8月24日河南地区甲醇市场窄幅整理

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2025/2026季加拿大菜籽丰产，但反倾销及保证金政策影响下出口不佳，库存压力大，加拿大菜籽承压。澳大利亚、俄罗斯菜籽丰产，中俄菜系的贸易形式多以直接进口俄罗斯菜油为主，预计后续对华出口保持稳定。澳大利亚菜籽正处于收获季，检疫框架即将完成，后续国内有澳菜籽的供应增量，但其优先满足欧盟的需求，预计对华增量有限。国内菜籽进口锐减，油厂菜籽库存见底，油粕产出降至低位，从供应来看，相比菜粕，国内菜油更加依赖于进口菜籽压榨，中加政策影响贸易结构，即便增加其他国家来源的菜油、菜粕进口，但1-9月国内菜油、菜粕供应依旧同比下滑较多。消费不佳下，华东近50万吨菜油高位库存去化缓慢，菜粕库存不高，但也缺乏刚性或替代的需求支撑。 一、预计俄菜供应增加、关注中加关系及澳菜籽供应 当前加拿大油菜籽已完成收获，据加拿大农业部10月数据，即便2025/2026季的播种面积同比减少2%，但优异的单产奠定了丰产格局，2025/2026年度加拿大菜籽产量为2002.8万吨（同比增长12%）。受到新季菜籽上量影响，国际菜籽价格整体承压，而加拿大菜籽缺乏中国采购，跌幅明显大于其他油菜籽主产国/地区，2025/2026年度

2025/2026季国际菜籽上量 国内供需双弱

基本面向好 上周市场冲高回落，周四、周五明显走弱。市场风格出现一定变化，小盘风格走强，大盘风格走弱。上周主要指数走势分化，科创50领跌，跌幅为3.2%，上证50跌幅为1.12%，沪深300跌幅为0.43%，中证1000领涨，涨幅为1.18%。行业方面，电力设备、有色金属、钢铁、基础化工领涨，通信、美容护理、银行、电子领跌。 短期波动不改中期向好态势 10月制造业PMI为49.0%，较上月下降0.8个百分点，落入收缩区间。这主要受到“十一”假期前部分需求提前释放和外部因素的综合影响。供需两端均有所放缓：生产指数为49.7%，较上月下降2.2个百分点；新订单指数为48.8%，较上月下降0.9个百分点。大型企业生产指数和新订单指数连续6个月位于扩张区间，显示出较强的稳健性。重点行业继续发挥支撑作用，高技术制造业、装备制造业和消费品行业PMI分别为50.5%、50.2%和50.1%，均位于扩张区间。与此形成对比的是，高耗能行业景气度持续回落。这印证了在新动能引领下，我国产业结构转型升级不断深化。生产经营活动预期指数为52.8%，仍位于扩张区间，表明企业对市场前景保持乐观预期。总体来看，虽然10

股指 调整后仍具备上行动能

混沌天成期货

正文共4566字，阅读时间约8分钟 观点概述： 自2025年4月特朗普拟对全球施加对等关税以来，沪锌价格走势整体呈现出宽幅震荡，而lme锌价格却在不断的上行，导致内外价差不断走阔。我们在2025年6月的有色专题中基于全球矿端供应增量兑现，认为锌是一个等待做空的标的，却迟迟未等来下跌的进场信号，随着内外价差走阔到给出国内锌出口利润的当下，我们认为内外比价修复（多国内空海外）的时点已经到来。 1、锌内外比价走扩的原因： 2025年全球锌矿在复产+新投带动下同比高增，矿端增量兑现且集中流向国内，海外矿端供应并不富余同时冶炼厂因亏损和环保问题，导致海外供应非增反减，现货升水走高，lme库存低位下行，海外供需是持续存在缺口的。反观国内因矿端原料增加，TC持稳上行给出冶炼利润，锌供应增量逐步兑现，现货持续贴水，库存压力增加，国内供需是过剩的，内弱外强下内外比价不断走扩。 2、国内出口窗口打开，价差有望走缩： 从2025年全球供需平衡来看，总的供需矛盾并不突出，虽然矿端全年预计有约70万吨的增量，但海外供应并未增加，过剩集中在国内，海外前三季度持续缺口，在这样的基本面格局之下，催生出的就是空国内多海

