印度矿业“巨头”韦丹塔资源有限公司（Vedanta Resources Ltd.）即将收回赞比亚孔科拉铜矿 (KCM) 的控制权，并计划迅速提高产量，以满足未来几年需求的激增。 孔科拉铜矿是赞比亚最大的铜生产商，其铜产量（加工从矿场开采的矿石以及第三方供应的矿石）去年下降至不到4万吨。韦丹塔的目标是在未来几年内将产量提高到25万吨，其中约40%来自自有矿石。 来源：我的钢铁网

Vedanta Resources：即将收回对赞比亚 KCM 铜矿的控制权

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当日主要新闻关注 1）国际新闻 美国国际贸易委员会（ITC）发布公告称，对特定充电电池及其组件作出337部分终裁；对特定半导体器件及其下游产品作出337部分终裁。美国国际贸易委员会还投票决定对特定集成电路、包含该集成电路的电子设备及其组件启动337调查；对特定球囊扩张装置、系统及其组启动337调查。 2）国内新闻 商务部就美国企图全球禁用中国先进计算芯片发表谈话：美方措施是典型的单边霸凌和保护主义做法，严重损害全球半导体产业链供应链稳定，剥夺其他国家发展先进计算芯片和人工智能等高科技产业的权利。中方认为，美方滥用出口管制，对中国进行遏制打压，违反国际法和国际关系基本准则，严重损害中国企业正当权益，危害中国发展利益。中方强调，美方措施涉嫌构成对中国企业采取的歧视性限制措施。任何组织和个人执行或协助执行美方措施，将涉嫌违反《中华人民共和国反外国制裁法》等法律法规，须承担相应法律责任。 3）行业新闻 工信部透露，我国已累计培育400余家人工智能（AI）领域国家级专精特新“小巨人”企业。下一步，工信部将从供给、应用、生态等方面进一步发力，加强通用大模型和行业大模型研发布局，加快下一代超级终端产

集运大幅回落 金银重新走强-2025年5月21日申银万国期货每日收盘评论

混沌天成期货

有色早评 | 2025年5月22日 品种：铜、铝、锌、镍、不锈钢、碳酸锂 铜 铜价在宏观环境的反复下仍处于震荡的局面，昨日伴随美债收益率的大幅上行仍处于偏弱走势。 海外方面，债券市场出现了一定程度的动荡，20年期美债拍卖不及预期带动美债利率上冲。美元指数走低，同时美股也小幅走弱，对于前期风险的定价上行从而一定程度上抑制商品的涨幅。国内方面，在最新LPR的调降预期下，存款利率或将迎来新一轮下调。这也一定程度激起市场对于宏观环境的预期转好。 供需面有所缓解：供给端，冶炼环境仍较差，铜精矿TC价格延续下行趋势至-40美金，部分冶炼厂仍面临亏损状态，现阶段，供应受限仍未体现在现实数据上，精铜生产和废料供应仍保持，4月精炼铜产量125.4万吨，同比增长9.0%；1-4月累计产量478.1万吨，同比增长5.6%；需求端，国内社会库存回升，5月19日国内市场电解铜现货库存14.19万吨，较12日增1.7万吨，较15日增0.62万吨； 随着进口到货有所上升叠加上下游需求伴随高价有所放缓，此前的去库结束。伴随着不确定的宏观环境，终端消费需求仍存在一定的不确定性。 全球原料趋紧格局缓解，供给端压力尚未实际

