5月29日晚间，山东黄金公告，取得山东黄金矿业（莱州）有限公司三山岛金矿采矿许可证。 来源：我的钢铁网

山东黄金：取得三山岛金矿采矿许可证

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混沌天成期货

2025年5月17日 宏观-贵金属 穆迪下调美债信用评级，贵金属短线反弹 观点概述： 本周贵金属受到避险属性的不断变动波动加剧，关税政策，地缘形势和利率预期变化都对市场风险产生不同的影响，从而影响市场的风险溢价；随着中美协议乐观预期之后，这一贵金属上行的重要驱动开始出现转变，这一驱动带来的避险需求出现集中释放；伴随美国经济数据带来的降息预期尚未出现，这也导致美债利率持续维持高位，十年期美债利率突破4.5%，两年期利率也突破了4%，这一定程度对市场形成压制，特别是贵金属这种实际供需影响较弱的品种；地缘上此轮特朗普的中东之行，一定程度上带来了与伊朗的缓和预期；印巴冲突也在逐渐降温；俄乌局势的和谈预期有一次出现；地缘政治形势的缓和也是本周黄金支撑位不断下破的主要原因。但长期的美债和信用逻辑，底部仍存在一定的买盘力量在重要位置形成支撑。 关税政策仍有波动，特朗普政策端的不确定性是此前贵金属特别是黄金的主要上行驱动，但这一驱动自美英协议后开始出现转变，更是在中美谈判后显著回落，现阶段关税端政策的混乱局面开始消散，这一驱动带来的避险需求出现集中释放。美国国家经济委员会主任哈塞特表示，当美国总统特朗

【贵金属周报】穆迪下调美债信用评级，贵金属短线反弹

‍‍‍‍混沌视界 ‍ 注：涨跌以下一个5%的行情为标准 投资咨询部 周密 投资咨询部负责人 Z0019142 清华大学工学学士和天津大学工学硕士。曾先后从事能化工程设计，能化大宗商品研究，化工行业股票研究工作。现任混沌天成研究院能化组长，擅长产业分析，挖掘中观行业景气度，并结合宏观和资金面判断股市运行规律。 周蜜儿 研究员 Z0022003 宏观组组长，负责品种：贵金属。墨尔本大学经济金融学学士、悉尼大学金融银行学硕士。2022年起担任混沌天成研究院宏观分析师，善于从海外热点事件、政治、地缘、宏观经济中抽丝剥茧，抓住重点结合数据判断宏观走向。2025年通过多篇高质量的专题报告发布，一步步验证看多黄金的观点，成功准确地捕捉到黄金走势，并对整体宏观环境有自我的独到见解。 徐妍妍 研究员 Z0022011 黑色组组长，负责品种：钢材、铁矿。经济学硕士，熟悉黑色产业链上下游，擅长从产业供需角度分析市场，发掘投资机会。 田大伟 研究员 Z0019933 能源化工高级分析师。深耕煤化工产业链多年，具备深厚的基本面研究功底。 张磊 研究员 Z0019369 农产品组组长。华东理工大学金融硕士。注重基

【混沌视界&资金沉淀】20250517

申银万国期货

当日主要新闻关注 1）国际新闻 据金十数据5月15日讯，油价周四下跌约2美元，因市场预期美伊可能达成核协议，或导致制裁放松，而美国原油上周库存意外增加，加剧了投资者对供应过剩的担忧。一名伊朗官员在周三发布的NBC新闻采访中表示，伊朗愿意同意与美国达成协议，以换取解除经济制裁。野村证券经济学家Yuki Takashima表示：“新的抛售是由于预期美伊核协议将缓解美国最近收紧的对伊制裁，可能会放松全球原油供需平衡。”沙特外交部大臣周三表示，沙特完全支持美伊核谈判，并希望取得积极成果。IG分析师Tony Sycamore表示，“我的预测是，我们将在未来一个月左右继续看到油价在区间波动，然而，除非出现意想不到的地缘政治冲击，否则当区间波动消失时，油价将会下行，向50美元靠拢。” 2）国内新闻 证监会副主席陈华平在2025年“5·15全国投资者保护宣传日”活动上表示，证监会始终践行金融为民理念，全面启动实施新一轮资本市场改革、推动资本市场高质量发展，抓紧出台深化科创板和创业板改革的一揽子政策措施，进一步增强制度的包容性、适应性，加力支持科技创新和新质生产力发展，会同各方打好稳市政策“组合拳”，切

