在震荡中蓄积向上动能lg...

近期股指窄幅震荡，波动不大，两市成交额维持在12000亿元左右。截至6月18日，A股市场融资余额达18166亿元，有所回升。

当前国内宏观经济保持总体平稳、稳中有进发展态势，充分展现了我国经济的韧性和活力，这是股指长期向好的主要逻辑。同时，外部环境相对平稳，也有助于增强市场信心，提振市场风险偏好。预计股指将在震荡中蓄积向上的动能，等待宏观经济复苏动能增强、企业盈利上升和市场情绪回暖共振。当前股指下行风险不大，投资者可长期配置或逢低吸筹。

图为中国固定资产投资和社零增速

具体来看，目前国内工业生产整体保持平稳较快增长，以旧换新带动消费增速回升，固定资产投资继续扩大，制造业投资增长较快，但房地产销售增速有所回落。

数据显示，5月份，全国规模以上工业增加值同比增长5.8%，环比增长0.61%。社会消费品零售总额41326亿元，同比增长6.4%，比上月加快1.3个百分点。消费品以旧换新政策持续显效，限额以上单位家用电器和音像器材类、通信器材类、文化办公用品类、家具类商品零售额分别增长53.0%、33.0%、30.5%、25.6%。1—5月份，全国固定资产投资（不含农户）191947亿元，同比增长3.7%；扣除房地产开发投资，全国固定资产投资增长7.7%。分领域看，基础设施投资同比增长5.6%，制造业投资增长8.5%，房地产开发投资下降10.7%。1—5月，全国新建商品房销售面积35315万平方米，同比下降2.9%；新建商品房销售额34091亿元，下降3.8%。1—5月房地产销售面积和销售额增速环比有所回落，但房地产市场回稳向好的长期趋势未改。预计年内房地产市场的跌幅将持续收窄，房地产对宏观经济的整体拖累将进一步减轻。

总体来说，5月国内宏观数据整体平稳，但经济复苏动能仍待增强。国内经济表现出较强的韧性，工业生产强劲，消费保持较高增速。但当前物价指数上行乏力，出口增速下降，制约了名义GDP的增长。5月CPI同比下降0.1%，预期降0.2%，前值降0.1%。国家统计局表示，5月份CPI略有下降，核心CPI同比涨幅扩大，CPI环比由涨转降主要受能源价格下降影响。PPI同比下降3.3%，预期降3.2%，前值降2.7%。物价指数低迷是当前企业盈利增速放缓的主要原因，需要供需两端进一步加大政策支持力度。进入6月，原油等大宗商品价格上涨，预计PPI跌幅将有所收窄。

图为国内CPI和PPI增速

尽管全球贸易局势存在不确定性，地缘政治风险升温，但海外宏观环境保持平稳。美国5月非农就业数据走低，但失业率保持在低位，薪资增长温和。美国5月失业率为4.2%，预期4.20%，前值4.20%。5月非农就业人口增加13.9万人，创2月以来新低，略低于前值14.7万人，但高于市场预期的13万人水平。5月份非农部门员工的平均时薪为36.24美元，环比上涨0.4%，同比上涨3.9%。

同时，美国5月通胀低于预期，尚未反映关税影响。美国5月未季调CPI同比增长2.4%，预期增长3%；季调后CPI环比增长0.1%，预期增长0.2%，前值增长0.2%。未季调核心CPI同比升2.8%，预期升2.9%，前值升2.8%；季调后核心CPI环比升0.1%，预期升0.3%，前值升0.2%。

图为美国联邦基金目标利率

海外货币政策方面，6月18日，美联储决定将联邦基金利率目标区间维持在4.25%~4.50%不变，符合市场预期。美联储主席鲍威尔表示，未来几个月通胀压力或显著上升，部分原因是关税推高商品价格。美联储强调不能仅凭过去数据判断政策，应关注未来通胀预期。他认为，当前经济依然稳健，因此选择观望，等待更多经济变化的明朗信号。美联储试图在就业和通胀之间取得平衡，利率点阵图显示，2025年仍将降息两次。如果美联储货币政策宽松，有利于全球经济增长，将对全球风险资产形成利好。（作者单位：西南期货）