债市 短线整理蓄势lg...

8月，规模以上工业增加值同比增长5.2%，较7月的5.7%回落0.5个百分点；环比增长0.37%，略低于7月的0.38%。工业增加值回落主要受外需回落的影响。企业在高关税下面临“稳外贸”的压力，对扩产持谨慎观望态度。此外，“反内卷”一定程度上抑制企业生产扩张意愿，中下游表现更为明显。

1—8月，社会消费品零售总额为323906亿元，同比增长4.6%；8月单月，社会消费品零售总额为39668亿元，同比增长3.4%，环比增长0.17%。其中，商品零售额同比增长3.6%，较7月有所回落；餐饮收入增长2.1%，连续两个月回升。以旧换新政策对消费的支撑边际减弱，服务消费韧性更强，文旅、交通等暑期需求旺盛，其对补贴的依赖度下降。政策重心正由商品转向服务，9月17日国务院新闻办将发布扩大服务消费新举措，后续增量政策有望陆续出台。

1—8月，全国固定资产投资（不含农户）为326111亿元，同比增长0.5%，增速较前期有所回落，且8月环比下降0.20%。8月，制造业投资同比回落1.3%，前值为回落0.3%，降幅扩大1个百分点。国内的“反内卷”以及国外的关税政策，短期影响了企业投资态度。8月，基建投资同比回落5.9%，前值为回落5.1%，降幅扩大0.8个百分点。虽然专项债发行速度加快，但受高温和多雨天气影响，加之资金到位情况欠佳，基建投资增速回落。8月，房地产开发投资同比回落19.9%，降幅较7月扩大2.9个百分点；商品房销售面积同比回落11%，降幅较7月扩大2.6个百分点；商品房销售额同比回落14.8%，降幅较7月扩大0.7个百分点。去年“5·17地产新政”实施后形成了高基数。

从上周公布的物价数据和金融数据来看，8月，价格走势分化，CPI表现偏弱，PPI有所改善；信贷和社融数据季节性偏弱。此外，美联储9月议息会议临近，市场对降息25个基点的预期强烈，外部掣肘减弱，国内货币政策“适度宽松”空间进一步打开，四季度存在降息可能。

目前，数据对债市的影响相对钝化，主要影响因素为股债“跷跷板”效应、政策预期与机构行为。短期内，债市震荡整理为主。而长期来看，考虑到经济基本面与货币宽松格局未变，债市仍具备上行基础。（作者单位：新纪元期货）