大连商品交易所2025-10-14棕榈油仓单日报

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自10月上旬见顶回落以来，棕榈油本轮震荡下跌趋势已经持续超过两个月。其间有两波阶段性的反弹，但未能扭转总体的下跌趋势。 马来西亚季节性减产期晚于往年 棕榈油产量存在明显的季节性特征，主要跟东南亚主产区的旱季和雨季有关。旱季开工率高，产量也高；雨季开工率低，产量也低。一般来说，每年的3、4月随着旱季的开始，产量逐渐增加，直至8—9月旱季结束，然后雨季开始，产量逐渐减少，直至次年的2月雨季结束。 今年旱季较往年有所延长，到10月马来西亚棕榈油仍然保持增产态势。马来西亚棕榈油局（MPOB）月报显示，10月马来西亚棕榈油产量为204万吨，环比增加11%，同比增加14%；11月马来西亚棕榈油产量才开始回落至193.5万吨，环比下降5.3%，但同比仍增加19.4%。因此，今年马来西亚棕榈油季节性减产期较正常年份推迟1个月左右，较去年推迟2个月。 马来西亚棕榈油季节性增产周期延长，导致库存增加。MPOB月报显示，截至11月末，马来西亚棕榈油库存达到283.5万吨，连续9个月环比增加，较去年同期的183.5万吨增加54.5%，创2019年3月以来新高。因此，棕榈油供应在整个四季度甚至明年一季度都较为宽

棕榈油 维持低位震荡

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供应大幅收缩 PTA酝酿突破

大连商品交易所2025-12-22棕榈油仓单日报

大连商品交易所2025-12-19棕榈油仓单日报

目前CBOT大豆已回吐10月中旬以来近半涨幅。行情初期，市场曾预期中国将在短期内大量进口美国大豆，但现实情况是，中国的采购周期从两个月延长至四个月。此前的期货价格上涨也忽略了南美大豆持续增产的预期。此外，美国2026年生物燃料掺混的最终决定预计推迟至明年一季度，这意味着美国大豆在生物柴油领域的需求增长放缓，短期内美豆价格承压明显。国内方面，豆粕近月现货走强对近月合约形成支撑，但远月合约因预期明年供给增加及去库存进程缓慢而走势偏弱。 产量预测方面，美国农业部（USDA）12月报告并未调低美国大豆单产，仍维持53蒲式耳/英亩的预估值，这与市场预期存在差异。同时，USDA对巴西大豆产量的预估维持在1.75亿吨，与巴西CONAB预测的1.776亿吨相差不大，260万吨的产量差异可通过平衡表中其他项目进行调整。此外，USDA对阿根廷大豆产量的预估为4850万吨，虽较上年度的4950万吨略有下降，但仍处于历史较高水平。而目前阿根廷播种期正遭遇干旱，这一情况在报告中未充分体现。若后续南美天气出现不利变化，例如巴西明年1月灌浆期遭遇干旱或阿根廷明年2月开花期发生霜冻，可能引发产量预测向下修正。 需求方

豆粕 偏弱运行

12月以来，油脂市场价格持续下行。其中，棕榈油期货主力合约最低跌至8278元/吨，跌幅6.10%；豆油期货主力合约最低跌至7814元/吨，跌幅3.81%；菜油期货主力合约最低跌至8964元/吨，跌幅8.57%。 马来西亚棕榈油累库 马来西亚棕榈油局公布的数据显示，11月棕榈油产量环比减少5.3%，至193.6万吨，减幅低于历史同期均值（8.79%）；出口环比减少28.13%，至121.3万吨；本土表观消费量环比增长71.76%，至41.9万吨；11月底库存达到283.5万吨，为2019年3月以来最高。整体看，本次报告对市场的影响偏空。 预计12月马来西亚棕榈油产量将继续减少，但减幅不大。南部半岛棕榈油压榨商协会（SPPOMA）发布的数据显示，12月前15日马来西亚棕榈油产量下降2.97%。船运商检机构（ITS）发布的数据显示，12月前15日马来西亚棕榈油出口量下降15.9%。若12月出口未超过150万吨，马来西亚棕榈油将继续累库。 12月12日，有消息称美国不会在今年年底前确定2026年生物柴油合规义务量。受此影响，CBOT豆油期货主力合约跌破50美分/磅。12月16日，美国环保署表示

油脂价格重心下移

大连商品交易所2025-12-18棕榈油仓单日报

近期，油脂板块震荡格局不改，但不同品种走势出现分化。11月下旬以来，菜籽油期价持续下行，相比之下，豆油和棕榈油期价均表现出一定的抗跌性。 美豆压榨量高位运行 美国农业部12月10日发布了最新的月度供需报告，其中对豆油部分的调整揭示了全球植物油市场正经历一场由政策驱动和贸易流重构主导的变化，其核心在于美国豆油出口的爆发式增长与全球库存的结构性转移。 美国2025/2026年度豆油供需数据不变，期末库存预估为17.26亿磅，库销比为5.65%。然而，这一看似静态的数据，是美国旺盛的压榨需求与强劲的出口销售共同支撑的结果。目前，美国大豆压榨量持续处于历史高位。美国农业部发布的月度压榨数据显示，10月美国大豆压榨量达到创纪录水平，并且高于市场预期。2025年10月，美国大豆压榨量为2.37亿蒲式耳，环比提高15.6%，同比提高9.9%。美豆压榨量激增的主要动力来自美国不断扩张的生物燃料产能，尤其是可再生柴油产业对豆油的旺盛需求。美国农业部的数据显示，截至10月末，美国豆油库存达到17.81亿磅，环比提高1.95%，同比提高11.87%。这反映出美国强劲的压榨产能超过了消费和出口的消化速度，形成

高库存压制 油脂震荡格局难打破

大连商品交易所2025-12-17棕榈油仓单日报

海外市场方面，巴西大豆主产区降雨充沛，进一步夯实新季大豆丰产预期；与此同时，美豆销售进度明显滞后，出口窗口收窄，带动CBOT大豆价格持续下行，大豆进口成本随之下降。国内市场方面，进口大豆供应压力凸显，2025年1—11月我国大豆进口量已突破1亿吨，油厂维持高开工率，国内豆油库存持续高位运行。综合来看，豆油价格中短期内大概率延续承压态势。 新季巴西大豆预估丰产 新季巴西大豆播种已接近尾声。据巴西国家商品供应公司作物进展报告，截至12月13日，巴西大豆播种进度达94.1%，虽略低于去年同期的96.8%，但显著快于近5年均值90.6%。其中，马托格罗索州、南马托格罗索州和帕拉纳州等主产州已完成全部播种工作。市场预计，2025/2026年度巴西大豆产量将达到1.77亿吨的历史新高，同比增长3.3%。 值得关注的是，近两周巴西几乎所有大豆产区均迎来有效降雨。气象机构预计未来两周当地降雨量依旧丰沛，且气温保持凉爽，整体气象条件十分利于大豆苗期生长。结合当前播种进度与天气形势，新季巴西大豆冲击产量纪录的可能性进一步提升。 阿根廷方面，大豆播种进度正加快推进。据BAGE作物种植周报，截至12月10日，

豆油 中短线承压

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