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猪价持续下跌 期货贴水存在支撑
一、行情回顾
数据来源：卓创资讯、中衍期货
全国生猪周度平均价格为7.35元/斤，下跌0.05元/斤，随着生猪价格下跌，养殖利润继续缩小，养殖端出栏量有所增加，出栏体重开始下降，下游屠宰企业开工率提升，白条猪鲜销率继续提升，整体看生猪终端需求有所提升，同时市场供应压力也有增加，生猪期货也走出下跌行情，后续关注养殖端出栏节奏，如果六月份出栏放缓，将对市场有所支撑。
二、产能供给
数据来源：卓创资讯、中衍期货
农业部数据显示，3月能繁母猪存栏为4039.0万头，减少27.0万头。卓创样本企业4月能繁母猪存栏为694.16万头，现阶段能繁母猪处于持续减少过程中，但目前能繁母猪存栏量高于去年同期水平，仔猪成活率也略高于去年同期，考虑母猪生产效率在内，当前理论生猪供应量可能依然处于增加态势。
数据来源：卓创资讯、中衍期货
周度生猪自繁自养利润为210.98元/头，缩小12.39元/头，生猪仔猪育肥利润为189.43元/头，缩小27.46元/头，市场面临一定压力，整体养殖利润伴随4月中旬以来的猪价下跌而同步降低，但目前仍处于盈利状态，近期的市场情绪可能导致养殖利润进一步缩小。
数据来源：卓创资讯、中衍期货
生猪周度出栏均重为126.42公斤，减少0.09公斤，近期养殖利润下降促进了出栏增加，市场供应压力显现，猪价承压下行，但随着出栏增加和猪价下跌，后续出栏节奏可能放缓，如果6月份出栏减少，将对市场有一定支撑作用。
三、生猪需求
数据来源：卓创资讯、中衍期货
下游屠宰企业生猪周度开工率为34.64%，提高0.28个百分点，周度屠宰量为84.24万头，增加16.13万头，生猪白条鲜销率为88.28%，提高0.15个百分点，生猪冻肉库容率为19.01%，提高0.08个百分点，整体看屠宰白条猪鲜销率整体增加，屠宰企业冻肉库容率相对平稳，总体下游需求呈现略有增加的态势。
四、行情展望
随着前期二育和压栏的进行，对当前市场形成压力，养殖端出栏增加和出栏体重的减少，提升了市场供应能力，下游屠宰企业鲜销率有所提升，整体需求也呈现增加态势，但供应压力和市场情绪转变导致市场走弱。后续随着猪价下跌可能出栏有所减少，将对市场有所支撑，关注后续养殖端出栏节奏，生猪期货主力合约窄幅震荡，目前处于贴水状态，不建议追空，关注近期前低点支撑作用，关注逢低偏多思路。
作者：徐宪鹏（投资咨询号：Z0015934）
审核：李琦（投资咨询号：Z0017426）
报告制作日期：2025-05-20
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