焦煤 维持震荡格局lg...

关注铁水产量变化及宏观政策信号

近期，国内焦煤市场处于供需弱平衡状态，期货盘面受基本面、政策扰动及宏观情绪等多重因素影响，整体呈现震荡走势。从供应端恢复节奏、需求端刚需支撑力度、外部风险变量来看，短期焦煤价格缺乏明确涨跌方向，市场更多处于“等待信号”的蓄势阶段。

当前，焦煤供应端复产节奏稳定，国内主产地煤矿生产逐步回归正轨。此前因国庆假期减停产（如山西临汾乡宁、古县等地煤矿停产3~7天）的少数矿井已经陆续恢复作业，国内供应能力稳步回升。进口端，甘其毛都、满都拉、策克三大口岸在10月8日恢复正常通关。10月13日蒙古国海关系统突发故障，甘其毛都口岸通关车辆大幅下降至759车，但当日下午恢复正常，10月14日通关车辆重回千车以上。且蒙古国明确释放增量信号，将在10月试行一个月满负荷运输模式，过境运输车辆有望从每日1500辆提升至2000~2500辆。这意味着后续蒙煤进口量有望出现明显增长。此外，国际远期市场表现平稳。澳大利亚远期一线主焦煤CFR报价稳定在205.5美元/吨，终端采购积极性一般，仅印度焦钢企业维持刚性需求；俄罗斯远期焦煤市场暂稳，个别主流煤种供应预期恢复，市场参与者询价活跃，但多持观望态度，未对国内市场形成明显冲击。

需求端，整体刚需支撑仍在，但下游采购节奏有所放缓。焦化厂方面，焦炭日均产量为66.12万吨，较前期微增0.04万吨，开工率维持在较高位置。国庆假期间焦企消耗了部分厂内的焦煤库存，节后存在一定补库需求，不过补库以“按需为主”，并未出现大规模囤货现象。钢厂是焦煤需求的终端环节，受成材市场拖累，钢价震荡偏弱，钢厂盈利空间被压缩，对焦煤的整体需求或趋于减弱。但从铁水产量来看，247家钢厂日均铁水产量为241.54万吨，仍处于相对高位，对焦煤的刚性需求未完全消失，这成为支撑焦煤需求的重要因素。

库存方面，上游煤矿端库存出现小幅累积，但压力并不明显。当前，煤矿原煤库存为446.35万吨，较前期小幅增加2.5万吨；精煤库存为195.9万吨，环比增加4.3万吨。但从库存的绝对水平看，煤矿的精煤、原煤库存皆处于年内的偏低位置。且多数煤矿节前已签订预售订单，目前主要执行前期订单，库存压力较小。库存累积更多是国庆期间下游暂缓采购导致的正常现象，而非需求疲软导致的被动累库。中下游环节则延续去库态势，为焦煤价格提供支撑。洗煤厂方面，314家洗煤厂精煤库存为280.23万吨，较前期减少22.6万吨；焦化厂库存为959.06万吨，减少78.65万吨；钢厂库存为781.13万吨，减少6.93万吨。整体来看，上游煤矿焦煤库存处于低位，下游焦钢企业焦煤库存去化，较好的库存结构限制了焦煤价格的下行空间。

从外部因素来看，宏观环境偏暖为市场提供支撑。国内10月20—23日召开党的二十届四中全会，市场对政策利好存在一定预期。短期中美贸易摩擦升温，但由于关税加码力度不及4月，且市场对此已有一定预期，恐慌情绪相对有限。煤焦价格延续震荡走势，并未出现大幅波动。

综合来看，国内煤矿生产恢复至节前水平，但进一步增量空间有限，且“查超产”等政策监管仍可能对供应形成约束。蒙煤进口存在增量预期，但口岸通关量恢复至2000~2500车/日需一定时间，短期供应端压力可控。钢厂铁水产量处于高位，对焦煤的刚性需求并未完全消失。焦企补库虽趋于谨慎，但在中下游低库存状态下，补库需求仍有释放空间，需求端支撑力度不会大幅减弱。供应端恢复节奏可控，需求端刚需支撑仍在，库存偏低为价格提供安全垫。加之宏观情绪扰动有限，短期价格难以形成趋势性行情，更多呈现窄幅震荡。对投资者而言，当前市场操作空间有限，建议以观望为主，密切跟踪蒙煤进口通关数据、钢厂铁水产量变化及宏观政策信号，待核心变量明确后再制定交易策略，避免在震荡行情中频繁操作导致风险累积。（作者单位：山东齐盛期货）