A股市场情绪或偏谨慎lg...

长假临近

当前A股市场估值偏高，加上“双节”长假临近，短期市场上涨动能受限。中长期看，随着美联储开启降息周期，在我国稳增长政策发力及稳市制度建设背景下，A股有望延续慢牛格局。

目前A股市场走势分化，半导体芯片、算力、机器人等科技板块表现较强，银行、非银金融等板块表现较弱。“双节”长假临近，市场情绪或偏谨慎。

政策预期升温

8月国内经济延续放缓态势，呈现生产端有韧性、需求端有待提振的局面。受高温天气、部分上游行业“反内卷”政策推进、外需走弱等因素影响，8月工业增加值同比增长5.2%，较7月回落0.5个百分点，但仍保持相对偏高水平。从行业表现看，分化趋势延续，受政策支持及能源保供行业韧性较强影响，出口及消费行业压力显现。

消费方面，8月社会消费品零售总额同比增长3.4%，较7月回落0.3个百分点。其中，以旧换新相关政策支持的商品零售额保持较快增长，但必需品消费及地产链消费表现偏弱。投资方面，1—8月固定资产投资完成额累计同比增长0.5%，较1—7月放缓1.1个百分点。其中，地产投资跌幅扩大；受外需回落及“反内卷”政策影响，制造业投资增速下降；受高温天气及第三批“两重”项目尚未大规模开工影响，基建投资增速回落。

三季度以来，稳增长政策持续发力。9月商务部等九部门发布《关于扩大服务消费的若干政策措施》，提出五方面19条举措，其中8项与“高品质服务供给”有关，进一步释放消费潜力。此外，一线城市地产政策进一步优化，有助于地产销售数据企稳。同时，在9月22日的国新办新闻发布会上，央行行长表示，“关于‘十五五’以及下一步金融改革的内容，将在中央统一部署后做进一步沟通”，反映后续增量政策可期。

图为消费同比增速（单位：%）

图为制造业、基建及地产投资累计同比增速（单位：%）

外部掣肘减弱

9月美联储议息会议纪要显示，美联储决定将联邦基金利率目标区间下调25个基点至4.00%~4.25%之间，符合市场预期。这是美联储2025年以来首次降息，距离上次降息已时隔9个月。在利率决议中，美联储删除“劳动力市场状况依然稳健”的表述，加上鲍威尔会后发言强调风险平衡已发生变化，反映在劳动力市场需求减弱背景下美联储的政策由前期侧重通胀转向通胀和就业并重。

同时，美联储分别将2025年和2026年GDP同比增速预测从6月份的1.4%和1.6%调增至1.6%和1.8%；2025年失业率预测不变，将2026年的失业率预测从6月的4.5%下调至4.4%，反映美联储维持经济软着陆的判断。美联储预期通胀仍有上行风险，但关税政策对通胀的影响路径仍具有不确定性。

图为美国联邦基金利率走势（单位：%）

美联储点阵图显示，年内将再降息50个基点；2025年全年累计降息3次；未来两年每年再降息25个基点，即2026年和2027年分别降息1次。鲍威尔表示降息举措是一项风险管理决策，没有必要快速调整利率，反映本轮美联储降息主要是“预防式降息”，因此整体降息次数有限。

美联储重启降息，将打开我国货币政策操作空间。考虑到三季度以来国内经济增速边际放缓，预计后续仍有降准降息的可能。此外，美联储重启降息，人民币汇率压力下降，利好以人民币标价的资产。

短期有调整风险

今年以来，受无风险利率下行及资本市场深化改革影响，增量资金持续入市。8月非银存款新增1.2万亿元，同比多增5500亿元，而居民存款同比少增6000亿元，反映在股市赚钱效应增强及低利率环境的驱动下，居民存款仍向股市流动。

目前A股市场结构分化，半导体芯片、算力、机器人等科技板块和储能及固态电池等新能源板块表现较强，银行、非银金融等板块表现较弱。随着市场的持续反弹，小盘股交易拥挤度上升，且宽基指数估值处于高位。截至9月22日，万得全A指数市盈率为22.1倍，处于近十年来89.8%分位数水平，沪深300、中证1000指数市盈率分别为13.96倍和47.1倍，处于近十年来82%和74.9%的分位数水平。说明短期市场仍需要消化获利盘。

同时，“双节”长假临近，为规避长假期间外盘市场波动对节后A股市场的影响，前期获利资金或选择平仓离场，短期期指市场面临一定的调整压力。后续仍需关注市场量能情况，若量能不足，指数上行动能将受限。

综上，短期A股市场估值偏高，加上长假临近，短期市场上涨动能或不足。但中长期看，随着美联储重启降息，国内稳增长政策持续发力，以及稳市制度建设的进行，A股市场有望维持慢牛格局。（作者单位：福能期货）