【专题报告】锌的机会在哪里？

国内经济稳步增长，中美贸易摩擦缓和，市场信心修复，股市上涨，国债配置需求下降。此外，降准必要性下降，市场预期的利多难以兑现，国债期货价格走弱的概率较大。 内需出口稳步恢复 我国2025年经济增长目标设定在5%左右。国家统计局公布的数据显示，一至三季度，GDP同比增速分别为5.4%、5.2%、4.8%，前3个季度的GDP同比增速为5.2%。由于企业很多业务到年底才进入结算环节，因此四季度经济增长通常较高。在这种情况下，今年完成经济增长目标较为轻松。不过，从经济分项来看，国内经济存在一定的分化。国家统计局公布的数据显示，1—9月，国内固定资产投资完成额累计同比下降0.5%。投资增速调整说明国内经济正在转型，切换新的增长引擎。1—9月，国内社会消费品零售总额累计同比上升4.5%。国内需求稳步增长，内需逐渐替代投资成为国内经济增长的主要动力。海关总署公布的数据显示，1—9月，国内出口金额累计同比上升6.1%。随着中美贸易摩擦缓和，国内出口稳步复苏。近期，随着新一轮中美经贸磋商结束，后期出口有望进一步扩大。 总体来看，虽然国内投资呈现调整态势，但是内需、出口稳步复苏，国内经济向好的局面难以撼动。

期债 走弱概率加大

正文共5178字，阅读时间约10分钟 观点概述： 综合而言，尽管今年以来铁矿供需紧平衡，但随着西芒杜铁矿项目的投产和产能的逐步释放，中长期铁矿供应格局预期偏宽松，但也需要注意亚洲部分经济体快速发展带来对铁矿需求增长的影响，基于未来铁矿供需双增的预期，本轮铁矿供需格局的转弱或将是一个缓慢的偏长周期的下行过程。这期间，在宏观预期向好或铁矿供需有阶段性改善预期时，不排除矿价也会出现一定幅度的走强，所以在交易中一定要注意把握铁矿供需节奏的变化。 通过对2026年铁矿季度供需平衡的推演，预计上半年尤其是一季度铁矿价格表现或将依然偏强，但从二季度开始，随着铁矿发运进入旺季，叠加几内亚铁矿释放也将趋增，预计铁矿供需格局可能会逐步趋于宽松，矿价预期也将震荡走弱。另外，基于早期几内亚铁矿运营成本偏高，短期也不宜对矿价过分看空，目前90美金可能依然是矿价较强的支撑。不过，考虑到中长期铁矿供需将趋于转弱的大格局，可在市场出现重大利空或者宏观不明朗需要对冲风险时将铁矿作为空配，合约上可优选远月。 虽然铁矿的这个初冬或许不太冷，但寒冬也不会太远了。 策略建议：可考虑将远月铁矿作为中长期空配 风险： 1、主流矿山

【专题报告】西芒杜投产在即，铁矿的冬天来了吗？

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扫二维码加中衍期货客服，免费领取由中衍期货有限公司汇富期学院独家研发的富一代指标，该指标可以安装到文化财经、博易大师、同花顺等软件上。 双焦震荡上行 一、行情回顾 本周双焦市场继续走强，钢材需求进入传统淡季，铁水产量季节性下滑，近期下游焦钢厂集中补库，叠加部分产区矿山开工下滑，焦煤库存结构改善，现货市场呈现资源偏紧格局，当前供应紧张很大程度上源于严格的安全生产检查，双焦供应端持续收紧，短期有望偏强运行。 图1 焦煤焦炭行情走势 来源：钢联数据 二、焦炭供需分析 2.1 焦炭需求 根据钢联数据，本周螺纹钢高炉利润-58.4元/吨，前值-63.4元/吨，本周铁水产量236.36万吨，前值239.9万吨，产量降低3.54 万吨，环比降低1.48%，本周铁水产量环比下降，季节性回落，钢厂高炉开工维持高位，对焦炭的刚性需求有支撑。 图 2 铁水产量 来源：钢联 2.2 焦炭供给 根据钢联数据，本周焦炭产量110.8万吨，前值110.72万吨，其中247家钢厂焦炭日均产量46.21万吨，前值46.11万吨，产量环比增加0.22%，独立焦化企业焦炭日均产量64.59万吨，前值64.61万吨，环比降低

