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卷螺差的底层逻辑与驱动因素
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一、卷螺差的核心逻辑根植于二者的生产成本差异当前多数钢厂卷螺的生产成本价差主要在80—120元/吨，热卷、螺纹的成本差异主要在设备成本，热卷的生产流程较螺纹更为复杂，对设备精度和温度控制要求更高，生产能耗和设备维护成本也更高。利润变化会驱动铁水在卷、螺之间动态分配，因此卷螺差的核心逻辑在于二者生产成本的差异。二、卷螺差的数理统计特征侧面反映经济转型 1.2019年至2024年（剔除2021年）卷螺价差的价格中枢不断上移，与我国经济转型背景下新旧动能转换、地产持续下行、制造业快速扩张相一致，即经济转型决定卷螺价差的中枢。 2.价差的集中度不断提升，即波动幅度缩小，这一特征在2023、2024年表现较为明显，主要原因在于地产持续下行导致的螺纹需求弹性缩小。表1：卷螺差变动幅度三、主要驱动因素 1.供给端的驱动（1）政策影响产量政策性限产比较典型的年份是2021年，1—4月河北受到采暖季限产、环保、粗钢压减等政策的影响较大，江苏与河北地区的铁水差值快速收缩，热卷需求较好，卷螺库存比低位，卷螺差大幅走扩至350元/吨附近；9月江苏严格执行压减政策，与河北地区的铁水差值拉大，卷螺差也
期货日报网昨天19:05
螺纹钢去库速度加快
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4月份以来，为应对外部环境的不确定性，国内宏观政策面进入加快落地、靠前发力的状态。从地方政府新增专项债发行进度来看，截至目前，已发行10665亿元，完成今年目标额度的24.2%，较去年同期提升3.3个百分点。 2025年政府工作报告提出的宏观政策目标包括：地方政府新增专项债发行规模4.4万亿元，较去年增长5000亿元；超长期特别国债发行规模1.3万亿元，较去年增长3000亿元；财政赤字率提升至4%，赤字规模较去年增加1.6万亿元。图为国内宏观经济数据随着财政政策加速落地，政策效应也随之持续释放。从国家统计局公布的数据来看，主要经济指标均呈现出企稳回升的改善特征。2025年1—3月份，全国固定资产投资103174亿元，同比增长4.2%，增速比1—2月份加快0.1个百分点。其中，民间固定资产投资同比增长0.4%，增速加快0.4个百分点。从环比看，3月份固定资产投资增长0.15%。由此可见，在宏观政策的持续推动之下，经济企稳回升的迹象逐步清晰。在此环境下，以螺纹钢为代表的钢材需求改善预期也随之升温。从螺纹钢现实需求表现来看，也基本验证了上述判断。根据相关调研数据，当前螺纹钢周度表观需求
期货日报网05-07 08:40
钢价逐步企稳反弹
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今年一季度国内经济数据表现超预期，房地产行业多项指标降幅显著收窄，基建与制造业投资增速明显加快，内需表现出强劲韧性。当前钢价走弱的主要压力来自出口端：2月越南对中国钢材启动反倾销征税措施，美国也在1—4月期间对中国商品加码关税。尽管关税对出口的后续影响仍存在不确定性，但目前期货盘面已基本消化相关利空因素。考虑到未来关税方面存在谈判缓和空间，且国内政策有望进一步加码，预计钢价已触及阶段性低点，短期将开启震荡反弹走势。 2025年1月至4月中旬，钢材价格呈震荡下行态势。这一阶段，铁水产量超出市场预期，但原材料供应整体较为宽松。焦煤因库存高企，价格持续承压下跌；铁矿石除2月受飓风短暂扰动外，在高供应预期下价格同样疲软，双重因素使钢材生产成本不断走低。出口端的冲击同样显著。2月 21日，越南宣布对原产于印度和中国的部分热轧钢产品征收临时反倾销税，最高税率达27.83%。2025年一季度，美国不仅对中国商品加征20%的关税，还针对钢铁和铝进口额外加征25%关税。进入4月，美国实施所谓“对等关税”政策。在贸易保护主义抬头的背景下，全球经济前景不明，进一步加剧了钢材价格的下行压力。 2025年一季
期货日报网04-28 08:50
锰硅成本支撑偏弱
