多空交织 期债高位盘整lg...

近期，市场利率下行空间有限，期债难获新的上涨动能，因而高位回落。但是，国内经济运行基础仍需加固，市场对国债的配置需求坚挺，加之利率处于低位，期债的强势格局难改。

国债配置需求坚挺

2018年以来，我国央行为了支持经济稳定增长，通过降低存款准备金率等一系列政策降低利率重心。受此影响，2018—2024年国债期货价格持续上涨，收益率则不断压缩。一方面，今年以来，国内市场利率已经降至较低水平，进一步下跌的空间相对有限，利率端难以为国债提供新的上涨动能。另一方面，国内各项经济指标回暖，资本市场反弹，市场投资信心回升，对国债的配置需求下降。在上述两个因素的共同作用下，国债期货见顶回落，呈现高位震荡的走势。

2025年我国经济增速目标为5%，一季度、二季度国内GDP同比增速分别为5.4%、5.2%，市场预期三季度国内GDP同比增速或在5%左右。从目前的情况来看，今年完成5%的经济增长目标问题不大。分项来看，消费、出口都有所回暖，投资仍待提振。国家统计局公布的数据显示，1—7月，国内固定资产累计投资完成额为288229亿元，同比上升1.6%。1—7月，国内社会消费品零售总额累计值为284238.5亿元，同比上升4.8%，内需正在稳步回升。随着中美贸易问题的缓和，国内进出口回暖。海关总署公布的数据显示，1—8月，国内进出口金额累计值为41182.6亿美元，同比上升2.5%。

整体来看，国内经济稳步复苏的趋势没有改变，但是过程仍然曲折。在这种情况下，国内货币政策导向不会改变，国债的配置需求坚挺。

市场利率弱势难改

5月央行降准之后，国内市场利率进一步下滑。进入下半年，在融资需求不断回升的作用下，市场利率开始小幅反弹。不过，从目前的情况来看，市场利率反弹的高度有限。其一，中国人民银行公布的数据显示，8月国内社会融资规模为25693亿元，同比上升8.8%，为今年以来首次增速下滑，显示国内资金需求后劲略显不足。其二，外部因素存在不确定性，因此维持较低利率托底经济的必要性较强。其三，国家统计局公布的数据显示，8月国内CPI同比增速为-0.4%，因而需要维持低利率提振通胀回升。在此背景下，预计国内市场利率处于低位的格局暂难改变。

后市预测

综上所述，国内市场利率处于低位，市场风险偏好回升，国债没有新的上涨动能，因此上涨乏力，呈现高位震荡的走势。但是，目前国内经济运行基础仍需加固，市场对国债的配置需求具有刚性，加之利率偏低的格局不会改变，因此期债的强势基础并没有动摇，整体仍将高位运行。（作者单位：弘毅物产）