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铝产业链期货报告
——美联储降息预期利好铝产业链
宏观层面，美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔央行年会上发表重磅讲话，认为当前的形势意味着，就业面临的下行风险上升。这种风险平衡的转变可能意味着需要降息。市场降息预期升温，给有色金属带来普遍支撑。此外，上海市住建委等六部门发布《关于优化调整本市房地产政策措施的通知》，涉及住房限购、公积金、住房信贷、住房税收等6项调整。房地产政策放开也给铝产业链带来利好。
铝土矿方面，受大阅兵活动影响，北方部分地区实施车辆运输限制措施；同时南方地区因季节性因素持续制约，港口矿石发运效率降低，对矿石价格形成支撑。此外，进口方面几内亚与澳大利亚矿山的发运量增加，短期内港口库存下降空间可能有限，进口矿价格或有松动。
图一. 铝土矿发运量和港口库存
数据来源：钢联，中衍期货
氧化铝方面，当前国内氧化铝产能持续高位运行，加之近期进口窗口开启，预计供应过剩局面将延续。目前过剩压力已逐步显现，表现为库存水平上升，但成本端可能提供一定支撑，限制氧化铝跌幅。
图二. 氧化铝产量和库存
数据来源：钢联，中衍期货
电解铝方面，随着9月旺季临近，下游铝材企业生产活动逐渐活跃，产量呈现回升态势，同时电解铝需求的改善促使库存水平开始下降；在整体库存处于低位且持续去库的背景下，这些因素共同为铝价提供了有力支撑。
图三.铝材产量和电解铝库存
数据来源：钢联，中衍期货
废铝方面，由于季节性需求减弱，废铝新料产量显著下滑，加之进口资源到港量受限，导致废铝市场供应紧张态势加剧；与此同时，废铝库存持续走低，为价格提供了稳固支撑。
图四. 废铝净进口和社会库存
数据来源：钢联，中衍期货
铝合金方面，根据国家发展改革委等四部委联合发布的《关于规范招商引资行为有关政策落实事项的通知》要求，各省已启动清理规范行动，明确禁止再生资源回收等平台企业违规返还税费。针对再生铝行业，地方税收返还政策取消后，企业综合税负预计将增加约4%，安徽、江西等地部分企业已收到政策终止通知，可能导致利废企业产能利用率下降。同时，铝合金生产利润的缩减抑制了产量增长，促使厂内库存减少，从而对铝合金价格形成支撑。
图五. 铝合金库存和产量
数据来源：钢联，中衍期货
综合来看，宏观经济政策利好铝产业链。产业层面，氧化铝承压于产能过剩，但铝土矿价格坚挺限制氧化铝跌幅，短期或震荡偏弱；电解铝需求有所改善，厂库去化，短期获得支撑；铝合金供给受限，厂库下降，叠加成本支撑，短期或震荡偏强。
作者：李卉（投资咨询号：Z0011034）
审核：王莹（投资咨询号：Z0017889）
报告制作日期：2025-08-25
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