股市 经济基本面向好的驱动将增强lg...

截至8月31日，A股中报披露结束，A股个股、板块中报释放出来的综合业绩、具体业务表现、未来发展前景受到市场的广泛关注与定价。

从中报释放的信息来看，A股上半年业绩小幅改善。上半年，万得全A指数实现净利润3.21万亿元，同比增速为2.96%，较前值（一季度）的3.47%回落0.51个百分点。剔除金融和石油石化板块后，万得全A指数上半年实现净利润1.64万亿元，同比增速为3.66%，较前值（一季度）的5.28%回落1.61个百分点，显示上半年A股盈利水平有所修复，但修复速度边际放缓。

此外，A股盈利能力略微下降。上半年，万得全A指数ROE TTM为7.73%，一季度为7.75%，2024年全年为7.92%。剔除金融和石油石化板块后，万得全A指数上半年ROE TTM为6.51%，一季度为6.51%，2024年全年为6.53%。

从利润水平来看，上半年，农林牧渔、钢铁、建筑材料、有色金属、电子板块归母净利润同比增速靠前，均高于30%，但增速均较一季度有所放缓。同时，电力设备、国防军工板块归母净利润同比增速较一季度均有改善。煤炭、轻工制造、商贸零售、石油石化板块上半年归母净利润同比增速排名靠后，净利润同比均下滑超10%。

从盈利能力来看，食品饮料、家电、农林牧渔、有色金属、非银金融板块ROE高于10%，以上板块以蓝筹成分股为主，与沪深300和上证50期指盈利能力较强相互印证。钢铁、计算机、国防军工、商贸零售、建筑材料、传媒等板块盈利水平欠佳。

宽基指数中，创业板指数（13.44%）、中证500指数（7.3%）归母净利润同比增速表现较为亮眼，沪深300指数（2.49%）、上证50指数（0.45%）、中证500指数（1.27%）归母净利润小幅增长，而科创50指数（-57.5%）、北证50指数（-12.6%）、中证1000指数（-4.2%）业绩表现欠佳，利润负增。盈利能力方面，创业板指数（12.8%）、上证50指数（10.18%）、沪深300指数（9.71）、中证500指数（9.5%）的ROE TTM表现突出。

展望下半年，去年同期A股利润基数偏低，加之政策层面持续推动淘汰落后产能、抑制无序竞争，PPI有望边际修复，并带动A股盈利水平在上半年基础上继续小幅改善。

从驱动股指的两大因素——估值（市场情绪、资金面）与盈利（经济基本面、行业结构）来看，今年期指行情更多由估值扩张推动，盈利改善的贡献相对有限。下半年，随着A股盈利逐步筑底，经济基本面向好对市场的驱动作用将增强。（作者单位：国贸期货）