【有色早评】几内亚划定铝土矿战略储备区，氧化铝上涨

宏观&金工早评 | 2025年5月22日 品种：股指、贵金属、国债、基差、金工日报、资金日报 股 指 关注产业政策推进，大小盘分化或延续 昨日股指普涨，大盘指数强于小盘指数，上证50最强，中证1000小幅收跌，两市成交量1.17万亿。昨日盘面上煤炭有色银行等领涨，新消费和TMT板块回调，市场再次摆向红利资产，同时针对产能过剩行业的“反内卷”产业政策开始受到市场关注，相关低位板块或将开始有起色。 二季度面临外部环境和政策的混合影响，降准降息政策以及加强平准基金作用，一边给分母端驱动一边增加了市场的风险偏好，或导致资金从银行转向非银。但是内外环境仍然不支持分子端即企业盈利全面转好。股市仍然是结构性机会，市场仍然是在红利和新质生产力之间摇摆，这也限制了股指的上涨动能。但当前中证2000相对沪深300的成交比例偏高，以及产业政策利好大公司盈利改善，和公募新规造成的机构持仓调整，或都有利于盘面走向大小分化，上证50和沪深300表现或强于中证500和中证1000。 结论：股指当前处于前期震荡区间的高位，哑铃策略代表的新质生产力小盘股和红利代表的银行股估值都不低，而估值低位徘徊的地产和产能过剩板块需

【宏观早评】美债20年期拍卖遇冷，避险资金入贵金属

当日主要新闻关注 1）国际新闻 美国总统特朗普和俄罗斯总统普京19日进行通话，共持续2个多小时。普京在通话结束后发表声明表示，俄方将提出建议并愿意与乌克兰方面共同就未来可能达成的和平条约起草备忘录。俄总统助理乌沙科夫称，不排除两国元首举行面对面会晤可能性。 2）国内新闻 4月份我国经济顶住压力稳定增长。国家统计局发布数据显示，今年4月份，全国规模以上工业增加值同比增长6.1%，服务业生产指数增长6%，社会消费品零售总额增长5.1%。1-4月份，全国固定资产投资同比增长4%，扣除房地产开发投资后增长8%。数据还显示，4月全国城镇调查失业率为5.1%，比上月下降0.1个百分点；1-4月全国房地产开发投资同比下降10.3%，新建商品房销售面积下降2.8%。 3）行业新闻 新一轮存款利率下调即将落地。据证券时报，5月20日起多家国有大行及部分股份行将再度下调人民币存款挂牌利率。某国有大行人士称，该行活期存款挂牌利率将下调5BP至0.05%，整存整取定期存款挂牌利率下调15BP至25BP，部分协定存款和通知存款也将下调10BP至15BP。 品种日度观点汇总 主要品种收盘评论 01 金融期货 【股

股指再度走强 商品延续盘整 -2025年5月20日申银万国期货每日收盘评论

有色早评 | 2025年5月21日 品种：铜、铝、锌、镍、不锈钢、碳酸锂 铜 铜价在宏观环境的反复下仍处于震荡的局面，昨日跟随美元指数的回落出现了回升迹象。 海外方面，债券市场出现了一定程度的动荡，美元指数走低，同时美股和美债都小幅走弱，这可能是对前期风险的体现，美元指数的回落也对商品形成一定支撑。国内方面，在最新LPR的调降预期下，存款利率或将迎来新一轮下调。这也一定程度激起市场对于宏观环境的预期转好。 供需面有所缓解：供给端，冶炼环境仍较差，铜精矿TC价格延续下行趋势至-40美金，部分冶炼厂仍面临亏损状态，现阶段，供应受限仍未体现在现实数据上，精铜生产和废料供应仍保持，4月精炼铜产量125.4万吨，同比增长9.0%；1-4月累计产量478.1万吨，同比增长5.6%；需求端，国内社会库存回升，5月19日国内市场电解铜现货库存14.19万吨，较12日增1.7万吨，较15日增0.62万吨； 随着进口到货有所上升叠加上下游需求伴随高价有所放缓，此前的去库结束。伴随着不确定的宏观环境，终端消费需求仍存在一定的不确定性。 全球原料趋紧格局缓解，供给端压力尚未实际体现；需求端韧性需求开始小幅减弱

