从碳酸锂期货市场功能发挥看起未来的期现市场价格走势lg...

2023年7月21日碳酸锂期货上市至今，其价格发现、规避风险和资源配置功能得到充分发挥，特别是以盐湖股份为代表的大型央企并购整合为代表的配置资源功能正在有效发挥。截至2024年底，已有66家锂电上市公司发布公告表示，将积极使用碳酸锂期货工具开展套期保值，较2023年12月末的23家增长186%；碳酸锂期货一般法人客户日均持仓占比43.86%，龙头企业的期货市场参与度超过50%，产业客户数量及市场参与水平仍在稳步提升；2024年碳酸锂交割量为14.82万吨，占年消费量的24%，期货市场为产业企业拓宽经营渠道，助力锂电等新能源产业运行效率提升。

一、碳酸锂期现货市场运行格局

1.碳酸锂期货市场价格走势

由图1可见，碳酸锂期货价格已由上市首日的230000元/吨单边震荡下行至2023年12月5日的85400元/吨；经过一波反弹，2024年3月4日期价达到125000元/吨，随后一路震荡下行至2025年5月12日的62560元/吨新低点，期现基差处于低位震荡运行态势；碳酸锂行业在供过于求的市场背景下，呈现大面积亏损的市场格局。

数据来源：Wind，英大期货

2.碳酸锂生产成本与利润空间

数据来源：Wind，英大期货

由图2可见，截至2024年7月锂云母、锂辉石和盐湖提锂的碳酸锂吨利润空间分别在35485元、46652元和64964元左右，盐湖提锂的成本最低、利润空间最大。而截至2025年5月已有部分企业碳酸锂处于亏损状态。

3.20家碳酸锂上市公司经营情况

20家上市锂企2025年一季度的业绩情况，合计实现营业收入435.55亿元。从净利润来看，12家锂企实现盈利，其中6家锂企净利润实现增长，盐湖股份净利润11.45亿元，排名第一；8家锂企一季度净利润为亏损，其中赣锋锂业亏损最大，亏3.56亿元。从营业收入来看，亿纬锂能、湖南裕能和赣锋锂业营收排前三，分别为128亿元、67.62亿元和37.72亿元；排名最后的分别为威领股份的0.61亿元、西藏矿业的0.68亿元和融捷股份的0.95亿元。

表1.2024年度与2025年一季度锂企盈利情况（单位：亿元）

数据来源：Wind，英大期货

20家上市锂企2024年度由13家保持盈利、7家出现亏损。其中盈利能力前三的上市公司分别为盐湖股份的46.6312亿元、亿纬锂能的40.7559亿元和藏格矿业的25.7999亿元；亏损前三的分别为天齐锂业的79.0458亿元、赣锋锂业的20.7401亿元和盛新锂能的6.2158亿元。营业总收入排名前三的上市锂企分别为亿纬锂能的486.1456亿元、湖南裕能的225.9853亿元和赣锋锂业的189.064亿元；营业总收入排名最后的上市锂企分别为华盛锂电的5.049亿元、威领股份的5.3627亿元和融捷股份的5.614亿元。

二、碳酸锂期现货市场功能发挥

1.碳酸锂期货市场定价功能凸显

基于碳酸锂期货市场价格发现功能的有效发挥，2024年以来期现价格走时趋于一致，基差处于一个很小的区间波动，以期货市场价格+基差的点价方式逐步成为期货公司服务实体经济基差贸易的主流方式，期货市场价格发现功能得到有效发挥。

2.碳酸锂期货市场避险功能有效发挥

2024年已有66家锂电上市公司发布公告表示，将积极使用碳酸锂期货工具开展套期保值，较2023年12月末的23家增长186%。碳酸锂期货市场一般法人客户日均持仓占比已经达到43.86%，期货市场有效地满足了企业的风险管理需求。其中，龙头企业的期货市场参与度超过50%，产业客户数量及市场参与水平仍在稳步提升，碳酸锂期货市场的参与者结构也在不断优化。

3.碳酸锂期货市场资源配置功能逐步显现

碳酸锂期货配置资源功能主要体现在碳酸锂行业主要龙头企业的并购整合上，其中最具代表性的是2024年中国五矿入主盐湖股份，成为实际控制人，并延伸产业链的整合发展；2025年5月12日盐湖股份签署《项目合作意向书》，拟以3亿美元左右现金认购高地资源发行的普通股，成为高地资源的最大股东并在交割时享有对高地资源的控制权。

2024年12月27日，中国盐湖工业有限公司与上市公司控股股东青海省国有资产投资管理有限公司及其一致行动人芜湖信泽青投资管理合伙企业签署了股份转让协议。中国盐湖以现金方式购买青海国投及其一致行动人持有的公司6.81亿股股份，占公司总股本的12.54%。转让总价为135.58亿元，每股转让价格为19.9007元。本次权益变动完成后，中国盐湖将成为公司的控股股东，实际控制人将变更为中国五矿集团有限公司。

（1）持续盈利低资产负债率奠定并购发展基础

2020年至2024年，盐湖股份连续五年盈利，累计实现归母净利润达346.6亿元。截至2025年一季度末，上市公司货币资金达到138.6亿元，期末资产负债率仅为12.67%。这为盐湖股份进一步的并购整合资源奠定了坚实的发展保障。

（2）碳酸锂产能扩张持续

根据2024年年报，公司目前碳酸锂年产能为4万吨，占国内市场的8%。2025年，公司计划生产碳酸锂4.3万吨，并且新建的4万吨锂盐一体化项目正在推进中，预计2025年内部分产能将释放。计划到2030年形成20万吨/年的锂盐产能。

（3）碳酸锂生产成本优势

盐湖股份在碳酸锂生产中的成本控制能力显著优于同行。2024年，公司碳酸锂单吨营业成本为3.64万元，而同期电池级碳酸锂和工业级碳酸锂的市场均价分别为9.0万元/吨和8.6万元/吨；公司碳酸锂业务的毛利率高达50.68%。

（4）碳酸锂经营数据分析

2024年碳酸锂产量4.002万吨，同比2023年的3.6062万吨增长3940吨；碳酸锂销量4.1552万吨，同比2023年的3.7599万吨增长3953吨；碳酸锂库存1069吨，同比2023年的2619吨减少1550吨；碳酸锂单吨营业成本3.64万元，同比2023年的3.6734万元下降334元/吨；碳酸锂市场均价为7.39万元/吨，较2023年工业级的8.6万元/吨和电池级的9.0万元/吨大幅下降。

由此可见，盐湖股份碳酸锂业务在2024年实现了产量和销量的双增长，尽管市场价格大幅下跌，但公司凭借成本优势依然保持较高的毛利率。