期指多头头寸谨慎持有lg...

4月出口数据超预期，新兴市场发力对冲关税效应。海关总署公布的数据显示，中国4月出口额（以美元计价）同比增长8.1%，前值为12.4%；进口额下降0.2%，前值为下降4.3%；贸易顺差961.8亿美元，前值为1026.4亿美元。

从出口品类结构观察，机械装备与高端制造领域仍是我国出口的核心驱动力。船舶、通用设备及集成电路等重点产品出口额保持强劲增长势头，持续支撑外贸增长。具体看，上游原材料及其制品中，4月稀土出口金额腰斩（1.6亿元），环比下降51.7%，同比下降31.8%；成品油出口金额241.8亿元，环比下降8.5%，同比下降1.0%；铝材出口金额130.7亿元，环比增长2.5%，同比增长8.2%。

劳动密集型产品出口涨跌互现，4月塑料制品出口金额654.7亿元，环比下降2.9%，同比下降0.2%；箱包出口金额203.2亿元，环比增长7.9%，同比增长8.2%；纺织纱线出口金额902.1亿元，环比增长4.4%，同比增长4.3%；服装出口金额832.3亿元，环比增长2.2%，同比下降0.2%；陶瓷出口金额147.2亿元，环比增长13.9%，同比增长13.2%；家具出口金额414.2亿元，环比下降3.0%，同比下降6.8%；灯具出口金额242.4亿元，环比增长6.8%，同比下降2.1%；玩具出口金额210.5亿元，环比下降2.3%，同比下降5.6%。

机械及高端制造业产品出口表现较强，4月机电产品出口金额13672.6亿元，环比增长1.4%，同比增长11.2%；集成电路出口金额1116.8亿元，环比下降1.2%，同比增长21.5%；自动数据处理设备及其零部件出口金额1158.7亿元，环比下降7.4%，同比下降0.7%；汽车及汽车底盘出口金额801.5亿元，环比增长16.5%，同比增长5.5%；船舶出口金额409.5亿元，环比增长79.4%，同比增长37.5%；高新技术产品出口金额5360.3亿元，环比下降3.9%，同比增长7.6%。

其他品类中，4月农产品出口金额607.7亿元，环比下降7.1%，同比增长4.0%；水产品出口金额117.6亿元，环比增长0.6%，同比增长4.7%；中药材及中式成药出口金额7亿元，环比下降11.4%，同比下降23.1%。

从出口国来看，中美关税政策已带来出口结构的变化。4月我国对美出口额降至330亿美元，同比大幅下降21.03%，占我国总出口额的比重从3月的12.8%显著收缩至10.46%。与之形成鲜明对比的是，我国对非美国家出口的强劲增长有效对冲了对美出口下滑的影响，说明在美国大幅加征对华关税的背景下，转口贸易呈现出强劲增长态势。具体看，我国对东盟出口额达603.52亿美元，同比增长20.8%；对欧盟出口额467.15亿美元，同比增长8.27%；对非洲出口额180.45亿美元，同比大幅增长25.3%。

展望未来，我国出口虽仍面临双重制约，但也在动态调整中展现出一定的韧性。当前中美关税政策谈判仍然面临不确定性，后续磋商成效将取决于美方政策调整的实际力度与进度。同时，全球需求在关税扰动下面临显著下行压力，摩根大通5月2日发布的数据显示，4月全球制造业PMI回落至49.8%（前值为50.3%），表明全球制造业扩张动能持续减弱，可能对我国出口增长形成一定压制。不过值得关注的是，依托完备的工业产业链优势以及持续扩大的对外开放格局，我国与非洲、东盟、俄罗斯等非美经济体的贸易额快速增长，为出口市场培育了新的增长点。

表为中国4月对主要贸易伙伴出口表现

进口金额降幅缩窄，政策“组合拳”形成托底效应。进口方面，海关总署公布的数据显示，今年前4个月，我国进口额8003.1亿美元，同比下降5.2%。分品类观察，1—4月主要大宗商品进口呈现差异化走势，其中铁矿砂累计进口3.88亿吨，同比下滑5.5%，对应吨价710.4元，较上年同期回落17.8%；原油进口量微增0.5%，至1.83亿吨，吨价下降8%，至3936.7元；煤炭进口量缩减5.3%，至1.53亿吨，吨价569.6元（同比降幅22.2%）；天然气进口3899.4万吨，同比下降9.2%，吨价3318.3元（降幅6.1%）；大豆进口量2319万吨，同比减少14.6%，吨价3283.2元（降幅15%）；成品油进口1292.2万吨，同比锐减25.6%，吨价4381.8元（逆势微升1.6%）；塑料原料进口952.5万吨（同比减少1.1%），吨价1.05万元（微降0.5%）；铜材进口量174.2万吨，同比减少3.9%，吨价6.9万元（上涨8.5%）。值得关注的是，机电产品进口额达到2.23万亿元，同比增长5.7%。

未来进出口有望在我国政策的支持下保持稳健。5月7日，央行创新推出一揽子支持政策，聚焦数量型、价格型、结构型三大政策维度推出十大举措，通过精准施策实现对宏观经济运行、金融市场稳定、市场信心培育的多维支撑。政策设计上既与此前重要会议精神深度契合，又展现了明显的政策延续性。此次政策组合的适时推出能有效对冲关税争端对我国外贸的冲击，而且近期美元信用调整，人民币被动升值，国内降准降息空间有所加大。

从当前市场走势观察，在国内稳增长政策“组合拳”的驱动下，股指市场持续反弹，基本收复了4月初的跌幅。从策略上看，短期追多的性价比显著降低，尚未建立仓位的投资者可保持审慎观望态度，有多头头寸的可继续持有。后续需重点关注中美经贸高层对话的实质性进展，尤其是关税政策边际调整的可能性。（作者单位：国贸期货）