两个月的特征：生产相对韧性，投资继续呈收缩态势，价格信号继续筑底；出口走强再度成为支撑，消费同比增速小幅回落、结构分化。

9月，工业企业利润同比增速较前值小幅提升，除低基数作用外，一定程度上与出口较强以及“反内卷”推进有关。具体来看，上游企业利润降幅收窄，出口链相关中下游企业利润增速维持较高水平。总体而言，9月经济平稳运行、结构分化，“反内卷”对利润和预期的改善正在逐步体现。

整体分析，A股市场“慢牛”格局明朗，中期利好因素包括制度层面着力推动资本市场投资生态优化、经济建设目标导向增强、宏观政策取向维持积极、全球资本再配置需求旺盛等。操作上，建议结合基差走势，关注多单替代策略。（作者单位：广州期货）