直播【宏观早评】大盘破新高
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宏观&金工早评 | 2025年8月14日
品种：股指、贵金属、国债、基差、金工日报、资金日报
股 指
昨日A股大盘继续上行，中证1000最强上证50最弱，两市成交量放量到2.15万亿。盘面上科技有色医药领涨，银行煤炭回调。
外围环境上，美国推迟和中国的贸易谈判截止日期，美俄首脑将讨论俄乌停战，美国通胀符合预期，降息预期升温美元大幅走弱。国内反内卷稳增长和新增产业政策仍在持续出台，利好局部行业板块，但地产和整体企业盈利仍未企稳。国内社融数据显示居民企业贷款同时减少，但存款大量向非银转移，证实了当前实体和股市的体感差距。
资金面上，低存款利率下，资金不断从存款向非银转移，资金面仍然偏松。
结论：股指主要由政策资金面和风险偏好支持，国内经济现实仍在转弱，但外围环境和国内政策意志都加强了牛市氛围，股指显示了较强的韧性，股指整体慢牛格局未变。
贵金属
贵金属受到美元指数趋弱的影响再次回升，市场对于美联储的降息预期进一步提高。
美财长贝森特表示美联储有降息50个基点的可能，美联储现在的利率应该降低150-175个基点，谈及特朗普与普京会晤时，贝森特称如果会谈不顺利，制裁或二次关税可能会上调。受此影响，市场对于美联储的降息预期显著回升并完全定价9月降息25bp，美元指数回落带动贵金属上行。但随后美联储官员博斯蒂克表示，如果劳动力市场保持稳健，他仍认为2025年降息一次是合适的。美联储团队中仍存在相对谨慎的声音，黄金也出现冲高后小幅回吐涨幅。
关税方面，中美斯德哥尔摩经贸会谈联合声明自2025年8月12日起再次暂停实施24%的关税90天。这是市场相对接受的预期，所以对盘面的影响较小，但介于没有出现坏的消息，风险溢价未出现抬升。
美国国债规模7月超过37万亿美元，平均付息利率同步回升，这一定程度显示出偿债压力仍在进一步回升，从债务驱动而言仍使得美元指数承压，反言之对贵金属形成支撑。
受到美债利率和美元指数的波动，波动率开始回升，市场尚未定价风险，避险情绪继上周后出现回落。中长期全球货币信用，公共债务，以及大国对抗的担忧仍存，尚未逆转黄金的长期走牛格局。
国 债
股债商齐震，TL早盘跳水后V反，尾盘借买断式传闻拉升；信贷数据疲弱，现券3点后先下后上。TL收118.27元。
早：权益放量新高、商品冲高，跷跷板压制TL低开；资金宽松托底，TL触及117.67后买盘回流。午：6M买断式逆回购“降息”传闻、大行扫短券，期现携手反弹，TL重夺118.2。3点后：7月信贷-500亿创二十年新低，现券一度急下2bp，但券商自营止盈卖券致利率回弹，TL高位窄幅收星。
今日流动性均衡偏松。央行净回笼200亿元，7天OMO利率1.40%，DR001报1.32%，大行1年同业存单1.6375%。市场预期央行为护航后续政府债发行将继续维持流动性充裕。。
流动性是短期国债市场的核心驱动。资金面维持宽松，为债市提供了坚实的安全垫，但进一步下行需央行“降息”兑现；月内政府债发行放缓，信贷塌方强化多头情绪。股商强势，风险偏好上行构成上行阻力，也需警惕技术性阻力位（如118.4元）附近带来的获利了结压力，以及“利好出尽”后市场情绪可能出现反复。
通缩压力是国债的中长期驱动，需持续关注货币、财政政策的协同发力，以及产业结构性改革进展。货币政策方面，美联储9月降息在即打开外部空间，国内仍有25bp下调预期，央行或重启国债买卖补充基础货币；财政政策方面，7月信贷坍塌倒逼专项债提速及财政贴息扩围，赤字与准财政工具或于四季度加码；结构性改革方面，“反内卷”限产、地产收储、新质生产力投资将决定PPI能否触底回升，进而左右长端利率方向。目前仍以强预期，弱现实为主要逻辑。30年国债期货下跌空间有限。
基 差
金工日报
资金日报
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