指数短线波动加大lg...

8月A股市场全面上涨，从主要指数的表现看，上证综指、深证成指、上证50、沪深300、中证500、中证1000、创业板指数、科创50月度涨幅分别为7.97%、15.32%、7.22%、10.33%、13.13%、11.67%、24.13%和28%。申万一级行业中，通信、电子、有色金属、计算机、机械设备、汽车、传媒等行业表现突出，月度涨幅均超过10%。

在国内宏观基本面、政策面均没有出现重大变化的背景下，6月底以来，股指的上行是在各细分产业不断取得突破的背景下，由增量资金入市与市场赚钱效应正反馈驱动的估值修复行情，比如稳定币、海外算力、“反内卷”、军工、机器人、半导体芯片概念等。由于本轮行情并不是基于某一个特定事件或逻辑，而是由板块结构性轮动驱动而成，因此需要从自下而上的市场结构以及股市微观资金面视角来理解市场变化。

当增量资金与赚钱效应的正反馈启动时，宏观基本面对行情波动的影响降低，趋势的改变通常由流动性预期和风险偏好的变化主导。因此，只要政策基调不变、决策层呵护股票市场的决心不变，一些意料之中的宏观事件落地，并不会触发资金的避险情绪，亦不会形成趋势性调整的风险。

当前投资者比较关心本轮由流动性触发的行情何时会出现转向。目前看，笔者认为有三方面因素可能触发市场出现较大幅度调整：一是市场过热后监管层对股市的态度发生转变，出手调控令市场流动性收缩；二是外部环境出现超预期风险；三是宏观政策托底力度不足使国内经济基本面超预期回落，打压市场风险偏好。若上述情况没有出现，预计A股在10月底前有望延续震荡上行态势。10月底后要根据中美谈判进展、国内政策信号和基本面状况进行研判。

图为A股主要指数8月涨幅统计

经过8月前期的放量上涨后，上周伴随指数上冲过快、成交额快速提升，A股盘中波动加大。笔者认为，上周A股盘中大幅调整，若是因意料之中的事件靴子落地，或短期市场情绪过热，反而是投资者参与的机会。本轮上涨与去年9月底行情的不同之处在于，后者是由自上而下的宏观总量政策转向带动的市场普涨，之后在政策（尤其是财政政策）力度未能持续且短线情绪过快发酵背景下出现回落，而本轮行情并非基于某一个特定事件或逻辑，而是由自下而上的板块结构性轮动驱动，因此，只要市场赚钱效应仍存，指数大幅回落的概率就不大。

图为申万一级行业8月涨跌幅统计

市场结构方面，9月投资者可关注两条主线：一是科技成长领域。8月26日国务院印发《关于深入实施“人工智能+”行动的意见》，8月29日阿里巴巴集团发布的2026财年第一季度（即自然年2025年第二季度）财报显示，由于对AI+云、消费两大战略领域的投入持续取得成效、核心业务收入增长保持强劲，继续看好AI产业链相关机会。基于相关部门近期将发放卫星互联网牌照、国家海洋局研究编制“十五五”海洋经济发展规划等消息，投资者可关注商业航天、深海科技方向的布局机会。除科技成长风格外，对短期经济数据不敏感但有望受益于指数震荡上行和金融创新的非银金融板块亦值得关注。

港股方面，从指数表现看，8月恒生指数收涨1.23%、恒生科技指数收涨4.06%，整体表现不及A股。主要原因是当前AH溢价相对较低、香港金管局回收流动性导致银行间资金面偏紧以及港股中报盈利不及预期。从资金流向看，考虑到港股市场开放程度较A股更高、香港地区联系汇率制度等，美联储开启降息周期后若资金外溢，港股将直接受益。8月29日，阿里巴巴集团发布2026财年第一季度财报，该季度阿里对AI+云的Capex投入达386亿元，同比增长220%。在AI需求高速增长的同时，AI应用带动传统计算存储类产品的增长，带动阿里云收入同比增长26%，创3年来最高增速，AI相关产品收入连续八个季度同比三位数增长。此外，阿里巴巴开发了一款新的AI芯片，以填补英伟达在中国市场的空白。受上述消息影响，上周五阿里巴巴美股大涨近13%。建议投资者关注在阿里财报良好和港股流动性预期改善的背景下，港股互联网大厂及中小盘能否出现估值修复行情。

操作上，建议投资者继续持有IF、IC、IM多单底仓，注意风控，不要追高。若因短期市场情绪过热而出现较大回调，可继续加仓。若沪深两市成交额收缩至1.5万亿元以下，建议多单止盈离场，等待再次布局的机会。（作者单位：一德期货）