原油大跌，集运偏强-2025年5月15日申银万国期货每日收盘评论

宏观&金工早评 | 2025年5月16日 品种：股指、贵金属、国债、基差、金工日报、资金日报 股 指 股指回调，上证50和中证500或继续分化 昨日股指全面回调，上证50继续最强，中证500和中证1000偏弱，两市成交量1.15万亿缩量。 二季度面临外部环境和政策的混合影响，首先是三部门会议加强了央行对股市的托底预期，尤其是强调了加强汇金发挥类平准基金作用，从而使股市下方支撑较强，市场风险偏好提升明显。中美日内瓦声明使美国对华关税下调至综合43%水平，下游出口行业出现抢出口效应改善二季度状况，进一步加强了市场风险偏好。但是当前拖累指数的主要是地产和产能过剩行业的周期下行压力，昨日社融数据好坏参半，政府债券发力明显，但居民和企业融资需求偏弱。经济仍然谈不上全面复苏，股指或继续走板块分化震荡行情。 板块上，昨日市场行情再度摆向红利，科技军工等回调，市场面对最新社融数据和降关税的刺激下降后再度选择了避险。接下来不管是公募新规导致的调仓，还是红利的行情，都有利于上证50表现好于中证500和中证1000。 结论：宽松政策落地引导估值抬升，企业盈利仍然陷于行业分化，公募新规引导资金向权重集中，未来

【宏观早评】贵金属引来V型行情，鲍威尔言论引起降息预期

当日主要新闻关注 1）国际新闻 据金十期货5月14日讯：特朗普：我希望与伊朗达成协议，但前提是伊朗必须停止支持恐怖主义，并且不拥有核武器。 2）国内新闻 据中钢协消息，2025年5月上旬，重点统计钢铁企业钢材库存量1606万吨，环比上一旬增加77万吨，增长5.0%；比年初增加369万吨，增长29.8%；比上月同旬增加2万吨，增长0.1%；比去年同旬减少22万吨，下降1.4%，比前年同旬减少155万吨，下降8.8%。5月上旬，六大地区中，除西北地区重点企业钢材库存较上一旬有所下降外，其它地区均有不同程度增长。 3）行业新闻 据金十期货5月14日讯，5月14日消息，富宝资讯调研全国104家电炉厂产能利用率为39.2%，废钢日耗23.8万吨，较上期增0.48万吨，增幅2%，连续2周上升，104家电炉日耗水平创上半年新高纪录。目前在产电炉钢厂数量为81家，较上周减1家，占比77.9%。具体来看，目前华东18家电炉平均生产时长为9.8小时左右（增1.5小时），福建新增2家电炉复产；华南29家电炉平均生产时长为7.4小时（持平）；西部31家电炉平均生产时长为10.1小时（持平）；华中14家电炉平均

今日大宗商品普遍上涨-2025年5月14日申银万国期货每日收盘评论

宏观&金工早评 | 2025年5月15日 品种：股指、贵金属、国债、基差、金工日报、资金日报 股 指 公募新规导致大金融上涨，上证50最强 昨日股指全面走高，上证50最强，两市成交量1.32万亿小幅放量。 二季度面临外部环境和政策的混合影响，首先是三部门会议加强了央行对股市的托底预期，尤其是强调了加强汇金发挥类平准基金作用，从而使股市下方支撑较强，市场风险偏好提升明显。中美日内瓦声明使美国对华关税下调至综合43%水平，下游出口行业出现抢出口效应改善二季度状况，进一步加强了市场风险偏好。但是当前拖累指数的主要是地产和产能过剩行业的周期下行压力，昨日社融数据好坏参半，政府债券发力明显，但居民和企业融资需求偏弱。经济仍然谈不上全面复苏，股指或继续走板块分化行情。 板块上，昨日大金融的上涨主要受到公募新规推动，使公募基金调仓多配大金融等传统低配板块从而能够跟住指数，然后被趋势性资金推波助澜。未来这一趋势或继续，资金向大权重公司集中，利好上证50和沪深300。 结论：宽松政策落地引导估值抬升，企业盈利仍然陷于行业分化，公募新规引导资金向权重集中，未来上证50和沪深300或系统性强于中证500和中

【宏观早评】避险需求持续回落，贵金属风险溢价回调明显

当日主要新闻关注 1）国际新闻 据半岛电视台：沙特王储穆罕默德·本·萨勒曼在利雅得机场的停机坪上欢迎特朗普。 2）国内新闻 据金十数据5月13日讯，习近平在中拉论坛第四届部长级会议开幕式的主旨讲话中提出，未来3年，中方将向拉共体成员国提供3500个政府奖学金名额、1万个来华培训名额、500个国际中文教师奖学金名额、300个减贫技术人才培训名额、1000个“汉语桥”项目来华团组名额，实施300个“小而美”民生项目，积极推动鲁班工坊等职业教育合作项目，支持拉共体成员国开展中文教育。中方将举办“中拉情缘”中国影视节目展播，力争每年完成10部优秀电视剧或优秀视听节目互译工作。中方将同拉方举办“中国-拉美和加勒比国家旅游对话”。为进一步便利双方人员友好往来，中方决定首批向拉美和加勒比地区5个国家实施免签政策，并适时扩大对地区国家覆盖范围。 3）行业新闻 据金十期货5月13日讯，OPEC+目前正在国际原油市场低价状态下逐步推行增产以抢夺市场份额，5月3日的OPEC+会议后，成员国同意6月继续加速增产41.1万桶/日，并且相关消息表明OPEC+可能在7月再次加速增产41.1万桶/日。OPEC+6月的