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2025年一季度，在成本逻辑主导下，锰硅价格呈冲高回落态势。作为锰硅的关键原料，锰矿供应在一季度出现显著变化：格鲁特岛码头修缮进度缓慢，致使South32旗下澳矿发运延期；康密劳公司2月加蓬锰矿对华发运量主观减半。在成本端推动下，锰硅盘面价格从6100元/吨一路攀升至7400元/吨附近。但进入2月后，锰矿价格上涨使得进口利润高企，大型矿商借机出货锁定利润，中小矿商被迫降价销售，矿价由此开启下行通道，锰硅盘面价格也随之从7400元/吨回落到5900元/吨左右。清明节后，受“对等关税”政策影响，黑色商品资产价格波动明显加剧。展望二季度，锰硅市场交易节奏建议先聚焦宏观层面，再关注产业动态。锰矿成关键影响因素 3月至4月中旬，锰硅成本中枢显著下移。以内蒙古、宁夏产区为例，内蒙古产区生产成本从6173元/吨降至约5926元/吨，宁夏产区生产成本从6235元/吨降至约5894元/吨，降幅在247~341元/吨之间。从成本构成来看，电价及化工焦价格波动较小，而锰矿价格变动成为影响锰硅成本重心的关键因素。下游工厂利润欠佳，对原料采购采取压价策略，南非、澳大利亚、加蓬等锰矿现货价格纷纷回落，经测算，
期货日报网04-25 08:00
螺纹钢弱势格局延续
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进入 4 月，螺纹钢价格快速破位下行，最低探至3033元/吨后，跌势有所放缓。最新数据表明，螺纹钢表观需求虽在持续回升，然而回升幅度有限，并且当前已处于旺季峰值区间，后续需求面临下滑态势。在此情形下，螺纹钢缺乏有力支撑，预计行情短暂休整后，仍将承受下行压力。铁水产量呈回升态势钢厂生产方面，今年年初以来，铁水产量呈现回升态势，进入增产周期。截至4月14日，247家钢铁企业铁水日均产量为240.22万吨，周环比增加1.49 万吨。钢材产量方面，截至4月18日，五大钢材品种供应872.71万吨，周环比增加1.65万吨。尽管钢厂生产依然积极，但随着利润与库存双重压力上升，企业减产预期将逐渐增强。螺纹钢产量环比减少3.15万吨，至229.22万吨，在连续三周回升后首次下降，但产量依然处于年内高位。目前江苏地区吨钢利润下降至37元，环比减少10元，叠加需求接近季节性高点，钢企增产意愿趋于谨慎。整体上，螺纹钢供应仍处于高位，而需求逐渐见顶后将出现回落。热卷产量环比增加1.1万吨，至314.4万吨。根据我的钢铁网排产调研，河北多家钢厂于近期复产，4月下旬热卷产量或回归至320万吨的高位，供应压
期货日报网04-18 09:00
铁矿石中期承压
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随着市场情绪逐渐趋稳，近期黑色金属呈现出震荡企稳的态势，其中尤以铁矿石价格的表现最为强劲。铁矿石期货主力合约价格从最低的670.5元/吨上涨至 715.5元/吨，累计涨幅达6.71%。与之相对应的现货价格也在低位开始回升，普氏铁矿石价格指数（CFR，62%FE）的最新值为98.95美元/吨，重回100美元/吨附近；同期，青岛港的主流铁矿石现货品种价格也自低位回升了15~27元/吨。需求表现强劲随着关税方面的扰动逐渐趋弱，黑色金属的交易逻辑在短期内切换至业端。而铁矿石的供需格局相对良好，这直接体现在库存的持续去化上，国内15港的库存量周度再降278.52万吨，且全产业链的库存也是连续三周下降，均已降至去年同期水平之下。从目前的情况来看，铁矿石良好的基本面主要得益于需求强劲。旺季期间，钢厂生产积极，矿石终端的需求持续回升。根据钢联统计的数据，247家样本钢厂的日均铁水产量和进口矿日耗的最新值分别为 240.22万吨和298.01万吨，3月以来不断上行并刷新年内新高，低位累计增幅分别为12.71万吨和14.84万吨，且明显高于去年同期水平。与此同时，在强劲需求的支撑下，港口铁矿石的疏
期货日报网04-18 08:55
螺纹钢有望迎来修复行情
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今年以来，美国“关税风暴”持续发酵，全球市场剧烈震荡，市场逻辑由宏观定价和避险情绪主导，螺纹钢价格也出现显著下跌，4月7日螺纹钢2510合约跌幅达2.75%。随后关税冲击虽然继续升级，但对螺纹钢价格的影响边际减弱，螺纹钢开始止跌企稳。4月底将召开中共中央政治局会议，宏观利多预期或成为市场的主要驱动，螺纹钢价格有望迎来修复行情。关税影响减弱近期，美国对我国轮番加征畸高关税，面对美国单边霸凌胁迫的做法，我国迅速坚决地予以反制。目前，美国对我国税率加征幅度加码至145%，我国对美国进口商品税率随之升级至125%。近期，美元、美股、美债出现三杀，衰退预期导致全球大宗商品出现下跌。美国对我国钢材征收高额关税由来已久，我国钢材直接出口美国的比例较低，2024年仅0.8%，但是我国钢材存在间接转出口贸易，加征关税或导致转出口贸易数量下降。另外，东南亚作为我国最大的钢材出口目的地，在美国关税的施压下，可能跟进对我国钢材加征关税。近期，越南宣布自4月16日起，对中国钢材额外征收37.13%的关税，给我国钢材出口的高增长带来一定挑战。不过，贸易摩擦带来的钢材出口下降预期已经在价格下跌中逐步消化，在
期货日报网04-15 07:30
