丙烯 跌势不改lg...

自7月22日上市以来，丙烯期货2601合约呈持续下行趋势，其间虽有反弹，但是未能扭转弱势格局。截至目前，盘面始终在均线系统下方运行。笔者认为，丙烯走势偏弱，主要是受供应宽松以及成本下滑的影响。

供应压力持续增加

中国作为全球最大的丙烯生产国，总产能约7000万吨，占全球总产能的40%。2020年至2024年，产能保持高速增长，年均复合增长率为11%，扩张势头显著。受持续快速扩产推动，丙烯供应持续处于高位。根据2025年投产计划，新增产能预计超过1000万吨，增速超过10%，产能基数进一步扩大。

2025年以来，丙烯装置开工率持续处于高位，明显高于2023年及2024年同期水平。受此推动，国内丙烯周度产量自年初以来始终维持在较高区间，对盘面价格形成持续压制。2025年年初至今，国内丙烯累计产量为4096.77万吨，较去年同期增长14.44%。值得注意的是，9月4日当周，丙烯周度产量攀升至121.47万吨，创近3年单周产量峰值，较2024年同期上升17.77%，较2023年同期上升25.53%。后期来看，随着万华蓬莱、东明石化装置陆续重启，叠加国亨PDH装置复产，预计丙烯现货供应趋于宽松。因此，丙烯市场面临的供应压力持续加大。

图为丙烯周度产量

下游需求复苏力度较弱

从消费结构看，聚丙烯是丙烯最核心的下游领域，消费占比为68%，处于绝对主导地位。丙烯其他下游包括丁辛醇、环氧丙烷、丙烯腈等，各自占比在5%～8%。聚丙烯行业的景气程度直接影响丙烯的需求走向。钢联数据显示，8月中海石油宁波大榭石化二期二线45万吨/年聚丙烯装置顺利投产，推动国内聚丙烯总产能攀升至4831.5万吨，对丙烯市场形成一定正反馈。当前市场关注点集中于9月大榭石化二期一线45万吨/年聚丙烯装置的投产进程。若该装置如期落地，预计继续支撑丙烯需求。

7月底以来，聚丙烯市场整体承压运行，主要源于新增产能集中释放与前期检修装置复产，导致短期供应快速增加。与此同时，需求复苏力度较弱，增速不及预期。在供强需弱的格局下，行业维持宽松态势，聚丙烯期货价格加速下行。若后续聚丙烯价格持续走低，除煤制工艺装置尚有利润空间外，多数工艺装置利润可能进一步收缩，届时生产企业或面临降负荷压力，对丙烯需求的支撑力度也将相应减弱。

从其他下游市场来看，辛醇、丙烯腈、丙烯酸及环氧丙烷等行业部分装置的检修即将结束，预计陆续重启，叠加“金九银十”传统旺季到来，下游需求整体有望回暖。然而，受制于终端市场实际消费能力有限，预计需求的复苏力度和持续性有限，难以形成长期向好趋势。

尽管下游市场逐步进入消费旺季，国内丙烯厂家库存也呈现季节性回落趋势，但在产量大幅攀升的背景下，需求增速远不及供应扩张速度，导致厂家库存仍处于近年来同期高位，对盘面价格形成进一步压制。钢联数据显示，截至9月4日，国内丙烯厂家库存为3.7万吨，较去年同期增加26.55%，加大了丙烯价格的下行压力。

成本支撑有限

国内丙烯生产主要依赖三种工艺：油制工艺占比最高，约为48%；丙烷脱氢工艺占比为36%；煤制工艺占比最小，为16%。

原油方面，8月以来，国际油价整体呈下行趋势，主要触发因素是8月3日OPEC+决定在9月进一步增产54.7万桶/日，标志着其提前1年完成当前阶段的供应恢复计划。同时，全球宏观不确定性增强，市场情绪走弱，对油价构成压力。进入9月，8个OPEC+主要成员国再度宣布将于10月增产13.7万桶/日，进一步加剧了市场对供应过剩的担忧。另外，美国传统消费旺季进入尾声，需求端支撑预计逐步减弱。综合来看，短期原油市场供应宽松格局难以改变，对油制丙烯的成本支撑持续减弱。

丙烷方面，8月国内丙烷价格呈先抑后扬走势。8月上中旬，受丙烷合同价（CP）大幅下跌影响，进口成本支撑减弱，叠加高温天气抑制燃烧需求，上游出货压力增大，丙烷价格持续走低。8月下旬，到港资源减少缓解供应压力，叠加化工需求回暖提振炼厂出货，市场逐渐企稳回升。9月CP看涨预期进一步助推市场反弹。展望后市，尽管进口成本上升预期已部分被市场消化，且燃烧需求有望随着气温下降而缓慢回升，但丙烷市场复苏幅度有限，对丙烯市场的整体支撑力度预计有限。

煤炭方面，8月中旬电煤消费旺季结束后，电煤日耗逐步回落，电厂采购积极性有所减弱。与此同时，进口煤与长协煤的价格优势持续扩大，市场普遍担忧现货煤需求将受到压制。预计后续煤价继续承压偏弱运行，对煤制丙烯成本的支撑力度有限。

整体来看，笔者认为，供应压力持续抬升，而需求恢复有限，使得供应宽松局面难改，同时成本支撑有限，预计后期丙烯价格向下趋势不改。（作者单位：国元期货）