宏观利好后逐步回归基本面-2025年5月13日申银万国期货每日收盘评论

宏观&金工早评 | 2025年5月14日 品种：股指、贵金属、国债、基差、金工日报、资金日报 股 指 降关税利好落地后，股指高开低走 昨日股指高开低走，四大期指只有上证50小幅收红，中证500和中证1000出现回调，两市成交量1.29万亿小幅缩量。 A股一季报已经发布，行业呈现显著分化，科技消费等板块净利润修复明显，地产和周期净利润大幅下滑。整体上呈现营收同比微幅下降0.38%，净利润同比增长3.47%，一季度股指由科技股带动的上涨已经体现了企业盈利的阶段性修复。 接下来二季度面临外部环境和政策的混合影响，首先是三部门会议加强了央行对股市的托底预期，尤其是强调了加强汇金发挥类平准基金作用，从而使股市下方支撑较强，市场风险偏好提升明显。而昨日中美日内瓦声明使美国对华关税下调至综合43%水平，同时下游出口行业或又现抢出口效应改善当前状况，进一步加强了市场风险偏好。但是当前拖累指数的主要是地产和产能过剩行业的周期下行压力，43%的综合关税水平仍然偏高，需关注接下利好出尽情绪释放后的短期回调压力。 结论：宽松政策落地引导估值抬升，企业盈利仍然陷于行业分化，预计股市仍呈现科技消费和红利的板块轮动

【宏观早评】美国CPI低于预期，贵金属小幅反弹

有色早评 | 2025年5月14日 品种：铜、铝、锌、镍、不锈钢、碳酸锂 铜 伴随着中美谈判的乐观消息释放，市场一直在往缓和的方向交易，贵金属的避险属性减弱带动回调。而昨日美盘时间，贵金属受到美国通胀数据走低的推动出现了小幅走高，美元指数的小幅走弱减弱了对贵金属的压制。 美国4月CPI同比增长2.3%，为2021年2月以来新低，低于3月份的2.4%，也低于市场预测的2.4%。剔除波动较大的食品和能源价格后，4月核心CPI同比升2.8%，符合市场预期。分项目来看，食品价格同比出现略微下滑，能源价格的下跌（特别是油价）是CPI下调的主要驱动，核心商品通缩转通胀，核心服务价格上涨趋势收窄。整体而言美国“滞涨”预期中的“涨风险”在抢进口和低油价的作用下得到有效控制，通胀的缓解使得美元指数下滑从而减弱对于贵金属的压制。 特朗普再次喊话鲍威尔，通胀已经下降，鲍威尔应该快速降息；“新美联储通讯社”发文称，对于美联储而言，4月CPI就像是在一场备受期待、但幅度仍不确定的风暴来临前，天气状况有所好转的消息。但未来几个月成本可能上升的预期，很可能使美联储继续按兵不动，直到它能够更好地判断物价上涨是否是一次

【有色早评】美4月CPI数据低于预期，基本金属普涨

当日主要新闻关注 1）国际新闻 美国将修改2025年4月2日第14257号行政令中规定的对中国商品(包括香港特别行政区和澳门特别行政区商品)加征的从价关税，其中，24%的关税在初始的90天内暂停实施，同时保留按该行政令的规定对这些商品加征剩余10%的关税:取消根据2025年4月8日第14259号行政令和2025年4月9日第14266号行政令对这些商品的加征关税。 2）国内新闻 自2022年末以来，全国已有超30个省（市）试点现房销售及出台相关支持政策，现房销售在市场中的占比正逐步提升。据国家统计局，2024年，我国现房销售面积约3亿平方米，同比增长19.1%，现房销售面积占比已达30.84%。业内指出，现房销售是房地产增量市场未来的大趋势，也是重塑房地产行业格局，推动房企向高质量发展转型的重要举措之一。 3）行业新闻 乘联分会数据显示，4月全国乘用车市场零售175.5万辆，同比增长14.5%，处于历年4月零售历史高位；4月新能源乘用车出口18.9万辆，同比增44.2%。 品种日度观点汇总 主要品种收盘评论 01 金融期货 【股指】 股指：当地时间5月10日至11日，中美双方在瑞士日内瓦

中美发布声明，利好股指-2025年5月12日申银万国期货每日收盘评论

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  <p>5月29日晚间，山东黄金公告，取得山东黄金矿业（莱州）有限公司三山岛金矿采矿许可证。</p> 
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 <p>5月29日晚间，山东黄金公告，取得山东黄金矿业（莱州）有限公司三山岛金矿采矿许可证。</p> 
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