直播【宏观早评】股指继续趋势上涨，或走出季末牛局面
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宏观&金工早评 | 2025年6月26日
品种：股指、贵金属、基差、金工日报、资金日报
股 指
昨日股指继续上涨，两市成交量放量到1.6万亿。盘面再次呈现普涨，非银金融和科技军工领涨，只有能源板块回落。
消息面上伊以停战、能源价格回落和美国利率回落将为国内宽松进一步打开空间，美元走弱有利于非美资产。目前国内通缩的局面仍未扭转，地产仍未企稳，企业盈利马上回暖的预期较弱，国内政策端并未太多扭转预期举措。
股指的韧性说明当前股市的真正驱动力并非企业盈利，而是宽松的资金面+风险偏好，无风险利率持续走低加强了资金宽松格局。其中保险资金要求增加股权配置，或在季末加速买入权益资产，偏向高分红金融股和科技股。各类资金在季末或形成一致性买入预期的共振，行情自我加强。
结论：股指当前氛围走强是基于资金面宽松和政策托底下的风险偏好，目前突破上涨是因为外围环境好转加强了资金面，同时各路资金在二季度末有KPI需求形成共振，因此短期股指或继续偏强，后续关注成交量能否继续放量，若缩量或重回震荡。
贵金属
贵金属伴随着以伊冲突的缓和出现了较为明显的风险溢价回落，市场在缺乏明显驱动的情况下维持震荡。
美国5月新屋销售数据录得62.3万户（预期69.3万户），利率对房产销售能存在抑制作用。鲍威尔出席听证会表示，关税为一次性影响可能成为基本预期，但需要谨慎应对；在货币政策决策中不考虑联邦债务问题；稳定币行业已逐步成熟。美联储整体表态鹰鸽参半，以数据依赖为主，美债利率和美元指数都出现了回落，但风险溢价调整明显，贵金属仍处于震荡。
地缘风险显著回落是贵金属下行的主要原因。伴随着“停火协议”的达成，以色列或已完成对伊朗的象征性报复打击后，风险溢价的显著回落带来贵金属的回调。特朗普进一步言论施压伊朗防止再次出现地缘波动。
市场消息显示美国参议院共和党人的税收法案，该法案将使三项企业税收减免永久化，并将把美国债务上限提高5万亿美元。特朗普喊话周内完成。白宫国家经济委员会主任哈塞特表示，税收法案通过后将达成贸易协议。值得注意的是，现阶段美债利率出现回落的走势，鲍威尔表示美元将始终作为储备货币存在，稳定币的出现加强短期美债流动性，经济“衰退”预期逐步消散带来的抛售回落。不过美国5月的财政数据仍显示出累计赤字的增加使得债务逻辑仍具备一定的基础。美参议院通过了具有里程碑意义的稳定币法案，市场试图将这一改善美债流动性的工具引入市场从而降低利率成本并缓解债务问题，美债利率出现了一定程度的回落，这从一定程度上会对债务逻辑产生干扰。
贵金属的地缘风险驱动出现明显改变，风险溢价在此基础上回落。而回归货币秩序，债务和货币宽松的交易方向仍处于拖底的阶段，贵金属处于震荡趋势，白银在风险溢价调整后出现低美债利率和美元指数带来的推动走高，但走势持续性仍需观察。
基 差
金工日报
资金日报
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