直播【宏观早评】股指高位盘整
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宏观&金工早评 | 2025年8月8日
品种：股指、贵金属、国债、基差、金工日报、资金日报
股 指
昨日A股大盘突破前期高点，但板块开始分化调整，只有上证50收红，中证500最弱，两市成交量继续放大到1.85万亿。盘面上医药军工TMT回调。
外围环境上，美国和日本欧洲达成贸易协议，卢特尼克表示中美关税谈判截止时间或再推迟3个月，美联储降息预期升温。国内重要会议表述偏温和，并未给出强力供给侧和超量刺激的预期，因此对基本面的预期有所走弱，但反内卷稳增长和新增产业政策仍在持续出台。
资金面上，低存款利率下，资金不断从存款向非银转移，资金面仍然偏松。
结论：股指主要由政策资金面和风险偏好支持，在基本面预期转弱背景下，股指显示了较强的韧性，短期仍需注意8.8-8.12之间美国关税政策风险，股指总体慢牛格局未变。
贵金属
贵金属昨日震荡偏强走势。特朗普关税言论引发关注，美元指数的回落仍推动关贵金属，但市场整体关税情绪仍乐观，风险定价较低。
美联储卡什卡利表示短期内开始调整政策利率可能仍是合适的；特朗普提名白宫经济顾问委员会主席斯蒂芬·米兰担任美联储理事，任期至2026年1月31日；特朗普团队对沃勒愿意“根据预测而非当前数据”采取政策行动的态度印象深刻，并看重他对整个美联储体系的深厚理解。鉴于沃勒偏鸽的表态，市场降息预期再次回升，美元指数小幅回落支撑贵金属。
美国财政部将四周期国库券拍卖规模定为创纪录的1000亿美元，受到供应预期和“滞涨”担忧的上行，美债利率走高（特别是短期）。美国财政部拍卖420亿美元的10年期美债，得标利率4.255%，比7月份的4.362%下降，是12月以来的最低值，拍卖倍数从2.611降至2.351，是2024年8月以来的最低值，远远低于六次拍卖的平均水平2.58，间接得标从65.4下滑至64.2，是1月以来的最低值。直接得标19.6%，即4月以来的最低值，经销商持有16.2%，是2024年8月以来的最高水平。美债市场仍未企稳，受到供应和需求的双重干扰，美债利率再次小幅回升，这对于市场来说仍存隐患。
受到美债利率和美元指数的波动，波动率开始回升；美元指数再次回落驱动贵金属走势，但市场尚未定价风险，避险情绪继上周后出现回落。中长期全球货币信用，公共债务，以及大国对抗的担忧仍存，尚未逆转黄金的长期走牛格局。
国 债
市场情绪受进出口超预期影响偏谨慎，国债期货走势偏强震荡，TL收盘为119.38（+0.03%）。
全天复盘：早盘因7月进出口数据超预期，国债期货高开低走；午后股市表现强劲，资金有所分流，国债期货涨幅收窄，现券市场活跃度下降。三点后，央行公告7000亿买断式逆回购操作，释放流动性呵护信号，市场信心有所恢复，国债期货维持震荡走势，波动区间主要在119.3-119.7之间。
资金面：净回笼1225亿元，但资金面仍均衡偏松，DR001尾盘下破1.30%，R001稳定在1.35%，大行同业存单1.63%，宽松状态为债市提供一定支撑。
资金面是短期国债市场的核心驱动。央行维持资金面宽松，引导短端利率稳定。市场对资金的充裕预期，使得国债期货在震荡中保持韧性。同时，进出口数据超预期与特朗普关税威胁并存，经济基本面与外部风险因素相互博弈，导致市场情绪摇摆不定，交易盘活跃度增加，而配置盘则更倾向于观望，等待更明确的市场方向。
通缩压力是国债的中长期驱动，需持续关注货币、财政政策的协同发力，以及产业结构性改革进展。货币端，若美联储9月降息打开外部空间，国内三季度仍有降准博弈；财政端，专项债提速与“两新”领域扩围有望温和托底需求；改革端，设备更新、AI+制造业资本开支加速，或缓释价格下行压力，但对债牛节奏仅构成慢变量。经济基本面偏弱的现实仍是债市的底层逻辑，30年国债期货下跌空间有限。
基 差
金工日报
资金日报
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