【有色早评】原料价格持续下降，碳酸锂延续下跌趋势

当日主要新闻关注 1）国际新闻 美国总统特朗普在其社交平台上发文敦促美联储降息，并对美联储主席鲍威尔进行猛烈批评。特朗普表示，几乎所有人的共识是，“美联储应该尽早降息，而不是拖到更晚。”“总是迟到的鲍威尔”——这位以行动迟缓著称的人，可能会再次搞砸一切。 2）国内新闻 央行行长潘功胜、金融监管总局局长李云泽、证监会主席吴清出席首都金融工作座谈会。潘功胜在会上表示，央行将支持北京打造科技金融发展高地，推动北京人民币国际化继续走在全国前列。李云泽表示，全力支持加强北京国家金融管理中心功能建设，更好促进首都经济社会高质量发展。吴清表示，证监会将加快推进北交所服务创新型中小企业主阵地建设，强化多层次市场功能发挥。 3）行业新闻 商务部公告，调查机关最终认定，原产于美国、欧盟、台湾地区和日本的进口共聚聚甲醛存在倾销，中国大陆共聚聚甲醛产业受到实质损害。根据相关规定，商务部向国务院关税税则委员会提出征收反倾销税的建议，国务院关税税则委员会根据商务部的建议作出决定，自2025年5月19日起，对原产于美国、欧盟、台湾地区和日本的进口共聚聚甲醛征收反倾销税。 品种日度观点汇总 主要品种收盘评论 01 金

原油黑色领跌-2025年5月19日申银万国期货每日收盘评论

有色早评 | 2025年5月20日 品种：铜、铝、锌、镍、不锈钢、碳酸锂 铜 铜价在宏观环境的反复下仍处于震荡的局面，昨日日盘跟随周末美债问题引发的宏观担忧出现调整，美盘时间随着一系列的“救市”情绪转暖再次回升。伴随着开始出现的一定累库和价差回归，供需层面短期对反演的支撑有限。 美国4月谘商会领先指标月率录得-1%，为2023年3月以来最大降幅。数据显示出经济开始出现一定走软的预期。周末穆迪对美债信用的下调评级以及特朗普财政法案的受阻引发了短期的避险情绪反弹，而这并未延续趋势性行情，主要因为美联储和各官员的密集“救市”言论。国内方面，在最新LPR的调降预期下，存款利率或将迎来新一轮下调。这也一定程度激起市场对于宏观环境的预期转好。 供需面有所缓解：供给端，冶炼环境仍较差，铜精矿TC价格延续下行趋势至-40美金，部分冶炼厂仍面临亏损状态，现阶段，供应受限仍未体现在现实数据上，精铜生产和废料供应仍保持，但进口铜元素预期受限，供应下降的预期加强；需求端，国内社会库存回升，5月19日国内市场电解铜现货库存14.19万吨，较12日增1.7万吨，较15日增0.62万吨； 随着进口到货有所上升叠加上

【有色早评】供应偏紧叠加矿端扰动，氧化铝偏强运行

2025年5月17日 有色-碳酸锂 资源端未见减产，价格破位下探 基本面概述及结论： 供给：本周国内碳酸锂周度小幅下降，同比仍增加17%，冶炼端供应压力维持。 需求：4月，我国动力电池装车量54.1GWh，环比下降4.3%，同比增长52.8%。其中三元电池装车量9.3GWh，占总装车量17.2%，环比下降7.0%，同比下降6.3%；磷酸铁锂电池装车量44.8GWh，占总装车量82.8%，环比下降3.8%，同比增长75.9%。 4月，新能源汽车产销分别完成125.1万辆和122.6万辆，同比分别增长43.8%和44.2%。2025年1-4月，新能源汽车产销分别完成442.9万辆和430万辆，同比分别增长48.3%和46.2%。 库存：本周碳酸锂周度库存小幅累库。本周仓单累积至3.6万吨。库存端显示碳酸锂过剩趋势未改。 结论：中长期来看，由于对未来需求增长的乐观估计，且当前价格下绝大多数锂资源项目仍有利润，25-26年仍是碳酸锂产能大量投产的阶段。而近期各地区锂资源勘探项目持续推进，多国将锂矿视为关键矿产资源，部分企业对于锂价的调控也仅有根据市场环境控制产量的预期，并未停止扩产能的动作，未