双焦震荡上行

近日，美国财政部长贝森特称，中国将在当前季节购买1200万吨美豆，并在未来3年内每年采购至少2500万吨。 中美贸易关系缓和，我国对美豆的采购量一旦恢复至近3年均值2000万~2500万吨，美豆供应就会从宽松转向紧张，进而促使美豆价格走强，1050~1100美分/蒲式耳或由压力位转为支撑位。但若中美贸易关系后续再生变，在国际市场定价权逐步转移至南美的过程中，美豆的销售窗口和溢价空间将随之消失。 中国继续大力度采购南美大豆的前提是巴西、阿根廷新季播种风调雨顺，明年二季度大豆能够顺利上市。倘若南美大豆供应生变，则美豆价格有望进一步打开上行空间。 目前，太平洋海温异常指数显示呈现弱拉尼娜状态，虽然从趋势来看，四季度太平洋海温呈现中性的概率较大，但不排除弱拉尼娜也会给南美带去高温干旱。因此，需密切关注南美天气情况。 海关总署的数据显示，2022年、2023年和2024年我国自美国的大豆进口量分别为1936.5万吨、1740.6万吨和2213.4万吨。本次中美吉隆坡经贸磋商，我国对美豆进口税率或由23%下降至13%。而13%的进口关税下，美豆并不具有性价比，商业购买可能仍无法进行。不过，有消息称

豆粕 前期多单谨慎持有

上周，易盛农期综指弱势震荡。其中，棉花、白糖、菜粕价格偏强运行，花生延续低位波动，而菜油价格大幅下跌，拖累指数表现。 图为易盛农期综指日线走势 截至上周五，易盛农期综指报收1151.82点，周跌幅为0.3%。 棉花方面，盘面涨势放缓。前期价格强势上涨主要受两方面因素的驱动：一方面，国内新花陆续采收，但南疆亩产和净衣分相对偏低；另一方面，前期预售预套保企业存在刚性采购需求。在套保需求释放、产量修正预期交易完毕后，盘面涨势放缓。纺企刚需采购为主，短期棉纱价格跟随棉花上涨，但成交相对清淡。坯布市场交投平稳，新增订单有限。纺企原料库存环比持平，棉纱库存有所累积。综合分析，短期内，棉花盘面将继续交易新花收购节奏、南疆单产不及预期，预计盘面偏强运行。长期内，新年度国内增产预期强烈，但对供需结构的边际影响因其比重下降而有所减弱，加之明年补贴政策力度可能减弱，棉花价格将震荡筑底。 白糖方面，价格呈现内强外弱走势。国际市场上，巴西制糖比季节性回落，中期关注巴西四季度甘蔗可入榨量和制糖比变化。印度、泰国压榨在即，中国甜菜糖已开始压榨，除非巴西甘蔗入榨量极端减少，否则国际糖价下行的大趋势不改。国内市场上，新

小幅收跌

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多头获利了结 碳酸锂大幅下跌

申银万国期货

当日主要新闻关注 1）国际新闻 外媒称七国集团将宣布成立一个“关键矿产生产联盟”，以抗衡中国市场主导地位。外交部对此回应称，敦促七国集团切实遵守市场经济原则和国际经贸规则，停止以“小圈子”规则破坏国际经贸秩序，共同维护世界经济稳定发展。 2）国内新闻 国家主席习近平同美国总统特朗普举行会晤。习近平指出，两国经贸团队就重要经贸问题深入交换意见，形成了解决问题的共识。双方团队要尽快细化和敲定后续工作，将共识维护好、落实好，以实实在在的成果，给中美两国和世界经济吃下一颗“定心丸”。双方团队可以继续本着平等、尊重、互惠的原则谈下去，不断压缩问题清单，拉长合作清单。两国元首同意加强双方在经贸、能源等领域合作，促进人文交流。 3）行业新闻 财政部等五部门联合发文，明确自11月1日起完善免税店政策，支持提振消费。进一步扩大免税店经营品类，将更多便于携带的消费品纳入经营范围，新增手机、微型无人机、运动用品、保健食品、非处方药、宠物食品等热销商品。 品种日度观点汇总 主要品种收盘评论 1）金融期货 【股指】 股指：股指大幅回调，微盘股逆市上行，通信电子行业继续领跌，市场成交额2.35万亿元。资金方面，1

上证暂别4000，黄金重拾大旗-2025年10月31日申银万国期货每日收盘评论

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 <p>河南地区甲醇市场窄幅整理，部分企业出货价格在2580元/吨；洛阳部分贸易商报盘至2450-2470元/吨左右。</p>
 <p>来源：生意社</p>
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<p>河南地区甲醇市场窄幅整理，部分企业出货价格在2580元/吨；洛阳部分贸易商报盘至2450-2470元/吨左右。</p><p>来源：生意社</p>

河南地区甲醇市场窄幅整理，部分企业出货价格在2580元/吨；洛阳部分贸易商报盘至2450-2470元/吨左右。 来源：生意社

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