铁矿区间震荡或将延续
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近期中美贸易战进一步升级，全球化进程在美国全球关税政策下受阻。对大宗商品来说，长期看全球货币有进一步贬值需求和趋势，短期来看世界主流货币不会主动贬值，还是想保持货币的强势地位。所以长期看，大宗商品有向上的动能，短期来看大宗商品还是以反复行情为主。上周四，全国建筑钢材成交量监测数据显示，成交量表现日环比增加明显，周环比表现尚可;分区域来看，今日全国各省份建筑钢材成交量表现不一，南方区域增加偏多，其次北方区域，但华东区域略有减少。Mysteel调研247家钢厂高炉开工率83.28%，环比上周增加0.15个百分点，同比去年增加4.87个百分点 ;高炉炼铁产能利用率90.19%，环比上周增加0.56个百分点，同比去年增加6.14个百分点;钢厂盈利率53.68%，环比上周减少1.73个百分点，同比去年增加15.58个百分点:日均铁水产量 240.22万吨，环比上周增加1.49万吨，同比去年增加15.47万吨。需求方面，钢厂利润尚可，高炉铁水产量持续增长，对铁矿现实需求有所支撑。不过受海外贸易摩擦影响，目前钢材直接及间接出口预期受限，部分市场观点预计钢厂复产进度或将放缓，进而对原料端价格形成一
期货日报网04-14 18:30
螺纹钢短期继续寻底
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旺季需求不足受美国“对等关税”政策影响，商品市场情绪悲观，黑色金属集体承压下行。清明节后首个交易日，螺纹钢主力合约大幅低开超2%，一度逼近3100元/吨整数关口，再度创下阶段性价格新低。主流地区现货价格同样录得40~60元/吨不等跌幅，延续弱势运行态势。宏观逻辑主导钢市清明假期钢价加速下跌源于海外宏观风险突发。4月3日凌晨，美国再次宣布将对全球加征关税，此次关税事件率先对商品情绪形成冲击，节后有色、能化等商品大幅下挫，继而带动黑色金属同样走弱。对黑色产业端而言，影响主要源自钢材需求冲击。尽管国内对美钢材直接出口量不大，但家电、汽车等品种出口受限，会间接影响钢材需求，尤其是对板材品种的影响相对更大。此外，当前铁水产量维持高位主要得益于板材品种产量居高不下，一旦板材产量承压下行，极易引发钢厂减产，原料需求也将随之受到拖累，负反馈逻辑便会再度上演，进而导致钢价承压下行。值得注意的是，海外关税环境恶化意味着国内政策预期增强。为应对外围风险，未来政策将加快落实并推出。不排除黑色金属交易逻辑切换至国内政策端，因此后续宏观逻辑仍将主导钢市。等待利好政策配合与往年类似，螺纹钢需求呈现出季节
期货日报网04-09 07:40
螺纹钢继续承压但跌幅或受限
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利空仍待消化昨日螺纹钢期货主力合约大幅低开，盘中最大跌幅接近4%，创出本轮调整新低3041元/吨。但相较于原油、有色金属等受海外需求影响较大的品种，由内需主导的黑色系品种跌幅明显偏小，且盘中反弹带动跌幅收窄。随着美国“对等关税”政策出台，全球贸易摩擦加剧，金融市场担忧情绪弥漫，节后国内多个期货品种以跌停开盘，螺纹钢期货主力合约亦大幅低开，盘中最大跌幅接近4%，创出本轮调整新低3041元/吨。但相较于原油、有色金属等受海外需求影响较大的品种，由内需主导的黑色系品种跌幅明显偏小，且盘中反弹带动跌幅收窄。展望后市，笔者认为螺纹钢供需面边际走势并不乐观，且在贸易摩擦加剧背景下钢材出口预期转弱，螺纹钢价格整体仍呈震荡下行趋势，但美国关税政策对螺纹钢市场情绪的冲击弱于原油、铜、铝等品种，加上临近成本支撑以及旺季库存低位去化，螺纹钢价格短期跌幅或受限。当地时间4月2日，美国总统特朗普宣布自4月9日起对中国商品征收34%的所谓“对等关税”，力度超出市场预期。至此，2025年美国对华商品新增关税税率已达到54%。4月4日，中国出台一系列反制措施，包括对原产于美国的所有商品加征34%关税，将多家美
期货日报网04-08 08:25

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行情

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螺纹钢主力 RBSH00	3044	-0.92% -28
不锈钢主力 SSS00	12725	-0.12% -15
锰硅连续 SMZ0	5762	+1.26% +72
硅铁连续 SFZ0	5514	+1.47% +80
线材主力 WRSH00	3373	-1.84% -63

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