【碳酸锂周报】资源端未见减产，价格破位下探

2025年5月17日 有色-铝 几内亚撤销采矿许可证，氧化铝触及涨停 基本面概述及结论： 供给： 几内亚政府陆续撤销部分矿山采矿许可证问题有进一步升级，Axis矿区在前几日已经被列入政府撤销采矿许可证名单。经Mysteel调研核实，几内亚时间星期五上午矿业局已派人到达该矿区下达停工指令，其2024年铝土矿产量达2300万吨。大矿山停产的消息难以证伪的情况下先交易供应冲击。国内氧化铝周度供应缺口逐步扩大，库存连续大幅去库，按照钢联的调研产能推演，5-6月氧化铝供需存在缺口，库存去库会有持续性。氧化铝现货紧张的当下，期价在几内亚矿山停产冲击下暴涨。 需求： 需求方面，下游开工率环比下行，周度表需环比上行。伴随着中美谈判的乐观消息释放，市场一直在往缓和的方向交易，中美联合公告超预期公布之后，市场乐观预期显著释放，整体商品市场在宏观环境向好的驱动下出现了显著反弹。美方就关税问题与各大经济体谈判出现明显进展，贸易战缓和预期边际加强，宏观情绪回暖。 成本与利润： 电解铝行业平均理论现金成本及完全成本约13600元/吨、 14900元/吨，原料端氧化铝价格止跌回升，煤价下行，四川地区复产，产量持稳上

【铝周报】几内亚撤销采矿许可证，氧化铝触及涨停

当日主要新闻关注 1）国际新闻 据金十数据5月15日讯，油价周四下跌约2美元，因市场预期美伊可能达成核协议，或导致制裁放松，而美国原油上周库存意外增加，加剧了投资者对供应过剩的担忧。一名伊朗官员在周三发布的NBC新闻采访中表示，伊朗愿意同意与美国达成协议，以换取解除经济制裁。野村证券经济学家Yuki Takashima表示：“新的抛售是由于预期美伊核协议将缓解美国最近收紧的对伊制裁，可能会放松全球原油供需平衡。”沙特外交部大臣周三表示，沙特完全支持美伊核谈判，并希望取得积极成果。IG分析师Tony Sycamore表示，“我的预测是，我们将在未来一个月左右继续看到油价在区间波动，然而，除非出现意想不到的地缘政治冲击，否则当区间波动消失时，油价将会下行，向50美元靠拢。” 2）国内新闻 证监会副主席陈华平在2025年“5·15全国投资者保护宣传日”活动上表示，证监会始终践行金融为民理念，全面启动实施新一轮资本市场改革、推动资本市场高质量发展，抓紧出台深化科创板和创业板改革的一揽子政策措施，进一步增强制度的包容性、适应性，加力支持科技创新和新质生产力发展，会同各方打好稳市政策“组合拳”，切

原油大跌，集运偏强-2025年5月15日申银万国期货每日收盘评论

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  <p>印度矿业“巨头”韦丹塔资源有限公司（Vedanta Resources Ltd.）即将收回赞比亚孔科拉铜矿 (KCM) 的控制权，并计划迅速提高产量，以满足未来几年需求的激增。</p>
  <p>孔科拉铜矿是赞比亚最大的铜生产商，其铜产量（加工从矿场开采的矿石以及第三方供应的矿石）去年下降至不到4万吨。韦丹塔的目标是在未来几年内将产量提高到25万吨，其中约40%来自自有矿石。</p> 
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 <p>印度矿业“巨头”韦丹塔资源有限公司（Vedanta Resources Ltd.）即将收回赞比亚孔科拉铜矿 (KCM) 的控制权，并计划迅速提高产量，以满足未来几年需求的激增。</p>
 <p>孔科拉铜矿是赞比亚最大的铜生产商，其铜产量（加工从矿场开采的矿石以及第三方供应的矿石）去年下降至不到4万吨。韦丹塔的目标是在未来几年内将产量提高到25万吨，其中约40%来自自有矿石。</p> 
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<p>来源：我的钢铁网</p>

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